трусики женские украина

На головну

 Хеджування валютного ризику за допомогою ф'ючерсних контрактів. - Біржова справа

Зміст.

Введение...........................................................................................2

1. Ризик і прибутковість іноземних інвестицій ....... .............................. ..... 3

1.1. Зовнішня і внутрішня дохідність ....... .................................... .. ... 3

1.2. Зовнішній і внутрішній ризик ........................................... ......... .... 5

2. Модель хеджування валютного ризику за допомогою ф'ючерсних контрактов.......................................................................................6

2.1. Первісне розміщення коштів у .Казначейскіе векселі і ф'ючерсні контракты....................................................................................................................6.

2.2. Рух коштів при утворенні аріаціонной маржі .................. .8

Заключение....................................................................................10

Литература.....................................................................................12

Введення.

Якби весь світ існував під однієї політичної юрисдикцією, використовувалася єдина валюта і не було торговельних обмежень, тоді б «ринковий портфель» представляв собою цінні папери усього світу, взяті в частках, що відповідають їх ринкової вартості. У даній ситуації обмеження кола можливих інвестицій лише цінними паперами одного певного регіону, ймовірно, призведе до відносно низькою ставкою прибутковості по відношенню до ризику. Дуже не багато порадили б новосибирцам купувати акції тільки новосибірських підприємств, а в світі без політичних кордонів мало хто порадить росіянам купувати акції тільки російських компаній.

На жаль, існують політичні кордони, різні валюти, обмеження торгівлі та обміну валюти. Ці негативні фактори зменшують, але не повністю знищують ті переваги, які можна отримати від міжнародного інвестування.

Один з позитивних моментів міжнародної диверсифікації полягає в тому, що економіки різних країн не повністю пов'язані між собою. Для прикладу можна розглянути прибутковості акцій і облігацій США та Німеччини:

Кореляція між американськими та німецькими цінними паперами

(Джерело - Financial Analysts Journal).

 США

 Акції Облігації

 Німеччина Акції 0.43 0.17

 Облігації 0.23 0.5

Можна помітити, що існують відчутні потенційні переваги диверсифікації як за рахунок вкладення у фінансові активи інших країн, так і в різні типи активів. Тобто німецькому акціонеру слід купувати іноземні (американські) облігації і, навпаки, власнику німецьких облігацій доцільно купувати іноземні акції. Виходить, що інвестор може збільшити свою очікувану дохідність без збільшення стандартного відхилення, а так само зменшити стандартне відхилення без скорочення очікуваної прибутковості.

Тепер про негативні моменти. Проблема валютного ризику в останні роки перетворилася на невід'ємну частину повсякденної діяльності банків і корпорацій, що орієнтуються на міжнародні операції. З одного боку, транснаціональні банки і корпорації постійно розширюють свою закордонну діяльність і все більша частина їх операцій проводиться в іноземних валютах. З іншого боку, різко зросли коливання валютних курсів і ускладнилось прогнозування. У цьому зв'язку зросла залежність кінцевих фінансових результатів від валютного ризику.

Найбільші банки і ТНК вперше серйозно зайнялися проблемою валютного ризику на початку 70-х років, коли були введені плаваючі валютні курси. Однак лише в останні роки амплітуда коливань валютних курсів (як і відсоткових ставок) досягла величин, що вимагають прийняття заходів у цьому напрямку. Виникла ціла індустрія управління валютним ризиком - спеціальні установи, інструменти, методи, системи. Іншими словами, з'явився попит на методи хеджування.

1. Ризик і прибутковість іноземних інвестицій.

Ризик інвестування в іноземні цінні папери включає в себе всі типи ризику, пов'язані з інвестуванням у внутрішні цінні папери і, крім того, додатковий ризик. Інвестор сподівається отримати деякі грошові виплати в майбутньому від своїх вкладень. Проте дані грошові виплати будуть виражені в іншій валюті і, отже, будуть представляти відносно невеликий інтерес для інвестора, якщо вони не можуть бути конвертовані у валюту країни проживання інвестора. Додатковий ризик іноземних інвестицій є результатом невизначеності, пов'язаної з можливістю конвертації даних виплат у валюту країни проживання інвестора. Даний ризик складається з політичного та валютного ризиків.

Політичний ризик відображає невизначеність можливостей інвестора з конвертації грошей. Точніше кажучи, іноземний уряд може обмежити, ввести додатковий податок або просто повністю заборонити обмін валюти. Так як політика в цій галузі час від часу змінюється, то можливості інвестора з обміну коштів можуть бути не цілком визначеними.

Крім того, всього є можливість повної експропріації, що сильно збільшує політичний ризик.

Валютний ризик пов'язаний з невизначеністю обмінного курсу, за яким іноземна валюта може бути обміняна на валюту країни проживання інвестора. Тобто в момент купівлі іноземної цінного паперу інвестор не знає точного курсу обміну майбутніх виплат.

1.1. Зовнішня і внутрішня дохідність.

Зміни в курсах обміну валюти можуть призвести до значних відмінностей між прибутковістю вітчизняного інвестора і дохідностями іноземного інвестора, що не застосовує хеджування.

Розглянемо американського і німецького інвесторів (інвестиційні фонди), які набувають векселі Казначейства США, що котируються тільки в США. Нехай курс векселя в доларах буде дорівнює Р0в початку періоду і Р1- в кінці періоду (номінал). Тоді прибутковість для резидента, або внутрішня дохідність, rввичісляется за формулою:

rв = (Р1-Р0) / Р0 (1)

Наприклад, якщо Р0 = 9 тис.r і Р1 = 10 тис.r, тоді rв »11%.

Для американського інвестора rвявляется прибутковістю векселя. Для німецького інвестора це не так. Припустимо, що на початку періоду курс r1 становив DM1,5. Позначимо цей обмінний курс (тобто обмінний курс на початку періоду) як Х0, тоді вартість одного векселя для німецького інвестора складе Х0Р0. У нашому прикладі вартість дорівнює DM13,5тис. (DM1,5 х 9тис.).

Тепер припустимо, що до кінця періоду обмінний курс піднімається до DM1,6 за долар. Позначимо обмінний курс в кінці періоду як X1, тоді номінал векселя для німецького інвестора дорівнюватиме Х1Р1. У нашому прикладі це значення становить DM16тис. (DM1,6 х 10тис.).

Зовнішня прибутковість (тобто прибутковість для іноземного інвестора), позначається як rіі виражається наступним чином:

rи = (X1P1- X0P0) / X0P0 (2)

У нашому прикладі іноземний інвестор (німецька) отримає прибутковість від інвестиції в Казначейський вексель США rи »18.5% (DM16тис.-DM13,5тис.) / DM13,5тис.

Насправді німецький інвестиційний фонд зробив дві інвестиції: (1) інвестицію в Казначейський вексель; (2) інвестицію в американський долар. Загальна прибутковість фонду може бути розкладена на дохідність інвестицій в вексель і прибутковість від інвестицій в долар. В якості ілюстрації можна розглянути випадок покупки фондом доларів на початку періоду. Якщо потім він продає долари в кінці періоду, то прибутковість вкладення в іноземну валюту, позначена rr, може бути обчислена за такою формулою:

rr = (X1- X0) / X0 (3)

У нашому прикладі rr = 6.6% (DM1,6 - DM1,5) / DM1,5. З рівнянь (1), (2) і (3) можна показати, що:

1 + rи = (1 + rв) (1 + rr) (4)

У свою чергу дане рівняння можна переписати в наступному вигляді:

rи = rв + rr + rвrr (5)

У нашому прикладі з рівняння (5) випливає, що rи »18,5% [0,11 + 0,066 + (0,11 х 0,066)].

Останній член в даному рівнянні (rвrr) буде менше двох попередніх, так як він дорівнює їх добутку, а вони обидва менше одиниці. Таким чином, рівняння (5) може бути представлено в наступному вигляді:

rи »rв + rr (6)

Рівняння (6) показує, що очікувана прибутковість іноземної цінних паперів приблизно дорівнює сумі очікуваної внутрішньої дохідності та прибутковості вкладення в іноземну валюту.

Для інвестора може здаватися привабливою купівля іноземних цінних паперів з великою очікуваної внутрішньої прибутковістю, якщо він вважає, що це автоматично означає велику очікувану прибутковість для іноземного інвестора. Але рівняння (6) показує нелогічність таких міркувань, так як величина rrможет мати негативне значення. Як приклад можна привести інвестування в наші ДКО.

Очікувана внутрішня дохідність облігацій в країнах з високою очікуваною інфляцією зазвичай буває високою. Однак іноземний інвестор з країни з меншою очікуваної інфляцією повинен припускати, що прибутковість вкладення в іноземну валюту буде негативною, оскільки досить імовірно, що валюта його країни проживання виросте в ціні щодо валюти країни інвестування. Насправді, якщо існує повна інтеграція ринків, то ймовірно, що величина rи, що є сумою величин rві rr, буде дорівнює очікуваної прибутковості еквівалентних облігацій країни інвестора.1.2. Зовнішній і внутрішній ризик.

З рівняння (6) ми зробили висновок про те, що очікувана прибутковість іноземної цінних паперів складається з двох компонентів. Тепер нам необхідно оцінити ризик вкладення в іноземну цінний папір. Спочатку розглянемо американського і німецького інвесторів, які придбали акції американської компанії. Ризиком вкладення американського інвестора в акції американської компанії буде просто внутрішня дисперсія, позначена sв2.

Відповідно зовнішня дисперсія, позначена sі2, буде ризиком вкладення грошей в американські акції німецьким інвестором. Грунтуючись на рівнянні (6), можна показати, що зовнішня дисперсія складається з трьох компонентів:

sі2 = sв2 + s $ 2 + 2rв $ sвs $ (7)

де s $ 2- дисперсія, пов'язана з прибутковістю вкладення у валюту німецьким інвестором, який на початку купує американські долари, а в кінці періоду обмінює їх на дойчмарки; rв $ - це коефіцієнт кореляції між прибутковістю американських акцій і дохідністю вкладення в долар.

Рівняння (7) показує, що чим менше кореляція між прибутковістю вкладення в іноземну валюту і прибутковістю іноземних інвестицій, тим менше зовнішня дисперсія. Як правило, дана величина негативна, тому зовнішнє стандартне відхилення буде істотно менше, ніж сума внутрішнього і зовнішнього стандартних відхилень.

Важливість валютного ризику легко може бути перебільшена. Вище сказане припускає, що інвестор набуває тільки товари та послуги, вироблені його країною і, отже, конвертує весь свій дохід від іноземних інвестицій у валюту своєї країни, перш ніж витратити гроші на споживчі цілі. Але іноземні товари та іноземні послуги набувають багато людей (наприклад, туристи). Чим дешевше валюта іншої країни щодо валюти країни інвестора, тим кращими є покупки товарів і послуг даної країни. За інших рівних умов має сенс інвестувати гроші в країни з прекрасною продукцією і чудовими пейзажами, так як ефективний валютний ризик там, ймовірно, буде менше, ніж в інших місцях.

2. Модель хеджування валютного ризику за допомогою ф'ючерсних контрактів.

На жаль, неможливо повністю хеджувати валютний ризик, пов'язаний з ризикованими інвестиціями. Контракти укладаються під конкретну величину грошових виплат. Якщо ж реальні виплати виявляються більше або менше очікуваних, то необхідно обміняти деяку кількість іноземної валюти по спот курсом, встановленим на момент отримання грошей. Відповідно в даному випадку ризик обміну все одно залишається через те, що не можна точно спрогнозувати майбутні обмінні курси. У реальних ситуаціях величина такого "нехеджіруемого" ризику буває невелика. Тим не менш, для спрощення моделі візьмемо інвестиції в державні облігації США, що приносять фіксований дохід.

Припустимо, інвестиційний фонд в Німеччині отримав кредит в німецьких марках і бажає диверсифікувати свої активи на світовому ринку. Він може, продавши марки за долари, придбати Казначейські векселі США з метою їх погашення; на отримані від погашення кошти придбати марки і погасити кредит. Ця схема чревата небезпекою швидкого підвищення курсу марки - в цьому випадку весь ефект диверсифікації буде «з'їдений» подорожчала маркою.

У розглянутому випадку зростання курсу марки грає проти інвестора, і при перевищенні певної межі використання цієї схеми призводить до збитків.

Чи можна внести в схему зміни, що звертають підвищення курсу марки в позитивний або, принаймні, нейтральний фактор? Страхування ризику підвищення курсу марки за допомогою ф'ючерсних контрактів на німецьку марку допоможе нам досягти зазначеного результату. Схема ця останнім часом часто застосовується у світовій практиці.

Для реалізації цієї схеми частину доларових коштів необхідно спрямувати на придбання ф'ючерсних контрактів в обсязі, достатньому для страхування всій (або певної частини) суми, яка надійде після погашення векселів та закриття ф'ючерсних контрактів. Включення в схему хеджування за допомогою ф'ючерсних контрактів створює зворотний зв'язок, необхідну для стабілізації системи. Відсутність зв'язку з цим у разі різкого підвищення курсу марки може призвести до катастрофічних наслідків.

Розглянемо рух коштів в рамках даної схеми.

2.1. Первісне розміщення коштів в Казначейські векселі і ф'ючерсні контракти.

Припустимо, ми маємо в своєму розпорядженні певним обсягом $ 0долларов призначених для створення портфеля з векселів і ф'ючерсних контрактів.

Завдання, що стоїть перед нами, така: без залучення додаткових коштів через час Т (в n-й день) отримати з реалізації активів максимальну суму в німецьких марках при мінімальному валютному ризику.

- Частина С0 (0 <С0 <1) надходять доларових коштів $ 0ідет на придбання контрактів, залишок - на купівлю векселів.

- Векселі купуються за ціною Рb (0). Кількість придбаних векселів визначається за формулою:

Nb (0) = (1 - c0) Cb $ 0 / pb (0),

де Сb = (1 - соmb), соmb- комісія при покупці векселів.

- При погашенні векселів в n-й день по ціні Рb (n) (Рb (n) = $ 10тис.) І надалі придбанні валюти по прогнозованому курсу f (0) (курс контракту з терміном виконання в n-й день) виходить сума (марки):

Mb (0) = (1 - c0) CM $ 0a0 / f (0),

де СM = (1 соmM), comM- комісія при покупці німецьких марок,

a0 = CMрb (n) / Рb (i), i = 0, ..., n.

Контракти за ціною f (0) купуються в кількості:

Nf (0) = c0Cf $ 0 / m (0),

де Сf = (1 -соmf), соmf- комісія при покупці ф'ючерсних контрактів, m (0) - початкова маржа в нульовий день (будемо вважати, що початкова маржа незмінна).

Відзначимо, що нами робиться спрощує припущення про можливість купівлі / продажу всіх контрактів в ході однієї торгової сесії за однією ціною.

- При закритті контрактів по прогнозованою ціною f (0) і надалі придбанні валюти за тим же курсом виходить сума в марках:

Mf (0) = c0CMCf $ 0 / f (0).

- Введемо рівняння балансу:

Nf (k) V = M (k), k = 0, ..., n,

де M (k) = Mb (k) + Mf (k), V - об'єм контракту, дол.

Рівняння балансу виражає вимогу хеджування прогнозованого надходження доларової суми в повному обсязі.

З цього рівняння можна визначити значення коефіцієнта с, що вказує, яка частина доларів використовується для придбання ф'ючерсних контрактів:

c0 = {1 + Cfa0-1 [f (0) V / (CMm (0)) - 1]} - 1

Прогнозується надходження німецьких марок в сумі:

M0 = $ 0CfV {m (0) + Сf (0) a0-1 [f (0) V / СM- m (0)]} - 1

де ai = Сbpb (n) / pb (i), i = 0, ..., n.

При зниженні курсу контракту утворюється заборгованість по варіаційної маржі, що вимагає негайного погашення за рахунок ліквідації частини активів. При підвищенні курсу контракту утворюються вільні долари у вигляді варіаційної маржі, яка повинна бути негайно залучена в оборот. Розглянемо алгоритм дій в першому і в другому випадку.

2.2. Рух коштів при утворенні варіаційної маржі.

При зміні ціни контракту в i-й день з f (i -1) до f (i) і початкової маржі з m (i -1) до m (i) утворюється варіаційна маржа в обсязі:

Nf (i - 1) VDf (i),

де f (i) = f (i) - m (i), m (i) = m (i) / V ? початкова маржа на одну марку контракту.

Якщо Df (i)> 0, то частина сiваріаціонной маржі йде на придбання контрактів, які страхують додатковий приплив доларів, залишок - на придбання векселів. Якщо Df (i) <0, то частина активів розпродається в тому ж співвідношенні.

Векселі купуються за ціною Рb (i), їх додаткова кількість визначається за формулою:

DNb (i) = (1 - ci) CbVNf (i - 1) Df (i) / Рb (i).

При погашенні додатково придбаних векселів та подальшої купівлі на виручені долари марок по прогнозованому курсу f (k) утворюється сума коштів в марках:

DMb (i) = (1 - ci) CMVNf (i - 1) aidf (i),

­

де df (i) = Df (i) / f (i).

Додаткові контракти на купівлю за ціною f (i) придбаваються у кількості:

DNf (i) = ciCfNf (i - 1) Df (i) / m (i).

При закритті цих контрактів по прогнозованому курсу f (i) і надалі придбанні валюти за тим же курсом утворюється сума в марках:

DMf (i) = ciCMCfVNf (i - 1) df (i).

З рівняння балансу Nf (i) V = M (i) можна визначити значення коефіцієнта з:

ci = {CM [(Dm (i) / Df (i)) + ai] - (Df (i) / Df (i))} / {(Cff (i) / m (i)) + CM (ai- Cf)}

У разі Df (i) <0 умова застосовності моделі ciCf?Df (i) ? 0.

Прогнозується надходження суми в марках:

M (i) = M (i -1) {1 + Df (i) Cfci / m (i)}

Важливо відзначити, що якщо при вкладенні коштів в векселя без хеджування підвищення (зниження) курсу марки веде до зменшення (збільшення) надходження валютних коштів М (n), то при хеджуванні тенденція змінюється на протилежну.

Недолік зазначеного алгоритму полягає в можливому зниженні доходу при падінні курсу ф'ючерсного контракту. Це дозволяє зробити висновок: хеджування в повному обсязі прогнозованого надходження доларів загрожує збитками. Для усунення недоліку введемо додатковий фактор х, в рівняння балансу:

Nf (i) V = xiM (i)

Фактор х, в модифікованому рівнянні балансу показує, яка частка прогнозованих доларових надходжень хеджируется. У цьому випадку ми отримуємо рекурентне співвідношення:

M (i) = M (i -1) (xi-1 / xi) {1 + Df (i) Cfci / m (i)}.

Рівність M (i) = M (i -1) має місце за умови хi = xi-1 {1+ + Df (i) Cfci / m (i)}, що, в свою чергу, дозволяє отримати з модифікованого рівняння балансу значення коефіцієнта сi:

ci = {CM [ai + (Dm (i) / Df (i))] - (Df (i) / (Df (i) xi-1))} / (CM (ai- Cf))

Якщо одержуване з двох останніх рівнянь значення хi> 1, то це означає «перестраховку» прогнозованого повного надходження доларів. У цьому випадку ми приймаємо хi = 1, що дає M (i) ? M (i - 1), причому рівняння для коефіцієнта сiперепісивается наступним чином:

ci = {CM [ai + (Dm (i) / Df (i))] + [(f (i -1) / (f (i) xi-1) -1] / df (i)]} / {CM (ai- Cf) + + Cff (i) / m (i)}

Застосування цього алгоритму дає результат: M (i) ? M (i -1) - прогнозоване в i-й день повне надходження валютних коштів виявляється не менше, ніж прогнозоване у попередній день. Звідси випливає, що повне надходження валютних коштів M (n) не менше, ніж за первісним прогнозом (n). Зазначений ефект досягається за рахунок підвищення ризику, так як у випадку хi <1 прогнозоване надходження доларів хеджируется не в повному обсязі.

Аналіз схеми хеджування дозволяє зробити наступні висновки:

1. Хеджування інвестицій в Казначейські векселі з допомогою ф'ючерсних контрактів повинно полягати в постійно виробленої реструктуризації портфеля, а не бути одноразовою операцією (що загрожує збитками).

2. хеджирует не повний обсяг прогнозованого надходження доларів, а лише частину коштів, розмір яких визначається за допомогою модифікованого рівняння балансу.

3. Недолік розглянутого підходу полягає у вимозі близькості термінів погашення векселів та закриття ф'ючерсних контрактів.

Висновок.

Інвестори, які вкладають кошти в цінні папери, деноміновані у валютах, відмінних від валюти країни інвестора, несуть додатковий ризик, з яким не стикаються їх колеги, які працюють виключно на внутрішньому ринку. Ризик такого роду називається валютним ризиком. Для інвестора, що здобуває іноземні фінансові активи, валютним ризиком є ??мінливість доходностей портфеля, пов'язана із змінами ставки обміну валюти. В останні роки широко обговорюється питання, чи повинен інвестор намагатися мінімізувати валютний ризик своїх портфелів? Дане питання придбав велике значення для інституціональних інвесторів у зв'язку зі значним збільшенням їх іноземних інвестицій.

Раніше було показано, що зовнішня дохідність портфеля може бути розкладена на два компоненти: внутрішня дохідність і валютна дохідність (або прибутковість обміну валюти). Аналогічним чином зовнішній ризик портфеля може бути розкладений на внутрішній ризик, ризик обміну та можливу взаємодію між ними. Більшість досліджень показує, що валютний ризик може збільшити загальний ризик портфеля на величину від 15 до 100% * наявного внутрішнього ризику.

Інвестор має вибір: піддавати чи не наражати свій портфель валютному ризику. За допомогою різних методів валютний ризик може бути хеджувати і практично зведений нанівець. Найбільш поширеними інструментами хеджування валютного ризику є форварди і ф'ючерси на купівлю національної валюти на суму, рівну величині іноземних інвестицій (використовуються так само опціони). На форвардному ринку, однак, не використовуються стандартні контракти, якими торгують на фондових біржах з обов'язковим гарантуванням надійності контрактів з боку розрахункової палати. Використання форвардних контрактів небажано в силу їх меншою гарантованості (порівняно з ф'ючерсними контрактами) і ліквідності, а також із за їх, як правило, більш високих котирувань. Крім того, розглянутий вище механізм дає можливість в будь-який момент вийти з гри, що набагато складніше зробити у разі використання форвардних контрактів.

Чому, незважаючи на доступність різних інструментів з хеджування, велика кількість інвесторів в іноземні цінні папери воліють не хеджувати свої валютні ризики і, отже, ставити свої доходи в залежність від зміни обмінних курсів? Розглянемо основні аргументи проти і на підтримку хеджування валютного ризику.

Прихильники хеджування заявляють, що політика відмови від хеджування валютного ризику суперечить одному з основних законів сучасної портфельної теорії, що свідчить, що інвестор приймає тільки ті ризики, за які може очікувати адекватну компенсацію в доході. Вони вважають, що вкладення у валюту мають нульову очікувану прибутковість. Тобто в світі з кордонами, відкритими для переміщення капіталів, немає ніякого сенсу чекати, що вартість іноземної валюти буде систематично і одночасно змінюватися щодо валюти країни інвестора. Однак валютні курси насправді змінюються, створюючи додатковий ризик для інвесторів в іноземні цінні папери. Прихильники хеджування вважають валютний ризик не компенсується, тобто, на їхню думку, інвестори, що уникають ризику, повинні прагнути до мінімізації валютного ризику. Інвестори, які не застосовують хеджування, втрачають можливість зменшити ризик портфеля без втрати його прибутковості. Прихильники хеджування підкреслюють, що зниження дисперсії портфеля за рахунок хеджування валютного ризику може бути суттєвим.

Опоненти, взагалі кажучи, згодні з тим, що відмова від хеджування означає прийняття додаткового не компенсовані ризику. (Однак існує теорія, згідно якої валютний ризик повинен систематично винагороджуватися ринком.) Тим не менш, вони вважають, що ринкове «тертя» (неефективність ринку) призводить до того, що ціна валютного хеджування переважує вигоду від зниження ризику. Тобто інвестор, керуючий валютним ризиком, досить імовірно, несе значні витрати. Валютні дилери повинні отримати деяку компенсацію за проведення операцій хеджування. Банком-піклувальником має бути сплачено за реєстрацію операцій. Керуючі інвестиціями стягують плату за проведення хеджування. Оцінка загальної вартості хеджування зазвичай коливається в межах від 0,25 до 0,50% [2] в рік від вартості хеджуються фінансових активів, що достатньо для того, щоб переконати опонентів у неефективності (за вартістю) хеджування валютних ризиків.

Крім того, опоненти хеджування піддають сумніву його розумність у випадку, коли інвестор витрачає більшу частину свого доходу на покупку речей, вироблених за кордоном. Припустимо, що вартість іноземної валюти знижується відносно валюти країни інвестора (що негативно впливає на прибутковість портфеля інвестора). Відносне зниження вартості іноземної валюти завжди зменшує ціну продукції зарубіжного виробництва для інвестора. Отже, споживчий кошик інвестора сама служить хеджем для валютного ризику його портфеля.

На закінчення можна сказати, що оптимальне хеджування валютного ризику інвестора залежить від деякої кількості факторів, включаючи наступні:

1. Кореляція між валютами.

2. Кореляція між внутрішньою прибутковістю і прибутковістю вкладення у валюту.

3. Вартість хеджування.

4. Частка портфеля інвестора, вкладена в іноземні цінні папери.

5. Мінливість прибутковості іноземних фінансових активів.

6. Мінливість прибутковості вкладення у валюту.

7. Споживчий кошик інвестора.

8. Рівень уникнення ризику інвестором.

9. Дохід (якщо він є), отриманий від вкладення в іноземну валюту.

Дані фактори важко піддаються чисельному аналізу, що не дозволяє зробити однозначний висновок «за» чи «проти» валютного хеджування. Крім того, оскільки фінансові умови і погляди різних інвесторів на характеристики валютних ринків і ринків цінних паперів розрізняються істотним чином, то не дивно, що зустрічаються різні позиції від нульового до повного хеджування.

Література.

1. М.С. Осадчий. Оптимізація портфеля з ДКО за допомогою ф'ючерсних контрактів. / Ринок цінних паперів №1 '96.

2. Шарп У., Александер Г., Бейлі Дж. Інвестиції: Переклад з англ.: - М .: Инфра-М, 1997.

3.А.Н. Буренін. Ф'ючерсні, форвардні та опціонні ринкі.-М .: Тривола, 1994.

4. Валютний портфель. Книга фінансиста, комерсанта, банкіра.

5. Редхед К. Управління фінансовими ризиками.

6. Тесля. Міжнародні фінансові ринки.

* Journal of Portfolio Management.

Авіація і космонавтика
Автоматизація та управління
Архітектура
Астрологія
Астрономія
Банківська справа
Безпека життєдіяльності
Біографії
Біологія
Біологія і хімія
Біржова справа
Ботаніка та сільське господарство
Валютні відносини
Ветеринарія
Військова кафедра
Географія
Геодезія
Геологія
Діловодство
Гроші та кредит
Природознавство
Журналістика
Зарубіжна література
Зоологія
Видавнича справа та поліграфія
Інвестиції
Інформатика
Історія
Історія техніки
Комунікації і зв'язок
Косметологія
Короткий зміст творів
Криміналістика
Кримінологія
Криптологія
Кулінарія
Культура і мистецтво
Культурологія
Логіка
Логістика
Маркетинг
Математика
Медицина, здоров'я
Медичні науки
Менеджмент
Металургія
Музика
Наука і техніка
Нарисна геометрія
Фільми онлайн
Педагогіка
Підприємництво
Промисловість, виробництво
Психологія
Психологія, педагогіка
Радіоелектроніка
Реклама
Релігія і міфологія
Риторика
Різне
Сексологія
Соціологія
Статистика
Страхування
Будівельні науки
Будівництво
Схемотехніка
Теорія організації
Теплотехніка
Технологія
Товарознавство
Транспорт
Туризм
Управління
Керуючі науки
Фізика
Фізкультура і спорт
Філософія
Фінансові науки
Фінанси
Фотографія
Хімія
Цифрові пристрої
Екологія
Економіка
Економіко-математичне моделювання
Економічна географія
Економічна теорія
Етика

8ref.com

© 8ref.com - українські реферати


енциклопедія  бефстроганов  рагу  оселедець  солянка