На головну    

Бреттон-вудськие угоди - Економіка

БРЕТТОН-ВУДСЬКИЕ УГОДИ. ЗОЛОТОВАЛЮТНИЙ СТАНДАРТ: 1944-1971

У відповідь на безлади в період 1930-1940 рр. союзні уряди ще навіть до закінчення військових дій, яким з установленням миру було необхідно підтримувати торгові і грошові відносини, домовилися про принципи співпраці. Необхідно було не допустити відновлення анархії, стану економічної війни і безладу, який був в 30-і роки: безробіття, депресія, інфляція..., які від кризи до кризи привели до світового конфлікту 1939 р.

Простежуються три основна мета:

- відновлення обширної вільної торгівлі;

- встановлення стабільної рівноваги системи міжнародного обміну на основі системи фіксованих валютних курсів;

- передача в розпорядження держав ресурсів, які дозволили б їм протистояти тимчасовим утрудненням в зовнішньому балансі.

Для осуществленія цих завдань Бреттон-вудськие угоди утверділі ряд правив і заснували Міжнародний Валютний Фонд (МВФ) і Міжнародний Банк Реконструкції і Розвитку (МБРР), далі іменований просто Міжнародний Банк. Угоди передбачали також створення органу, у функції якого входило контролювати обмеження в області торгового обміну, такі як митні тарифні імпортні обмеження, орган повинен був називатися Міжнародна організація торгівлі. Ця організація так і не була створена, проте функції, що наказують цій організації узяло на себе ГАТТ, Генеральну угоду по тарифах і торгівлі, яке було підписано в 1947 р. і ставило своєю за мету забезпечення вільного обміну за допомогою зниження тарифних бар'єрів.

Делегації з двох країн домінували на зборах в Бреттон- Вуде:делегация Великобританії, очолювана Кейнсом і делегація США (П. Мендес-Франсу було доручене тимчасовим урядом Алжіру очолювати французьку делегацію). Враховуючи розстановку сил (2-а світова вйна підсилила американське панування) інші країни (у тому числі і Великобританія) не могли сподіватися на швидке відновлення своїх економік без допомоги США, таким чином, прийняті пропозиції були пропозиціями американськими, вони на ділі надавали долару привілейоване місце в системі міжнародних платежей.1) План Кейнса

Викладений в роботі "План міжнародного клірингового союзу" (квітень 1943) пропонував створення центрального наднаціонального банку, Міжнародного Компенсаційного Союзу (МКС), в завдання якого входило б:

1. Випускати міжнародні гроші - банкори.

2. Забезпечувати багатобічну компенсацію боргів і позик Центральних Банків.

Хоча банкор виражався в золоті, навпаки, створений він був без попереднього вкладення золота; таким чином мова йде про справжніх грошах, а не про заміну золота в обігу. Золото обмінювалося на банкор, але не навпаки, що передбачалося в цілях демонетарізациі золота.

Кожна міжнародна операція країни здійснювалася при помощі запису на її рахунку в банкорах в МКС.

Банкори таким чином ставали міжнародними грошима безготівкових розрахунків, світовими грошима для міжнародного обміну, що дозволило Деніцету назвати Кейнса "пророком світових грошей" ("Кейнс в 1943: негоціант і пророк" в роботі "Кейнсеніанство і вихід з кризи" Данод, 1987).

Як вже наголошувалося вище за пропозицію Кейнса не були прийняті в Бреттон-Вуде.2) ВРЕТТОН-ВУД: СИСТЕМА Так званих ФІКСОВАНИХ ВАЛЮТНИХ КУРСІВ, ЯКІ НА САМІЙ СПРАВІ КОЛИВАЮТЬСЯ В ПЕВНИХ МЕЖАХ І ЗМІННІ

Згідно статті 4 статути МВФ: кожна країна учасниця МВФ повинна повідомити свій грошових паритет в золоті або в доларах США "у вагах і в пробах, вживаних на 1 липня 1944 р., тобто 35 доларів за унцію, що рівне 1 $=888,671 міліграм. золото.Всі гроші прив'язуються до золота оскільки існує офіційний зв'язок між доларом і золотом. Проте, Бреттон-вудськие угоди не передбачали зобов'язань по поверненню до обміну грошей на золото;они тільки наказувалищо (стаття 8) кожна країна повинна якнайскоріше встановити конвертовану своїх грошей в інших, що в країнах Західної Європи, зруйнованих війною, вдалося тільки до 1958. Тільки американський долар був обернемо в золото; втім, він був завжди обернемо, але це було підтверджено листом Державного секретаря Казначейства США, адресованим в 1947 р. Генеральному директорові МВФ, в якому США зобов'язуються продавати і продавати золото в обмін на долари за ціною 35 $ за унцію.

Бреттон-вудськие угоди не припускали обміну на золото всіх грошей, але вони також і не виключали такої можливості; таким чином де юрі ці угоди не виключали повернення до системи золотого стандарту. Проте, після війни тільки одна країна - США володіла запасом золота, достатнім, щоб забезпечити конвертовану в золото своїх грошей; в цей час США володіли 2/3 світові запаси золота.

Отже, стала система була системою золотовалютного стандарту. Ця система була рекомендована з 1922 р. Генуйський конференцією країнам, збіднілим в першу світову війну (вивіз золота з цих країн), в цілях економії золота. Ця система базувалася на постулаті, який здавався вірним: гроші, оборотні в золото, мають ціну золота. Це система непрямої конвертованої в золото: більшість грошей не обратіми безпосередньо в золото, але обратіми в інші гроші, які самі вже обмінюються на золото. Ця система діяла якийсь час в період між двох воєн (зокрема Франція прийняла її з 1926 по 1928 і далі знову в 1936 р.), у той час дві валюти обмінювалися по фіксованому курсу: фунт і долар; можна також сказати, що ця система діяла, хоч би частково починаючи з 19 століття, оскільки багато країн здійснювали свої платежі у фунтах, а не в золоті і зберігали у вигляді цих платежів свої резерви у фунтах, а не в золоті, як цього вимагає система золотого стандарту в чистому вигляді.

Після другої світової війни тільки долар був обернемо в золото; так було аж до 1971 р., який ознаменовался кінцем системи золотовалютного стандарту.

Крім того, згідно статті 4 статути МВФ, країни-учасники повинні забезпечувати підтримку курсу обміну своїх грошей в межах + або - 1 % від оголошеного паритету.

Припустимо як приклад, що оголошений паритет французького франка складає: 1 $=5 F, тоді дозволені межі коливань складуть

1 $=4.95 FF 1 $=5.05 FF

якщо сили ринку такі, що долар по відношенню до франка досягає однієї з цих крайніх меж, французькі і американські грошові власті повинні втрутитися, щоб ці межі не були перевершені (див. далі показано, що обов'язок регулювання лежить тільки на Французькому Банку).

Якщо, наприклад, на ринку існує надлишок попиту щодо пропозиції долара по відношенню до французького франка, курс долара піднімається до 1 $=5.05 FF; після того, як ця межа досягнута, грошові власті повинні втрутитися, запропонувавши долари в обмін на французькі франки і забезпечити рівновагу між попитом і предложенієм долара щодо французького франка по курсу 1 $=5.05 FF який не повинен бути перевершений (і навпаки, відповідно, у випадку якщо пропозиція доларів на ринку перевершує пропозицію французьких франків).

В цьому випадку для того, щоб це відбувалося саме так, повинні втручатися французькі грошові власті. Насправді, як ми вже бачили, США зобов'язуються забезпечувати обмін своїх грошей на золото по встановленому курсу, крім того, відповідальність за дотримання встановлених меж коливань курсів кожної валюти по відношенню до долара покладена на грошові власті, тобто на центральний банк країни, що випускає дані гроші. Таким чином, існує розділення відповідальності. Система як би складається з двох поверхів: - США купують і продають золото за долари по фіксованому курсу: 1 унція золота=35 доларів!".

Інші країни продають і купують долари за національні гроші з метою підтримки встановлених меж коливань курсу + або - 1 % від оголошеного парітета.

Таким чином, країнам доводилося зберігати свої резерви в доларах, що вважалося так само зручно, як зберігати їх в золоті, оскільки вони обмінювалися на золото по фіксованому курсу. Більш того, це було вигідно, ніж зберігати резерви в золоті оскільки авуари центральних банків, вкладені в США або на ринку євродоларів, приносять відсоток, тоді як золото в сейфах нічого не приносить.

Проте, при системі золотовалютного стандарту відсутній механізм автоматичного відновлення рівноваги зовнішнього балансу (як при системі золотого стандарту, див. вище "реальну" ефективність цих механізмів). Таким чином, межі коливань курсів могли дотримуватися тільки в тій мірі, в якої країни з дефіцитним бюджетом мали можливість змінювати свій грошовий паритет, або могли у разі потреби у валюті (доларах) отримати її для підтримки своєї валюти на ринку.ЗМІНА ПАРИТЕТУ

Держави мають право проводити девальвацію або ревальвацію своєї національної валюти, проте порядок девальвациі регулюється статутом МВФ.

Девальвація повинна мати єдину мету - "врегулювати глобальний дефіцит зовнішнього балансу" - значення цього поняття статут МВФ не уточнює. "Юриспруденція" (тобто рішення, що приймаються в цій області), вирішує його інтерпретувати як "велике і тривале неравновесие, дуже значне щоб його можна було врегулювати іншими засобами окрім девальвації".

Якщо намічена девальвація складає більше 10 % від оголошеного паритету, необхідний попередній дозвіл МВФ. На практиці ж по очевидних причинах раптовість девальвації є запорукою її успіху, тому дозвіл ніколи не спрашивалось; (девальвація фунта в 1949 р., французького франка в 1948 і 1969 рр. і т.д.), МВФ вже після її проведення оцінює дійсність проведеної девальвації.

Більш того, оголошений паритет повинен бути єдиним; різноманіття обмінних курсів, таких як комерційний курс, туристичний курс, курс по операціях з капіталами, було заборонено, доромі виняткових випадків з дозволу МВФ.

Бреттон-вудськие угоди, таким чином, вирішили коливання курсів в межах + або - 1 % від оголошеного паритету, ревальвацію і девальвацію (зміна оголошеного паритету). Проте це не заважає деяким авторам називати Бреттон-вудськую систему системою фіксованих валютних курсів; проте курси, які змінюються в певних межах і на яких можна впливати, краще називати стабільними.

У разі не глобального дефіциту зовнішнього балансу можливо, що держава просто не володіє достатньою кількістю резервів у валюті (і в золоті) щоб утримати курс своєї валюти в межах дозволених меж. Чи передбачали Бреттон-вудськие угоди можливість використовувати засоби МВФ ?3) ЗАСОБИ МВФ

Вони различны:Правила видачі позик регламентовані і проводяться за певних умов; існують 3 порядки заборон на видачу позики:

1-Ограничения на умови операцій:

Чим більше заборгованість певної країни тим на жорсткіших умовах їй надається позика. Позики классифицируются21 по частинах (траншам), кожна з яких відповідає сумі, рівній четвертій частині квоти країни-позичальника.

У першій частині (25 % квоти) - спочатку це була золота частина, зараз це так звана резервна частина (всякі посилання на золото були прибрані із Статуту МВФ) - позика надається автоматично (безумовно).

Другу частину (від 25 % до 50 % від квоти) Фонд зазвичай надає досить ліберально. Проте країна повинна надати програму, в якій будуть вказані заходи по ліквідації дефіциту зовнішнього балансу. Засоби надаються без оцінки можливості реалізації програми і без розстрочки позики. Що стосується наступних доль, то тут все не так; програма в даному випадку повинна включати оцінки її виконання, позика надається в розстрочку по цих оцінках. Тут застосовується так званий принцип умов кредиту, який грунтується на принципі: фінансування зовнішнього дефіциту країна за рахунок средсту МВФ не може бути нескінченним; отже, понад певний рівень (50 % квоти) використання засобів фонду можливе за умови впровадження країною програми заповнення зовнішнього дефіциту, схваленої фондом. Насправді, понад другу частину позика вирішується тільки якщо проводиться достатньо жорстка економічна політика (чим більше сума позики, тим жорсткіше повинна бути політика), мета якої - встановлення стійкої рівноваги і, зокрема, боротьба з інфляцією, яку МВФ прагне розглядати як джерело всіх злий (безробіття, особливо зовнішня нестабільність) основна причина якої (знову-таки на думку МВФ) примиренська грошова політика і "експансіоністська фінансова політика" (Жак де Ларозьер, Генеральний директор МВФ, 1982 р.). У цих умовах дані країни, тобто що головним чином розвиваються, повинні проводити дефляційну політику, наслідком якої є слабке зростання, іноді навіть спад; ця політика дуже дорога в соціальному плані для стран, де велика частина населення знаходиться за межею бідності. Звідси відбуваються виступи населення, іноді із застосуванням насильства (приклад: у березні 1989 р. в результаті безладів загинуло більше 200 чоловік у Венесуелле, що було наслідком жорсткої програми, прийнятої цією країною для отримання додаткових позик від МВФ), а також протести політичних діячів, які розглядають "вимоги" (умови) МВФ як неприпустиме втручання у внутрішні справи країни. Обов'язки, під які Фонд надає позики, насправді, іноді виявляються примусовими для даних країн: контроль за програмою стабілізації, право спостереження за грошовою і кредитною політикою, за управлінням суспільними службами, і т.д., все, що прямо або побічно контролює вибір, вироблюваний країною.

Але чи може це відбуватися по-іншому ?

Позики, насправді, є кредитами. Країни, що розвиваються, надають фонду свої гроші, які не представляють ніякої вартості, в обмін натверду валюту, яка дозволить їм здійснювати платежі. Кредитор, в цьому випадку це МВФ буде не байдужий до фінансового положення дебітора, позичальника; він повинен оцінити для себе ризик надання кредиту, тобто шанси на виплату, які зменшуються із збільшенням заборгованості. Таким чином, логіка кредитної операції вимагає щоб отримав якомога більше гарантій, щоб застрахуватися від несплати. Крім того, що здається найменше необхідним, Фонд гарантує, що засоби, надані таким чином, не будуть використані в інших цілях, не сприятимуть, наприклад, витоки капіталу за межі країни (див. параграф нижче про заборгованість країн третього світу).

Проте, модно поставити собі питання про ефективність заходів економічної політики, "нав'язаної" країнам, що розвиваються, за можливість мати доступ до засобів МВФ. За оцінкою, проведеною на підставі фінансового звіту МВФ (див. Трікман і Стіллон, Staff Papers том 25, N 2, червень 1978 р.) за період 1963-72 рр. процент успіху програм по боротьбі з інфляцією, рекомендованих МВФ склав 24 %, а що стосується відновлення рівноваги зовнішнього балансу, то в цій області 38 %. Результати досить слабкі, якщо оцінювати соціальну значущість політики, що проводиться. Чи застосовні ці програми до даних країн (що розвивається) ? У цьому варто засумніватися; мова йде всього лише про застосування ліків, деякі з них вже були випробувані на розвинених країнах в ситуації, яка так сильно відрізняється від положення країн, що розвиваються.

МВФ і механізм позик не зможе і не повинен вирішувати ці проблеми. Задуманий як організація, яка допоможе країні (розвиненою) протистояти тимчасовим, але не глобальним труднощам відновлення балансу, дозволяючи необхідним заходам відновлення здійснити свій вплив. Права запозичення, поза сумнівом, непридатні до ситуації країн, що розвиваються і бідних, яким потрібні радикальніші і заходи, відповідальність за яких повинні розділятися меду цими (що розвиваються і бідними) країнами і розвиненими країнами; (див. параграф, присвячений міжнародній надзаборгованості).

2- Обмежень на суму операції:

Перше основне правило було, що Фонд ніколи не повинен зберігати авуари у валюті якої-небудь країни в розмірах, що перевищують 200 % квоти цієї країни: припустимо, як приклад, що квота країни А 100 млн. доларів, з яких 25 % виплачені в золоті або в СДР; авуари Фонду у валюті цієї країни за відсутності позики з боку вказаної країни хай складуть 75 млн. доларів; країна зможе запозичувати у МВФ максимум 125 млн. доларів (75+125=200 млн.=100*2).

Проте, можливості позики для країни А збільшуються якщо інша (або інші) країни (У, З...) використовуючи свої права запозичення скористаються валютою країни А. Якщо, наприклад, країна В отримала гроші країни А на 30 млн. доларів (в межах прав запозичення країни В), тоді країна А може зайняти максимум 125+30=155 млн. доларів в МВФ. При цьому припущенні додаткові 30 млн. складають резервную супер-долю (або, подругому, золоту супер-долю), вони додаються до резервної частки і є безумовною позикою.

Це загальне правило; проте, тут є виключення, пов'язані з новими розпорядженнями, введеними після 1974 р. (див. додаток).

3 - Обмеження за тривалістю операцій: зобов'язання викупу.

Країна, що використовує права запозичення в МВФ зобов'язується:

- своєчасно проводити щорічні виплати, тобто викуп;

- провести повний викуп в строк від 3 до 5 років.

Відступи від цього правила можуть бути тільки у виняткових випадках по милості МВФ; проте, виключення стає правилом.

Процедура прав запозичення ставить проблему терміну отримання позики, на практиці цей термін триває порядка тиждень. проте, країна може випробовувати потребу в швидкому отриманні валютних ресурсів, наприклад, щоб протистояти спекулятивному продажу або скупці своєї валюти; для вирішення цієї проблеми в 1952 р. була створена нова процедура доступу до засобів МВФ.:

б) Угоди про подтвержденії або угоди про підтримку або угоди типу "stand-by".

Вони полягають в тому, щоб заздалегідь визначити кредитну лінію на певну суму і термін. Ця процедура має подвійну вигоду:

для МВФ, оскільки він може узяти час для вивчення ситуації в країні і, можливо, для "обговорення" умов;

для країни-позичальника, яка таким чином набуває упевненості, що зможе у будь-який момент вмить полікувати доступ до Фонду у разі потреби. Часто реклами цієї угоди, що показує готовність країни захистити паритет своєї валюти, буває достатньо щоб сильно загальмувати спекуляцію.

ПИТАННЯ: Чи сприяють позики, узяті в МВФ збільшенню грошової маси в світі ?

Якщо позика здійснюється в першій частці (золота частка або резервна частка), збільшення грошової маси не відбувається, оскільки ці позики компенсуються виплатами капіталу до Фонду даною країною. Зараз виплати проводяться в СДР, раніше були в золоті. Навіть якщо б не було МВФ, вони все-таки могли б використовуватися зтранамі; втім, центральні банки враховують їх в своїх резервах, що значніше, ніж те, що заїм в першій частці проводиться автоматично.

Коли позика надається понад першу частку, відбувається збільшення грошової маси в світі. Дійсно, за національні гроші країна отримує міжнародно визнаний засіб платежу.

Поступово стало очевидне, що процес створення міжнародної грошової маси шкідливий і неконтрольований, в тій мірі, в якій він значно залежить від дефіциту зовнішнього балансу США (долари США) і від міжнародного виробництва золота, дуже велика частина якого походить з однієї країни - Південної Африки.

Звідси -5) СПЕЦІАЛЬНІ ПРАВА ЗАПОЗИЧЕННЯ (СДР)

Причиною їх виникнення була потреба в створити новий інструмент, який би користувався такою ж довірою як золото і повинен був його замінити, як можливо і долари, хоч би частково в резервах центральних банків і в міжнародних розрахунках.

Починаючи з 1964 р. (тобто до першої серйозної кризи доверія до долара, який був в 1968 р.), встало питання про фінансування Міжнародної Грошової Системи, тій яка була встановлена в Бреттон-вуде.

Була установлена група вивчення, так звана група Оссала (Рінальдо), яка:

1) встановила, що міжнародна здобич золота не могла задовольнити її зростаюча потреба, викликану збільшенням платежів.

2) виявила резерви можливостей долара забезпечити зростаючу кількість міжнародних запасів;

з цього виходить побажання цієї робочої групи - створити новий актив в рамках МВФ.

Принцип створення СДР був розроблений на щорічних зборах керівників МВФ в Ріо-де-Жанейро 29 вересня 1968 р., остаточно СДР увійшли до сили в липні 69 р. як поправка в статут МВФ.

Під час створення СДР амбіції були великі: створити нові гроші, актив міжнародного резерву, забезпечити, розширюючи їх використання, раціональне збільшення грошової маси в світі. СДР ніколи не мали на своїй меті, як права

запозичення, боротьбу з тимчасовим дефіцитом зовнішнього балансу, їх мета, в принципі, - сприяти збільшенню світової грошової маси, паралельно збільшенню світового виробництва і міжнародних зв'язків.

Розпорядження про СДР були наступні:

СДР створені рішенням Ради Керівників МВФ більшістю голосів в 85 % присутніх, оскільки спостерігається загальна потреба в засобі накопичення. Отже, спеціальні гарантії були дани СДР при створенні; при тодішньому розподілі квот США могли перешкодити створенню СДР, країни-члени ЕЕС, за умови об'єднання своїх голосів, користувалися б такою ж можливістю.

СДР надавалися кожній країні пропорційно її квоті. Таким чином принцип розподілу СДР не залежав від положення зовнішнього балансу країни. Коли було ухвалено рішення про нові СДР, всі країни відразу ж отримали СДР, пропорційно своїм квотам (які, як ми пам'ятаємо, в основному залежать від національного доходу і частки країни в міжнародній торгівлі); таким чином, багаті країни отримали більше всього СДР.

Любая країна, призначена Фондом, повинна була надати конвертовані гроші іншому учасникові, використовуючи свої СДР. Зобов'язання, проте, обмежується сумою, в два рази більшої тій, яка була надана цій країні в СДР. Точніше, країна може відмовитися надати конвертовані гроші в обмін на СДР, якщо вона володіє запасом СДР в три рази більшому наданої суми. Мета цього обмеження - не допустити щоб СДР опинилися все у обмеженого числа країн.

Вираз СДР

Спочатку, в 1969 р. СДР виражалися в золоті:

1 унція золота=35 СДР, тобто 1 СДР=1 $; вирази СДР в золоті:

1 СДР=1/35 унції золота залишалося в силі до липня 1974 р. Але, починаючи з 1971 р. ціна золота в доларах збільшується:

у серпні 1971 р. долар перестає обмінюватися на золото по фіксованому курсу;

у грудні 71 р. долар девальвується по відношенню до золота, залишаючись при цьому необоротним в золото по новому курсу! Внаслідок цього, 1 СДР=1.08571 $;

у 1973 р. знову проводиться девальваціядолара по відношенню до золота: 1 унція золота=42.20 $, офіційний курс залишається довільним, долар, як і раніше необратім в золото по цьому новому курсу, а на вільному ринку ціна золота росте: в кінці 1973 на цьому ринку

унція золота досягає ціни 112.75 $.

Підтримка золотого курсу СДР на рівні 1 СДР=1/35 унції золота сприяло тому, що СДР не виконували своєї міжнародної ролі.

Тоді в 1974 було вирішено виражати СДР через корзину валют. У 1974 корзина складалася з 16 валют країн, які мали найбільші долі в міжнародній торгівлі; частка кожної валюти була

приблизно рівна довше країни в міжнародній торгівлі, склад корзини був наступний:

1/3 - долар США

12.5 % - німецька марка

7.5 % - французький франк

7.5 % - японська ієна

6 % - канадський долар

6 % - ліра

і т.д.

Але із-за складності цього визначення МВФ скоротив кількість валют в корзині.

На 1 січня 1981 р. кількість валют в корзині була доведена до 5:

1 СДР=0.54$ + 0.64 DM + 34 Y + 0.74 FF + 0.071 фунта

Правила розрахунку СДР такі ж, як і розрахунку ЕКЮ (детально див. в останньому розділі про ЕВС). У 1981 долар входив в СДР з коефіцієнтом 42 %, німецька марка - 19 %, французький франк, ієна і фунт - по 13 %. З того часу процентні співвідношення змінювалися, оскільки фіксуються не процентні співвідношення, а сума кожної валюти в корзині; таким чином, процентне співвідношення змінюється із зміною курсів валют. З 1986 р. суми переглядаються кожні 5 років і іноді змінюються.

СДР можуть використовуватися тільки для врегулювання зовнішнього балансу, проте, правила трактуються досить широко, що дозволяє США скуповувати за допомогою СДР долари, що утримуються центральними банками як резерви. Навпаки, країна не може використовувати СДР для зміни внутрішнього складу своїх грошових запасів. Проте, існує декілька заборон на використання СДР, які були введені на прохання країн ЕЕС, тоді як експерти МВФ наполягали щоб СДР використовувалися якомога вільніше.

Первоначально, в 1969 і до 1981 СДР повинні були відновлюватися (виплачуватися), якщо вони використовувалися більш ніж на 70 % за 5 років. Іншими словами, обов'язкове відновлення було обмежене 30 % повної відпустки СДР у випадку якщо вони були повністю використані. Досить було підтримувати рівень в 70 % щоб не удаватися до виплат. Це обов'язкове відновлення (виплата) було відмінене в 1981 р., СДР більше не виплачуються, це відповідає природі СДР, як вона була задумана - не засіб кредитування, а новий засіб міжнародних платежів, а головний, також новий міжнародний засіб накопичення.

Випуск СДР проводився:

У 1969 р. ухвалено рішення про випуск 9.6 млрд. СДР в три етапи (3.5 в 1970 р., 3 - в 1971, 3 - в 1972).

У 1978 р. ухвалено рішення про випуск 12 млрд. СДР в три етапи в таких же кількостях (у 1979, 1980, 1981).

У 1984 р. країни, що розвиваються, попросили провести ще одну емісію СДР, але їм було відмовлено, оскільки вважалося, що сума міжнародної грошової масибула достатньою.

Отже, сума випущених СДР була дуже обмеженою. У 1986 р. СДР складали 2.4 % світових грошових запасів, проти 4.2 % у

1973. Сума грошової маси збільшилася в 11 разів в період між

1969 і 1981 рр., що було пов'язане з розширенням світової торгівлі.

СДР зіграли незначну роль в збільшенні світової грошової маси. Як неодноразово наголошувалося на міжнародних зборах СДР, нова міжнародна валюта, покликана замінити долар була тим, що Кейнса пропонував в 1944 р. Хоча існує міжнародна угода на словах, події і рішення не говорять про те, що існуюча система доларового стандарту не є задовільною.

Дійсно, в даний час з 1971 (навіть з 1968) діє система доларового стандарту. Золотовалютний стандарт руйнувався, оскільки мав ряд недоліків, головний з яких, - це суперечність, парадокс, яких був в нім самому, який ми зараз рассмотрим.6) НЕДОЛІКИ (АБО ПРОБЛЕМИ ВИНИКАЮТЬ ПРИ ВИКОРИСТАННІ) ЗОЛОТОВАЛЮТНОГО СТАНДАРТУ

Раніше ми з'ясували, що ця система була встановлена для економії золота, збільшення міжнародної грошової маси при розширенні міжнародних зв'язків. Вона грунтувалася на вірному постулаті, що здавався, який свідчив: валюта, оборотна в золото (по фіксованому курсу) має вартість золота. Валюти, оборотні в золото (по фіксованому курсу) називаються ключовими валютами. Вони виконують одночасно роль засобу звернення (оборотні гроші) і засобу міжнародного накопичення (гроші резервів).

Ця система парадоксальна, вона грунтується на внутрішній суперечності - парадокс або дилема Тріффена (економіст, який першим його виявив в кінці 50-х років). Дійсно, для того, щоб система могла функціонувати, вона повинна відповідати двом суперечливим вимогам:

1 - До ключової валюти повинна бути така ж довіра, як до золота, вона повинна бути стабільною, мати фіксований курс, щоб центральним банкам було байдуже зберігати золото або ключову валюту. Щоб це було саме так, випуск ключової валюти повинен узгоджуватися із зміною золотого запасу країни. Надмірна емісія ключової валюти в порівнянні із золотим запасом може підірвати оборотність ключової валюти в золото і рано чи пізно виллється в кризу довіри до неї.

2 - Ключова валюта повинна випускатися в кількостях, достатніх для того, щоб забезпечити збільшення міжнародної грошової маси для обслуговування зростаючого числа міжнародних операцій. Оскільки вони збільшуються досить значно, треба щоб грошова маса росла паралельно, а це набагато перевершує золотий запас країни, який важ йде на виробництво золота, за винятком негрошового використання цього дорогоцінного метала.

Отже, перша вимога до функціонування системи припускає, що емісія ключової валюти пов'язана із зміною золотого запасу країни. Друга вимога припускає, що вона навпроти пов'язана з розвитком світових зв'язків, тобто її розміри повинні бути набагато більше, ніж мірової випуск золота.

Інше формулювання дилеми Тріффена:

Якщо забезпечується рідкість ключової валюти, необхідна для правильного функціонування золотовалютного стандарту, світова економіка може випробувати брак міжнародної грошової маси яка здатна перешкодити розвитку зв'язків і стати препятствієм на шляху до економічного зростання.

Навпаки, якщо ключова валюта в надлишку в порівнянні із золотим запасом країни, може виникнути криза довіри по відношенню до неї. Виникають сумніви в здатності країни забезпечити обмін на золото по фіксованому курсу випущених грошей. Ця криза довіри виражається в підвищеному обміні валюти на золото, що до того ж зменшує золотий запас, що ще більш

утрудняє обмін. Як ми далі побачимо, відбулося саме так.

Це суперечність, або парадокс, або, по-іншому, дилема привела до краху системи, яка має також інші недоліки.

Золотовалютний стандарт не має як золотий стандарт (хоч би в теорії) механізму автоматичного восстановленія рівноваги зовнішнього балансу. При золотовалютному стандарті неравновесие балансу може бути задоволене тривалим, що через певний термін приведе до зміни їх грошового паритету країни (девальвація або ревальвація). Таким чином, система є щодо нестабільної.

У тій мірі в якій в зростаючих кількостях необхідна міжнародна грошова маса, виробництво золота не може забезпечити цю потребу. Її може задовольнити тільки ключова валюта (долар), що викликає (припустимо) дефіцит зовнішньоторговельного балансу країни. Таким чином, зовнішній баланс США повинен був мати дефіцит, по-перше, щоб забезпечити розширення міжнародної торгівлі і, по-друге, щоб фінансувати зростання. За винятком 3-х років: 1957, 1968 і 1969 зовнішній баланс США знаходився в постійному дефіциті починаючи з 1950 р., який був викликаний не рухом товарів, оскільки до 1971 р. торговий баланс США був надмірний, а капіталовкладеннями (до 1971 р.), переважно довгостроковими. Вони направлялісь на допомогу країнам, економіка яких була зруйнована в роки другої світової війни, а також на військові витрати на вміст американської армії в західних країнах для забезпечення їх захисту і на військові витрати (Корея, В'єтнам) і, поза сумнівом, внески підприємств США в іноземну економіку. Все це не мало несприятливих наслідків для США, оскільки фінансувалося за рахунок емісії доларів. Таким чином, між країнами була дисгармонія - одна країна, валюта якої була ключовою, може (і винна) мати відомий дефіцит зовнішнього балансу тоді як у інших він може бути тільки тимчасовим і у разі дефіциту вони повинні прийняти заходи для відновлення рівноваги (скорочення імпорту, витрат і капіталовкладень за межу, боротьба з інфляцією і т. д.). Це спонукає багато стверджувати, що система несправедлива, оскільки надає привілеї, що "виходять за всякі межі", країні, ключовою валютою, що володіє, і дозволяє їй врегулювати свій власний дефіцит за рахунок своїх грошей, прона може також збільшити свою промислову потужність, економічну владу на світовому рівні (прямі капіталовкладення за межу).

- Ця система породжує подвоєння кредитів і від багатократне збільшення міжнародної грошової маси. Дійсно, золотий запас США служить заставою під випущені долари, внутрішні і зовнішні, вони, у свою чергу, служать заставою для численного випуску грошей:

грошей інших країн

доларів (зовнішніх) на ринку євродоларів.

2 - Встановлення додаткового 10-процентного податку приблизно на половину імпорту США.

За допомогою цих заходів США хотіли мету не змінити курс долара (валюта, яка до цих пір розглядалася як еквівалент золота), а знецінити інші валюти, особливо дві сильні: німецьку марку і ієну для того, щоб відновити конкурентоспроможність продукції США. 10-процентний надподаток захищав ринок США від зовнішньої конкуренції, тобто мав дію, аналогічну девальвації долара на 10 % або 10-% ревальвації всіх інших валют.

Цей надподатоквведений США був протекціоністською мірою. Якщо він і був ефективний для США (див. Вашингтонські рішення грудня 1971 р.), то тільки завдяки відносному положенню США в міжнародній торгівлі:

США мало залежать від зовнішнього світу (низький показник імпорт/ВНП), вони не дуже відкриті для зовнішнього світу (низький показник експорт/ВНП), через це можуть не бояться можливих у відповідь заходів. Навпаки, будь-яка з решти розвинених країн, узята окремо, сильно залежить від імпорту в США і, в той же час, сильно відкрита для американського експорту, що тільки підвищує ефективність прийнятих США заходів.

США неодноразово дорікали за ці односторонні заходи, прийняті без жодного узгодження з партнерами. В даному випадку чи не прийняли США заходи, у яких були зовнішньоекономічні цілі, не враховуючи свою міжнародну відповідальність країни ключової валюти ?

Відповідь неоднозначна:

- США раніше дуже терпимо відносилися до свого зовнішнього дефіциту, це безперечно.

- Але їх довід, згідно якому, долар должен бути постійний по відношенню до золота, тоді як переоцінювалися інші валюти, відповідав логіці золотовалютного стандарту.

- Економічний стан миру з 1945 р. змінився:

* у 60-і роки продуктивність праці і капіталовкладення росли швидше в Європі (за винятком Великобританії), чим в Штатах. Японія приєдналася до розвинених країн. Знизилася американська конкурентоспроможність і торговий надлишок США. Щоб не втратити іноземні ринки американські експортери скоротили свої прибутки, зробивши це, вони скоротили свої можливості фінансування капіталовкладень, таким чином підставивши під удар свою майбутню конкурентоспроможність, утворився порочний круг.

* З 1968 починається загальне збільшенні інфляції, проте існує велика різниця між рівнями інфляції в різних країнах (див. курси другого року), яка робить складнішим "утримання паритетів" (див. девальвацію французького франка в серпні 1969 і ревальвацію німецької марки у вересні того ж року).

- До цього варто додати виявлений раніше парадокс, властивий системі золотовалютного стандарту.

Заходи, прийняті США в серпні 71 оголосили про коректування світових валютних курсів. Почалася спекуляція - долари продавалися за інші валюти, в основному німецькі марки і ієни, що примусило Німеччину і Японію відпустити курси своїх валют. У меншій мірі використовувалися французькі франки, Франція встановила подвійний ринок обміну щоб захистити свою економіку від наслідків спекуляции.8) ВАШИНГТОНГСЬКИЕ УГОДИ (18-12-71) ПРО ГНУЧКІ ВАЛЮТНІ КУРСИ

17 - 18 грудня 1971 р. розвинені промислові країни зібралися у Вашингтоні в Інституті Смітсона, вони домовилися про наступний:

1) Девальвація долара по відношенню до золота на 7.89 %. Офіційна ціна золота знизилася з 35 $ до 38 $. Проте, обмін долара на золото по цьому курсу не поновився, таким чином мова йде про "фіктивному" або "абстрактному" визначенні !

2) Загальне коректування курсів основних валют:

/ у золоті / у доларах

Ієна 7.6616.88

Німецька 4.61 13.57

марка

Флорін 2.76 11.56

Бельгійський 2.76 11.56

франк

Фунт 0 8.57

Французький 0 8.57

франк

Ліра -1 7.47

Відсоток ревальвації (або девальвації якщо "-")

3) Розширення меж допустимих коливань до +/- 2.25 % від оголошеного доларового паритету.

Відмінений надподаток на імпорт.

Межі коливань +/- 2.25 % від доларового паритету дозволяють розширити миттєву різницю між двома третіми валютами до 4.5 %, а в часі до 9 % (див. приклади в курсі).

Не дивлячись на девальвацію долара і ревальвацію сильних валют торговий дефіцит США в 1972 р. збільшується (він зріс майже в 3 рази в порівнянні з 1971=см. шкідливі наслідки девальвації). Оголошення про збільшений дефіцит викликало спекуляцію доларами. 13 лютого 1973 р. США оголосили про про нову девальвацію долара, ціна за унцію золота зросла з 38 % до 42.2 $, вираз як і раніше фіктивне - долар не був конвертований в золото по цьому курсу. У той час майже всі фахівці вважали, що американська валюту була недостатньо знецінена Вашингтонською угодою.

Девальвація долара не зупинила спекуляцію. З 23 лютого більшість основних валют досягли вищого рівня по відношенню до долара.

16 березня 1973 р. міжнародна грошова конференція, що зібралася в Парижі, вирішила підпорядкувати курси законам ринку. З того часу курси валют змінюються без межі, по волі ринку і всупереч статуту МВФ, який теоретично все ще залишається в силі (принципи Фонду по відношенню до фіксованих курсів будуть офіційно змінені тільки в січні 1976 р.). 16 березня 1973 в світі встановилася система гнучких або плаваючих валютних курсів.

Вартість валют більш не визначається, вона констатується. З 1973 обмінні курси в різних країнах сильно розрізняється. Вони вільно плавають, власті не втручаються у вільний ринок, спроби прив'язати курс до якої-небудь валюти ($, фунт, німецька марка, ієна, французький франк, і т.д.) або до корзини валют (СДР) носять епізодичний характер. Інтервенційні курси періодічески змінюються залежно від обставин, майже завжди неможливо уточнити їх курс).

З 1973 обмінні курси змінюються безладним чином, помітно виключення починаючи з 1979 р. - курси валют країн ЕЕС, яким вдалося встановити режим стабільних ("фіксованих") курсів (див. останній розділ курсу).

Розпад МВФ, який прискорився з 1971 р. був офіційно затверджений угодою, увязненим на Ямайці (Кінгстон) 7 - 8 січня 1976 р. між основними промисловими країнами, яке зокрема:

1) Легалізувало плаваючі (гнучкі) курси, вирішивши странамучастникам встановлювати режим обміну по вибору, заборонивши при цьому всяку прив'язку національної валюти до золота. Це була друга поправка до статуту МВФ (перша в 1969 р. ввела СДР).

2) Офіційне демонетарізовало золото. Офіційна ціна 42.2 долара за унцію відмінена з лютого 1973 р. Центральні банки можуть вільно купувати і продавати золото, а також переоцінювати свій золотий запас за ціною вільного ринку. Всякі посилання на золото убрани із статуту МВФ. Зникнення офіційних грошових функцій золота робило безглуздим збереження запасу золота МВФ. Таким чином, угода, підписана на Ямайці передбачало, що:

- 1/6 золотого запасу МВФ буде повернено странамучастникам, що було зроблене в січні 1977 р. (повернення на основі 35 СДР за золоту унцію).

- 1/6 цього запасу буде продана з аукціону. Різниця між ціною продажу і вартістю, по якій золото враховувалося (35 СДР за унцію) утворює фонд допомоги країнам, що розвиваються, для надання ним нізкопроцентних позик.

Крім того, Фонд може проводити окрім цієї третини, продаж з публічних торгів за ринковою ціною. У будь-якому випадку передбачено, що продажі золота МВФ повинні бути розтягнуті в часі щоб не допустити падіння ціни

на цей метав (що, навпаки, не було зроблено).

Демонетарізация золота, гнучкі курси, угода, підписана на Ямайці, означають офіційну відміну золотовалютного стандарту, встановленого в Бреттон-вуде. У сьогодення брешемоя положення те ж - доларовий стандарт або відсутність стандарту ?Список літератури

1) Данод, "Кейнс в 1943: негоціант і пророк" 1987

2) Данод, "Кейнсеніанство і вихід з кризи" 1987

3) Кейнс "План міжнародного клірингового союзу" 1943

4) Купер "Золотий стандарт: історичні факти і найближчі перспективи" Brooking Papers on Economic

Activity, N 1, 1982

5) Бумфілд "Грошова політика при міжнародному золотому стандарті" (Princrton Studies, 1959)

6) Е. Дж. Долан, К.Д. Кемпбелл, Р.Дж.Кэмпбелл "Гроша, банківська справа і грошово-кредитна політика"

© 8ref.com - українські реферати