трусики женские украина

На головну

 Функціонування фондових бірж - Біржова справа

Міністерство загальної та професійної освіти Російської Федерації

Государсвенной УНІВЕРСИТЕТ УПРАВЛІННЯ

_____________________________________________________________________________

КУРСОВИЙ ПРОЕКТ НА ТЕМУ: функціонування фондових бірж ПО КУРСУ: РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Студент: Чабан І.В.

Група: "Фінанси і кредит" (2-е вища)

Викладач: Попович Е.А.

_____________________________________________________________________________

Москва, 2000 р

Зміст.

 Вступ 3.

 1. Завдання і структури фондових бірж. 6.

 1.1 Завдання. 6.

 1.2 Структура фондової біржі. 10.

 1.3. Форми організації бірж. 16.

 2. Функціонування фондових бірж. 18.

 2.1. Учасники. 18.

 2.2. Лістинг. 19.

 2.3. Види операцій. 22.

 2.4. Хеджування біржових операцій. 26.

 2.5. Послідовність етапів проходження операції з цінними паперами. 27.

 Висновок. 31.

 Список літератури. 32.

ВСТУП.

У даній роботі я хочу розглянути ряд питань, що стосуються теоретичних і практичних аспектів біржової торгівлі цінними паперами, а так само біржові системи торгівлі, які діють сьогодні Росії. Їх структуру, принципи функціонування та внутрішні правила.

В даний час в Россі сформувалася класична система трирівневого фінансування економіки, яка складається з:

· Бюджетного фінансування;

· Системи банківського кредитування;

· Прямих інвестицій через механізми ринку капіталів.

Найважливіша значення в Російській економіці має система прямих інвестицій, тому механізми прямого і непрямого інвестування з їх необмеженим потенціалом можуть виступити як сили, здатної рухати розвиток різних структур на ринку, а, отже, і всієї економіки нашої держави.

Бюджетне ж фінансування, в силу своєї обмеженості, не може володіти подібними властивостями. Що стосується банківської системи, то з одного боку тут дійсно є великий потенціал, проте банківських коштів все-таки недостатньо для повноцінного фінансування всього ринкового механізму.

Отже, прямі інвестиції. Механізми такого інвестування можуть заробити в повній мірі тільки за умови добре організованої і захищеною від неринкових ризиків інфраструктури фондового ринку. Саме фондовий ринок є тією самою системою, яка дозволяє перекачувати кошти зацікавлених інвесторів з одних галузей економіки в інші, тим самим, розвиваючи економіку країни.

Важливою складовою структури фондового ринку є ринок цінних паперів. Сьогодні ринок цінних паперів в Росії у великій мірі вже сформований: є держава і муніципальні освіти, емітенти цінних паперів, численні компанії та підприємства, є і інвестори, зацікавлені в найкращому для себе розміщенні коштів. Очевидним стає необхідність існування структур, які дозволяли б з обопільною вигодою для себе, безпекою та зручністю двом цим зацікавленим сторонам проводити операції з цінними паперами. Особливо необхідно відзначити структури, які ведуть облік прав власності на цінні папери і спрощують процедури переходу прав власності при операціях з ними, це - реєстроутримувачі, депозитарії та трансфер-агенти. Враховуючи специфіку ринку паперів необхідно і наявність організацій, що професійно працюють на ринку в якості посередників (брокерські інвестиційні компанії та банки).

Однією з важливою складових ринку цінних паперів є функціонування структур, які безпосередньо здійснюють організацію торгівлі цінними паперами (структури біржової торгівлі).

Зазвичай починаючи з появи самих цінних паперів, функцію організаторів торгівлі цінними паперами завжди виконували біржі, а також близькі до них за суті спеціалізовані позабіржові організовані системи. Наша країна не стала винятком, і на даний момент в Росії вже сформувався і реально функціонує ряд торгових систем, переважна частина яких це біржі.

Біржа - організаційно оформлений ринок, де відбуваються угоди з певними видами товарів. В якості біржових товарів можуть виступати:

· Продукція виробничого або споживчого призначення, яка володіє певними, добре відомими для продавців і покупців властивостями (зерно, кава, какао, цукор, нафта і нафтопродукти, кольорові і дорогоцінні метали та ін.);

· Цінні папери;

· Іноземна валюта.

Таким чином, біржі бувають:

· Товарні;

· Фондові;

· Валютні;

· Універсальні - якщо на біржі продається не один вид цінностей.

Нас цікавлять, насамперед, фондові біржі.

На фондовій біржі, як і на будь-який інший, угоди відбуваються завжди в одному і тому ж місці, в строго відведений для цього час - під час проведення біржового сеансу (або біржової сесії) і за чітко встановленим, обов'язковим для всіх учасників правилами. Біржа створює чітку організаційну структуру, чіткий механізм укладення та виконання угод з біржовими цінностями і високонадійну систему контролю за ходом виконанням угод.

Історично, виникнення бірж можна віднести до XVI століття. В даний час, як відзначають деякі джерела, в країнах світового співтовариства налічується близько 150 фондових бірж.

У Росії перша фондова біржа з'явилася на початку XVIII століття. У XIX столітті біржі в Росії з'являлися одна за одною, і до кінця 1917 їх налічувалося вже більше ста. В основному, це були товарні біржі, але на багатьох з них були фондові відділи. Після подій 1917 року багато біржі закрилися, але в 20-х роках майже всі вони відродилися, знову їх діяльність була припинена в 1930 році.

Наприкінці 80-х років Радянському Союзі почався своєрідний біржовий бум. Біржі з'являлися одна за одною. У 1992 році тільки в Росії налічувалося кілька сотень бірж. Переважна більшість з них надалі припинили своє існування.

В даний час російський ринок цінних паперів не може забезпечити нормальне функціонування діяльності професійних учасників, так як переживає і відчуває на собі вплив фінансової кризи, політичної та соціальної нестабільності, відсутністю коштів у держави на підтримку його будівництва.

Професійні учасники ринку цінних паперів, що мали вкладення в державні цінні папери, зазнали значних втрат; різке падіння ліквідності зменшило можливості для здійснення бізнесу, з'явилася явна тенденція скорочення числа професійних учасників; більшість банків виявилося на грані банкрутства.

Однак, в той же час фінансова криза сприяв концентрації професійних учасників ринку цінних паперів і укрупнення спеціалізованих реєстраторів. Зараз в Росії налічується більше 60 фондових і товарно-фондових бірж, фондових відділів товарних бірж.

Все це доводить актуальність теми даної курсової роботи

Глава 1. ЗАВДАННЯ І СТРУКТУРА фондовій біржі.

1.1. Завдання.

Згідно з чинним російським законодавством фондова біржа - це учасник ринку цінних паперів.

Біржа організовує купівлю-продаж цінних паперів, т. Е. «Безпосередньо сприяє укладенню цивільно-правових угод з цінними паперами». Фондова біржа не може поєднувати діяльність з організації торгівлі цінними паперами з іншими видами професійної діяльності на ринку цінних паперів. Звідси її завдання та функції визначаються тим положенням, яке фондова біржа займає на ринку цінних паперів як її учасник. Слід підкреслити, що фондові відділи інших (товарних і валютних) бірж прирівняні до фондових бірж, тому у своїй діяльності (за винятком питань створення) не відрізняються від останніх. Будучи організатором ринку цінних паперів, фондова біржа спочатку займається виключно створенням необхідних умов для ведення ефективної торгівлі, але в міру розвитку ринку її завданням стає не стільки організація торгівлі, скільки її обслуговування. Спочатку фондова біржа створювалася для того, щоб заохочувати і підтримувати торгівлю цінними паперами, що забезпечує дотримання інтересів її учасників. Тому біржа розглядалася як належним чином організоване місце для торгівлі.

1. Перше завдання біржі полягає в тому, щоб надати місце для ринку, тобто централізувати місце, де може відбуватися як продаж цінних паперів їх першим власникам, так і вторинна їх перепродаж. При цьому принциповим положенням існування бірж як організованого оптового ринку цінних паперів є дотримання обов'язкової вимоги усіма учасниками торгів вести себе відповідно з твердими правилами. Фондова біржа являє собою організацію зі своїми історично склалися правилами ведення торгів. І незважаючи на те, що в даний час відкритий біржовий торг, вимагає фізичної присутності його учасників, замінюється комп'ютерним (електронним, екранним), що дає можливість приймати участь у торгівлі зі свого офісу (зі свого робочого місця), обов'язковим залишається дотримання встановлених правил і системи регулювання торгівлі, а також готовність всіх учасників торгів ці правила дотримуватися. Для виконання першого завдання фондовій біржі недостатньо відпрацювати правила та системи регулювання торгівлі, необхідно пред'являти досить жорсткі вимоги до компаній, що поставляють цінні папери для продажу, та членам біржі, які на професійному рівні ведуть торгівлю і представляють інтереси клієнтів, які не мають можливості брати безпосередню участь у торгівлі на біржі, а змушені вдаватися до послуг посередників. Біржа також повинна розташовувати навченим висококваліфікованим персоналом, здатним не тільки провести сам біржовий торг, але й забезпечити ефективний нагляд за виконанням угод, укладених на біржі. Пояснюється це тим, що інвестор і емітент шукають ліквідні та ефективні ринки, які характеризуються «вузьким» спредом, ефективними торговими системами, великим оборотом і ефективним захистом інвестора.

2. Другим завданням фондової біржі варто вважати виявлення рівноважної біржової ціни. Виконання цього завдання можливе в силу того, що біржа збирає велику кількість, як продавців, так і покупців, надаючи їм ринкове місце, де вони можуть зустрічатися не тільки для обговорення та узгодження умов торгівлі, але і для виявлення прийнятної вартості (ціни) конкретних цінних паперів. Крім того, біржа домагається довіри до достовірності досягнутих цін у процесі біржового торгу. Для реалізації зазначеного завдання біржа забезпечує відкритість інформації, що характеризує як емітента, так і його цінні папери, стандартизацію умов встановлення цін, використання засобів масової інформації для поширення інформації про котирування цін і угодах. Це дозволяє членам біржі і професійним учасникам знати самі останні ціни, за якими можна здійснювати операції, і знати про самих останніх угодах, які були здійснені. Все більш розповсюджується тенденцією на західних біржах стають тепер спроби влаштувати показ котирувань акцій, зареєстрованих їх біржами, на екранах домашніх телевізорів для приватних осіб, за допомогою такої служби, як Телетекст (журнали електронного екрану). Це дає можливість зацікавити в біржовій торгівлі нових учасників, насамперед покупців.

3. Третє завдання біржі - акумулювати тимчасово вільні грошові кошти і сприяти передачі права власності. Залучаючи покупців цінних паперів, біржа дає можливість емітентам замість своїх фінансових зобов'язань отримати потрібні їм кошти для інвестицій, тобто сприяє мобілізації нових засобів, з одного боку, а з іншого - розширенню кола власників. При цьому біржа створює можливості для перепродажу придбаних цінних паперів, тобто забезпечує передачу прав власності, постійно залучаючи на біржу нових інвесторів, які мають в наявності великі чи дрібні суми тимчасово вільних грошових коштів. Забезпечуючи перепродаж раніше куплених цінних паперів, біржа звільняє покупця від «вічного» їх володіння. У нього з'являється можливість продати раніше куплені цінні папери і шукати інші можливості використання своїх коштів або вкласти їх в інші більш привабливі для нього цінні папери. Така зміна власника не торкається емітента, отримані ним грошові кошти залишаються у нього в розпорядженні, змінився тільки кредитор або акціонер.

4. Четверте завдання фондової біржі - забезпечення гласності, відкритості біржових торгів. Потрібно мати на увазі, що біржа не гарантує того, що вкладені в цінні папери кошти обов'язково принесуть дохід. Як дивіденди, так і курсова вартість акцій, наприклад, можуть рости і падати, але фондова біржа гарантує, що учасники торгів можуть мати досить достовірну інформацію і розташовувати справедливими правилами для формування власних суджень про дохідності належних їм цінних паперів. Біржа зобов'язана кожному зацікавленому повідомляти про дату і час укладання угод, найменуванні цінних паперів, які є предметом угоди, державному реєстраційному номері цінних паперів, ціною одного цінного паперу і кількості проданих (куплених) цінних паперів. При цьому слід особливо звернути увагу на те, що біржа повинна забезпечити доступність інформації, здатної вплинути на ринковий курс цінних паперів для всіх учасників біржової торгівлі в один і той же час. Крім того, всі вони повинні володіти однаковою інформацією, тобто всі повинні перебувати в одному положенні. Біржа відповідає за централізоване поширення біржової інформації. Вона також повинна отримувати й коментувати будь-які рішення уряду, які можуть вплинути на курси тих цінних паперів, які котируються на ній.

5. П'ята завдання біржі полягає в забезпеченні арбітражу. При цьому під арбітражем слід розуміти механізм для безперешкодного вирішення спорів. Він повинен визначити коло осіб, які можуть виконувати поставлене завдання, а також можливі компенсації постраждалій стороні. Багато біржі для вирішення завдання арбітражу створюють спеціальні арбітражні комісії, до складу яких включають незалежних осіб, які мають як досвід у веденні біржової торгівлі, так і у вирішенні спорів, що мають можливість неупереджено вислухати обидві сторони і прийняти зважене рішення. Впливовість арбітражної комісії повинна бути загальновизнаною. Для посилення її значимості їй надається іноді статус третейського суду, і тоді рішення арбітражної комісії мають не тільки рекомендаційний, а й обов'язковий характер. Тому рішення про компенсацію повинно бути прийнятно як для потерпілої сторони, так і для відповідача і є обов'язковим для виконання. Хоча всякий арбітраж передбачає апеляцію.

6. Шоста завдання біржі - забезпечення гарантій виконання угод, укладених в біржовому залі. Її виконання досягається тим, що біржа гарантує надійність цінних паперів, які котируються на ній. Це досягається тим, що до обігу на біржі допускаються тільки ті цінні папери, які пройшли лістинг, т. Е. Відповідають пропонованим вимогам.

Слід зазначити, що як тільки учасники торгів (члени біржі, брокери - представники продавця і покупця) погодили умови угоди, вони тут же реєструються, і учасник торгів отримує відповідне підтвердження від біржі. Тому не може бути ніяких суперечок про те, яке конкретне угода була прийнято з приводу цієї угоди. Виконуючи вказану задачу, біржа бере на себе обов'язки служити посередником при здійсненні розрахунків. Під цим мається на увазі, що біржа приймає на себе відповідальність за надання гарантії на всі підтверджені угоди, і що покупки будуть оплачені, а всі продані акції будуть доставлені для передачі на ім'я нового покупця або за його вказівкою на інше ім'я. Це надзвичайно важлива функція біржі, оскільки вона дає всім покупцям і продавцям гарантію, що вони отримають повністю результати своїх операцій, тому що в противному випадку біржа, керуючись своїми правилами, анулює угоди.

Однією з найбільш істотних проблем у біржовій торгівлі є проблема виконання угод, т. Е. Чи зможе покупець заплатити за куплені цінні папери, на покупку яких він дав вказівку, або чи зможе продавець дійсно уявити цінні папери, щодо яких він дав вказівку про продаж . Хоча біржа не може перевірити кожного конкретного продавця і покупця, вона може і повинна пред'являти жорсткі вимоги, як до професіоналізму учасників торгів, так і до їх фінансового стану. Крім того, гарантія виконання угод досягається за рахунок постійно вдосконалюється системи клірингу та розрахунків.

Гарантія виконання угод забезпечується контролем над системою, яка обслуговує біржу (зменшення ризику системи у зв'язку з її пошкодженням чи ланцюгового невиконання фінансових умов).

Фондова біржа, як і всяка інша, повинна забезпечувати постійний контроль над змістом своїх внутрішніх систем комунікацій, щоб гарантувати їх надійність і здійснювати нагляд за фінансовою дисципліною своїх членів-учасників торгів, щоб банкрутство одного члена (учасника) не спричинило за собою банкрутства іншого. Гарантія виконання угод, укладених на біржі, тісно пов'язане з такою проблемою, як захист грошей клієнта. Самостійно вирішити цю проблему біржа не може, однак у своїх правилах торгівлі вона зазначає, що члени біржі, керуючі грошима клієнта, за якими ще не настав термін платежу по угоді, повинні зберігати їх окремо від своїх власних основних грошей. Правила торгівлі біржі можуть включати вимогу, щоб такі гроші були покладені на окремий інвестиційний рахунок у банку третьої сторони так, щоб у разі нездатності фірми-члена біржі виконати свої власні фінансові зобов'язання, вона б не змогла, навіть ненавмисно, використовувати гроші клієнта для такої мети . Система регулювання тут надзвичайно жорстка, і біржа повинна проводити строго регулярні перевірки правильності ведення обліку операцій та контроль ведення банківського рахунку (в основному щоденно) .Седьмая завдання біржі - розробка кодексу поведінки учасників біржової торгівлі. Зазвичай для її виконання на біржі приймаються спеціальні угоди, які дозволяють використання специфічних слів і обумовлюють дотримання їх суворої інтерпретації: встановлюють місце і спосіб торгівлі (біржовий зал, термінал, екран, телефон), а також час, протягом якого можуть відбуватися угоди; висувають певні кваліфікаційні вимоги до учасників торгів (обов'язкова здача іспитів для отримання кваліфікаційного атестата або статусу).

1.2. Структура фондової біржі.

Слід зазначити, що фондова біржа відноситься до числа закритих бірж. Це означає, що торгувати на ній цінними паперами можуть тільки її члени.

Фондова біржа - це некомерційна організація, тому в її діяльності зацікавлені ті, хто професійно займається цінними паперами, тому в російському законодавстві визначається, що членами фондової біржі будь-які професійні учасники ринку цінних паперів.

У Росії до професійних учасників ринку цінних паперів відносять комерційні банки, тому вони також можуть бути членами біржі. Комерційні банки, як правило, найактивніші члени біржі. Хоча слід зазначити, що не у всіх країнах комерційним банкам дозволено займатися біржовою діяльністю або, навпаки, на них робиться основна ставка. Наприклад, в 1993 р 79% акцій Франкфуртської фондової біржі належали вітчизняним комерційним банкам і 10% - зарубіжним банкам.

На російських фондових бірж членами є, як правило, юридичні особи. У зарубіжній практиці можна виділити різне ставлення до категорії членів фондової біржі. В одних країнах перевага віддається фізичним особам (США), в інших - юридичним (Японія, Канада), в третьому (їх більшість) - не робиться відмінності між фізичними та юридичними особами.

У більшості держав у діяльності бірж дозволяється брати участь іноземним фізичним та юридичним особам, що задовольняє пропонованим вимогам. У той же час в окремих країнах (в Канаді та у Франції) іноземні особи не можуть бути членами біржі або їх участь у статутному фонді бірж обмежується. У російському законодавстві прямо це питання поки не порушувалося.

До членів біржі пред'являються вимоги, які встановлюються як законодавством, так і самими біржами. При цьому зазвичай в законах встановлюються лише загальні вимоги до членства на біржі, а внутрібіржевие нормативні документи пред'являють додаткові вимоги. Наприклад, біржа може визначити необхідність утримання в статутах організацій, що претендують на членство, статей, які декларують право проведення операцій з цінними паперами, а також обов'язковість наявності кваліфікаційних атестатів у фізичних осіб, що представляють їх на біржі.

Можливості членів біржі.

- Брати участь у загальних зборах біржі і управлінні її справами;

- Обирати і бути обраними до органів управління і контролю;

- Користуватися майном біржі, наявної інформацією і якими послугами, які вона надає;

- Торгувати в залі біржі як від свого імені і за свій рахунок (виконуючи функції дилера), так і від імені та за рахунок клієнта (виконувати функції брокера):

- Брати участь у розділі та отриманні залишилося після ліквідації біржі майна.

Обов'язки членів біржі.

- Дотримуватися статуту біржі та інші внутрібіржевие нормативні документи;

- Вносити вклади і додаткові внески в порядку, розмірі і всіма засобами, передбаченими статутом та нормативними документами;

- Надавати біржі сприяння у здійсненні її діяльності.

Для того, щоб фондова біржа могла виконувати поставлені перед нею завдання, вона повинна мати ефективну організаційну структуру, яка могла б забезпечити не тільки більш низькі витрати, пов'язані з торгівлею цінними паперами, але і ліквідність ринку, достатнє число продавців і покупців, можливість отримання учасниками торгів необхідної і точної інформації як про минулі ціни та обсяги укладених угод, так і поточних цінах продавця і покупця, представлених обсягах і видах цінних паперів. Організаційна структура біржі повинна також забезпечити довіру до неї з боку її членів, т. Е. Вона повинна мати демократично обрані органи управління.

Тому біржа розглядається як саморегулівна організація, що діє на принципах біржового самоврядування. Це проявляється в тому, що в рамках чинного законодавства біржа сама приймає рішення про організацію свого управління, що знаходить відображення в її статуті.

Згідно з російськими законодавчими документами фондові біржі створюються у формі некомерційного партнерства. Тому її органи управління діляться на громадську і стаціонарну структури.

Громадська структура фондової біржі.

Розглянемо структурні складові.

Загальні збори членів біржі є її вищим законодавчим органом управління. Зборів членів біржі бувають річними, скликаються в обов'язковому порядку раз на рік з інтервалом між ними не більше 15 місяців, і надзвичайними (позачерговими). Останні скликаються біржовим комітетом (радою), ревізійною комісією або членами біржі, що володіють не менше 10% голосів.

Згідно нині діючого законодавства до виключної компетенції загальних зборів належать:

- Здійснення загального керівництва біржею і біржовою торгівлею;

- Визначення цілей і завдань біржі, стратегії її розвитку;

- Затвердження та внесення змін у внутрібіржевие нормативні документи;

- Формування виборних органів;

- Розгляд і затвердження бюджету біржі, річного балансу,

- Рахунки прибутків і збитків, розподіл прибутку;

- Прийом нових членів біржі;

- Затвердження кошторису витрат на утримання комітету (ради) та персоналу біржі, в тому числі визначення умов оплати праці посадових осіб біржі, її філій та представництв;

- Прийняття рішення про припинення діяльності біржі, призначення ліквідаційної комісії, затвердження ліквідаційного балансу.

Оскільки збори членів біржі збирається один раз на рік, для оперативного управління біржею вибирається біржовий рада. Він є контрольно-розпорядчим органом поточного управління біржею і вирішує всі питання її діяльності, крім тих, які можуть вирішуватися тільки на загальних зборах членів біржі. Як правило, на біржова рада покладаються:

- Заслуховування і оцінка звітів правління;

- Внесення змін в правила торгівлі на біржі;

- Підготовка рішень загальних зборів членів біржі;

- Встановлення розмірів всіх внесків, виплат, грошових і комісійних зборів;

- Підготовка рішення про прийом або виключення членів біржі;

- Керівництво біржовими торгами;

- Розпорядження майном біржі;

- Наймання і звільнення персоналу біржі і т.д. Зі складу ради формується правління, яке здійснює оперативне керівництво біржею і представляє її інтереси в організаціях та установах.

Порядок дії біржового ради і правління визначається статутом і може мати відмінності на різних біржах.

Контроль за фінансово-господарською діяльністю біржі здійснює ревізійна комісія, яка обирається загальними зборами членів біржі одночасно з біржовою радою.

Ревізійна комісія вправі оцінити правочинність рішень, прийнятих органами управління біржі. До загальним зборам членів біржі ревізійна комісія проводить документальну перевірку фінансово-господарської діяльності біржі (суцільну або вибіркову), її торгових, розрахункових, валютних та інших операцій. Крім того, ревізійна комісія перевіряє:

- Фінансово-господарську діяльність біржі, стан її рахунків і достовірність бухгалтерської документації;

- Постановку і правильність оперативного, бухгалтерського і статистичного обліку та звітності;

- Виконання встановлених кошторисів, нормативів і лімітів;

- Своєчасність і правильність платежів до бюджету;

- Своєчасність і правильність відрахувань і виплат;

- Дотримання біржею та її органами законодавчих актів і інструкцій, а також рішень загальних зборів членів біржі;

- Стан каси і фондів біржі.

Ревізійна комісія веде перевірки по:

- Дорученням загальних зборів членів біржі:

- Власною ініціативою;

- Вимогу біржового комітету та учасників біржі, які володіють в сукупності більше 10% голосів.

Ревізії проводяться не рідше одного разу на рік. Члени ревізійної комісії вправі вимагати від посадових осіб біржі подання всіх необхідних документів та особистих пояснень.

Результати перевірок направляються загальним зборам членів біржі. При відсутності аудиторів ревізійна комісія складає висновок по річних звітах та балансах, на підставі якого загальні збори членів біржі може його затверджувати. Члени ревізійної комісії зобов'язані вимагати скликання надзвичайних зборів членів біржі, якщо виникла серйозна загроза інтересам біржі.

Стаціонарна структура фондової біржі.

Дана структура біржі необхідна для ведення господарської біржової діяльності. Від того, як здійснюють свою роботу підрозділу, складові стаціонарну структуру, багато в чому залежить ефективність роботи біржі.

Отже, стаціонарна структура ділиться на виконавчі (функціональні) підрозділи та спеціалізірованние.Ісполнітельние (функціональні) підрозділи - це апарат біржі, який готує і проводить біржовий торг. Вони дуже різноманітні і залежать від обсягу біржових угод, кількості членів і брокерів, які працюють на біржі. Однак обов'язкові такі підрозділи, як інформаційний відділ, відділ лістингу, реєстраційне бюро, бюро по програмному забезпеченню, відділ з організації торгів. Спеціалізовані підрозділи діляться на комерційні організації, такі, як розрахункова палата, депозитарій і комісії, найбільш важливими з яких є: арбітражна, котирувальна, по прийому в члени біржі, за правилами біржової торгівлі та біржової етиці.

1.3. Форми організації бірж.

На сьогоднішній день існують різні організаційно-правові форми організації бірж. В основному, біржі створюються або у формі асоціацій, або акціонерних товариств (або товариств з обмеженою відповідальністю), або діють як публічно-правовий (тобто державний) інститут. У разі організації біржі у формі асоціації або державної установи з самого початку її творці не ставлять за мету отримання прибутку. Якщо біржа існує у формі акціонерного товариства, то і в цьому випадку в статуті біржі може бути прямо вказано, що біржа не переслідує мети отримання прибутку, і дивіденди по акціях не виплачуються. Крім того, в члени правління можуть включатися представники емітентів та інвесторів, а іноді і державних органів. Держава ж за допомогою нормативних актів, що регламентують діяльність, вживає заходів, спрямованих на здійснення повної гласності діяльності бірж.

Незалежно від того, чи існує біржа у формі асоціації або акціонерного товариства, біржі можуть бути як з обмеженим, так і з необмеженим числом членів.

· У першому випадку членом біржі стає особа, яка придбала «місце» на біржі. У разі продажу «місця», особа позбавляється членства на біржі. На деяких біржах «місце» може бути куплене на певний строк.

· Якщо число місць на біржі не обмежена, таким чином системи купівлі та продажу місць не існує, а питання про те, кому може бути надано право вести торгівлю на біржі, вирішується або самої біржею, або відповідними державними органами. У кожному разі, кожне місце має свій номер і дає можливість укладати угоди безпосередньо.

На біржі вищим органом є загальні збори її членів (акціонерів), яке вирішує загальні фінансові та організаційні питання і визначає правила внутрішнього розпорядку.

У проміжках між зборами вищим органом є біржова рада (або наглядова рада), який здійснює контроль за поточною діяльністю біржі. Для оперативного керівництва діяльністю створюється виконавча дирекція.

Крім того, на біржі створюються певні підрозділи, кожне з яких виконує специфічні функції. До таких підрозділів відносяться: операційний або торговий відділ, в якому безпосередньо укладаються угоди; реєстраційний відділ, де всі ув'язнені угоди реєструються; розрахунковий відділ (палата), де здійснюються всі необхідні розрахунки по укладених операціях. Крім цього, на біржі можуть бути створені й інші відділи (інформаційно-довідковий, видавничо-статистичний, відділ зовнішніх зв'язків та ін.).

Для вирішення всіх виникаючих суперечок створюється арбітражна комісія. А питаннями допуску цінностей на біржу займається спеціальна комісія по допуску.

Глава 2. функціонування фондових бірж.

2.1. Учасники.

У торгівлі на біржі беруть участь представники членів біржі, що мають «місце» на біржі, а також штатні працівники біржі.

Члени біржі можуть безкоштовно відвідувати торги, користуватися технічними засобами і послугами біржі і здійснювати операції. Крім того, члени біржі володіють правом участі в управлінні. Члени біржі або їх представники можуть виступати на біржі в якості брокера або дилера.

Брокер - це посередник між клієнтом і біржею. Брокер отримує заявки від клієнтів і виконує ці заявки, тобто, брокер діє від імені і за дорученням клієнта і отримує певний відсоток комісійних за виконання заявки. Розмір комісійних залежить від типу і кількості цінних паперів і, звичайно, від того, на якій біржі відбуваються угоди.

Дилер - на відміну від брокера, дилер діє від свого імені та за свій рахунок. В даний час на більшості бірж одні й ті ж особи можуть виступати або як брокерами, так дилерами.

Маклер - це, як правило, штатний працівник біржі, який веде торг і оформляє угоди. Маклер повинен дотримуватися статуту біржі та правила торгівлі на біржі.

Всі ув'язнені за участю маклера угоди реєструються в спеціальному журналі або за допомогою комп'ютера. Після біржового сеансу учасникам угоди вручаються маклерські записки або комп'ютерні роздруківки, в яких зазначається найменування, кількість і ціна куплених і проданих цінних паперів.

Однак, учасники біржової торгівлі на біржах різних країн можуть мати різні назви, можуть також бути наділені деякими специфічними функціями. Так, наприклад, на Лондонській фондовій біржі маклер іменується сток-брокером (або джобером), а ряд брокерів приймає замовлення від клієнтів, що знаходяться на біржі. Такі брокери іменуються трейдерами і мають право торгувати лише кількома видами цінних паперів. На Нью-Йоркській фондовій біржі кожен маклер спеціалізується на торгівлі одним-двома видами акцій і називається «фахівцем». Однак завдання «спеціаліста» не тільки в тому, щоб виступати посередником при укладанні угод, але і вживати заходів для забезпечення стабільності ринку даних цінних паперів. «Спеціаліст» має в своєму розпорядженні певну суму грошей і деякий запас акцій, якими він веде торгівлю. Його завдання - забезпечити збалансованість попиту і пропозиції. Якщо, наприклад, пропозиція значно перевищує попит, то виникає небезпека різкого падіння курсу акцій. У цьому випадку «спеціаліст» скуповує частину акцій за свій рахунок, в результаті чого пропозиція і попит врівноважуються. Якщо ж різко зростає попит на акції, якими торгує «спеціаліст», то його дії будуть протилежними. «Спеціаліст» є членом біржі і виконує функції брокера і дилера.

У Росії, на Санкт-Петербурзькій фондовій біржі, наприклад, учасниками торгів є брокери, які виконують доручення клієнтів; дилери, що здійснюють операції за свій рахунок; так звані «вільні брокери», виконуючі доручення брокерів і дилерів; а так само «біржові дилери» - члени біржі, публічно оголошували максимальну ціну з усіх запитаних на покупку і мінімальну ціну з усіх запропонованих цінних паперів на продаж. Біржовий дилер організовує на біржі торговий пост, на якому від імені біржового дилера здійснює операції з закріпленим цінних паперів «торгує спеціаліст» - фізична особа, яка має відповідний кваліфікаційний атестат.

2.2. Лістинг.

На біржу цінні папери потрапляють не автоматично, і далеко не всі з них можуть бути допущені на біржу. У всіх країнах відповідно до прийнятих нормативними актами питання про допуск цінних паперів на біржу вирішує сама біржа. І саме від біржі, а не від якогось іншого органу залежить, чи будуть ті чи інші цінні папери продаватися на даній біржі. Якщо цінні папери якого-небудь емітента приймаються для продажу на даній біржі, значить, вони прийняті до котирування і включаються до котирувального списку (або «лист») і іменуються «обліковим» або «лістингових». А сама процедура допуску цінних паперів до торгівлі на біржі називається лістингом. Компанія, що бажає включити свої акції до котирувального списку, подає на біржу заявку певної форми і повідомляє про себе досить докладну інформацію. Обсяг і характер цих відомостей визначає сама біржа, тому вимоги до цінних паперів на різних біржах можуть бути різними. Цінні папери, не включені до біржового списку на одній біржі, можуть бути прийняті іншою біржею, де вимоги м'якші. За російським законодавством правила допуску цінних паперів на біржу встановлюються самою біржею, але за погодженням з міністерством фінансів.

Незважаючи на те, що прийняття акцій до котирування на біржі обходиться емітенту досить дорого, акціонерні товариства прагнуть потрапити до котирувального списку, так як включення до лістингу дає їм певні переваги.

Переваги лістингу.

* Більший обсяг інформації та підвищення престижу фірми в інвесторів, так як крім власної оцінки якості акцій інвестором є оцінка цих якостей і фондовою біржею;

* Кращі умови для отримання фірмою кредитів, так як кредитори можуть порівняти балансову вартість активів компанії з біржовою оцінкою;

* Відмінна видимість ринку; акціонери та потенційні інвестори можуть легко стежити за угодами і котируваннями, так як фінансова преса дає докладний звіт про біржову торгівлю акціями, тоді як позабіржовий ринок висвітлюється набагато менше;

* Полегшується можливість застави акцій, так як при інших рівних умовах кредитори більш охоче візьмуть у заставу спискові акції, ніж позаспискового, розуміючи, що їх легше продати, якщо це буде необхідно через неспроможність позичальника;

* Велика ринковість і увагу з боку інвесторів, так як публікація даних про ринок облікових акцій дозволяє інвесторам і фінансовим експертам скласти повне уявлення про ринковий «поведінці» кожного облікового випуску акцій, що привертає до цих акцій нових покупців.

Недоліки лістингу.

* Додатковий контроль за діяльністю компанії, так як при включенні в список на біржі вона бере на себе додаткові зобов'язання з інформування про дивіденди, випуску акцій та ін .; ці обмеження включаються в угоду про лістинг в інтересах зовнішніх акціонерів;

* Додаткові витрати, такі, як плата за проходження лістингу, щорічна плата за підтримання лістингу, оплата аудиторських послуг;

* Можливість виникнення негативного ставлення у потенційних інвесторів у разі низької «активності» акцій, що могло б виявитися менш помітним у разі продажу акцій на позабіржовому ринку.

У Росії процедура лістингу була перервана в 1917 році. Відновлено вона була лише в 1992 році, коли Московська центральна фондова біржа, а за тим і ряд інших, почали здійснювати передпродажну перевірку якості пропонованих цінних паперів. Поки ця процедура чітко не відпрацьована. Різні російські біржі (як, втім, і західні біржі) висувають різні вимоги до цінних паперів, так що цінні папери, які не пройшли лістинг на одній біржі, можуть бути прийняті до котирування на іншій біржі.

Загальна схема допуску цінних паперів на біржу:

* Емітент подає на біржу заяву про лістинг цінних паперів та укладає з біржею договір про проведення експертизи цінних паперів;

* Біржа проводить експертизу претендують на лістинг цінних паперів та вирішує питання про їх допуск на біржу;

* При позитивному вирішенні питання про допуск емітент укладає з біржею договір про лістинг цінних паперів;

* Емітент регулярно (зазвичай раз на квартал) надає біржі всю необхідну для підтримки лістингу інформацію.

Для проведення експертизи претендують на лістинг цінних паперів емітент зазвичай повинен подати такі документи:

* Статут і установчий договір емітента;

* Балансовий звіт і звіт про фінансові результати за останні три завершені фінансові роки;

* Відомості про виплату доходу за цінними паперами емітента за останні три роки.

Слід зазначити, що чим більше правила лістингу однієї біржі відповідають правилам лістингу інший, тим ширші можливості торгівлі цінними паперами. Папери, прийняті до котирування на одній біржі, можуть продаватися і на іншій біржі, що знаходиться в іншій країні. Наприклад, 3 квітня 1997 Санкт-Петербурзька фондова біржа отримала підтвердження про відповідність її лістингу правилам лістингу Лондонської фондової біржі, це означає, що депозитарні розписки, що входять до лістингу Санкт-Петербурзької фондової біржі, можуть котируватися і на Лондонській фондовій біржі.

2.3. Види операцій.

Після того, як цінні папери пройшли процедуру лістингу та включені до котирувального листа, з ними можна здійснювати біржові операції, тобто укладати угоди купівлі-продажу.

Біржова операція - це операція купівлі-продажу допущених на біржу цінностей, укладена між учасниками біржової торгівлі в біржовому приміщенні у встановлений время.Кассовие і ф'ючерсні угоди.

Всі біржові операції можна розділити на два типи: касові угоди і угоди на термін.

Касова угода (spot) характеризується тим, що вона укладається на наявні у продавця в наявності цінні папери. Розрахунок же за касовими операціями, тобто постачання цінних паперів продавцем покупцю і оплата їх покупцем, здійснюється в найближчі після укладання угоди дні.

Головною характеристикою угоди на строк є те, що виконання продавцем і покупцем своїх обов'язків має бути здійснено у майбутньому, наприклад, угода укладена 1 вересня, а повинна бути виконана 1 грудня. У момент же укладання угоди у продавця може не бути продаваних фондових цінностей, а покупець може не мати грошей для їх оплати.

Ф'ючерсна угода (futures) - угода на термін. Зазвичай при укладанні ф'ючерсної угоди фіксується не тільки кількість, але і курс цінних паперів, хоча бувають випадки, коли курс цінних паперів встановлюється на основі їх котирування на біржі в день виконання угоди. Що стосується терміну виконання ф'ючерсної угоди, то цінні папери можуть бути передані в певний день, вказаний при укладанні угоди, або передаватися поступово до вказаної останньої дати.

Гарантійний внесок (маржа) - вносяться учасниками ф'ючерсної угоди, служать фінансовим забезпеченням угоди і призначені для того, щоб відшкодувати втрати одного учасника угоди іншому через неможливість виконання угоди. Якщо одна зі сторін порушує угоду, то інша отримує певну компенсацію з внесеного застави. Розмір гарантійного внеску встановлюється біржею і залежить від кон'юнктури - при нестійкості ринку внесок більше і навпаки. Зазвичай розмір гарантійного внеску коливається в межах 5-20% від курсової вартості цінних паперів (суми угоди).

багато з ф'ючерсних угод укладаються на умовах угоди про зворотний викуп. У цьому випадку рух цінних паперів не відбувається, а одному з учасників угоди виплачується тільки різниця в ціні.

Наведемо приклад. Укладена ф'ючерсна угода на купівлю-продаж 100 акцій компанії «А» за ціною 45 доларів за акцію. У момент виконання угоди ціна на акції склала 49 доларів за акцію. Оскільки угода була укладена з умовою зворотного викупу, то продавець виплачує покупцеві різницю в ціні в розмірі 400 доларів (4 * 100). Покупцеві повертається його гарантійний внесок, різниця покривається за рахунок продавця.

Якщо в момент виконання угоди ціна буде 40 доларів за акцію, то покупець може відмовитися від угоди, заплативши продавцеві 500 доларів (по 5 доларів за кожну акцію). У цьому випадку продавцю повертається його гарантійний внесок і виплачується різниця в ціні за рахунок гарантійного внеску покупця.

Ф'ючерсні угоди з опціоном.

Дана угода характеризується тим, що покупець (продавець) сплачує продавцю (покупцеві) певну суму грошей і набуває право на те, щоб протягом певного періоду часу купити (продати) певну кількість цінних паперів за встановленою ціною. Тобто один з учасників угоди набуває опціон на купівлю (опціон «call») або опціон на продаж (опціон «put»). Чи скористається власник опціону своїм правом чи ні, залежатиме від того як, змінюється курс цінних паперів.

Наприклад, покупець придбав опціон на покупку 100 акцій компанії «Х» за ціною 45 доларів за акцію. Термін дії опціону - 3 місяці. Покупець опціону сплатив винагороду по 3 долари за акцію. У період дії опціону ціна акцій піднялася до 50 доларів за штуку. Власник опціону реалізує своє право і купує 100 акцій за ціною 45 доларів. Він може тут же продати акції за готівку і отримати за кожну акцію по 50 доларів. Таким чином, його виграш від операції складе 2 долари на кожну акцію (50-3-45) або 200 доларів від всієї угоди.

Якщо за період дії опціону ціна акції не підніметься вище 45 доларів, то власник опціону відмовиться від покупки, втративши при цьому 300 доларів (3 * 100).

Якщо опціон набуває продавець, то він буде прагнути реалізувати своє право в тому випадку, якщо біржовий курс цінних паперів опуститься нижче ціни, зафіксованої при укладанні угоди.

Покупець опціону на покупку (як і покупець у ф'ючерсної угоді) розраховує на підвищення курсу цінних паперів, у той час як власник опціону на продаж (як і продавець у ф'ючерсної угоді) розраховує, але те, що відбудеться зниження курсу цінних паперів. Кожен учасник керується своїми міркуваннями і сподівається отримати прибуток, однак виграти, зрозуміло, може тільки один з учасників угоди.

Стелажні угоди.

Стелажна угода - угода, в якій не визначено, хто в угоді буде продавцем, а хто - покупцем. Один з учасників угоди, сплативши певну винагороду іншому, набуває опціон, який дає йому право в період дії опціону за своїм вибором купити або продати певну кількість цінних паперів. Наприклад, один з учасників угоди придбав опціон на право покупки акцій компанії «Х» за ціною 80 доларів за штуку або право продажу цих акцій за ціною 60 доларів за штуку. Ціна даного опціону - 20 доларів за акцію.

Придбавши опціон, власник опціону буде стежити за зміною ціни акцій компанії «Х». 60 доларів і 80 доларів - це так звані «стелажні точки». Якщо курс акцій компанії «Х» перебуватиме між цими точками, то покупець опціону понесе збиток у розмірі 20 доларів на кожну акцію. Наприклад, курс акцій в даний момент дорівнює 70 доларів за акцію, а власник опціону має право купити акції у продавця за ціною 80 доларів за акцію. Отже, купувати акції власник опціону не буде. Однак власник опціону має також право і продати акції за ціною 60 доларів за акцію, тобто нижче ринкового курсу. Отже, він не скористається і своїм правом продавця.

Якщо ж курс акцій компанії «Х» опуститься нижче 60 доларів за акцію або підніметься вище 80 доларів, то власник опціону скористається своїм правом і буде продавати або купувати акції. При вартості акції 40 або 100 доларів - власник опціону відшкодує свої витрати на його покупку, а при зростанні ціни вище 100 доларів або падінні її нижче 40 доларів - почне отримувати чистий прибуток.

Ф'ючерсні контракти.

Ф'ючерсні контракти - це кілька особливий вид ф'ючерсних угод. Термін «ф'ючерсний контракт» є досить умовним, оскільки будь-яка ф'ючерсна угода - це контракт між продавцем і покупцем, якими зафіксовані зобов'язання сторін. І все ж ця назва утвердилася в економічній літературі.

Подібність між ф'ючерсної угодою і ф'ючерсним контрактом полягає в тому, що продавець і покупець і в тому, і в іншому випадку приймають на себе зобов'язання продати або купити певну кількість цінних паперів за встановленою ціною і у встановлений час у майбутньому.

Відмінності між ф'ючерсної угодою і ф'ючерсним контрактом:

· Під ф'ючерсної угоді кількість цінних паперів визначається за угодою між продавцем і покупцем, в той час як у ф'ючерсними контракті кількість цінних паперів є строго визначеним.

· Всі контракти є однаковими за розміром.

2.4. Хеджування біржових операцій.

Під впливом різного роду факторів курси цінних паперів і, насамперед, акцій відчувають сильні коливання. Для того щоб застрахувати себе від зміни цін у момент планованої покупки або продажу цінних паперів, інвестори застосовують так зване хеджування (від англ. «Hedging» - огорожа, страхування від можливих втрат). Хеджування проводиться за допомогою укладання ф'ючерсних угод, купівлі та продажу опціонів і ф'ючерсних контрактів. Справа в тому, що учасниками ринку цінних паперів була встановлена ??чітка залежність між курсами цінних паперів за касовими операціями і ф'ючерсних угод - якщо зростає курс цінних паперів по операціях за готівку, то зростає і ціна ф'ючерсних контрактів. Тому інвестор може укласти ф'ючерсний контракт на покупку акцій компанії «А» за ціною 45 доларів за штуку з терміном виконання контракту через 3 місяці. Припустимо, що до моменту закінчення контракту курс акцій за касовими операціями зросте, наприклад, до 50 доларів за акцію. Контракт хеджування зобов'язує продавця поставити власнику контракту акції за ціною 45 доларів за штуку. Однак, продавець, продаючи контракт, взагалі-то і не збирався постачати ці акції, тому він виплачує покупцеві різницю в ціні в розмірі 5 доларів за акцію (50 - 45). Тобто, можна сказати, що покупець контракту продає через 3 місяці цей контракт назад продавцеві, але вже за вищою ціною, і таким чином страхує себе від підвищення цін.

Це робиться досить просто за допомогою гарантійних внесків. Продавець і покупець контракту вносять гарантійні внески, розмір яких визначається біржею. Якщо покупець очікував, що курс акцій підвищиться, і його очікування справдилися, то йому повертається його гарантійний внесок, а з гарантійного внеску продавця виплачується сума, на яку збільшилася ціна контракту. Якщо ж очікування покупця не виправдалися, то з його гарантійного внеску виплачується відповідна сума продавцю.

Якщо володар цінних паперів має намір через певний час продати цінні папери, а за його припущеннями курс даних цінних паперів до того часу впаде, то, щоб зменшити ризик можливих втрат, хеджер буде прагнути укласти тверду ф'ючерсну угоду на продаж цінних паперів, придбати опціон на продаж або продати ф'ючерсний контракт.

Операції з ф'ючерсами, з одного боку, дозволяють застрахуватися і зменшити ризик інвесторів, з іншого боку, вони створюють широкий простір для діяльності різного роду біржових спекулянтів і біржових гравців. За своїм діям гравців умовно можна розділити на дві групи. Тих, які роблять ставки на підвищення курсу, називають «биками», а тих, хто грає на пониження, - «ведмедями». Найбільш небезпечне становище на біржі настає, коли починають панікувати «ведмеді».

Зробивши ставку, наприклад, на підвищення курсу будь-яких акцій, спекулянт купує ф'ючерсний контракт на акції цих компаній і розраховує в подальшому отримати дохід від продажу цього термінового контракту за рахунок збільшення ціни акцій і, відповідно, ціни термінового контракту.

Хоча інвестор і спекулянт купують цінні папери з метою отримання доходу, відмінність інвестора від спекулянта полягає в тому, що інвестор, як правило, купує цінні папери на тривалий термін (за винятком операцій хеджування), а спекулянти, в основному, купують цінні папери на короткий час з метою отримання прибутку за рахунок зміни курсів цінних паперів.

2.5. Послідовність етапів проходження операції з цінними паперами.

Залежно від механізму організації біржової торгівлі і техніки укладання угод, факт купівлі-продажу цінних паперів в операційному залі біржі оформляється або маклерської запискою, підписаною учасниками угоди, з відповідним записом в операційному журналі; або підписанням договору купівлі-продажу між брокерами; або занесенням проведеної операції в комп'ютерну систему і видачею сторонам відповідної паперової роздруківки; або в якійсь іншій формі. Одним словом, укладені угоди повинні бути зареєстровані тим чи іншим способом.

Однак сам факт укладання угоди та її реєстрація ще не означають, що покупець стає власником куплених цінних паперів. Право власності покупець отримує лише в момент виконання угоди, а до цього часу власником цінних паперів є продавець. Таким чином, укладання угоди - лише перший етап на шляху руху цінного паперу від продавця до покупця. Надалі укладені угоди проходять етапи звірки, клірингу і, нарешті, виконання.

День укладання угоди, як це прийнято в міжнародній практиці та спеціальній літературі, називають днем ??«Т» (від англ. «Trade»). Всі інші етапи угоди відбуваються пізніше і їх прийнято зіставляти з першим днем ??- днем ??«Т».

Наступний етап операції - це звірка всіх параметрів укладеної угоди. Учасники повинні ознайомитися з умовами угоди і врегулювати всі виниклі розбіжності, якщо такі є. Особливо різного роду помилки і випадковості можливі, коли угоди укладаються в усній формі. На етапі звірки сторони зазвичай обмінюються звіряльні документами, де відтворюються всі умови угоди. Найчастіше обмін звіряльні документами здійснюється не безпосередньо між сторонами, а за допомогою біржі. Якщо в документах, отриманих брокером після укладення угоди, немає розбіжностей з документами, отриманими від іншої сторони, то звірка вважається успішною.

Слід мати на увазі, що на деяких біржах етап звірки відсутня. Це відбувається в тих випадках, коли продавець і покупець безпосередньо в момент укладання угоди підписують в письмовій формі договір, в якому обумовлюються всі умови угоди. Іноді етап звірки відсутня також при укладанні угод з використанням комп'ютерних систем.

Наступний етап звірки - це підведення всіх необхідних обчислень по угоді. При цьому, насамперед, визначається загальна сума укладеної угоди шляхом множення ціни однієї папери на загальну кількість цінних паперів. Цю суму можна назвати номінальною ціною угоди. Дилер в якості покупця сплачує також податок на операції з цінними паперами, якщо це передбачено чинним законодавством, а також біржовий збір (якщо такий передбачений). Продавець же отримує номінальну суму угоди за вирахуванням податку на операції з цінними паперами та біржового збору (якщо це передбачено). Для клієнтів ж (за дорученням яких здійснюються операції) крім названих податків і зборів номінальна сума угоди повинна бути відкоригована на величину комісійної винагороди брокеру. Для клієнта ціна покупки збільшується на розмір комісійних, а ціна продажу для продавця зменшується на розмір комісійних.

Після того, як проведені всі необхідні обчислення, продавцю необхідно передати цінні папери покупцеві, а покупцеві перерахувати гроші на рахунок продавця. Якби кожна угода виконувалася окремо від інших угод, то на сучасних великих біржах було б потрібно щодня робити десятки тисяч переміщень цінних паперів від продавців до покупців, і біржі просто захлинулися б у такій лавині документообігу. Тому практично всі великі біржі застосовують систему взаємних заліків зустрічних вимог з метою зниження кількості платежів і поставок цінних паперів. Ця процедура називається клірингом.

Суть клірингу полягає в тому, щоб провести так звану «очищення» всіх угод, вироблених в певний день, і тим самим звести до мінімуму число переміщень цінних паперів між продавцями і покупцями. Наприклад, брокер А продав 100 акцій компанії «Х» брокеру Б, брокер Б, в свою чергу, продав 100 акцій компанії «Х» брокеру В, а той - брокерові Д. .Клірінговая організація «очищає» рахунок брокера Б і брокера В і дає вказівку брокеру А відправити 100 акцій компанії «Х» брокеру Д.

При системі багатостороннього клірингу клірингова корпорація визначає для кожного учасника так звану «позицію» - різниця (сальдо) між усіма вимогами і всіма зобов'язаннями даного учасника по операціях за встановлений період часу (наприклад, за один біржовий день). Якщо сальдо позитивне, тобто обсяг вимог даного учасника перевищує його зобов'язання за угодами, то кажуть, що учасник має довгу позицію. Якщо учасник клірингу повинен більше, ніж повинні йому, то це означає, що учасник має коротку позицію. Якщо сальдо дорівнює нулю, то позиція вважається закритою. За підсумками багатостороннього взаємозаліку виявляється, яку суму грошових коштів або цінних паперів повинен отримати кожен учасник на завершальному етапі угоди. Однак найчастіше клірингова організація виступає не тільки як розрахункового центру, а бере на себе функцію врегулювання позицій учасників угоди. Тобто остаточні постачальники цінних паперів і платники грошових коштів розраховуються не один з одним, а з кліринговою організацією, а остання розраховується вже з кожним учасником.

Останнім етапом укладеної угоди є її виконання, тобто постачання цінних паперів покупцю і переказ грошових коштів продавцю.

День виконання угоди фіксується при укладанні угоди. Причому всі касові операції, укладені на фондовій біржі протягом одного дня, повинні виконуватися також в один день. Група представників з 30 найбільш розвинених країн, створена для координації з питань уніфікації фінансових операцій, рекомендує, щоб виконання касових операцій відбувалося в день «Т + 3». Проте досягти цього вдається далеко не всім. Так якщо на фондовій біржі Франкфурта касові угоди виконуються на другий робочий день (день «Т + 2»), то на американському фондовому ринку на п'ятий день після дня укладання угоди («Т + 5»). На біржах деяких інших країн прийняті ще більш тривалі терміни.

Отже, будь-яка угода повинна завершуватися поставкою цінних паперів покупцю і переказом грошей на рахунок продавця. Виконання угоди передбачає зустрічне виконання зобов'язань продавцем і покупцем. Але якщо одна із сторін не виконає своє зобов'язання, то інша понесе збитки. Тому на фондових біржах і клірингових організаціях зазвичай діє принцип «поставка проти платежу» (Delivery versus Payment, DVP), хоча деякі форми організації цій системі в різних країнах можуть бути різними.

Сама поставка куплених і проданих цінних паперів може бути здійснена шляхом передачі їх з рук в руки від продавця до покупця. Однак цінні папери великих компаній, які мають великий вторинний ринок, зазвичай зберігаються в спеціально створених для цих цілей депозитаріях.

Депозитарій - це організація, яка здійснює відповідальне зберігання цінних паперів своїх клієнтів (веде так звані рахунки депо), видає на вимогу клієнтів сертифікати цінних паперів, перереєструє за дорученням власників права власності на цінні папери на користь інших осіб (здійснює переказ за рахунками депо), проводить виплати відсотків і дивідендів і т.д. Послугами депозитаріїв користуються брокерські контори, інвестиційні фонди, банки, виробничі підприємства.

Продавець цінних паперів, які зберігаються в депозитарії, дає вказівку депозитарію перевести їх на рахунок покупця. Якщо угоди купівлі-продажу здійснюються за допомогою клірингової організації, то таке розпорядження в депозитарій надходить від цієї організації. Депозитарій за цим дорученням здійснює переказ цих цінних паперів на рахунок нового власника. При цьому самі цінні папери та сертифікати на них залишаються без руху в сховищах депозитарію, тобто фізичного руху цінних паперів не відбувається.

Як правило, депозитарій обслуговує не одну, а кілька бірж. Це дозволяє брокерам вести торгівлю цінними паперами на різних біржах, маючи один рахунок депо в депозитарії, що обслуговує ці біржі. На сучасному професійному фондовому ринку переважна більшість поставок цінних паперів здійснюється саме способом переведення їх у депозитаріях за відповідними рахунками депо.

У Росії структура фондового ринку перебуває в стадії формування і механізм поетапного проходження поки чітко не відпрацьований, однак на багатьох біржах вже створені клірингові організації, почали функціонувати і депозитарії.

ВИСНОВОК.

Ринок цінних паперів грає важливу роль в системі перерозподілу фінансових ресурсів держави, а також, необхідний для нормального функціонування ринкової економіки.

Тому відновлення після серпневої кризи 1998 року і регулювання розвитку фондового ринку є однією з першочергових завдань, що стоять перед урядом, для вирішення якої необхідне прийняття довгострокової державної програми розвитку і регулювання фондового ринку і суворий контроль за її виконанням.

Зараз вже можна говорити про те, що в країні склалася основа для довгострокового, стабільного розвитку фінансового ринку та досягнуті перші значні успіхи.

Основні риси Росії як країни з "виникаючими ринками" капіталів.

· Різке зростання обсягів іноземних портфельних інвестицій в російські цінні папери (які різко зменшилися після кризи 1998 р і поступово відновлюються теперішній час);

· Отримання Росією міжнародного кредитного рейтингу і вихід країни на ринок міжнародних комерційних запозичень;

· Почався вихід російських компаній і регіонів на фінансові ринки з метою залучення довгострокових фінансових ресурсів;

· Початок формування механізмів внутрішніх колективних інвестицій.

Все це дозволяє сподіватися на сталий розвиток російського фондового ринку і на високу активність на ньому іноземних інвесторів, що, безумовно, має суттєво допомогти економіці Росії в період її переходу до довгострокового зростання.

Функціонування ринку цінних паперів неможливе без професіоналів, які обслуговують його і вирішальних виникаючі завдання. До професіоналів ринку цінних паперів в першу чергу слід віднести організаторів торгівлі, тобто біржі. Ситуація, що виникла на фондовому ринку в 1998 році, поставила в дуже скрутне становище професійних учасників ринку цінних паперів, проте хочеться вірити, що узгоджені і відповідальні дії регулюючих органів і професійних учасників здатні запобігти кризі на фондовому ринку і забезпечити права інвесторів. СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ.

1. Фінанси. Навчальний посібник / За редакцією А.М. Ковальова. М .: Фінанси і статистика, 1999.

2. Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996р. №39-ФЗ (зі змінами та доповненнями від 26 листопада 1998, 8 липня 1999)

3. Пантелєєв П.А. Ринок цінних паперів. - Инфра-М, 1996 г.

4. Алексєєв М. Ю. Ринок цінних паперів. - М .: Фінанси і статистика.

5. Під. ред. А. І. Басова, В. А. Галанова. Ринок цінних паперів.- М .: Фінанси і статистика, 1998.

6. Воробйов П. В., Лялін В. А. Цінні папери і фондова біржа. - М .: Філі?, 1998.

7. Під. ред. Н. Т. Клещева .. Ринок цінних паперів. - М .: Економіка, 1997.

8. Під. ред. В. І. Колесникова, В. С. Торкановскій. Цінні папери. - М .: Фінанси і статистика, 1998.

9. Семенкова Є. В. Операції з цінними паперами. - М .: Перспектива; ИНФРА-М, 1997.

10. Фельдман А. А. Російський ринок цінних паперів. - М .: Атлантика - Пресс, 1997.

11. Кілячков А. Р., Чалдаева А. В. Професійна діяльність на ринку цінних паперів. / Фінанси і бізнес. - 1997. - № 2.

Авіація і космонавтика
Автоматизація та управління
Архітектура
Астрологія
Астрономія
Банківська справа
Безпека життєдіяльності
Біографії
Біологія
Біологія і хімія
Біржова справа
Ботаніка та сільське господарство
Валютні відносини
Ветеринарія
Військова кафедра
Географія
Геодезія
Геологія
Діловодство
Гроші та кредит
Природознавство
Журналістика
Зарубіжна література
Зоологія
Видавнича справа та поліграфія
Інвестиції
Інформатика
Історія
Історія техніки
Комунікації і зв'язок
Косметологія
Короткий зміст творів
Криміналістика
Кримінологія
Криптологія
Кулінарія
Культура і мистецтво
Культурологія
Логіка
Логістика
Маркетинг
Математика
Медицина, здоров'я
Медичні науки
Менеджмент
Металургія
Музика
Наука і техніка
Нарисна геометрія
Фільми онлайн
Педагогіка
Підприємництво
Промисловість, виробництво
Психологія
Психологія, педагогіка
Радіоелектроніка
Реклама
Релігія і міфологія
Риторика
Різне
Сексологія
Соціологія
Статистика
Страхування
Будівельні науки
Будівництво
Схемотехніка
Теорія організації
Теплотехніка
Технологія
Товарознавство
Транспорт
Туризм
Управління
Керуючі науки
Фізика
Фізкультура і спорт
Філософія
Фінансові науки
Фінанси
Фотографія
Хімія
Цифрові пристрої
Екологія
Економіка
Економіко-математичне моделювання
Економічна географія
Економічна теорія
Етика

8ref.com

© 8ref.com - українські реферати


енциклопедія  бефстроганов  рагу  оселедець  солянка