трусики женские украина

На головну

Фінансовий ринок Росії - Фінанси

Північно-Кавказька Академія

Державної Служби

Курсова робота

По Фінансах, Грошовому Обігу і Кредиті

На тему: «Фінансовий ринок Росії»

1999

Зміст:

ВСТУП............................................................................................. 3

Розділ 1. Ринок цінних паперів................................................................. 4

1.1. Поняття ринку цінних паперів....................................................... 4

1.2. Класифікація цінних паперів....................................................... 5

Розділ 2. Види цінних паперів.................................................................. 6

2.1. Сертифікати і цінні папери грошового ринку........................ 6

2.2. Облігації...................................................................................... 8

2.3. Акції............................................................................................ 10

1 Привілейовані акції........................................................... 11

Розділ 3. Ринок ГКО.............................................................................. 13

3.1. Необхідність випуску державних цінних паперів........ 13

3.2.Розвиток ринку державних цінних паперів і структура державного боргу.................................................................................................... 14

3.3. Ринок державних короткострокових облігацій................. 19

3.4. Структура ринку ГКО................................................................. 23

3.5. Учасники ринку.......................................................................... 27

3.6. Порядок здійснення операцій з ГКО Ощадбанком Росії. 29

ВИСНОВОК..................................................................................... 31

Список літератури, що використовується ....................................................... 32

ВВЕДЕННЯ

Накопичення грошового капіталу грає важливу роль в ринковій економіці. Безпосередньо самому процесу накопичення грошового капіталу передує етап його виробництва. Після того як грошовий капітал створений або зроблений, його необхідно розділити на частина яка знову прямує у виробництво, і ту частину, яка тимчасово вивільняється. Остання, як правило, і являє собою зведені грошові кошти підприємств і корпорацій, що акумулюються на ринку позикових капіталів кредитно-фінансовими інститутами і ринком цінних паперів.

Виникнення і звертання капіталу, представленого в цінних паперах, тісне пов'язано з функціонуванням ринку реальних активів, тобто ринку, на якому відбувається купівля-продаж матеріальних ресурсів. З появою цінних паперів (фондових активів) відбувається як би роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, представлений виробничими фондами, з іншою - його відображення в цінних паперах.

Поява цього різновиду капіталу пов'язана з розвитком потреби в залученні все більшого об'єму кредитних ресурсів внаслідок ускладнення і розширення комерційної і виробничої діяльності. Таким чином, фондовий ринок історично починає розвиватися на основі позикового капіталу, так як купівля цінних паперів означає не що інакше, як передачу частини грошового капіталу в позику.

Ключовою задачею, яку повинен виконувати ринок цінних паперів є передусім забезпечення умов для залучення інвестицій на підприємства, доступ цих підприємств до більш дешевого, в порівнянні з банківськими кредитами капіталу.

Розділ 1. Ринок цінних паперів. 1.1. Поняття ринку цінних паперів.

Фондовий ринок є чуйним барометром стану економіки. Нині основними цілями на російському ринку цінних паперів є цілі становлення і закріплення відносин власності, а головними учасниками цього ринку - комерційні банки.

Учасники російського ринку цінних паперів мають загальну задачу - отримання прибутку. Саме під впливом джерел і умов, при яких вона утвориться, і складається структура вітчизняного фондового ринку, однією з відмінних рис якої стало істотне переважання державних цінних паперів. Крім того, вельми характерно для вітчизняного фондового ринку і те, що основна частина цінних паперів проходить тільки стадію первинного розміщення, майже не звертаючись на повторному ринку.

Оскільки управляти економікою може тільки той, хто володіє власністю, то і ринок цінних паперів придбаває особливу економічну і історичну значущість.

Як і будь-який інший ринок, РЦБ складається з попиту, пропозиції і врівноважуючої їх ціни. Попит створюється компаніями і з деяких пір державою, якою не вистачає власних доходів для фінансування інвестицій. Бізнес і уряди виступають на РЦБ чистими позичальниками (більше займають, ніж позичають), а чистими кредитором є населення, особистий сектор, у якого з різних причин дохід перевищує суму витрат на поточне споживання і інвестиції в матеріальні активи (головним чином житло).

Роль фондового ринку як інструмента ринкового регулювання повинно розглядатися особливо, оскільки його закономірності дуже складні і неоднозначні і представляють особливий комерційний інтерес. До того ж досі вважається, що виявити ці закономірності з прийнятною точністю практично нереально.

Перш ніж перейти власне до цінних паперів, потрібно пояснити таке поняття, як фіктивний капітал, оскільки саме рух фіктивного капіталу і є основою функціонування фондового ринку. Фіктивний капітал являє собою суспільне відношення, суть якого складається в його здатності вловлювати деяку частину додаткової вартості. Историчеки основа виникнення фіктивного капіталу сосояла в обсоблении позикового капіталу від виробничого і утворенні кредитної системи, а технічний відрив фіктивного капіталу від реального стався на базі позики капіталу, внаслідок чого в руках власника позикового капіталу залишається титул власності, а реально розпоряджається цим капіталом функціонуючий підприємець.Тим самим фіктивний капітал виявляється в формі титулу власності, здатного вступати в обіг, і більш того здатного звертатися відносно незалежно від руху дійсного капіталу. Реально фіктивний капітал опосредует процеси концентрації і централізації капіталу, розподілу і перерозподілу прибутку, а також перерозподілу национольного доходу через систему державних фінансів.

1.2. Класифікація цінних паперів.

Цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквизиторов майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.

З передачею цінного паперу переходять всі права, що засвідчуються нею в сукупності.

У випадках, передбачених законом або у встановленому ним порядку, для здійснення і передачі прав, засвідченого цінним папером, досить доказів їх закріплення в спеціальному реєстрі (звичайному або компьютеризированном). [ Цивільний кодекс РФ, стаття 142 ]

Таким чином, цінні папери виступають різновидом грошового капіталу, рух якого опосредует подальший розподіл матеріальних цінностей.

У минулому цінні папери існували виключно в фізично відчутній, паперовій формі і друкувалися типографическим способом на спеціальних паперових бланках. Цінні папери, як правило, виготовляються з досить високою мірою захищеності від можливих підробок. Останнім часом в зв'язку зі значним збільшенням обороту цінних паперів багато хто з них став оформлятися у вигляді записів в книгах обліку, а також на рахунках, що ведуться на різних носіях інформації, тобто перейшли в фізично невідчутну (безпаперову) форму. Тому на ринку цінних паперів випускаються, звертаються і гасяться як власне цінні папери,, так і їх замінники. Об'єкти операцій на ринку цінних паперів також називають інструментами ринку цінних паперів, фондами (в значенні грошові фонди) або фондовими цінностями.

Розділ 2. Види цінних паперів. 2.1. Сертифікати і цінні папери грошового ринку.

У випадку, якщо цінні папери не існують в фізично відчутній формі або якщо їх паперові бланки вміщуються в спеціальні сховища, власнику цінного паперу видається документ, що засвідчує його право власності на ту або інакшу фондову цінність. Цей документ називається сертифікатом цінного паперу. Сертифікати цінних паперів на пред'явника можуть випускатися для заміщення собою декілька однорідних цінних паперів (подібно грошовим купюрам різного достоїнства). У останньому випадку сертифікат не обов'язково містить інформацію про власника фондової цінності.

Економічну суть і ринкову форму кожного цінного паперу можна одночасно розглядати з різних точок зору, в зв'язку з чим кожний цінний папір володіє цілим набором характеристик. Це зумовлює і можливість класифікації цінних паперів по різних ознаках, що звичайно диктується практичними потребами.

Можливо передусім розділити всі цінні папери на дві великі групи: грошові і капітальні або фондові цінні папери, тобто ті, які звертаються на ринку капіталів, який називають також фінансовим, або фондовим, ринком.

Цінні папери грошового ринку -оформляють запозичення грошей - це боргові ЦБ. До них відносяться векселі, депозитні і ощадні сертифікати і інші. Дохід по цим ЦБ носить разовий характер і виходить або за рахунок купівлі їх по ціні нижче номінальної вартості, або за рахунок отримання відсотків при їх погашенні. Грошові ЦБ, як правило є короткостроковими (з терміном погашення менше за один рік).

Грошовими ці папери називають з різних причин: вони широко використовуються в рамках кредитно-банківської сфери, засобу, отримані від емісії цих цінних паперів, надалі використовуються переважно як традиційні гроші для виробництва поточних платежів або погашення боргів; деякі з цих цінних паперів використовуються як замінники готівки як засіб платежу: наприклад, комерційні векселі використовують для оплати товару, а урядовими казначейськими векселями можна заплатити федеральні податки.

Грошові зобов'язання, що виражаються грошовими цінними паперами, в більшості своїй укладаються в термін до 1 року. Дохід від купівлі і держания таких цінних паперів носить разовий характер. Форма їх не передбачає спеціальних атрибутів, що є основою для отримання доходу, наприклад, процентних купонів. У процесі ринкової операції дохід реалізовується як різниця між продажною (більш низкой) і прозивною ціною грошового документа.

Економічна роль цінних грошових паперів складається в забезпеченні безперервності кругообігу промислового, комерційного і банківського капіталу, бесперебойности бюджетних витрат, в прискоренні процесу реалізації товарів і послуг, тобто зрештою в забезпеченні процесу кожного індивідуального відтворювання, що передбачає безперервність притоки грошового капіталу до початкового пункту. Існування таких цінних паперів дозволяє банкам, реалізувати кошти, що все вивільняються на короткі терміни як капітал. Банківська система, використовуючи перманентний купівлю-продаж казначейських векселів, балансує всі свої активи і пасиви на щоденній основі. Купуючи і продаючи певну кількість цінних паперів.

У групу капітальних цінних паперів включають акції, облігації, паї кооперативів, інвестиційні сертифікати, заставні листи і їх різновиди. Кошти, отримані шляхом емісії і продажу цих цінних паперів, призначені для утворення або збільшення капіталу продуктивних підприємств, націленого на отримання прибутку, яким вони потім поділяться з покупцями (держателями). Ринок капітальних цінних паперів є найважливішою частиною економіки, функціонуючою на ринкових принципах: без нього немислиме формування капіталу великого виробництва.

Багато які цінні папери випускаються приватними компаніями і тому отримали назву приватних (комерційних). Приватні інструменти фондового ринку є менш надійними в порівнянні з державними, по яких уряд гарантує виконання умов випуску.

Вкладення коштів в приватні фондові інструменти зв'язані з багатьма видами ризиків. при тому розрізнюють наступні їх види:

- ризик втрати капіталу, вкладеного в цінні папери, виникаючий, наприклад, в зв'язку з банкрутством емітента;

- ризик втрати ліквідності, тобто того, що куплений цінний папір не можна буде продати на ринку, не уникши при цьому істотних втрат в ціні;

- ринковий ризик, тобто ризик падіння їх ціни внаслідок погіршення загальною доңюктуры ринку.

До приватних цінних паперів відносяться як боргові зобов'язання, так і пайові цінні папери (акції). Кожна з вказаних різновидів фондових цінностей має свої специфічні особливості.

Боргові обов'язки випускаються комерційними організаціями з метою запозичення на фінансовому ринку грошових коштів, необхідних для рішення вартих перед ними поточних і перспективних задач. Найбільш поширеною формою приватних боргових зобов'язань є облігації.

2.2. Облігації.

Облігація - цінний папір, що засвідчує внесення її власником грошових коштів і підтверджуючий зобов'язання відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в передбачений в ній термін, з сплатою фіксованого відсотка (якщо інакше не передбачене умовами випуску).

Облігації можуть випускатися державою, а також приватними компаніями з метою залучення позикового капіталу. Випускаються вони звичайно під заставу певного майна. Облігації, забезпечені заставної, дають їх держателям додаткову гарантію по втрати своїх коштів, оскільки заставна дає право держателю облігацій продавати закладене майно у випадку, якщо підприємство не спроможний здійснити належні платежі. Однак існують і беззакладные облігації, що являють собою боргові зобов'язання, засновані лише на довір'ї до кредитоспроможності підприємства, але не забезпечені яким - або майном. Випускають такі облігації підприємства з стійким фінансовим положенням.

Підприємство, що випускає облігації, приймає на себе зобов'язання виплатити відсотки на кожну облігацію, указати місця, в яких облігації і купонні листи будуть вручені їх держателям, визначити юридичний титул і заставну власність, застрахувати закладену власність проти пожежі і інших можливих втрат; заплатити податки, розкрити інформацію про підприємство і правові основи його діяльності.

Якщо підприємство не виконує свої зобов'язання перед держателями облігацій, то останні, нарівні з довіреним представником, можуть зробити деякі дії для того, щоб відновити свої втрати. Так, в угоді про випуск звичайно передбачається можливість дострокового погашення облігацій на вимогу їх власників у разі невиплати відсотків. У вказаному випадку держателі облігацій також можуть дістати право брати участь у виборах осіб, керуючих компанією.

Підприємство виплачує відсотки по облігаціях в певні періоди часу. Тому при продажу облігацій в дні, не співпадаючі з днями виплати відсотків, покупець і продавець повинні розділити між собою суму відсотків. Більшість облігацій продається з наростаючими відсотками. При цьому покупці сплачують продавцям крім ринкової вартості облігацій відсотки, належні за період, минулий з моменту їх останньої виплати. Самі ж покупці при настанні терміну виплати відсотків отримують їх повністю. Таким чином, сума відсотків розподіляється між різними власниками.

Види облігацій:

1. Купонні облігації або облігації на пред'явника.

До них додаються спеціальні купони, які повинні відколюватися два рази в рік і представлятися платіжному агенту для виплати відсотків. Фактично купон - своєрідний простий вексель на пред'явника. Ці облігації оборотні, а купон і сертифікат виступають як титул власності. Оскільки ці облігації оформляються на пред'явника, підприємство не реєструє, хто є їх власником.

2. Іменні облігації.

Більшість облігацій реєструються на ім'я їх власника, при цьому йому видається іменний сертифікат. Ці облігації не мають купонів, а платежі по відсотках здійснює платіжний агент відповідно до встановленого графіка. При продажу або обміні іменних облігацій старий сертифікат анулюється і випускається новий - з вказівкою нового власника облігацій.

3. "Балансові" облігації.

Цей вигляд облігацій придбаває все більше поширення, оскільки їх випуску не зв'язаний з такою формальністю, як видача сертифікатів і тп.: просто всі необхідні дані об облигационеров вводяться в комп'ютер.

Особливості деяких видів облігацій.

1.Багато які незабезпечені облігації можуть бути конвертованими. Це означає, що при випуску облігацій такого роду передбачається право облигационера протягом всього терміну, на який випущені облігації, обміняти їх на звичайні або привілейовані акції. Конвертованість має свої переваги як для емітента, так і для інвестора.

Важливе значення для держателів конвертованих облігацій мають конверсійний коефіцієнт і конверсійна ціна. Конверсійний коефіцієнт показує, яку кількість акцій можна отримати в обмін на таку облігацію. На основі цього коефіцієнта обчислюється конверсійна ціна: номінал облігації ділиться на коефіцієнт і виходить конверсійна ціна.

2. Іноді підприємства, випускаючи облігації, передбачають право запитати їх (відкликати) до терміну погашення. У цьому випадку встановлюються умови такого затребування: по номіналу або з невеликою надбавкою, яка меншає на встановлену процентну величину кожний рік після випуску. Коли підприємство відкликає облігації, облигационеры зобов'язані повернути свої облігації. Виключення бувають, коли корпорація при випуску облігацій передбачає "факультативне право затребування" або "відзивний опціон".

3. Іноді при випуску облігацій передбачається право облигационера на повернення облігацій до настання терміну платежу, при цьому емітент зобов'язаний погасити облігації по номіналу. Звичайно це право передбачається в тому випадку, якщо компанія-емітент залишає за собою право змінювати номінал облігації. Фактично це дає інвестору можливість вибору між новим номіналом і отриманням готівки.

4. У облігаційну угоду може бути включене вимога про те, щоб підприємство-емітент здійснювала регулярні відрахування на спеціальний рахунок, щоб гарантувати погашення облігацій по настанні терміну платежу. Такий спеціальний фонд отримав назву викупного фонду, або фонду погашення. Його існування дає певні гарантії інвесторам, а з іншого боку, позбавляє підприємство від понадміру великих одноразових витрат при настанні терміну погашення по серії облігацій.

2.3. Акції

Акція - цінний папір, що свідчить про внесення пая в капітал акціонерного товариства. Дає її власнику право на привласнення частки прибутку в формі дивіденду.

У сучасному капіталістичному світі основною формою організації бізнесу є корпорації або акціонерні товариства, які мають значні переваги в порівнянні з іншими формами. Два найбільш важливих з них це - обмежена відповідальність їх учасників, які несуть збитки лише в розмірі свого внеску, сильно спрощена процедура передачі прав власності (продаж акцій), а також (і ця, напевно, основна перевага) величезні можливості по мобілізації капіталу через емісію акцій і облігацій, що, в свою чергу, складає основу швидкого і продуктивного зростання компанії.

Акціонерні товариства є найбільш зручною формою ділової організації для суб'єктів, що не займаються дрібним бізнесом, внаслідок цілого ряду причин.

1) акціонерні товариства можуть мати необмежений термін існування, в той час як період дії підприємств, заснованих на індивідуальній власності або товариства з участю фізичних осіб, як правило, обмежений рамками життя їх засновників.

2) акціонерні товариства завдяки випуску акцій отримують більш широкі можливості в залученні додаткових коштів в порівнянні з некорпорированным бізнесом.

3) оскільки акції, як правило, володіють досить високою ліквідністю, їх набагато простіше звернути в гроші при виході з акціонерного товариства, ніж отримати назад частку в статутному капіталі товариства з обмеженою відповідальністю.

Акції можна розглядати як одиниці вимірювання власницьких інтересів членів акціонерного товариства - акціонерів. Власницький інтерес - це об'єм правомочності, що отримується акціонером в обмін на той, що передається ними акціонерному товариству капітал. Таким чином, акція як об'єкт права власності по своєму характеру являє собою категорію прав, а не речей в їх тілесному вигляді. Право власності на акцію це право власності на права, які її володар має.

Акції мають вартість.

Розрізнюють різні види вартості акцій:

1. Номінальна вартість (номінал) - довільна вартість, що встановлюється при емісії і що відображається в акціонерному сертифікаті.Номінал практично не пов'язаний з реальною вартістю, і тому останнім часом на заході перестали вказувати на акціях їх номінал.

2. Балансова вартість, що обчислюється як приватне від ділення чистих активів корпорації на кількість выпушенных і поширених акцій.

3. Ринкова вартість (продажна ціна акції, курс) - поточна вартість акції на біржі або у позабіржовому обороті (наприклад, остання котировання). Це найбільш важливий вигляд вартості, оскільки саме вона (а точніше - прогноз її зміни) грає основну роль в звертанні акцій даної корпорації. Але про це трохи пізніше.

Документ, що свідчить про володіння акціями, називається акціонерним сертифікатом. У ньому вказуються дані про емітент, і дані про зареєстрованого держателя або держателів, номінал (якщо такий є), тип і число акцій, що знаходяться у власність держателя сертифіката, і відповідні права на голосування.

Типи акций.1 Привілейовані акції

Досі ще не були розглянуто відмінність акцій по типах, хоч деякі їх особливості вже згадувалися вище. Розрізнюють звичайні і привілейовані акції. Як і звичайні акції, привілейовані акції являють собою цінний папір, вказуючий на частку участь її держателя в корпорації. Від звичайних акцій їх відрізняє наступне:

1. дивіденди на привилигированные акції, як правило, встановлюються по фіксованій ставці;

2. вони випускаються з вказівкою номінала і розміру дивіденду у відсотках або в доларах на акцію;

3. дивіденди по привілейованих акціях виплачується до виплат за звичайними акціями і не залежать від прибутку акціонерного товариства;

4. держателі привілейованих акцій мають переважне право на певну частку активів акціонерного товариства при її ліквідації;

5. як правило, держателі привілейованих акцій не мають переважних прав на купівлю акцій нового випуску і права голосу.

Види привілейованих акцій.

1. Кумулятивні привілейовані акції - самий поширений тип привілейованих акцій. Передбачається, що будь-які причитающися, але не оголошені дивіденди нагромаджуються і виплачуються по цих акціях до оголошення дивідендів по звичайних акціях.

2. Некумулятивні привілейовані акції. Держателі цих акцій втрачають дивіденди за будь-який період, за яку раду директорів не оголосив їх виплату.

3. Привілейовані акції з часткою участі дають їх держателям право на отримання додаткових дивідендів зверх оголошеної суми, якщо дивіденди по звичайних акціях перевищують оголошену суму.

4. Конвертовані привілейовані акції. Ці акції можу бути обменены на встановлену кількість звичайних акцій по обумовленій ставці.

5. Привілейовані акції з ставкою дивідендів, що коректується. На відміну від привілейованих акцій з фіксованою ставкою дивідендів дивіденди по цих акціях коректуються на основі обліку динаміки процентних ставок по короткострокових державних паперах або курсу деяких інших інструментів ринку короткострокових капіталів.

6. Відзивні привілейовані акції. Випускаючи ці акції АТ залишає за собою право "відкликати", тобто викупити їх по ціні з надбавкою до номінала.

Приведені вище характеристики привілейованих акцій можуть комбінуватися.При цьому, якщо АТ випускає декілька класів привілейованих акцій, то вони отримують назву привілейованих акцій класу А, класу В, і тд., причому акції класу А дають їх держателям великі привілеї при виплаті дивідендів і при погашенні зобов'язань у разі ліквідації акціонерного товариства.

Акції, будучи більш ризикованими цінними паперами в порівнянні з борговими зобов'язаннями, як правило, залучають інвесторів можливістю отримання підвищеного доходу, який може складатися з суми дивідендів і приросту капіталу, вкладеного в акції, внаслідок підвищення їх ціни. Завдяки підвищеній прибутковості акції звичайно забезпечують кращий захист від інфляції в порівнянні з борговими зобов'язаннями. Тому основним мотивом, спонукаючим інвесторів вкладати кошти в акції, є бажання забезпечити приріст грошових вкладень внаслідок підвищення їх ціни, а також прагнення отримати підвищені дивіденди.

Економічна роль капітальних цінних паперів багатогранна. Вони дозволяють акумулювати великі капітали з більш дрібних капіталів і заощаджень населення для фінансування реального виробництва. Вони створюють безліч власників, зацікавлених в прибутковості підприємств. Вони додають мобільність капіталу, його швидкій переорієнтації в ті галузі, де він може принести найбільший прибуток. Це інструмент переливу капіталів з галузі в галузь і з підприємства в підприємство. Вони дають можливість тиражування прав власності в їх перепоступки, оформлення боргів і придання ним ліквідної форми.

Розділ 3. Ринок ГКО. 3.1. Необхідність випуску державних цінних паперів.

У умовах ринкової економіки фінансове здоров'я держави, його перспективи визначаються передусім станом державного бюджету, величиною його дефіциту, а також величиною державного боргу - агрегированной характеристикою цього дефіциту.

У розвинених країнах світу накопичений великий досвід в управлінні державним боргом передусім ринковими методами, пов'язаними з використанням різних фінансових інструментів, покликаних забезпечувати результативний вплив на величину державного боргу і його структуру. Світовий досвід підказує, що одним з таких інструментів є державні цінні папери, що випускаються у вигляді термінових боргових зобов'язань. Ринок державних цінних паперів - це, з одного боку, один з індикаторів стану всієї економіки, а з іншою - одна з болевых точок, вплив на яку може вповільнити або прискорити процеси ринкових перетворень.

Створення ринку державних цінних паперів, при умові його повноцінного функціонування, дозволить вирішити наступні проблеми:

- фінансування бюджету з не інфляційного джерела (за рахунок залучення фінансових ресурсів з ринку);

- криза неплатежів (випуск казначейських зобов'язань призначений для покриття бюджетних боргів - так званої початкової ланки в ланцюжку хронічних неплатежів)

- визначення реальної вартості обслуговування державного боргу (процентна ставка по державних облігаціях буде визначатися і диктуватися ринком);

- встановлення орієнтира для ринкових ставок по інших інструментах фінансового і грошового ринків (ставка по державних короткострокових облігаціях завжди є відправним пунктом при порівнянні різних типів інвестицій), в тому числі по термінових і опционным операціях;

- надання учасникам ринку высоконадежного, високо ліквідного інструмента для тимчасового розміщення фінансових ресурсів, конкуруючого з існуючими фінансовими інструментами (розширення спектра фінансових операцій дозволить диверсифицировать портфелі фінансових компаній і таким чином знижувати ризики і здійснювати більш довгострокове інвестування);

- вищезазначена обставина помітно знизить чутливість економіки до надлишкового зростання рублевой грошової маси і в умовах послідовної грошово-кредитної політики уряду і Центробанку дасть хороші результати в досягненні фінансової стабілізації економіки;

- надання в розпорядження Банка Росії інструмента для проведення грошово-кредитної політики за допомогою операцій на відкритому ринку;

- організація широкої мережі комерційних посередників, підтримуючих ринок державних цінних паперів і охоплюючих значні шари інвесторів;

- впровадження сучасної електронної технології торгівлі, розрахунків і депозитарного обліку, яка стане свого роду "моделлю", прикладом для наслідування в процесі становлення вітчизняного фондового ринку, стимулом для цивілізованого розвитку усього фондового ринку в Росії і СНД.

3.2.Розвиток ринку державних цінних паперів і структура державного боргу.

Відправною точкою в розвитку державних цінних паперів прийнято вважати прийняття закону "Про державний борг" в кінці 1991 р., яким були визначені свого роду правила участі держави в цьому ринку.

У цей же час Банк Росії провів експериментальний аукціон по розміщенню Першої внутрішньої республіканської позики РСФСР 1991 р.

Характеристики цієї позики:

- термін звертання - 3 року;

- купонна ставка 8,5 %.

У ході аукціону було реалізовано облігацій на суму 55 млн. крб. і, крім того, були випробувані нові (для Росії) технології випуску і розміщення облігацій:

- безпаперовий випуск (у вигляді записів по рахунках власників);

- аукціонний збір заявок;

- визначення ціни реалізації на основі конкуренції цінових пропозицій продавця і покупців.

Наступним етапом на шляху становлення ринку державних цінних паперів стала почата 10 серпня 1992 р. Центральним банком Російської Федерації постійна торгівля облігаціями Державними республіканської внутрішньої позики РСФСР 1991 р. ( "30-літня позика").

Його основні параметри:

- об'єм - 80 млрд. крб.;

- номінал облігацій - 100 000 крб.;

- купонна ставка - 15 % річних;

- термін звертання - 30 років (з 1 липня 1991 р. по 30 червня 2021 р.).

Цей зайом був перший в Росії, що котирується Банком Росії. Основною новиною в техніці випуску і звертання було використання Головних територіальних управлінь Банку Росії як ділери, що здійснюють операції по купівлі і продажу облігацій від імені Банку Росії на основі котировання, що щотижня оголошуються.

Незважаючи на досить багатообіцяючу динаміку розміщення, долгосрочность випущених облігацій, навіть при умові наявності "особливого тижня" (ціни на цей тиждень визначалися за 13 місяців до її настання) істотно стримувала розвиток ринку.

Ще одним не дуже вдалим проектом виявилася емісія у вересні 1993 року Золотих сертифікатів. Його основні параметри:

- об'єм - рублевый еквівалент 100 тонн золота в цінах золота на Лондонській біржі, по курсу долара Центробанку РФ (розміщена була незначна частина);

- номінал - рублевый еквівалент 10 кг. золота проби 0,9999 в цінах золота на Лондонській біржі, по курсу долара Центробанку;

- купонна ставка - 3 % річних;

- термін звертання - 1 рік.

Мінфін щодня оголошував ціну продажу Золотих сертифікатів, намагався дробити номінал і частками торгувати на ММВБ. Однак повторний ринок так і не виник. Ця було зумовлено низькою прибутковістю, низькою ліквідністю і, частково, високим номіналом даного цінного паперу.

У тому ж 1993 році Мінфін з метою реструктуризації внутрішнього валютного боргу випустив облігації внутрішньої валютної позики на суму біля 8 млрд. долл. США номіналом 1 тис., 10 тис. і 100 тис. долл. США. Таким чином, уряд борги Зовнішекономбанку конвертував в досить привабливий фінансовий інструмент і пролонгував на термін від 1 року до 15 років. Загалом, облігації з'явилися досить привабливим і надійним (уряд своєчасно і повністю погасив 1-й транш, виплатив відсотки по інших траншах) виглядом вкладення коштів. Однак, їх курсова вартість в період між виплатами відсотків схильна до досить різких коливань внаслідок того, що курс облігацій перебуває під впливом політичної ситуації в країні, взаємовідносин з МВФ, з країнами-кредиторами і дебіторами, а також із загальною ситуацією на ринку боргових зобов'язань країн, що розвиваються. Що при досить невисокому рівні ліквідності аж ніяк не надихає інвесторів і не сприяє стійкому функціонуванню повторного ринку.

Таким чином, до появи короткострокових облігацій (ГКО) ринок державних цінних паперів знаходився в зачатковому стані. Саме ці цінні папери дали поштовх розвитку державних цінних паперів. Хоч спочатку йшла мова всього лише про випуск боргових зобов'язань Центробанку для управління ліквідністю комерційних банків, на ділі облігаціям була відведена роль інструмента державного запозичення, аж ніяк не другорядного.

Номінальна ємність ринку збільшилася більш ніж в 20 раз в порівнянні з 1993 роком і досягла на кінець 1994 року 10,5 трлн. рублів, чисте залучення коштів Мінфіном за рахунок випуску облігацій становило 5,7 трлн. рублів, які покрили 10% бюджетного дефіциту. Однак швидке зростання ринку породило і ряд серйозних проблем. По мірі нарощування об'єму заимствований істотно збільшилася вартість обслуговування боргу в ГКО для Мінфіну. Середньорічна номінальна ставка по облігаціях виросла з 118,4% до 128,9% річних, при тому що позики на терміни більш 3 місяців обходяться Мінфіну, як правило, істотно дорожче. Ситуація з ціною залучення коштів по ГКО особливо загострилася осінню минулого року в зв'язку з різкою дестабілізацією усього фінансового ринку, зростанням кредитних ставок і прискоренням інфляції. Починаючи з жовтня 1994 року ставка обслуговування облігаційного боргу не тільки наздогнала вартість рефинансовых кредитів ЦБ (що сталося уперше за всю історію ринку), але і початки все частіше перевершувати її (див. графік 1.2.1.). Перечекати загальне погіршення доңюнктуры грошового ринку, скоротивши поточний об'єм заимствований, Мінфін був не в змозі під тиском відповідних до погашення раніше розміщених випусків - довелося піти на збільшення прибутковості по облігаціях і, слідче на дорожчання вартості обслуговування облігаційного боргу.

У цих умовах стали все частіше виникати побоювання: чи не дуже сильно розкручується цей маховик? Наскільки обтяжливими будуть навантаження на бюджет, коли в зажадається виплачувати залучені суми з відсотками? Чи Не буде це черговою пірамідою? Позиція Мінфіну і Центробанку з цих питань однозначна: ніяких кредитних ризиків по ринку ГКО у інвесторів немає, оскільки мова йде про 100-процентно гарантовані папери. Для недовір'я ним поки реального грунту немає. До того ж в структурі державного боргу ГКО займають не так уже значну питому вагу (див. таблицю 1.2.2. на стор. 15), щоб давати мотив для серйозних побоювань, так і в планах Мінфіну на 1995 рік розміщення ГКО, що знову емітуються складає біля 38 трлн. рублів проти емісії казначейських зобов'язань на суму 50 трлн. рублів: відбувається явна перестановка акцентів в політиці. Хоч в 1995 році ринок ГКО по- колишньому буде нести яскраво виражений фіскальний тягар. Проблеми, виниклі ж на даному етапі носять структурний характер: ніякий бюджетний дефіцит не може бути преодолен лише за рахунок ринкових заимствований. Хоч безсумнівно перспективи у цих паперів є, і нинішня ситуація цілком переборна: особливо після введеної практики участі ЦБ на повторних торгах і можливості доразмещения ним же недоразмещенной частини випуску на повторному ринку. Це позбавить аукціони минулого значення для емітента, і дасть можливість Мінфіну нав'язати свої умови інвесторам. Практично ж відбувається позичання коштів Центробанком Мінфіну (схоже кредитної емісії), що дозволяє останньому диктувати свої умови на аукціонах. Сподіваємося, що така практика не буде мати постійного використання, оскільки здатна викликати вже відомі наслідки кредитної емісії, а є лише тимчасова міра, яка допоможе Мінфіну і ЦБ нав'язати свою контригру на ринку і вивести емітента з тимчасового ускладнення.

Найближчим часом Мінфін, Центробанк і ММВБ готують серйозні заходи по адаптації ринку госбумаг до роботи в умовах його подальшого розширення. По-перше, це заходи, направлені на регіональний розвиток ринку, які включають створення:

- регіональних торгових майданчиків і збільшення кількості учасників в Москві;

- системи міжрегіональних розрахунків по госбумагам;

- електронної інформаційно-аналітичної системи для забезпечення учасників ринку і регулюючих органів оперативними даними про стан ринку;

- програмного забезпечення для проведення термінових операцій (опціонів, фьючерсов, операцій "репо") з ГКО

- спеціалізованої міжрегіональної телекомунікаційної мережі для обслуговування торгів, депозитарія і розрахунків по госбумагам.

Крім цих заходів, що давно обговорюються, які, в принципі носять чисто технічний характер, передбачається серйозна трансформація самого механізму функціонування облігаційного ринку. Мова йде про виділення із загального масиву ділерів пулу market maker'ов (які будуть іменуватися первинними ділерами), що взяли на себе зобов'язання по підтримці своєї участі на аукціонах і повторних торгах (протягом кожного тижня) мінімуму, що не нижче оговорюється. Крім того, такі учасники ринку будуть зобов'язані підтримувати двосторонню котировання і дотримувати максимальну величину спрэда цін заявок по кожному випуску на повторних торгах. Всі інші учасники ринку, згідно з пропозиціями ЦБ, будуть урізані в правах. Для них передбачається встановити менший ліміт неконкурентних заявок на аукціоні, а на повторних торгах вони не зможуть безпосередньо впливати на цінову політику market maker'ов: їх заявки будуть задовольнятися відразу (якщо в торговій системі в даний момент є відповідна зустрічна заявка) або зніматися.

Хоч проект ЦБ передбачає право ділера перейти в категорію первинних ділерів у разі відповідності вимогам, що пред'являються для цієї категорії, абсолютно ясно, що протягом деякого (і вельми тривалого) часу кістяк ринку буде збитий з найбільших банків, вже сьогодні багато в чому що визначають поточну доңюнктуру ринку облігацій. Крім того, перетворення висунених ЦБ пропозицій в життя помітно підвищить ліквідність ринку і істотно підірве спекулятивний потенціал цього фінансового інструмента. Хоч остання обставина напевно засмутить багатьох дрібних і середніх гравців, саме такий напрям еволюції ринку ГКО представляється єдино виправданим: спекулятивний катаклізм для ринку державних цінних паперів протипоказаний.

Протягом досвіду з ГКО в плані успішного фінансування бюджетного дефіциту уряд зробив випуск казначейських зобов'язань (ДО) з метою погашення державної заборгованості підприємствам-постачальникам по державних замовленнях і як засіб платежу між підприємствами. Потенційними власниками ДО можуть бути тільки юридичні особи-резиденти. Цей вигляд зобов'язань також характеризується вельми коротким терміном: при загальному для всіх випусків терміні звертання - 1 рік, середній термін до початку погашення - 4-5 місяців. Випуск здійснюється серіями, в безпаперовій формі, у вигляді записів по рахунках "депо". Рахунки "депо" відкриваються в уповноважених банках-депозитаріях, які одночасно є платіжними агентами Мінфіну. Кожний випуск цілком обслуговується в одному банк-депозитарії, де зберігається глобальний сертифікат цього випуску. За станом на 11 січня 1995 р. Мінфіном РФ підписані договори з 16 уповноваженими банками-депозитаріями і платіжними агентами. Це Автобанк, "АПБ Інтехтрансферт", ІнтерТЕКбанк, Конверсбанк, "Кредит-Москва", Межекономсбербанк, "Менатеп", Московський Національний банк, "Національний кредит", "Нафтопродукт", ОНЭКСИМ-БАНК, Промрадтехбанк, Промстройбанк Росії, Промстройбанк м. Санкт-Петербурга, Рато-банк, Ресурс-банк. Як засіб платежу ДО повинно пройти процедуру "очищення" - обов'язкове число індосаментів. Тільки після цього, вони можуть бути пред'явлені до погашення або бути предметом купівлі- продажу на повторному ринку, використовуватися як застава з реєстрацією факту застави в депозитарії. "Неочищені" зобов'язання гасяться тільки після закінчення терміну звертання. Крім того, що ДО є фінансовим інструментом і засобом розрахунків, вони можуть виступати в формі податкового звільнення (по всіх видах податків, що поступають до федерального бюджету). Для обміну на податкові звільнення, як і для погашення ДО пред'являються в уповноважені банки з подальшим погашенням в Мінфіні РФ по мірі надходження від підприємств.

Розміщення почалося з серпня минулого року, і на сьогоднішній день випущений 131 випуск на загальну суму 7,9 трлн. рублів по номіналу. Перевагою ДО для емітента є що фіксується ним самим і істотно більш низька в порівнянні з ГКО вартість обслуговування цих зобов'язань - 40 % річних. Для інвестора ці папери представляють безперечний інтерес в зв'язку з тим, що можливо використання їх і як кошти платежу, і як податкового звільнення і як власне об'єкт вкладень дають чималу прибутковість в межах 280% річних.

Вигоди очевидні: ДО придбаваються на ринку з дисконтом, а використовуються надалі по більш високій ціні (по номіналу у разі розрахунків з постачальниками, по поточному курсу, що перевищує номінал на величину накопиченого відсотка, при отриманні податкових звільнень і по чому склався ринковому курсу при реалізації на повторному ринку, що звичайно перевищує ціну придбання).

Справне проведення Мінфіном погашення ДО безсумнівно спричинить помітне пожвавлення повторного ринку ДО. З боку перших держателів пропозиція ДО, гарантії погашення яких зараз підтверджені, буде звужено. З іншого боку, зросте попит з боку підприємств, банків і фінансових посередників. Що, насамперед, забезпечить зростання котировання, далі стане можливе проведення ефективних короткострокових операцій, що підвищить ліквідність ринку ДО. Перші великі погашення виявили також цікаву деталь: приблизно 50% зобов'язань були погашені як податкові звільнення. Безсумнівно подібна практика буде тільки розширятися.

Єдиною проблемою, істотно стримуючою звертання цих паперів, є відсутність єдиного депозитарія. Відмінності в технології роботи банків-депозитаріїв, ускладнення, виникаючі при відкритті рахунки-депо в депозитаріях, при отриманні виписок з рахунки-депо і іншої необхідної інформації від уповноважених банків гальмують розвиток повторного ринку. До того ж поєднання в одному банку депозитарія, агента і покупця спричиняє за собою можливість використання конфіденційної інформації не за призначенням. У зв'язку з цим федеральне казначейство збирається в 1995 році створити у себе єдиний депозитарій для казначейських зобов'язань, а банки будуть виступати тільки платіжними агентами казначейства.

Безумовно, що ринок ДО чекає велике майбутнє. Папір вельми складний за своєю природою, і тому надзвичайно цікавий. Напрями розвитку поки тільки окреслені, залишається сподівається, що і як засіб платежу, і як об'єкт вкладення ДО виявлять себе на повну потужність.

Згідно поширеним Мінфіном даним, державний внутрішній борг Росії склав без урахування внутрішнього валютного боргу на 1 січня 1995 року 88,4 трлн. рублів. Перспективи форсованого зростання, що планується державних заимствований на фінансовому ринку, а саме вони, по планах Уряду, повинні закрити бюджетну бреш в році, що наступив, примушують звернути увагу на ситуацію з державним боргом.

Для цього варто проаналізувати динаміку і зміни в структурі внутрішнього боргу в минулому році. Загальна сума боргу зросла за 1994 рік в 5,1 рази, а в сукупності з неврахованою валютною частиною боргу (є у вигляду зобов'язання, що перейшли від ВЭБ СРСР перед фізичними і юридичними особами), то оцінка його загального розміру зросте до 27,2 трлн. крб. на початок 1994 року і до 115,1 трлн. крб. на 1 січня 1995 року. При цьому частка зобов'язань би. СРСР в сумарній величині боргу становитиме 50,3% (13,7 трлн. крб.) на початок минулого року і 26,2% (30,2 трлн. крб.) на початок нинішнього. Хоч валютна частина боргу в минулому році дещо скоротилася (порядку 5%) в доларовому вираженні (погашені заборгованість ВЭБ перед фізичними особами і перший транш валютних облігацій), в рублевой оцінці (по поточному курсу) вона виросла в 2,7 рази. Таким чином, сумарний державний внутрішній борг Росії збільшився за рік в 4,2 рази; частка внутрішнього боргу (в сумі його рублевой і валютної частин) в ВВП зросла за рік з 16,7% до порядку 19- 19,2%, в т.ч. рублевой частині боргу з 10,6% до 14,7-15%.

Домінуючою статтею внутрішнього боргу (більше за половину сумарного боргу і понад 2/3 його рублевой частини) залишається заборгованість Уряди Центробанку по кредитах на покриття бюджетного дефіциту, що залучаються під символічну ставку в 10% річних. Однак по темпах зростання за рік лідирувала заборгованість, оформлена в ринкові боргові інструменти, передусім ГКО і ДО, на які доводиться в цей час 18,6% внутрішнього рублевого боргу.

У планах Мінфіну на найближче майбутнє емісія казначейських зобов'язань - середньострокових заимствований у населення. На трильйон рублів буде випущено паперів, забезпечених золотом. Крім того, говорять про можливість випуску внутрішньої валютної позики, причому прибутковість буде у валюті, а номінал рублевый. Таким чином, позиція уряду на цей момент ясна. Наскільки виправдано робити упор в боротьбі з бюджетним дефіцитом на ринкові інструменти запозичення покаже час.

3.3. Ринок державних короткострокових облігацій.

У травні 1992 року в Москву прибула делегація американських банкірів на чолі з президентом Федерального резервного банку Нью-Йорка Дж. Карриганом з метою запропонувати свій досвід для вдосконалення російської банківської системи і створити для цієї мети координаційний "Російсько-американський банківський форум". У рамках Форуму, встановленого в червні, були сформовані три спільні робочі групи, одна з яких ставила своєю метою розробку і реалізацію "демонстраційного" проекту по випуску в Росії короткострокових державних цінних паперів. Вже в червні 1992 року американські члени робочої групи після вивчення стану російського фондового ринку підготували розгорнені пропозиції по концепції і техніці випуску і звертання короткострокових боргових зобов'язань. Російські учасники робочої групи почали опрацювання концептуальних і нормативних документів з урахуванням пропозиції американських колег. Спочатку внаслідок неготовності уряду передбачається, що в рамках проекту будуть випущені боргові зобов'язання Банка Росії.

У травні 1992 року в Банку Росії було створено Управління цінних паперів, що включає серед інших Відділ розміщення і обслуговування державних позик (для проведення аукціонів і первинного розміщення гособлигаций), Відділ повторного ринку (для здійснення операцій на "відкритому ринку"), Відділ розрахунків ( "бэк-офіс" для оформлення розрахункових документів, ведіння обліку і звітності по операціях).

У червні 1992 року Банк Росії провів на конкурсній основі опит професійних учасників ринку цінних паперів в Москві відносно того, якій з бірж, що існували в той час можна доручити створення і підтримку технологічної частини ринку - торгової, розрахункової і депозитарної системи. З 4-х московських бірж, що представили свої проекти на конкурс і що стали об'єктом конкурсного відбору (Московська міжнародна фондова біржа- ММФБ, Московська центральна фондова біржа - МЦФБ, Московська міжбанківська валютна біржа - ММВБ, Російська міжнародна валютно-фондова біржа - РМВФБ), найбільшу підтримку отримали ММВБ. Саме їй Банк Росії по підсумках конкурсу запропонував проробляти технологічну сторону проекту, взявши на себе роль технічного організатора ринку.

У червні 1992 року Управління цінних паперів ЦБ РФ провело попередній відбір ділерів - організацій, які з одного боку бажали, а з іншою були здатні взяти на себе посередництво між Банком Росії і широкими шарами інвесторів при проведенні операцій з державними облігаціями. Ними стали 24 московських банка і брокерські фірми (Инкомбанк, Промстройбанк, Мосбізнесбанк, Россельхозбанк, банк "Еффекткредіт", банк "Єдність", Межкомбанк, Діалогбанк, Міжнародний московський банк, Токобанк, Ощадбанк Росії, Кредітпромбанк, Мостбанк, Тепкобанк, АвтоВАЗбанк, банк "Санкт- Петербург", Нефтехимбанк, Конверсбанк, Уникомбанк, банк "Схід-Захід", "Брок-Інвест-Сервіс", "Церіх", Російський брокерський будинок, Міжнародна фінансова компанія).

У серпні 1992 року Банк Росії ухвалив попереднє рішення про можливість випуску власних короткострокових цінних паперів в рамках "демонстраційного" проекту на суму до 3 млрд. рублів з перспективою їх заміни на урядові цінні папери по мірі дозрівання політичних і економічних умов.

У вересні-грудні 1992 року Управління цінних паперів ЦБ РФ в тісній співпраці з Фондовим відділом ММВБ, який в листопаді 1992 року отримав ліцензію Мінфіну РФ на право біржової діяльності на ринку цінних паперів, розробило проекти інструктивних матеріалів по проекту. У той же час Міністерство фінансів РФ ухвалило загальне політичне рішення про випуск власних короткострокових боргових зобов'язань. Банк Росії переорієнтував проект на ці фінансові інструменти, відмовившись від випуску власних цінних паперів. У грудні 1992 року після узгодження з Банком Росії Мінфін РФ затвердив "Основні умови випуску державних короткострокових бескупонных облігацій".

У січні-лютому 1993 року проект емісії державних короткострокових облігацій отримав нормативну основу. Рада міністрів - Уряд РФ ухвалив постанова N 107 від 8.02.93. "Про випуск державних короткострокових облігацій", в якому схвалювалися "Основні умови випуску державних короткострокових бескупонных облігацій Російської Федерації". У лютому Верховна Порада РФ санкціонувала Уряду РФ в 1993 році випуск короткострокових державних облігацій на загальну суму до 650 млрд. рублів (постанова N 4526-1 від 19.02.93 м.).

У січні 1993 року ММВБ спільно з Фінансовою академією при уряді РФ провели науково-практичну конференцію, присвячену початку проекту. Одночасно Банк Росії підготував маркетингову програму по випуску ГКО, приступивши до складання остаточних версій проектів операційних документів.

У січні-березні 1993 року ММВБ завершила підготовку торгового залу, в якому була розгорнена локальна обчислювальна мережа, що дозволяє провести операції з облігаціями 26 ділерам. Було також успішно проведено тестування торгово-депозитарної системи, програмне забезпечення для якої розробив на замовлення біржі А/Про "Програмбанк". Почалося навчання трейдерів (уповноважених співробітників банків - майбутніх офіційних ділерів Банку Росії) правилам роботи з електронною торговою системою ММВБ.

У квітні Банк Росії ухвалив рішення про висновок договорів з рядом банків і фінансових компаній про виконання функцій ділерів на ринку державних короткострокових облігацій. Після цього були оформлені договірні відносини між ММВБ і офіційними ділерами, а також Банком Росії і ММВБ.

18 травня 1993 року на Московській міжбанківській валютній біржі відбувся перший аукціон по розміщенню державних короткострокових бескупонных облігацій Російської Федерації, який став логічним завершенням многомесячной копіткої роботи над проектом емісії гособлигаций. Значущість реалізації цього проекту Заступник Голови Банку Росії Д. В. Тулін порівняв із запуском першої ракети в космос.

Основні параметри і умови випуску ГКО.

Інструмент - державні короткострокові бескупонные облігації (ГКО), які емітуються Мінфіном РФ на термін 3,6 місяців і 1 рік. Банк Росії гарантує своєчасність погашення випущених облігацій. Номінальна вартість однієї облігації - 100 тис. і 1 млн рублів. Інвестори придбавають їх на аукціоні зі знижкою (дисконтом) до номінала. Погашення здійснюється в безготівковій формі шляхом перекладу номінальної вартості ГКО їх власникам на момент погашення. Дохід, що утворюється як різниця між ціною придбання і погашення (продаж), податком не обкладається. Власниками ГКО можуть бути юридичні і фізичні особи, включаючи нерезидентів (допущені з лютого 1994 року в межах 10 % від номінального обсягу випуску на аукціоні). Випуски облігацій здійснюються в безпаперовій формі - у вигляді записів по рахунках їх власників. Кожний випуск оформляється глобальним сертифікатом, що зберігається в Банку Росії. Право власності на ГКО виникає з моменту реєстрації їх власника в книгах Банку Росії або Ділера. Облік і контроль переміщення паперів і реєстрація їх власників здійснюються в спеціальних установах - депозитаріях. Кожному випуску облігацій привласнюється державний реєстраційний номер, що складається з дев'яти розрядів, що означають. Перший розряд - цифра "2" вказує на вигляд цінного паперу - боргове зобов'язання. Другий розряд вказує на тип цінного паперу: "1" - для тримісячних облігацій, "2" - для шестимісячних облігацій, "3" - для двенадцатимесячных облігацій. Третій, четвертий і п'ятий розряди - вказують порядковий номер випуску даного типу. Шостий, сьомий і восьмий розряди - буквы'RMF"("Russian Ministry of Finance") - вказують на емітента. Дев'ятий розряд - буква "S"( "State") - свідчить про те, що цінний папір є державним.

Первинний ринок - регулярний продаж облігацій нових випусків на аукціонах на основі заявок покупців, в яких вказуються бажані для них ціни придбання. Заявки офіційних ділерів збираються Банком Росії через торгову систему ММВБ, ранжируются в порядку убування заявлених цін і надаються в Мінфін РФ. який визначає мінімальну ціну аукціону (ціну відсікання). Заявки з цінами, рівними або що перевищують ціну відсікання, задовольняються по вказаних в них цінах, а інші - не задовольняються. При цьому, якщо внаслідок розміщення випуску інвесторами буде куплено менше за 20 %

всіх облігацій, випуск буде оголошений що не відбувається. У 1993 році переважала практика щомісячних аукціонів, до кінця 1994 року - початку 1995 року поступово сформувався наступний графік аукціонів:

- перша-третя середи місяця - випуск 3-х місячних облігацій;

- друга середа - випуск 6-ти місячних облігацій;

- четверта середа - випуск річних облігацій.

День погашення по одному випуску звичайно співпадає з вдень проведення аукціону по черговому випуску. Це дає можливість власнику облігацій, що погашаються реинвестировать свої кошти в новий випуск.

Повторний ринок - торгові сесії з використанням електронної торгової системи ММВБ (з червня 1994 року проводяться щодня, крім вихідних днів, з 11.00 до 13.00). На першому етапі робочі місця учасників обладнані в рамках єдиної комп'ютерної мережі в торговому залі. Надалі, передбачається винесення робочих місць в офіси учасників з їх підключенням через канали зв'язку до Торгової системи і утворення регіональних торгових майданчиків. Операції купівлі-продажу внеторговой системи не дозволяються.

Основні учасники ринку ГКО:

- Міністерство фінансів, як емітент ГКО;

- Банк Росії, як генеральний агент по обслуговуванню випусків ГКО і учасник торгів;

- ММВБ, що виконує функції Депозитарія, Розрахункової і Торгової систем відповідно до Договору на виконання функцій Депозитарія, Розрахункової і Торгової систем, укладеного між ММВБ і Банком Росії;

- учасники торгів - Ділери (юридичні особи, що мають право на здійснення професійної діяльності на ринку цінних паперів, що уклали з ЦБ РФ Договір про виконання функцій Ділера на ринку ГКО, а також з ММВБ Договору про участь в Розрахунковій, Депозитарній і Торговій системах;

- Інвестори (будь-які юридичні і фізичні особи, а також нерезиденти).

Всі операції по купівлі-продажу ГКО здійснюються тільки через Ділерів, тобто будь-яке обличчя, бажаюче придбати облігації, повинне спочатку знайти собі Ділера і укласти з ним Договір про співпрацю на ринку ГКО.

Основні принципи клірингу і розрахунків. Розрахунки по операціях призначуються днем торгів через електронну розрахункову систему ММВБ із застосуванням багатостороннього клірингу по підсумках торгових сесій, а також постачанням облігацій проти грошового платежу. Для участі в торговій сесії Ділер відкриває в Розрахунковій Палаті ММВБ крім основного розрахункового рахунку субрахунок, призначений безпосередньо для торгівлі облігаціями.

3.4. Структура ринку ГКО.

На відміну від стихійно чого склався (в більшій частині своїй позабіржових) ринків корпоративних акцій і облігацій, а також ринку вільних грошових ресурсів ринок державних цінних паперів був досить жорстко регламентований з моменту випуску облігацій " 30 - літньої позики ". При появі ГКО регулювання посилюється, оскільки в сферу посередницьких операцій з державними облігаціями залучаються недержавні структури. Взаємовідносини виникаючі між учасниками ринку ГКО, регламентуються "Основними умовами випуску державних короткострокових бескупонных облігацій" затвердженої Постановою Уряду РФ від 8.02.93 м. N 107 і "Положенням про обслуговування і звертання випусків державних короткострокових бескупонных облігацій". Схематично організаційна структура ринку ГКО представлена на схемі.

Організаційна структура ринку ГКО.

ЦЕНТРАЛЬНИЙ БАНК МІНІСТЕРСТВО ФІНАНСІВ

РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ

організатори ринку

ТОРГОВА ДЕПОЗИТАРІЙ РОЗРАХУНКОВА

СИСТЕМА СИСТЕМА

організації забезпечуюча функціонування ринку

ЦБ РФ  ДІЛЕР N1 ДІЛЕР N2. .... ... ДІЛЕР N59

учасники ринку

інвестор інвестор. ........ інвестор інвестор

учасники ринку

На схемі виразно виділяються три сектори:

1. Організатори ринку, куди входять Міністерство Фінансів і Банк Росії, - ті, хто визначає "правила гри" і склад учасників;

2. Організації, що здійснюють організаційно-технічне забезпечення ринку, включаючи висновок операцій і розрахунки по них;

3. Власне учасники ринку, тобто ті, хто безпосередньо буде бути власниками облігацій, і ті, хто виступає в ролі посередників, без яких не може нормально функціонувати жоден ринок.

Кожний з цих секторів виконує свої функції. Чітке їх розділення - одне з основних передумов взаємного довір'я всіх сторін, що беруть участь, і, отже, швидкого розвитку ринку.

Основні параметри і умови випусків ГКО визначає Міністерство фінансів Російської Федерації. Центральний Банк Російської Федерації відповідно до Положення "Про обслуговування і звертання випусків державних короткострокових бескупонных облігацій" від 6 травня 1993 р. за N 02-78 і "Тимчасовим порядком проведення Банком Росії операцій на ринку державних короткострокових бескупонных облігацій в м. Москві, здійснення розрахунків і обліку по них", виконує функції, які умовно можна розділити на три категорії:

1. Агента Міністерства фінансів Російської Федерації по обслуговуванню випусків облігацій: встановлює вимоги до Торгової системи, Розрахункової системи, Депозитарія і субдепозитариям; укладає договори з організаціями на виконання відповідних систем; встановлює вимоги до Ділерів, а також критерії відбору Ділерів і їх кількісний склад; укладає договори з організаціями на виконання функцій Ділерів; встановлює правила проведення і проводить аукціон по продажу облігацій на первинному ринку; зберігає глобальні сертифікати про кожний випуск, привласнюючи кожному випуску державний реєстраційний номер; здійснює на умовах, узгоджених з Міністерством фінансів РФ, додатковий продаж на повторному ринку не проданих на аукціоні облігацій в течії терміну їх звертання; здійснює погашення облігацій за дорученням Міністерства Фінансів Російської Федерації в день погашення.

2. Офіційного Ділера: здійснює торгівлю облігаціями на повторному ринку шляхом виставляння під час торгів заявок на купівлю і продаж облігацій; здійснює збір заявок інвесторів на купівлю або продаж облігацій на первинному і повторному ринках, виконує ці заявки через Торгову систему.

3. Контролюючого органу: здійснює контроль за розміщенням і звертанням облігацій; отримує інформацію про хід торгів облігаціями, що є в Торговій системі, про залишки на рахунках "депо" ділерів в Депозитарії, про рух коштів по рахунках в Торговій системі; отримує інформацію про стан рахунків " депо " в субдепозитарии кожного ділера; припиняє операції будь-якого ділера з облігаціями, що є в Торговій системі, про залишки на рахунках " депо " ділерів в депозитарії, про рух коштів по рахунках в Торговій системі.

До організацій що забезпечують послідовність стадій "операція - розрахунок - постачання цінних паперів" відносяться:

1. Депозитарій;

2. Розрахункова система;

3. Торгова система.

ГКО - це іменні цінні папери, випуски яких здійснюються в "безпаперовій" формі. У зв'язку з цим необхідний механізм, що забезпечує облік облігацій і їх власників. Таким механізмом є дворівнева система депозитарного обліку, що складається з центрального депозитарія і мережі субдепозитариев. Депозитарій - це організація (банк, клірингова палата, біржа, інвестиційний інститут), уповноважена на основі договору з Банком Росії забезпечувати облік облігацій по рахунках "депо" ділерів і переклад облігацій по рахунках "депо" по операціях купівлі- продажу, що укладаються ділерами. Депозитарію заборонено виступати в ролі покупця, продавця або посередника на ринку облігацій.

У центральному депозитарії відкриваються рахунки тільки зареєстрованим ділерам. Однак облігації, належні самому ділеру, і облігації, належні його клієнтам, враховуються роздільно. Тому вводиться два типи рахунків: рахунок "А" (ділерський) і рахунок "В" (клієнтський)- окремо на кожний вигляд облігацій, з тим щоб не допустити ризикованої гри ділерів за рахунок облігацій, належних їх клієнтам. Наприклад, з рахунку "В" можна продавати облігації тільки по повчанню того клієнта, якому вони належать.

Кожний ділер зобов'язаний також вести внутрішній лицьовий облік облігацій, придбаних ним за свій рахунок або за дорученням клієнтів. Це досягається з допомогою субдепозитария, ведіння якого входить в перелік обов'язкових функцій кожного ділера. Така дворівнева система "депозитарій - субдепозитарий" необхідна для того, щоб в будь-який момент від початку випуску до його погашення був відомий повний перелік власників облігацій, що, в свою чергу, надійно захищає ринок від різного роду зловживань.

Модифікація рахунків в депозитарії (списання/зарахування) здійснюється на основі спеціального платіжного документа - доручення "депо", - який побудований аналогічно звичайному платіжному дорученню. Доручення "депо" формуються тільки по підсумках проведених торгів і визначають, з якого і на який рахунок повинна бути перераховане необхідна кількість проданих облігацій з урахуванням зустрічного постачання.

Існує лише одне виключення з цього правила. У випадку, якщо один і той же власник облігацій уклав договори на обслуговування одночасно більш ніж з одним ділером, він має право перерахувати облігації зі свого рахунку у одного ділера без здійснення операції.

І, нарешті, для подальшого розуміння принципів роботи торгової системи хотілося б відмітити наявність на рахунку кожного ділера в депозитарії спеціального "торгового субрахунку", призначеного для резервування тієї кількості облігацій, з якими конкретний ділер збирається здійснювати операції по їх продажу в даний торговий день.

Розрахункова система

Невід'ємною частиною операцій, що здійснюються з облігаціями є проведення грошових розрахунків по придбаних облігаціях. Високу надійність і оперативність таких розрахунків забезпечує спеціально виділена організація - розрахункова система.

Розрахунковою системою називається організація, що має право на ведіння розрахункових операцій і уповноважена забезпечувати грошові взаєморозрахунки по облігаціях. Як розрахункова система можуть виступати банк, клірингова палата, біржа або розрахункова палата. Розрахунковій системі заборонено виступати в ролі покупця, продавця або посередника на ринку облігацій. Кожний зареєстрований ділер зобов'язаний відкрити рахунок в розрахунковій системі, через який він буде здійснювати платежі по операціях, що здійснюються. Грошові кошти зараховуються на цей рахунок і списуються з цього рахунку через рахунок системи в РКЦ. При цьому розрахунки по операціях з облігаціями між ділерами здійснюються протягом одного дня, а розрахунки ділерів з іншими організаціями - в звичайному порядку.

У залежності від того, має ділер банківську ліцензію чи ні, йому в розрахунковій системі відкривається або кореспондентський, або спеціальний рахунок з правом його використання тільки для розрахунків по облігаціях.

Всі учасники розрахункової системи можуть мати розташовані в їх офісі робочі місця, спеціально обладнані електронною технікою, через яку вони можуть передавати платіжні доручення в систему і отримувати всю звітну документацію. Точно так само, як і в депозитарії, в розрахунковій системі на рахунках ділерів виділені спеціальні "торгові субрахунки", призначені для резервування грошових коштів, необхідних ділерам для оплати облігацій, куплених протягом даного торгового дня.

Торгова система

Звертання облігацій на повторному ринку здійснюється тільки в формі здійснення операцій купівлі - продаж через Торгову систему. Торгова система - це організація (біржа, інвестиційний інститут), уповноважена на основі договору з Банком Росії і двосторонніх договорів з ділерами забезпечувати процедуру висновку операцій купівлі - продаж облігацій шляхом надання технічних засобів. Торгова система також не має право ставати ділером або інвестором на ринку облігацій.

Потрібно відмітити, що висновок операцій крім торгової системи заборонений. Більш того ніяким інакшим способом, крім як через операцію купівля - продаж, облігація не може перейти від одного власника до іншого.

Кожний ділер в торговому залі має автоматизоване робоче місце, через яке він здійснює введення заявок на продаж або купівлю облігацій, а також інші операції, необхідне по регламенту. Умови проведення торгів розроблені таким чином, щоб виключити всі причини, що ставлять в нерівноправне положення ділерів, в тому числі і Банк Росії:

1. перед початком торгової сесії Торгова система повинна узагальнити інформацію по кожному ділеру з Депозитарія і Розрахункової системи про стан "торгових субрахунків", з тим щоб надалі визначати міру забезпеченості грошовими коштами і облігаціями заявок (на купівлю або продаж), які подаються ділером;

2. ділери вводять в торгову систему разові заявки на купівлю або продаж облігацій, з вказівкою ціни, кількості облігацій і свого коду;

3. при надходженні заявок від ділера на купівлю або продаж облігацій Торгова система повинна або зменшити величину грошових коштів (купівля), або зменшити кількість облігацій (продаж), які можуть служити забезпеченням наступних заявок.

Заявки, що Подаються ділерами сприймаються системою як пропозиція продати або купити деяку кількість облігацій по певній ціні. Заявки можуть бути зняті в будь-який момент по команді ділера.

Задовольняються заявки (укладаються операції) у випадку, якщо цінові умови яких небудь двох зустрічних заявок дозволяють це зробити.

1. заявки задовольняються в залежності від ціни і часу подачі, розмір заявки на її пріоритет не впливає;

2. незалежно від часу подачі, заявка, що має більш вигідну ціну, задовольняється раніше, ніж заявка з менш вигідною ціною;

3. при рівності цін, заявка, подана раніше, задовольняється раніше, ніж заявка, подана пізніше;

4. операція укладається завжди по ціні заявки, що знаходиться в черзі першій;

5. будь-яка заявка ділера може бути знята самим ділером, якщо вона до цього моменту не виконана;

По завершенні торгового дня підраховуються взаємні зобов'язання ділерів відповідно до довершених операцій по грошових коштах і по облігаціях, тобто здійснюється кліринг. За підсумковими зобов'язаннями ділерів формуються доручення в депозитарій і розрахункову систему на здійсненні зарахування/списання по їх рахунках.

При виникненні розбіжностей або суперечок по довершених операціях або по розрахунках, пов'язаних з ними, діє правило, що гарантує цілісність ринку в будь-якому випадку, тобто по операціях, зафіксованих системою, безумовно проводяться розрахунки і лише після цього приймаються претензії по них. У разі виявлення будь-яких невідповідностей згідно з встановленою процедурою формується спеціальний протокол про здійснення перерахунку як основа для урегулювання суперечок, виниклих по підсумках торгів.

3.5. Учасники ринку

Власне всіх учасників ринку ГКО згідно "Положення про..." можна розділити на дві категорії це:

ділери

інвестори

Ділер - це будь-яка юридична особа, що є інвестиційним інститутом (професійним учасником ринку цінних паперів) відповідно до чинного законодавства, і що уклала договір з Банком Росії на виконання функцій по обслуговуванню операцій з облігаціями.

З самого початку ринок ГКО повинен був стати суворо організований, і тому основна маса офіційних ділерів представляє з себе банки. Чому банки? По-перше з боку ЦБ РФ встановлені досить жорсткі вимоги контролю за банками, які останнім часом все більше за ужесточяются, тому банки представляли з себе найбільш організованих професійних учасників ринку цінних паперів. По-друге організатори передбачали, що на першому етапі, на ринку, ГКО, будуть працювати саме банки, що мають в своєму розпорядженні достатню кількість тимчасово - вільних грошових коштів. Саме банки повинні були "розкрутити" ринок ГКО. Про це свідчить діаграма N___ і список ділерів, які були одними з перших. Ділер може укладати операції з облігаціями від свого імені і за свій рахунок.

Ділер може виконувати функції фінансового брокера при висновку операцій з облігаціями від свого імені, за рахунок і за дорученням інвестора.

Які можливості дає статус офіційного ділера:

1. Послуги на комерційних початках інвесторам, ділерами, що не є по купівлі - продажу облігацій, забезпечення їх достовірною аналітичною інформацією відносно доңюнктуры ринку;

2. Оперативний доступ до торгових, депозитарних і інших активів, завдяки яким ділери виграють як мінімум 1 день на операціях;

3. Акумуляція перед торгами для перерахування на біржу коштів клієнтів на короткі проміжки часу;

4. Вкладення коштів, акумульованих банком, в практично безризиковий прибутковий фінансовий інструмент (з розумною поправкою на результати погашення першого випуску).

Важливу роль грають також:

1. Висока ліквідність операцій з державними іменними короткостроковими бескупонными облігаціями з урахуванням прямого доступу до торгової системи;

2. Політичний імідж вхідного до авангардної групи банків, затверджений ЦБ РФ як офіційний ділер (що неформально означає визнання хорошої роботи банку загалом з точки зору Центрального банку);

3. Незважаючи на те, що в заявках, які подають ділери за участю на повторних торгах або аукціоні, першими йдуть цінові умови (пропозиція) інвесторів, що в якійсь мірі ставить ділера в нерівноправне положення (ситуація коли ціна ділера і інвестора рівна, але першим задовольняється пропозиція інвестора) ділеру дуже вигідно мати більшість клієнтів, так як по-перше грошові кошти перед тим як попасти на біржу, проходять через рахунок ділера, що при постійних операціях перетворюється в дуже дешеві "короткі гроші", по-друге

ділер може направляти інтереси інвесторів в необхідне йому русло (велика частка ринку дає йому можливість "формувати ринок"), по-третє ділеру найбільш вигідно залучати не своїх власних клієнтів-юридичних і фізичних осіб, а клієнтів інших банків, що не є ділерами. Зворотна дія викликає стік ресурсів банку і сильно "підстьобує" ціну, яку він вимушений буде платити по своїх ресурсах внаслідок конкуренції між депозитами і облігаціями.

З розвитком ринку ГКО, кількість ділерів постійно збільшується. Серед найбільших банків-ділерів, є банки що мають дуже розгалужену філіальну мережу, саме ці банки повинні в якійсь мірі компенсувати одну з основних нестач ринку ГКО, його прихильність до одного торгового майданчика (ММВБ м. Москва). Також зазнає структурної зміни і вже існуючий склад офіційних ділерів, а саме, зі слів високопоставлених чиновників ЦБ РФ незабаром буде введене поняття - первинний ділер, який крім певних зобов'язань (встановлення мінімальної суми що виставляється на аукціон, і певної суми для операцій на повторному ринку), буде мати і ряд істотних переваг.

Інвестором є будь-яка юридична або фізична особа, що не є ділером, що придбаває облігації на правах власності або повного господарського ведіння і маюче право відповідно до чинного законодавства, умов і параметрів випуску на володіння облігаціями. Для реалізації цього права інвестор зобов'язаний укласти з ділером договір на обслуговування. Цей договір визначає порядок придбання, володіння і продажу інвестором облігацій, а також права, обов'язки і відповідальність сторін при виконанні цих операцій. У додатку N__ приведена зразкова форма договору про співпрацю, який використовується при роботі Іркутським Ощадбанком з клієнтами. Якщо говорити про ефективність операцій на ринку ГКО для ділера і інвестора, то інвесторам загалом операції з гособлигациями менш вигідні, ніж банкам-ділерам. Великий вплив на привабливість цих фінансових інструментів надає відносне зниження прибутковості внаслідок збільшення термінів переказу коштів (наприклад, кошти на купівлю облігацій повинні акумулюватися спочатку в банку-ділерові, а потім перераховуватися на Московську Міжбанківську валютну біржу для участі в торгах). Крім того, клієнту досить складно передбачувати котировання на наступні торги без допомоги ділера, за послуги ділера по купівлі-продажу облігацій клієнт сплачує комісійні, які в сукупності з податком на операції з цінними паперами і комісійними біржі можуть скласти значну суму і зробити невигідним дуже короткострокове вкладення коштів.

У загальному випадку інтереси інвесторів можна виразити так:

вкладення тимчасово вільних коштів в дуже короткострокові цінні папери, погашення яких гарантоване Центральним банком;

активне використання куплених облігацій як забезпечення кредиту. Застава в формі державних боргових зобов'язань може бути визнана самим високоякісним виглядом.

3.6. Порядок здійснення операцій з ГКО Ощадбанком Росії

Схема взаємодії між Ощадбанком Росії і територіальними банками Ощадбанку Росії (СБРФ) визначається тим, що всі підрозділи Ощадного банку РФ є єдиною юридичною особою. Виходячи з даного факту, будь-який підрозділ СБРФ є офіційним представником Ощадбанку Росії як ділера на ринку ГКО.

Перший рівень - СБРФ, як офіційний ділер на ММВБ, що є субдепозитарием першого рівня, тримає і веде особові рахунки територіальних банків СБРФ і клієнтів СБРФ (юридичних і фізичних осіб), що уклали договір безпосередньо з СБРФ.

Територіальні банки СБРФ мають статус субдепозитария другого рівня і відповідно своєму статусу тримають і ведуть особові рахунки своїх відділень і клієнтів, з якими безпосередньо укладають договору і діють в їх рамках.

Кожний субдепозитарий другого рівня при формуванні заявок на купівлю-продаж ГКО складає сумарну Інвестиційну заявку по відділеннях і направляє її в СБРФ. Заявки клієнтів террбанки відправляють відособлено, кожну окремо в адресу СБРФ. Заявки на аукціон як власні, так і клієнтські повинні бути відправлені до 14-00 за московським часом дня, попереднього дню аукціону, заявки на повторні торги - до 9-30 за московським часом дня торгів. При отриманні заявки Управлінням цінних паперів СБРФ і надходженні грошових коштів на ММВБ СБРФ здійснює операцію і за фактом здійснення операції проводить списання в субдепозитарии першого рівня грошових коштів з особового рахунку територіального банку проти зарахування на його рахунок цінних паперів ГКО. Виписка з рахунку територіального банку після здійснення відповідних операції записів по обумовлених зазделегідь каналах зв'язку прямує в його адресу. Террбанк на основі інформації, що поступила про стан свого рахунку в субдепозитарии першого рівня проводить в субдепозитарии другого рівня запису по рахунках своїх відділень відповідно до акумульованих заявок і звітує перед ними виписками по їх рахунках.

У разі погашення належних террбанкам ГКО, він повинен вислати розпорядження або на повернення виручки від погашення, або на інвестування виручених коштів в наступний випуск. Якщо розпорядження на перерахування грошових коштів або чергового інвестування не поступило, СБРФ проводить їх зарахування на рахунок террбанка в субдепозитарии.

Інформаційна взаємодія між субдепозитариями здійснюється на основі документообігу. Документом, підтверджуючим намір клієнта купити-продати ГКО, є заявка-замовлення (додаток N). Документом, підтверджуючим здійснення записів по рахунках відповідно до виконаної операції на біржі, є виписка по рахунку (додаток N_). Всі документи повинні бути підписані уповноваженими на те особами, які повинні мати належним образом оформлену довіреність (додаток N_). Документообіг здійснюється по електронній пошті "ТЭКОС", при цьому дублювання здійснюється по факсимільному зв'язку. Оригінали заявок і виписок по рахунку передаються поштою.

Територіальні банки здійснює взаємодія зі своїми клієнтами на основі двосторонніх договорів, при цьому самостійно визначаючи розмір мінімальної суми, що приймається від клієнта для інвестицій в ГКО, розмір комісійної винагороди за виконання операцій, форму договору. Основою для відкриття рахунку клієнту є договір, оформлений належним образом (додаток N_). Кожний субдепозитарий веде картотеку особових рахунків клієнтів. Управління цінних паперів СБРФ здійснює дублювання ведіння особових рахунків клієнтів.

Основним принципом руху грошових коштів в рамках виконання операцій по ГКО є вимога Центробанку про здійснення платежів тільки через рахунок офіційного ділера. Таким чином, всі платежі повинні пройти через рахунок Ощадного банку Росії.

Зарахування грошових коштів клієнта на його рахунок в субдепозитарии першого рівня проводиться при надходженні їх на кореспондентський рахунок Ощадбанку РФ в ММВБ. Контроль надходження коштів проводиться з приміщення Ощадбанку РФ за допомогою системи електронних міжбанківських розрахунків по модемному зв'язку.

Списання грошових коштів клієнта з його рахунку в субдепозитарии першого рівня здійснюється або проти зарахування ГКО на його рахунок при купівлі облігацій, або по розпорядженню клієнта у вигляді виручки від продажу ГКО або залишків на рахунку. При купівлі ГКО списання сум податку на операції з цінними паперами, комісійних біржі і, в необхідних випадках, винагороди на користь Ощадного банку виготовляється в безакцептному порядку. При продажу ГКО порядок списання сум комісійних біржі і винагороди на користь Ощадного банку той же.

Відповідно до правил торгівлі ГКО на ММВБ кожний ділер управляє коштами на торговому і кореспондентському рахунках за допомогою Системи електронних міжбанківських розрахунків (СЭМР). Робоче місце СБРФ з СЭМР розташовується в Управлінні цінних паперів СБРФ. За договором з фірмою "Программбанк" СБРФ щомісяця розраховується за експлуатацію СЭМР по рахунках що представляються фірмою. З метою відшкодування витрат по експлуатації СЭМР територіальні банки при обслуговуванні клієнтів 50% винагороди, отриманого по операціях з ГКО на користь клієнтів передають на адресу Ощадбанку РФ. При цьому Ощадбанк РФ стягує з територіальних банків за здійснення операцій з ГКО на їх користь винагороду в розмірі 0,05% від суми довершеної операції.

ВИСНОВОК

Не існує якого-небудь одного, певного шляху, по якому слід би йти, розробляючи ринкову фінансову систему. Досвід показує, що успішні елементи структурної економічної реформи не можуть бути не пов'язані з традиціями, звичаями, культурою і історією країни, провідною реформу. Хоч основні принципи можуть служити покажчиками вдовж дороги реформи, успіх будь-яких спроб перетворення зрештою буде вимірюватися тим, можуть мул вони працювати і створювати довір'я в тих конкретних умовах, в яких вони застосовуються.

Список літератури, що використовується.

1. Перламутров В.Л., Ліпец Ю.Г. " Азбука біржової діяльності» Фінанси N 2 1992р. Москва. Фінанси і статистика. 1992 р.

2. Олексія М.Ю. «Ринок цінних паперів і його учасники» Бухгалтерський облік N 2 1992р. Москва. Фінанси і статистика. 1992 р.

3. М.Астахов «Ринок цінних паперів і його учасники» Москва 1996 р.

4. Наталія Семілютіна «Деякі види цінних паперів в світовій практиці і в РФ» Фінансова газета N 22 1993р. Москва 1993 р.

5. В.І.Колесников «Банківська справа», Москва 1995 р.

6. «Цивільний кодекс РФ», Москва 1995 р.

7. А.Амбрамцумов, Ф.Стерліков «1000 термінів ринкової економіки» Москва 1994 р.

Авіація і космонавтика
Автоматизація та управління
Архітектура
Астрологія
Астрономія
Банківська справа
Безпека життєдіяльності
Біографії
Біологія
Біологія і хімія
Біржова справа
Ботаніка та сільське господарство
Валютні відносини
Ветеринарія
Військова кафедра
Географія
Геодезія
Геологія
Діловодство
Гроші та кредит
Природознавство
Журналістика
Зарубіжна література
Зоологія
Видавнича справа та поліграфія
Інвестиції
Інформатика
Історія
Історія техніки
Комунікації і зв'язок
Косметологія
Короткий зміст творів
Криміналістика
Кримінологія
Криптологія
Кулінарія
Культура і мистецтво
Культурологія
Логіка
Логістика
Маркетинг
Математика
Медицина, здоров'я
Медичні науки
Менеджмент
Металургія
Музика
Наука і техніка
Нарисна геометрія
Фільми онлайн
Педагогіка
Підприємництво
Промисловість, виробництво
Психологія
Психологія, педагогіка
Радіоелектроніка
Реклама
Релігія і міфологія
Риторика
Різне
Сексологія
Соціологія
Статистика
Страхування
Будівельні науки
Будівництво
Схемотехніка
Теорія організації
Теплотехніка
Технологія
Товарознавство
Транспорт
Туризм
Управління
Керуючі науки
Фізика
Фізкультура і спорт
Філософія
Фінансові науки
Фінанси
Фотографія
Хімія
Цифрові пристрої
Екологія
Економіка
Економіко-математичне моделювання
Економічна географія
Економічна теорія
Етика

8ref.com

© 8ref.com - українські реферати


енциклопедія  бефстроганов  рагу  оселедець  солянка