трусики женские украина

На головну

 Ринок цінних паперів у структурі фінансового ринку - Біржова справа

 МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ

 Тюменський державний нафтогазовий

 університет

 Кафедра ВП і ЗЕД

 Курсова робота

 по курсу «ФІНАНСИ, КРЕДИТ, ГРОШОВИЙ ОБІГ»

 на тему

 «Ринок цінних паперів у структурі

 фінансового ринку »

 Виконав: студент

 групи ЗЕД - 95 - 1

 Іванов О. Д.

 Перевірив:

 Тюмень

 1999

Зміст

стр.

1. Введення. Цінні папери - необхо-

видимий атрибут ринкового господарства - 2

2. Основні поняття ринку цінних паперів - 3

3. Класифікація цінних паперів - 10

4. Висновок. Джерела правового

регулювання емісії та обігу

цінних паперів у Росії - 24

5. Список використаної літератури - 27

Введення

Цінні папери відомі, щонайменше, з пізнього середньовіччя. Тоді в результаті великих географічних відкриттів помітно розширилися горизонти горизонти міжнародної торгівлі, і підприємцям знадобилися великі суми капіталу, щоб використовувати нові можливості. Більше того витрати з освоєння заморських ринків збуту і джерел сировини виявилися не по плечу окремим особам, результатом чого стало виникнення акціонерних товариств - англійських і голландських компаній по торгівлі з Ост-Індією, компанії Гудзонової затоки, які й стали першими великими емітентами цінних паперів. До речі, акції останньої досі котируються на фондових біржах Лондона і Торонто. У XVI-XVII ст. в Англії акціонерні товариства створювались також для фінансування видобутку вугілля, дренажних та інших капіталомістких робіт. З початком промислового перевороту і створенням великих обробних підприємств торгівля акціями набула широкого поширення. Так в 1773 р з'явилася перша у світі Лондонська фондова біржа.

Цінні папери - необхідний атрибут всякого ринкового господарства. Раніше у внутрішньому цивільному обороті перебувало лише мінімальна кількість цінних паперів, в основному випущених (емітованих) державою: облігації, пред'явницькі ощадкнижки та акредитиви, що виграли лотерейні квитки, а в розрахунках між юридичними особами міг використовуватися розрахунковий чек.

З переходом України до ринкової економіки оборот цінних паперів різко зріс, став формуватися їх ринок. Правда він стосувався лише так званих "фондових", або "інвестиційних", цінних паперів - акцій та облігацій, а головне, отримав вкрай незадовільну правову регламентацію, недоліки якої склали базу для багатьох зловживань.

Найважливішими завданнями ринку цінних паперів Росії є забезпечення гнучкого міжгалузевого перерозподілу інвестиційних ресурсів, залучення інвестицій на російські підприємства, створення умов для стимулювання накопичень і подальшого їх інвестування. Для вирішення цих завдань необхідно було створити надійну правову базу.

Федеральний Закон "Про ринок цінних паперів" - перший російський закон про цінні папери.

Один із принципів, закріплених у Законі, - поєднання вертикально-владного державного регулювання з саморегулюванням. Саморегульовані організації отримують блок повноважень і законний статус, а єдина державна політика на фондовому ринку забезпечується шляхом концентрації повноважень у цій сфері в одному органі - Федеральної комісії з ринку цінних паперів, при цьому ряд функцій зберігається за Банком Росії. Комісія підпорядковується безпосередньо Президенту РФ, і цей факт свідчить про тієї значимості, яка надається фондового ринку в економіці.

Таким чином, Закон вносить упорядкованість і стабільність на ринку, без якого його інтенсивне і якісний розвиток практично неможливо.

Ринок цінних паперів є сферою відносин, що бурхливо розвивається останні кілька років. Це відноситься не тільки до появи нових фінансових інструментів, нових сегментів інфраструктури ринку, а й до численних спроб їх законодавчого регулювання.

Основні поняття ринку цінних паперів.

Цінні папери представляють собою грошові документи, що засвідчують права власності або відносини позики власника документа по відношенню до особи, видало такий документ (емітенту). Цінні папери можуть існувати у формі відособлених документів або записів на рахунках. У країнах з розвиненою економікою значне збільшення обороту цінних паперів викликало оформлення їх шляхом запису в книгах обліку та рахунках, що ведуться на магнітних чи інших носіях інформації. Таким чином, вони перейшли в безготівкову, фізично невловиму (безпаперову) форму. Тому на ринку цінних паперів випускаються, звертаються і погашаються як власні цінні папери, так і їх замінники (сертифікати, купони).

Акції в нашій країні також можуть існувати у вигляді записів на рахунках. Рахунки, призначені для зберігання акцій, називаються "рахунками депо". Власниць безготівкових акцій може не мати ніякого документа окрім звичайної виписки з реєстраційного реєстру. Безготівкові акції існують тільки у вигляді записів на рахунках, але при цьому права їх власників захищені набагато надійніше, ніж при паперовій формі випуску. Безготівкову акцію не можна підробити. Вона гарантує власнику максимальну ліквідність, т.е. можливість про-дати або купити з мінімальними витратами і швидко оформити угоду.

До цінних паперів відносяться такі грошові і товарні документи, що об'єднуються загальною ознакою - необхідністю пред'явлення для реалізації виражених в них майнових прав (чеки, коносаменти). Залежно від цілей випуску, цінні папери поділяються на комерційні та фондові. Комерційні цінні папери обслуговують процес товарообігу і певні майнові угоди (чеки, складські та заставні свідоцтва, заставні та ін.). Фондові цінні папери охоплюють папери, що мають ходіння на фондовому ринку, тобто на ринку цінних паперів.

Ринки цінних паперів підрозділяються на первинний і вторинний, біржовий і позабіржовий.

Первинний ринок цінних паперів - це ринок, який обслуговує випуск (емісію) та первинне розміщення цінних паперів. Вторинний ринок є ринком, де відбувається купівля-продаж раніше випущених цінних паперів.

З організаційних форм розрізняють біржовий ринок (фондова чи валютна біржа) і позабіржовий ринок.

Позабіржовий ринок - сфера обігу цінних паперів, не допущених до котирування на фондових біржах. На позабіржовому ринку розміщуються також нові випуски цінних паперів. Позабіржовий ринок організується дилерами, які можуть бути або не бути членами фондової біржі. Позабіржовий ринок цінних паперів проводиться по телефону, телефаксу, комп'ютерних мережах. Він займається головним чином цінними паперами тих акціонерних товариств, які не мають достатньої кількості акцій або доходів для того, щоб зареєструвати (пройти лістинг) свої акції на який-небудь біржі.

Операції з цінними паперами проводять фондові біржі (для паперів у валюті - валютні біржі) і інвести-ційних інститути.

Фондова біржа являє собою організований і регулярно функціонуючий ринок з купівлі-продажу цінних паперів. Організаційно-фондова біржа представлена ??у формі господарського суб'єкта, що працює за ліцензією і займається обігом цінних паперів. Під зверненням цін-них паперів розуміються їх купівля, продаж, а також інші дії, передбачені законодавством, призводять до зміни власника цінних паперів. Біржа не є комерційним підприємством. Як господарський суб'єкт, біржа надає приміщення для операцій з цінними паперами, надає розрахункові та інформаційні послуги, дає певні гарантії, накладає обмеження на торгівлю цінними паперами і отримує комісійні від угод. Функції фондових бірж полягають у мобілізації тимчасово вільних грошових коштів через продаж цінних паперів і у встановленні ринкової вартості цінних паперів.

Учасниками фондової біржі є продавці, покупці і посередники (фінансовий брокер або маклер, дилер). Брокер-це посередник, який укладає угоди за дорученням і за рахунок клієнта і одержує за свої послуги комісійні, тобто винагороду у вигляді договірного відсотка від суми угоди. В окремих випадках брокер отримує ще й заробітну плату. Доходом брокера може бути сума, отримана у вигляді різниці в ціні покупця і продавця. Брокер діє на основі укладених з клієнтами угод (договорів, контрактів). Дилер-посередник (фізична або юридична особа), який займається перепродажем цінних паперів від свого імені, за свій рахунок і на свій страх і ризик. Дохід дилера складається за рахунок різниці в цінах купівлі та продажу.

Інвестиційний інститут - господарюючий суб'єкт або фізична особа, що здійснює операції з цінними паперами. До інвестиційних інститутів відносяться фінансовий брокер, інвестиційний консультант, інвестиційна компанія, інвестиційний фонд. Всі інвестиційні інсти-тути, за винятком інвестиційного консультанта, повинні мати ліцензію на свою діяльність. Інвестиційні інститути здійснюють свою діяльність на ринку цінних паперів як виключну, т.е. не допускає її суміщення з іншими видами діяльності.

Фінансовий брокер - це акредитований агент (тобто зареєстрований, який має повноваження) з купівлі-продажу цінних паперів або валюти. Він укладає угоди за дорученням і за рахунок клієнтів. В якості фінансового брокера може виступати господарюючий суб'єкт або громадянин.

Інвестиційним консультантом є громадянин, маю-щий кваліфікаційний атестат 1 категорії, що видається терміном на один рік Мінфіном РФ або його органом. Для роботи консультантом, ліцензія не потрібна, проте необхідна реєстрація такого громадянина як підприємця.

Інвестиційна компанія - це об'єднання (корпорація), що вкладає капітал за допомогою прямих і портфельних інвестицій і виконує деякі функції комерційних банків. Інвестиційні компанії представлені холдинговими компаніями, фінансовими групами, фінансовими компаніями.

Холдингова компанія являє собою головну компанію, що володіє контрольним пакетом акцій інших акціонерних товариств, званих дочірніми підприємствами, і спеціалізуються на управлінні. Фінансовою холдинговою компанією є компанія, більше 50% капіталу якої складають цінні папери інших емітентів та інші фінан-сові активи. До складу активів фінансової холдингової компанії можуть входити лише цінні папери та інші фінан-сові активи, а також майно, необхідне безпосереднім-ного для забезпечення функціонування апарату управ-ління холдинговою компанією. Фінансова холдингова компа-ня може вести тільки інвестиційну деятельность.Другіе види діяльності для неї не допускаються.

Фінансова група - це об'єднання підприємств, пов'язаних в єдине ціле. На відміну від холдингу, фінансова група не має головної фірми, що спеціалізується на управлінні.

Фінансова компанія - це корпорація, що фінансує обраний по деякому критерію певний, досить вузьке коло інших корпорацій і не здійснює диверсифікації (т.е.рассредоточенія) вкладень, властивих іншим компаніям. Фінансова компанія, як правило, на відміну від холдингової компанії не має контрольних пакетів акцій фінансуються його корпорацій.

Інвестиційний фонд являє собою акціонерне товариство відкритого типу, яке залучає кошти дрібних інвесторів, акумулює їх шляхом випуску (емісії) і продажу власних цінних паперів (акцій), забезпечує вкладення цих коштів від свого імені у цінні папери інших емітентів та в торгівлю цінними паперами. Наприклад, вигода дрібного інвестора, що займає одним або декількома приватизаційними чеками при вкладенні в рахунок розосередження (диверсифікації) вкладень чекового інвестиційного фонду в цінні папери великого числа емітентів та кваліфікована-ванного управління інвестиціями з боку фахівців фонду.

Інвестиційні фонди бувають: відкритий, закритий і чековий.

Відкритий фонд - це фонд, що емітує цінні папери із зобов'язанням їх викупу назад, т.е. надає власнику цінного паперу цього фонду право на його вимогу отримати в обмін на них його грошову суму чи інше майно відповідно до статуту фонду.

Закритий фонд - фонд, який емітує цінні папери без зобов'язання їх викупу назад.

Чековий фонд - спеціалізований інвестиційний фонд приватизації, здійснює операції з приватизаційними чеками. Приватизаційний чек також є цінним папером.

Цінний папір повинна пройти державну реєстрацію. Державній реєстрації підлягає первинна емісія цінних паперів, тобто продаж цінних паперів емітентами їх першим власникам (інвесторам). Первинна емісія цінних паперів здійснюється при:

1) установі акціонерного товариства та розміщення акцій серед його засновників;

2) збільшенні розмірів статутного капіталу акціонерного товариства шляхом випуску акцій;

3) залучення позикового капіталу юридичними особами, державою, державними органами або органами місцевої адміністрації шляхом випуску облігацій та інших боргових зобов'язань.

Первинна емісія цінних паперів здійснюється у формі:

1) відкритого (публічного) розміщення цінних паперів серед потенційно необмеженого кола інвесторів - з публічним оголошенням, проведенням рекламної компа-ванні та реєстрацією проспекту емісії;

2) закритого (приватного) розміщення - без публічного оголошення, без проведення рекламної компанії, публікації та реєстрації проспекту емісії серед заздалегідь відомого обмеженого кола інвесторів.

Процедура первинної емісії цінних паперів включає наступні етапи:

1) при відкритому розміщенні цінних паперів:

а) прийняття емітентом рішення про випуск цінних паперів;

б) підготовка та затвердження проспекту емісії цінних паперів емітентом;

в) реєстрація цінних паперів на підставі поданих нотаріально завірених копій установчих документів та проспекту емісії;

г) видання проспекту емісії та публікація повідомлення про підписку на цінні папери;

д) розміщення цінних паперів;

2) у разі закритого розміщення цінних паперів:

а) прийняття емітентом рішення про випуск цінних паперів;

б) реєстрація цінних паперів;

в) розміщення цінних паперів;

Реєстрація цінних паперів проводиться таким чином:

1.В Міністерстві фінансів Російської Федерації:

а) якщо сума емісії дорівнює або вище 50 млрд. руб., а також при подальших випусках, при яких загальна сума всіх цінних паперів одного виду дорівнюватиме або понад 50 млрд. руб .;

б) у разі емісії цінних паперів незалежно від суми емісії органами державної влади та управління республіки у складі Російської Федерації, країв, областей, міст, районів.

2.В міністерствах фінансів республік у складі Російської Федерації, крайовими, обласними, міськими, (Москва і Санкт-Петербург) фінансовими відділами за місцем знаходження емітента:

а) якщо сума емісії не перевищує 50 млрд. руб., а також при подальших випусках, при яких загальна сума всіх випущених цінних паперів одного виду менше 50 млрд. руб .;

3.В Центральному банку Російської Федерації у разі емісії цінних паперів банками та іншими кредитними уста-новами незалежно від суми емісії. Власник цінних паперів отримує дохід від її володіння і розпорядження. Дохід від розпорядження цінним папером - це дохід від продажу її за ринковою вартістю, коли вона перевищує номінальну або первісну вартість.

Дохід від володіння цінним папером може бути отриманий різними способами. До них відносяться:

а) встановлення фіксованого процентного платежу;

б) застосування ступінчастою процентної ставки;

в) використання плаваючої ставки процентного доходу;

г) індексування номінальної вартості цінних паперів;

д) реалізація боргових зобов'язань зі знижкою (дис-Конте) проти їх номінальної ціни;

е) проведення виграшних позик;

ж) використання дивідендів;

Фіксований процентний платіж - це найпростіша форма платежу. Однак в умовах інфляції і мінливої ??ринкової кон'юнктури з плином часу незмінний за рівнем дохід втратить свою привабливість. Застосування ступінчастою процентної ставки полягає в тому, що встановлюється декілька дат, по закінченню яких власниць цінного паперу може або погасити її, або залишити до настання наступної дати. В кожний наступний період ставка відсотка зростає. Плаваюча ставка відсотка доходу змінюється регулярно (наприклад, раз на квартал, на півріччя) відповідно до динаміки облікової ставки центрального банку Росії або рівнем прибутковості державних цінних паперів, що розміщуються шляхом аукціонного продажу. В якості антиінфляційної міри можуть випускатися цінні папери з номіналом, індексовані з урахуванням індексу споживчих цін. За деякими цінних паперів відсотки можуть не виплачуватися. Їх власники отримують дохід завдяки тому, що купують ці цінні папери зі знижкою (дисконтом) проти їх номінальної вартості, а погашають за номінальною вартістю.

За окремими видами цінних паперів можуть проводитися регулярно тиражі і за їх підсумками власнику цінного паперу виплачується виграш.

Дивіденди являють собою дохід на акцію, що формується за рахунок прибутку акціонерного товариства (або іншого емітента), котрий випустив акції. Розмір дивіденду не є величиною постійною. Він залежить насамперед від величини прибутку акціонерного товариства, що спрямовується на виплату дивідендів.

Власник цінних паперів повинен постійно аналізувати їх рух на фондовому ринку. За результатами аналізу приймається рішення про можливий продаж якогось цінного паперу. Цінний папір, як правило, продається, якщо:

1) вона не принесла очікуваний дохід і немає надії на його зростання в майбутньому;

2) вона виконала покладену на неї функцію;

3) з'явилися більш ефективні шляхи використання капіталу, ніж вкладення його в дану цінний папір.

Класифікація цінних паперів.

На фондовій біржі звертаються наступні цінні папери:

1) Акція;

2) Облігація;

3) Казначейські зобов'язання держави;

4) Ощадні та депозитні сертифікати;

5) Вексель;

7) Варрант;

8) Ф'ючерс;

9) Приватизаційний чек;

а також брокерські місця і оренда брокерських місць. Брокерське місце на біржі представляє собою право торгівлі на даній біржі. Цінні папери, які обертаються на фондовій біржі, поділяються на основні та похідні. До основних відносяться акції, облігації, казначейські зобов'язання держави. Похідні цінні папери це будь-які цінні папери, що засвідчують право їх власників на покупку або продаж перерахованих вище основних цінних паперів. До них відносяться перш за все опціони і ф'ючерси.

Акція - це цінний папір, що свідчить про внесення коштів на розвиток акціонерного товариства або підприємства і дає право його власникові на одержання частини прибутку акціонерного товариства (підприємства) у вигляді дивідендів. Акції випускаються без встановленого терміну обігу. Акції бувають іменні і на пред'явника. Фізичні особи можуть бути власниками тільки іменної акції. На іменної акції зазначаються прізвище, ім'я, по батькові власника акції. Така акція, передана іншій особі, втрачає свою силу, тобто на неї дивіденди не нараховуються, і назад вона не приймається. Іменний цінний папір може бути передана іншому власнику шляхом нотаріального оформлення.

Розрізняються акції трудового колективу, акції підприємства, акції акціонерного товариства. Акції колективу поширюються лише серед працівників даного підприємства, акції підприємства - серед інших юридичних осіб (підприємств, кооперативів, товариств, банків, асоціацій тощо). Акції колективу й акції підприємств не дають їх власникам право на участь в управлінні підприємством. Вони не змінюють правового стану та форми власності підприємства, котрий випустив акції, і є лише засобом мобілізації додаткових фінансових ресурсів. Акції акціонерного товариства розповсюджуються серед акціонерів, т.е. співвласників даного суспільства.

Акції акціонерного товариства бувають двох категорій:

звичайні (прості) і привілейовані. Серед них можна виділити окремі різновиди і типи акцій (конвертована акція, "золота акція" тощо)

Звичайні акції дають право на участь в управлінні акціонерним товариством (одна акція - один голос при вирішенні питань на зборах акціонерів) і беруть участь у розподілі чистого прибутку товариства після поповнення резервів і виплати дивідендів за привілейованими акціями. Привілейована акція не дає право на участь в управлінні, але приносить постійний (фіксований) диви-денді і має перевагу перед звичайними акціями при розподілі прибутку та ліквідації товариства. Привілейовані акції можуть випускатися у вигляді конвертованих акцій.

Звичайні акції є джерелом більшості корпорацій. Так, в 1971 р Нью-Йоркська фондова біржа виплатила дивідендів всього на 20,2 млрд. Дол., При цьому за привілейованими акціями - лише на 1,3 млрд. Дол. Звичайна акція - це ризиковий капітал, повернення якого власнику не гарантований , а поступова його виплата можлива тільки за умови процвітання компанії.

Конвертовані акції це такі привілейовані акції, які можуть обмінюватися за бажанням власника на звичайні акції або облігації того ж емітента відповідно до умов конверсійної привілеї. Ці умови визначаються при підготовці випуску конвертованих акцій. Конверсійна ціна встановлюється зазвичай з невеликими перевищеннями над ринковою ціною звичайних акцій. Це робиться з метою уникнути передчасної конвертованості акцій. Конвертовані акції є перехідною формою між власним позиковим капіталом.

При приватизації державних підприємств можуть випускатися "золоті акції", привілейовані акції типів А і Б.

Золота акція надає її власнику на строк до трьох років право "вето" при прийнятті зборами акціонерів рішень:

а) про внесення змін і доповнень до статуту акціонер-ного товариства;

б) про його реорганізації або ліквідації;

в) про його участь в інших підприємствах;

г) про передачу в заставу або оренду;

д) про продаж і відчуження іншими способами майна.

Рішення, прийняті зборами акціонерів у відсутності власника "золотої акції", є недійсним. Передача "золотої акції" в заставу або траст не допускається. Продаж і відчуження іншими способами до закінчення терміну її дії дозволяються тільки органами, що прийняли рішення про її випуск при установі акціонерного товариства. При продажу і відчуженні, "золота акція" конвертується в звичайну акцію, і особливі права, надані її власнику припиняються. При приватизації державних підприємств випускаються також два типи приватизованих акцій А і Б, реалізовані при закритій підписці. Закрита передплата - це продаж акцій працівникам підприємства та особам, прирівняним до них, відповідно до законо-давством про приватизацію, на пільгових умовах (передача їх безкоштовно, продаж за ціною нижче номінальної на 30%, продаж в розстрочку до 3 років та ін. ).

Власники акції типу А мають права голосу на зборах, за винятком випадку, коли прийняті зміни статуту акціонерного товариства, зачіпають і їх права та інтереси.

Привілейовані акції типу Б випускаються в рахунок частки статутного капіталу, утримувачем якого є фонд майна. Утримувачем акцій типу Б є виключно фонд майна. Акції типу Б автоматично конвертуються у звичайні акції в момент їх продажу фондом майна в порядку приватизації. При цьому одна приватизована акція обмінюється на одну звичайну акцію. Фонд майна як утримувач акції типу Б не має права голосу на зборах акціонерів. Акціонерне товариство, що має акції типу Б, не вправі набувати випущені їм акції та зобов'язано дивіденди по звичайних акціях виплачувати тільки в грошовій формі.

На приватизованому підприємстві створюється також фонд акціонування працівників підприємства (ФАРП) у формі акціонерного товариства відкритого типу. Розміри ФАРП не можуть перевищувати 10% від статутного капіталу підприємства. ФАРП формується за рахунок привілейованих акцій, утримувачем яких є відповідний фонд майна, а у випадках закріплення контрольного пакета акцій у федеральній власності - за рахунок звичайних акцій, що знаходяться в розпорядженні відповідного комітету з управління майном. У ФАРП не можуть бути спрямовані акції, належні передачу або продаж членам трудового колективу підприємства, що приватизується. Правами на придбання акцій з ФАРП розташовують особи:

1) перебувають у трудових відносинах з даними підпри-ємством;

2) не перебувають у трудових відносинах з даними пред-ством, але мають особисті особові рахунки приватизації працівників цього підприємства.

Акціонеру на всі належні йому акції видається сертифікат.

Сертифікат акцій - це цінний папір, який є свідченням володіння, зазначена у ньому, певним числом акцій. Передача сертифіката від однієї особи до іншої означає вчинення угоди і перехід права власності на акції тільки у випадку реєстрації операції у встановленому порядку.

Акція має номінальну (ціна, позначена на акції) і ринкову (ціна, за якою реально купується акція або курсова) вартість. Курс акцій перебуває в прямій залежності від розміру одержуваного за ним дивіденду і в оберненій залежності від рівня позичкового (банківського) відсотка.

Цей процес встановлення ціни акції залежно від реально принесеного нею доходу називається капіталізацією доходу і здійснюється через фондові біржі, через ринок цінних паперів. Курсова ціна акції акціонерного товариства закритого типу, по якій вона продається всередині суспільства, визначається вартістю чистих активів товариства, що припадають на одну оплачену акцію, і називається балансовою вартістю акцій.

де Б - балансова вартість акції, руб .;

А - чисті активи акціонерного товариства, руб .;

К - кількість сплачених акцій, од.

Балансова вартість акції застосовується при лістингу акцій. Лістинг - це допуск цінних паперів емітента до торгів на фондовій біржі шляхом перевірки їх якості та включення їх до котирувального листа і контроль господарсько - фінансового становища емітента на предмет його відповідності вимогам, що пред'являються фондовою біржею.

Котирувальний лист - головний орієнтир для всіх потенційних інвесторів, вирішальних, в які цінні папери вкласти гроші. У котирувальний лист заносять тільки ті емітенти, які пройшли процедуру лістингу, а сам цей лист публікується і стає доступним для учасників ринку цінних паперів.

Якість акцій, як і будь-який інший цінного паперу, характеризується її ліквідністю. Ліквідність цінного паперу представляє її здатність швидко і без втрат у ціні перетворюватися в готівку. Цінні папери - це легко реалізовані активи. Рівень ліквідності цінних паперів визначається в процесі аналізу фінансового стану емітента. Якість цінних паперів характеризується також адекватністю покриття відсотків по облігаціях і дивідендів по акціях чистим прибутком акціонерного товариства.

Облігації є позиковими засобами, їх власники це кредитори, і, отже, з ними акціонерне товариство повинно провести розрахунки в першу чергу. У другу чергу розрахунки здійснюються з утримувачами привілейованих акцій, які по відношенню до акціонерного товариства є власниками привілеїв. Інші акціонери не мають привілеїв. Тому розрахунки з ними здійснюються в останню чергу.

При аналізі попиту та пропозиції на акції можна використовувати такі показники, як абсолютна величина попиту, його рівень у відсотках до максимальної ціни попиту, співвідношення обсягів, середньозважені ціни попиту та пропозиції.

Спред - це розрив між мінімальною ціною пропозиції і максимальною ціною попиту.

Акціонерне товариство у відповідності зі своїм статутом або рішенням акціонерів має право купити певну кількість акцій на пільгових умовах зі знижкою з продажної ціни. Така покупка називається опціон.

Частка звичайних акцій, зосереджена в руках одного власника і що дає йому можливість здійснити фактичний контроль над акціонерним товариством, називається контрольним пакетом акцій. Теоретично, контрольний пакет акцій повинен становити 50% всіх випущених звичайних акцій плюс одна акція. Практично він значно менше.

Власники акцій отримують на них дивіденди, тобто дохід. Дохід виплачується за рахунок прибутку акціонерного товариства або підприємства. За привілейованими акціями акціонерного товариства при нестачі прибутку, виплата дивідендів проводиться за рахунок резервного фонду товариства. Дивіденд може бути проміжний і остаточний.

Проміжний дивідент виплачується один раз на квартал або на півроку. Його розмір оголошується директорами акціонерного товариства і має фіксований характер.

Остаточний дивіденд виплачується один раз на рік. Його розмір встановлюється загальним річним зборами акціонерів за результатами роботи за рік з урахуванням виплати проміжних дивідендів. Фіксований дивіденд по привілейованих акціях визначається при їх випуску. Дивіденд не виплачується по акціях, які не були випущені в обіг або знаходяться на балансі товариства. Дивіденд може виплачуватися також акціями (цей процес називається капіталізацією прибутку) або, якщо це передбачено в статуті акціонерного товариства, облігаціями, товарами.

Облігація - цінний папір, що засвідчує внесення її власником грошових коштів і підтверджує зобов'язання відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в передбачений у ній термін, зі сплатою фіксованого відсотка. Облігації випускаються на певний строк. Розрізняються облігації внутрішніх державних і місцевих позик та облігації господарюючого суб'єкта. Облігації можуть випускатися іменні або на пред'явника, процентні або безпроцентні (цільові під товар або послуги), що вільно обертаються або з обмеженим колом обігу. Облігації внутрішніх державних і місцевих позик випускаються на пред'явника. Облігації господарюючого суб'єкта емітуються як іменні, так і на пред'явника. На процентних облігаціях вказуються рівень і терміни виплачується відсотка, на цільових (безпроцентних) - товар або послуга, під які вони випущені. Дохід за процентними облігаціями виплачується шляхом оплати купонів до облігацій. Оплата здійснюється щорічно або одноразово при погашенні позик шляхом нарахування відсотків до номінальної вартості.

Купон - частина облігаційного сертифіката, яка при відділенні від сертифіката дає власнику право на отримання відсотка (доходу). Величина відсотка і дата його виплати вказується на купоні. За облігаціями цільових позик доход не виплачується. Власник такої облігації отримує право на придбання відповідних товарів або послуг, під які випущено позики.

Держава випускає наступні облігації:

1) облігації Державної республіканського внутрен-него позики 1991 (звертаються серед господарюючих суб'єктів);

2) державні короткострокові бескупонние облігації;

3) державні валютні облігації;

4) облігації Російського внутрішньої позики 1992 (звертаються серед фізичних осіб).

Купон або купонний відсоток це фіксований відсоток, який встановлюється в момент емісії облігації. Виходячи з даного відсотка, інвестор отримує щорічний платіж по облігації. Купонний відсоток являє собою головну характеристику облігації. За інших рівних умов облігація буде тим привабливіше для інвестора, ніж більш високий відсоток по купону вона пропонує.

Є деякі переваги державних облігацій:

1) дохід по державних цінних паперів не обкладається податком;

2) податок на операції з державними цінними паперами стягується тільки з покупця в розмірі 1 руб. з кожної тисячі замість 3 крб., як за операціями з комерційними цінними паперами;

3) не вимагається створювати резерви з прибутку під знецінення державних цінних паперів комерційними банками;

4) облігації позики можуть використовуватися в якості застави при отриманні кредиту.

Валютні облігації випускаються з вересня 1993 серіями номінальною вартістю 1, 10 і 100 тис. $. США.

Облігації господарюючих суб'єктів випускаються для залучення додаткових фінансових ресурсів. Дані облігації підтверджують зобов'язання господарюючого суб'єкта відшкодувати власнику їх номінальну вартість у передбачений в них термін з щорічною платою фіксованого відсотка. Облігації господарюючого суб'єкта не дають їх власникам право на участь в управлінні цим господарюючим суб'єктом. Облігації є твердими борговими зобов'язаннями емітента і тому більш надійними, ніж акції. Однак ціна облігації підтверджена ризиком зміни процентних ставок. Тому з метою зменшення впливу рівня інфляції на ціну облігації, можуть випускатися конвертовані облігації.

Конвертовані облігації - це такі облігації, які дають власникові право обмінювати їх на звичайні акції того ж емітента відповідно до умов конверсійної привілеї. Для конвертованої облігації в якості основних характеристик обов'язково вказують першу дату, що відкриває можливість переведення облігацій в акцію і перекладну премію. Під перекладної премією розуміється виражена у відсотках від поточної ціни акції сума переплати за право перекладу облігації в обикно-венную акцію. Розмір премії тісно пов'язаний з прибутковістю акції. Чим нижче премія, тим нижче прибутковість акції, але одночасно вище шанс обміняти на облігацію на акцію і навпаки.

Ринковий курс конвертованої облігації визначається двома факторами: облігаційної і конверсійної вартістю.

Облігаційна вартість розраховується як сума очіку-ваних процентних доходів та погашення основного боргу, дис-кутірованная (зменшена), виходячи з ринкових норм при-були. Дисконт (знижка) наростає в геометричній прог-рессіі зі збільшенням терміну. Чим далі в часі полу-чення того або іншого доходу, тим менше він стоїть зараз.

Конверсійна вартість облігації являє собою сукупну ринкову вартість звичайних акцій, одержуваних при реалізації конверсійної привілеї:

де К - конверсійна вартість облігації, руб .;

Ц - ринкова ціна звичайних акцій, руб .;

А - коефіцієнт конверсії.

Казначейські зобов'язання держави - вид розміщуваних на добровільній основі серед населення державних цінних паперів, що засвідчують внесення їх власниками грошових коштів до бюджету і дають право на отримання фіксованого доходу протягом усього строку володіння цими цінними паперами. Казначейські зобов'язання держави бувають: довгострокові, середньострокові, короткострокові. Довгострокові казначейські зобов'язання випускаються на термін то 5 до 25 років. Дохід по них виплачується в році, наступному після року придбання. Виплата доходів здійснюється щорічно по купонах або при погашенні зобов'язань шляхом нарахування відсотків до номіналу без щорічних виплат. Середньострокові казначейські зобов'язання випускаються на термін від 1 до 5 років, короткострокові - на строк 3, 6 і 12 місяців. Середньострокові і короткострокові зобов'язання не мають купонів.

Однією з особливостей грошового ринку Росії останнім часом (починаючи з 1994 р по сьогоднішній день) стало розвиток ринку трьох- і шестимісячних державних короткострокових зобов'язань (ДКО). Облігації випускаються в безпаперовій формі у вигляді електронних записів на депозитних рахунках. ДКО є сьогодні досить унікальним інструментом вкладень для тих, хто формує портфель цінних паперів. Це державні цінні папери високої надійності. Дохід інвестора залежить від різниці між аукціонної ціною і ціною номіналу облігації.

Доходність до погашення стосовно до ДКО виражається формулою

D = {(100-P) / P} (365 / T),

де D - річна прибутковість до погашення, часткою одиниці;

Р - реальна ціна ГКО, тис.руб .;

Т - час погашення, днів.

Поточні котирування облігацій звертаються випусків однозначно свідчить про їх прибутковості. ДКО користується популярністю не тільки у банків, для яких ринок ГКО є єдино розвиненою альтернативою ринку міжбанківських кредитів, а й в інших інвесторів (пенсійні фонди, страхові компанії), які за родом своєї діяльності повинні дотримуватися найбільш безризиковою політики на фондовому ринку.

Ощадні сертифікати банків - це письмове свідоцтво кредитної установи про депонування грошових коштів, яке засвідчує право власника на одержання після закінчення встановленого строку депозиту (вкладу) та відсотків по ньому. Ощадні сертифікати призначені для фізичних осіб. Вони видаються банками під визначений договором відсоток на певний строк або до запитання. Якщо власник сертифіката вимагає повернення вкладених коштів за строковим сертифікатом раніше обумовленого терміну, то йому виплачується покладений відсоток, рівень якого визначається на договірній основі при внеску грошей на зберігання.

Депозитні сертифікати банків представляють собою сроч-ні сертифікати з великим номіналом. Вони призначені-чени, головним чином, для господарюючих суб'єктів. Депозитний, як і ощадний сертифікат, служить свідоцтвом про прийняте банком вкладі на конкретний термін із зазначеними відсотками. В принципі це той же механізм, що і депозитний (або ощадний) внесок, але сертифікат, будучи цінним папером, може бути переданий одним власником іншому.

Депозитні сертифікати є різновидом строкових банківських вкладів, при яких клієнтові видається над ощадна книжка, а сертифікат (посвідчення), що виконує роль боргової розписки банку. Кошти з такого вкладу, як правило, можна вилучити і до закінчення обумовленого терміну, але лише сплативши штраф у формі утримання певної частини відсотків. Сертифікати бувають іменні і на пред'явника.

Вексель - цінний папір, який засвідчує безумовне грошове зобов'язання векселедавця, сплатити при настанні терміну визначену суму грошей власнику векселя (векселедержателя).

Векселі бувають прості і перекладні. Простий вексель (соловексель) виплачується позичальнику (векселедавцем) і містить зобов'язання платежу кредитору (векселедержате-лю). Перекладної вексель (тратта) виписується і підписується кредитором (трасантом) і являє собою наказ боржнику (трасату) про сплату у вказаний термін визначеної суми третій особі (ремітенту) або пред'явнику.

При передачі векселя від одного власника іншому, на його перевертнів боці робиться передавальний напис, звана індосаментом. Шляхом індосаменту, вексель може циркулювати серед необмеженого кола осіб, виконуючи функції готівки.

Розрізняються векселя термінові і по пред'явленню. На терміновому векселі зазначено термін оплати. Вексель, на якому строк платежу не вказаний, розглядається як підлягає оплаті за пред'явленням. Векселі бувають казначейські, банківські, комерційні.

Казначейський вексель випускається державою для покриття своїх витрат і являє собою короткострокові зобов'язання держави з терміном погашення 3, 6 і 12 місяців.

Банківський вексель може випускатися банком або об'єднанням банків (емісійний синдикат). Дохід власника векселя визначається як різниця між ціною погашення, рівної номіналу, і ціною продажу банківського векселя, яка нижче номіналу. Перевага банківського векселя полягає в тому, що останній являє собою засіб платежу, є способом вигідно розмістити капітал, має багаторазову оборотність.

Комерційний (торговий) вексель використовується для кредитування торговельних операцій. Він видається підприємством під заставу товарів при здійсненні торгової угоди як платіжний документ або як боргове зобов'язання. В угоді із застосуванням переказного векселя беруть участь три сторони: боржник (трасат), початковий кредитор (трасант) і той, кому повинна бути сплачена сума - ремітент. Зазвичай трасат висловлює свою згоду (акцент) на сплату боргу. Ця згода і робить вексель законним платіжним засобом. У ролі ремітента зазвичай виступає банк. Кредитор звертається в банк з векселем, на якому письмово зафіксовано акцент боржника, і отримує в замін гроші. Ця процедура називається урахуванням векселя. Сума грошей, що видається банком трассанту, менше суми, зазначеної на векселі. Ця різниця доставляє дохід банку. Облік векселя являє собою видачу позички кредитору. Вексельний обіг здійснюється за схемою:

1.Поставкой товару;

2.акцент векселя в банку, що обслуговує покупця;

3.Передача векселя;

4. Платіжна доручення банку, який обслуговує продавця, на оплату даного векселя;

5.Учет векселі продавця в межах облікової ставки;

6.пред'явленіе векселя до оплати у встановлений термін;

7.полученіе платежу.

Варрант має два види застосування. По-перше, варрант являє собою сертифікат, що дає власникові право купувати цінні папери за обумовленою ціною протягом певного проміжку часу або безстроково. Іноді варрант пропонує разом з цінними паперами у вигляді стимулу для покупки їх. По-друге, варрант - це свідчення товарного складу про прийом на зберігання певного товару. Варрант є товаророзпорядчим документом, що передається в порядку індосаменту (тобто передавального напису). Він використовується при продажу і заставі товару. Варрант буває іменний і на пред'явника. Варрант складається з двох частин: власне складського та заставного свідоцтв. Перше свідчення служить для передачі власності на товар при його продажу, друге - для отримання кредиту під заставу товару з відмітками про умови позики. При цьому варрант передається кредитору по індосса-менту. Кредитор може здійснить подальшу передачу, зокрема, держателю складського свідоцтва при погашенні їм позики. При переході варанта з рук в руки, товар може багато разів змінювати свого власника, залишаючись на одному і тому ж місці, тобто на складі господарюючого суб'єкта, від якого отримано грошовий варрант. Для отримання товару зі складу необхідно пред'явлення зазначених вище обох частин варанта.

Коносамент (від фр. Connaissement) є цінним папером, яка висловлює право власності на конкретно зазначений у ньому товар. Коносамент - це транспортний документ, що містить умови договору морського перевезення.

Існує:

1) лінійний коносамент - це коносамент, в якому викладається воля відправника, спрямована на укладення договору перевезення вантажу;

2) чартерний коносамент - коносамент, який видається на підтвердження прийому вантажу, що перевозиться на підставі чартеру;

3) берегової коносамент - коносамент, який видається на підтвердження прийому вантажу від відправника на березі, як правило, на складі перевізника;

4) бортовий коносамент - коносамент, який видається, коли товар занурений на судно.

Залежно від цього, розрізняють коносаменти іменний, ордерний, на пред'явника:

1) іменний - коносамент, в якому вказується найменування певного одержувача;

2) ордерний - коносамент, по якому вантаж видається або за наказом відправника або одержувача, або за наказом банку;

3) на пред'явника - коносамент, в якому вказується, що він виданий на пред'явника, тобто в ньому не містяться які - небудь конкретні дані щодо особи, обла-дає право отримання вантажу, і тому вантаж в порту призначення має видати кожному особі, яка пред'явила такий коносамент.

У коносаменті, як у цінному папері, мають бути певні обов'язкові реквізити: відомості про вантаж. Відсутність їх позбавляє коносамент функції товарораспо-рядітельного документа і він перестає бути цінним папером.

Опціон являє собою двосторонній договір (контракт) про передачу права (для одержувача) і орга-тва (для продавця) купити або продати певний актив (цінні папери. Валюту і т.п.) за певною (фіксованою) ціною у заздалегідь узгоджену дату або протягом узгодженого періоду часу.

Існують три типи опціонів:

1) опціон на покупку, або опціон колл (call), означає право покупця (але не обов'язок) купити акції, валюту, інший актив для захисту від (у розрахунку на) потенційного підвищення її курсу;

2) опціон на продаж, або опціон пут (put), говорить про право покупця (але не обов'язок) продати акції, валюту, інший актив для захисту від (у розрахунку на) їх потенційного знецінення;

3) опціон подвійний, або опціон стелаж (нім. Stellage) означає право покупця або купити, або продати акції, валюту (але не купити і продати одночасно) на базисної ціною.

На опціон вказується термін. Термін опціону - дата або період часу, після закінчення якого (якої) опціон не може бути використаний.

Існують два стилі опціону: європейський і американський. Європейський означає, що опціон може бути використаний тільки в фіксовану дату. Американ-ський стиль характеризується тим, що опціон може бути використаний в будь-який момент в межах терміну опціону.

Опціон має свій курс. Опціонний курс - ціна, за кото-рій можна купити (call) або продати (put) актив опціону.

Особливість опціону полягає в тому, що в угоді купівлі - продажу опціону, покупець купує не титул власності (тобто акції), а право на його придбання. Угода купівлі - продажу опціону називається контрактом. Одиничний контракт укладається на повний лот. Лот - це партія однакових цінних паперів (або інших активів), пропонована до продажу. Партія лотів утворюють більш велику партію - стринг.

Ф'ючерс - контракт на купівлю - продаж будь - якого товару (цінних паперів, валюти) в майбутньому, тобто це строковий біржовий контракт. Висновок ф'ючерсного контракту не є безпосереднім актом купівлі - продажу, тобто продавець не віддає покупцю свій товар, а покупець не віддає продавцю свої гроші. Продавець приймає на себе зобов'язання поставити товар за зафіксованою в контракті ціною до певної дати, а покупець приймає зобов'язання виплатити відповідну суму грошей. Для гарантії виконання зобов'язань, вноситься застава, зберігається посередником, тобто організацією, яка проводить ф'ючерсні торги. Ф'ючерс стає цінним папером і може на протязі всього терміну дії перекуповуватися багато разів. Тримач контракту може як вгадати, так і не вгадати гойдає вартість товару, програти або отримати прибуток. Таким чином, головна особливість ф'ючерсу в тому, що він може перепродувати і переходити з рук в руки, аж до вказаної в ньому дати виконання.

Ф'ючерси бувають на купівлю та на продаж. У нашій країні ф'ючерсні торги стосуються поки валюти, нафти, нафто- продуктів.

Майновий ліст.В даний час широко став розвиватися ринок нерухомості, що викликало появу нових різновидів цінних паперів. Однією з них є майновий лист "Північний ключ" (Санкт-Петербург). Будь-який громадянин або суб'єкт господарювання може купити право володіння однією або декількома частками по 0,1 кв.м. загальної площі квартири. Кожна така частка задовольняється майновим листом. Поточна ціна одного майнового листа в червні 1993 склала 30 тис.р. (Ринкова ціна 1 кв.м. площі склала 300 - 380 тис. Руб.).

У разі набору кількості майнових листів, достатнього для отримання у власність її в конкретному будинку і оплачує майновими листами. Крім житлової перспективи, майнові листи надають можливість зберегти кошти від інфляції. Наприклад, максимальний дивіденд, що виплачується банками по своїх акціях та сертифікатами в 1993 р - 200%. У той же час зростання цін на нерухомість в Санкт-Петербурзі склав 396% у доларах США, або 1750% в рублях. Ціна житла у валюті буде рости і далі. Пропорційно збільшуватиметься і курсова вартість майнового листа, так як співвідношення між ціною майнового листа і ціною нерухомості буде завжди збігатися. Майновий лист має 100% -ву ліквідність, оскільки в будь-який момент може бути проданий за курсовою ціною організатором інвестиційного проекту "Північний ключ" або іншою особою.

Джерела правового регулювання емісії та обігу цінних паперів в Росії

В даний час в Державній Думі ведеться робота з розробки законопроекту "Про державних і муніципальних цінних паперах". Регулювання питань емісії будь-яких видів цінних паперів спочатку повинно переслідувати мету захищати інтереси інвесторів, які купують цінні папери. Завдання забезпечення захисту інвесторів може бути виконана, по-перше, шляхом встановлення вимог до емітента, які б забезпечували исполнимость зобов'язань, прийнятих на себе емітентом, по-друге, шляхом встановлення правил, що регламентують з достатньою впевненістю процедуру, примусового виконання зобов'язань, прийнятих на себе боржником емітентом. Коли в ролі емітента виявляється держава, необхідність забезпечення виконання зазначених завдань зростає, оскільки в даному випадку і сам боржник, і той, хто забезпечує примусове дію відносно боржника протистоять приватній особі - інвестору. У цьому зв'язку розробка детальних правил, що визначають порядок емісії державних цінних паперів, має принципове значення.

Зараз можна говорити лише про фрагментарності регулювання питань емісії державних цінних паперів. Незважаючи на те, що питання випуску, розміщення або обігу державних цінних паперів так чи інакше регламентуються в різних правових актах, у тому числі в таких як Конституція РФ, Цивільний кодекс РФ, спеціальних законодавчих актах, проте відсутня єдина система нормативних актів. В результаті всякий випуск окремого виду цінних паперів супроводжується прийняттям спеціального норматівногта (або декількох актів), що регламентують питання емісії та обігу конкретного виду цінних паперів.

Сьогодні головними джерелами, визначальними основні принципи емісії та обігу цінних паперів, є:

Конституція РФ.

Цивільний кодекс РФ.

Федеральний Закон РФ "Про ринок цінних паперів".

Інші нормативні акти.

У поточному законодавстві не охоплені питання, пов'язані з міжбіржові клірингом і погашенням зобов'язань по цінних паперах, ф'ючерсних і опціонних угод; цінні папери відокремлені від інвестиційних ризиків та інвестиційних інструментів. Основні напрямки вдосконалення законодавства про цінні папери випливають з нижченаведених висновків.

Чинні правові документи в галузі ринку цінних паперів не охоплюють всю сукупність актів, прийнятих по ходу реалізації державної програми приватизації, становлення російського ринку цінних паперів та розвитку корпоративних структур, оскільки кількість таких актів нагадує лавину швидкозмінних і доповнюють один одного законодавчих актів і відомчих інструкцій Держкоммайна Росії , Мінфіну Росії, Центрального Банку РФ і Федеральної комісії з ринку цінних паперів.

Причиною такого спонтанного розвитку акціонерного права та правового регулювання ринку цінних паперів в цілому є специфіка ринкових реформ в Росії, коли основною базою створення більшості нових акціонерних товариств стають колишні державні підприємства.

Необхідно забезпечити державний контроль за ринком цінних паперів не тільки через розвиток правових норм про форми, злиттях, установі та функціонуванні акціонерних товариств, корпорацій, концернів (фінансово-промислових груп), а й через правове регулювання процесу обігу цінних паперів на вільному ринку. У міжнародній практиці немає єдиної думки про ефективність і всеосяжності застосовуваних методів, але є загальний принцип: процес повинен бути підпорядкований законодавчому регулюванню, в іншому випадку можливе встановлення небажаного контролю з боку окремих осіб чи угруповань за фондовим ринком, монополізація виробництва, здійснення недобросовісної конкуренції, створення фіктивного фондового ринку.

Список використаної літератури:

1. Постанова Уряду РРФСР від 28.12.91 № 78 "Положення про випуск та обіг цінних паперів і фондових біржах в РРФСР".

2. Постанова Ради Міністрів - Уряди РФ від 8.02.93 №107 "Про випуск державних короткострокових облігацій бескупонних" (Відомості Верховної Ради та Уряду РФ, 1993, №7).

3. Постанова Уряду РФ від 15.05.95 №458 "Про генеральних условтях випуску та обігу облігацій федеральної позики" (Відомості Верховної РФ, 1995, №17).

4. Акціонерне товариство на ринку цінних паперів, Бердникова Т., М., 1997р.

5. Ринок цінних паперів, Галанова В.А., Басова А.І., М., 1997

6.Ценние папери: види й різновиду, Каратуев А.Г., М., 1997

7. Цінні папери в Росії, Савенков В.М., М., 1997

8. Грошова теорія, Л. Харріс, М. 1990

9. Спеціальний додаток до журналу "Фінанси" "Ринок цінних паперів" №1 (21) 1998

Авіація і космонавтика
Автоматизація та управління
Архітектура
Астрологія
Астрономія
Банківська справа
Безпека життєдіяльності
Біографії
Біологія
Біологія і хімія
Біржова справа
Ботаніка та сільське господарство
Валютні відносини
Ветеринарія
Військова кафедра
Географія
Геодезія
Геологія
Діловодство
Гроші та кредит
Природознавство
Журналістика
Зарубіжна література
Зоологія
Видавнича справа та поліграфія
Інвестиції
Інформатика
Історія
Історія техніки
Комунікації і зв'язок
Косметологія
Короткий зміст творів
Криміналістика
Кримінологія
Криптологія
Кулінарія
Культура і мистецтво
Культурологія
Логіка
Логістика
Маркетинг
Математика
Медицина, здоров'я
Медичні науки
Менеджмент
Металургія
Музика
Наука і техніка
Нарисна геометрія
Фільми онлайн
Педагогіка
Підприємництво
Промисловість, виробництво
Психологія
Психологія, педагогіка
Радіоелектроніка
Реклама
Релігія і міфологія
Риторика
Різне
Сексологія
Соціологія
Статистика
Страхування
Будівельні науки
Будівництво
Схемотехніка
Теорія організації
Теплотехніка
Технологія
Товарознавство
Транспорт
Туризм
Управління
Керуючі науки
Фізика
Фізкультура і спорт
Філософія
Фінансові науки
Фінанси
Фотографія
Хімія
Цифрові пристрої
Екологія
Економіка
Економіко-математичне моделювання
Економічна географія
Економічна теорія
Етика

8ref.com

© 8ref.com - українські реферати


енциклопедія  бефстроганов  рагу  оселедець  солянка