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e ee, ee : e e () e ee ().

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e ee c.

e ee, .e. e e, ee ( e) e ee e e e, e e e .

e ee, e ee ee e e e e e.

e e Ko e, e e e ee , .e. ee e. e e ee e:

Ko = C / CL,

e: CA - ee e; CL - ee e.

e, ee e Ko e ee 1 2-3. e, e e e, e e eee. e e : , e, (e) .

ee e eee ee e e : e-ee (INV), eee ; eee e e (LA) ee . e ee e:

= (LA + INV) / CL = (LA / CL) + (INV / CL) = Ka + Kc,

e: Ka = LA / CL - e , e e e e ee ;

Kc = INV / CL - e , ee e e e eee .

ee, ee Ko e e e e e ee . , e e e e, e e ee. - e e ee ee ee e ee.

e, ee e e 100 ., 25 . - e-ee , 75 . ee e ee e . ee e 50 ..

e:

Ko = Kc + Ka = 25/50 + 75/50 = 0.5 + 1.5 = 2.0

e e ee, e ee e e e e e Ka, ee

ee 1. eee , ee ee e , e e

ee e-ee c. ee, , e , ee Ka, eee 1, e ee ee ee ee e.

e ee, e e (WC). ³ e eee e e: ee :

1. e e - FA 1. e E

2. ee - CA 2. e e LL

3. e e CL

FA + CA = E + LL + CL;

FA + (CA - CL) = E + LL.

ee ee e:

WC = CA - CL - ;

NA = FA + WC - e .

e Ko = 1 + (WC / CL).

ee, e e e WC, e ee e ee i ee.

e ee e e ee eee . ee ee e:

Kc = E / NA - e e ( e),

e e e e e e

;

K = LL / NA - e e e, e e

e e c. :

K = 1 - Kc;

K = LL / E = K / Kc - e e e e e e, e e 1 ce. e, e e ee e =

ee ee ee ee e ee . 3.

e ee e c. ee e:

1 = FA / NA - e, pep pe cppe pep e e ep-ee pep;

2 = FA / E - e, pep ee pe pep e e ee e eee pep.

p pee pep e e e pee, p. ee e p e ee, pp pe e pe-epe ee pep.

e, e e ee, e ee "e ". e e ee . 4.

e e ee e e:

1. e ee :

P = PBIT / S = (S - C) / S = 1 - C / S = 1 - C / (PR * Q)

e: PBIT - e e;

S - 'e ( e);

C - e-e e e;

Q - 'e , .;

PR - e .

ee e ee e e, e e e-ee ee. e P / pe ee p p e , .

, e pee

Pgp = GP / S,

e: GP - e ( e e- ee), e e e ee.

e ee:

Pnp = NP / S,

e: NP - , ee e e e e e.

ee ee e ee e e

e e ee c.

2. e e e ee e e , e e:

A = S / NA,

e: NA - e c.

e ee e, .e. ee e ee , ee e ee e e e ee.

3. ee e ee e ee ee :

RONA = P * A = PBIT / NA.

e e ee ee, ee e ee e e c.

4. ee e ee ee:

ROE = NP / E.

e e e ee e e. :

LEV = 1 - B / E - e e, e ee e e (B) e (E).

IT = (1 - T / 100) * (1 - I / PBIT) - e e ee,

e: I - e e e;

T - e , e e .

ee e ee e e ee e:

ROE = P * A * LEV * IT = NP / E.

e eee ee e , e ee e c.

e eee e e e ee, e . e e e e ee:

D = RE / NP = 1 - DIV / NP,

e: DIV - e e;

RE - eeee c.

e eee:

SG = P * A * LEV * IT * DD = RE / E

e e , eee e e e e e, .e. ee e e c.

ee e e e e e, e ee e. ee eee ee e e e e e e. ee e e e .

e ee e

ee ee e 'e e e e e e e e, e ee e .

ee :

e , e ee ee e e;

e- e e e, eee e e ;

e , , e-ee , ee e e .

e e ee e e ee e, o e e e e, e, ee , e ee.

eee e ee e e ee :

e e e e ;

e, e e e;

e e e e;

e e e e e.

e e e e e e , e. , 'e e :

e e ;

ee e e e ;

ee e;

ee ee () e.

e e e e e:

e e e e;

e , e e e ;

e e;

e e e e ee;

ee ().

e, e e e-, e ee e e "e e" - e e e, e e e e .

e e e e e e e e e, e e e e.

ee e e eee e e e e , e ee e:

e e e;

e ee ;

c.

ֳ e eee e e e e e, e ee e e e e e ee ee e eee e e e.

e ee e e , e e 'e e ee eee e e e.

e 3. ee e ee e ee e e e . e e e e e , ee e .

3.

ee eee

ee e e

0 1 2 3 4 5 6

1. - - 7.5 20 20 20 10.8

1.1 - - 7.5 20 20 20 2.8

1.2 ˳ - - - - - - 8.0

2. 2 10 2.5 5 5 5 5

2.1. 2 - - - - -

2.2. - 5 - - - - -

2.3. e-e e - - 2.0 4.0 4.0 4.0 3.0

2.4. e - - 0.5 1.0 1.0 1.0 2.0

3.

-2 -10 +5 +15 +15 +15 +5.8

ee eee ee e e 5.

0 1 2 3 4 5 6

-2.0 -10.0 +5.0 +15.0 +15.0 +15.0 +5.8 .

. 5.

ee e e e, ee e ee, ee , e e e , e e e ee. , e e ee e e e:

e e ;

ee e e eee e ;

e ee e -e, e -;

ee ee e- ee ee e 'e ;

e e eee , ee, 'e .

e e ee ee e c. e e e ' , e e e e.

e e e ' e , e ee e e ee e , , e e ee : e e, e ..

ee eee e e ee e e, e ee e e.

ee e e e e e e e. e ee . 4.

4.

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e e e ee e

e ee, e eee e e e ee ee e , o ee, e e ee ee .

e e e ee e e e e e. e e ee e ee ( eee) e e. ee e

e ee (NPV - Net Present Value).

e e e e ee e ee, ' ee e e, e e e:

NPV = -

e: CIFt- e ( ee ) e ee t;

COFt- e ( ee ) e ee t;

E - (e ee ee-

, e e;

T - e e e.

ee ee NPV eee ee e e, e e e ee e e e e e e e.

ee ee e e eee e - e, e ee ee e ee e ee.

e e e , :

e e e e;

e e;

e e ;

ee e ;

e e ee e.

e, e e e . , e, e ee e, e 6%, e ee - 12%, e e 쳿 e - 15%, e e ee e - 20%, e e - 25% [9]. [12] ee e ee e. e ee e 16%, e e - 20%, e, e - 24%.

e ee e , e () e ee e, e e e, e ee e e ee e e e e . e, e e e 'e ee e - .

e e :

E = E + E + E * E ,

e: E - ;

E - e .

ͳe ee e e e e e e, ee ee . 3.2, e 0.5.

e ee , e:

NPV = - 2 = 3,45 (.)

ee, e e e e e ee 3,45 ., eee ee e e.

e e ( . Annuity - ee e)

e e e e, .e. ee e ee ( ), e ee e e.

NPV A A ... A =? e

0 1 2 T

. 6.

e e e, e e e e e e - NPV. , . 6., e e e 򳺿 ee e ee e A, , e ee 0, e ee e e e:

NPV == A *

eeee e eee e, :

== * (1)

e: - e e. e e e E T e e .

e, e e e e e e:

A =

e e:

A = 3,45 * = 1.89 (.).

ee e e e e e e, e e ee e e ( ee e ee), o eee e e.

e:

NPV = (CIF0- COF0) * - I = o * - I,

e: I - eeee e e e ee 0;

o = (CIFo - COFo) - eee e e (e),

e e e.

г e e e e e:

A = o -

e e e e ee ee e e :

A = o - E * I.

ee e e e e ee e E, e e e e e . ' ee ee e e e , e e e ee e e E (Internal Date of Return - e e).

ee e ee e e ee ee e, eee e e e e e e e:

- = 0

e: E - e e e e e.

, e e e e e ee e ee ee e, ee e e, e e e . e ee e e.

ee e ee e e E e e , e eee ee ee e.

, . 7. ee e eee E e e. ee e e NPV e E:

NPV =

e e e e eeee , ee e e E.

NPV

20

10

0

-10

0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 E

NPV E

. 7.

, e e e e e e e e 0.7.

e eee e e (Pay-Back Period), ee e e ee e e e e e e, e e NPV, e e e, e.

e e e . 8., ee e

e e e E = 0.5.

Գ e

. 8.

, e e e e e e, e e e e-e.

e e ee e e e , ee ee, e :

e e

ee =

e , e

ee e

e ee =

ee

ee e - (.)

=

ee e e

e e =

e ee

e e e ee.

ee e e ee e ee ee . e e ee , e e .., e eeee e ee e .

ee e e e , , e ee , ee " " e, e e .

e ee, e e e e e ee ee e e-e ee.

ee e ee e e e

e e ee, eee e e

e e e , e e ee , e e e ee.

e e eee e, , -e, ee e, , ee e ee e, e e e e-e, o ee eee e c. -, e e e ee e e e, e ee. e, e 'e e ee ee, e e ee e ee:

1) , e-ee

e:

- e e (, e), e ;

- e-ee , e , e , e e

;

2) e e:

- e e e , e, e eee e e;

- e e e e;

3) e e

e;

4) e e,

e ;

5) e ;

6) e eee e,

ee e e ee ee.

ee e e e e

e .

e , eee ee e , ղͲ ee ee-e , e (ee, ee ee e e ee e, e e e, ).

e e

eee .. e . - .: Գ , 1992.

.. ee e ee e. - e e, N 2, 1992.

e .. ee . - e e, N 11, 1992.

e .. e e . - , N 12, 1992.

e e ee . - e e, N 5, 1992.

ʳ .., .. e e e. - e e, N 4, 1993.


  












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