трусики женские украина

На головну

Фондова біржа і її операції - Біржова справа

КУРСОВА РОБОТА

НА ТЕМУ: "ФОНДОВА БІРЖА І ЇЇ ОПЕРАЦІЇ"

Виконав: студент групи МЭО

МІНСЬК 1999 рік

СОДЕРЖАНІЄВведеніє

РОЗДІЛ 1: Поняття біржі.

1.2. Визначення фондової біржі.

РОЗДІЛ 2: Операційний механізм фондової біржі.

2.1. Різновиди біржових операцій.

2.1.1. Касові і ф'ючерсні операції.

2.1.2. Ф'ючерсні операції з опціоном.

2.1.3. Стелажні операції.

2.1.4. Ф'ючерсні контракти.

2.2. Хеджування.

2.3. Проведення біржових торгів.

3.3.1. Відкриті аукціонні торги.

3.3.2. Торгівля по замовленнях.

РОЗДІЛ 3: Організаційний механізм фондової біржі.

3.1. Етапи проходження операції з цінними паперами.

3.1.1. Кліринг.

3.1.2. Виконання операції.

3.2. Приклад

Висновок

Введення

На біржовому (або організованому) ринку цінних паперів в розвинених країнах реалізовується відносно невелика частина всіх цінних паперів, але роль цього продажу набагато більше. На біржовому ринку продаються найбільш якісні цінні папери. Організований ринок цінних паперів представлений мережею фондових бірж, тому розглянемо механихм функціонування бірж.

Виникнення біржі можна віднести до 16 віку. У цей час в країнах морового співтовариства нараховується біля 150 фондових бірж.

У Росії перша товарна біржа з'явилася на початку 18 в. У 19в. біржі в Росії з'являлися одна за іншою, і до 1917 р. їх нараховувалося більш ста. У основному, це були товарні біржі, але на багатьох з них були фондові відділи. Після 1917 р. багато які закрилися, а до 1930 р. їх діяльність була зовсім припинена.

У кінці 80-х в Радянському Союзі почався своєрідний біржовий бум. У 1992 р. тільки в Росії нараховувалося декілька сотень бірж. У цей час в Росії більше за 60 фондових і товарних бірж і відділів.

Особливості фондової бцржи в Білорусі:

Беларуская фондова біржа освічена в 1991 році як відкрите акцнонерное суспільство. По состоянню на 1 січня 1998 року число акціонерів составнло 488, з них фізичних осіб - 81, юридичних - 407. Частка держави в статутному фонді - 40%. Представником держави в акціонерному обшестве є Мінгосимущество. Серед акціонерів (юридичних осіб) більш ніж 1 % акцій володіють, в основному, банки: Білоруський біржовий банк -- 7.8 %. ЛКБ "Європейський"' - 0.5 %. Крім того, до складу акціонерів БФБ входять професійні учасники ринку цінних паперів, що не є банками.

Усього відбулося два випуски акцій БФБ: в 1993 році - 830 ед. і в 1995 році - 3170 ед. Номінал акції 5000 рублів. ринкова вартість протягом п'яти років коливалася від 3500 рублів до 4500 рублів; в цей час спостерігається тенденція до зниження.

Чинним законодавством передбачено, що тільки акціонер фондової біржі має право на участь в її торгах, чго і визначає попит на її акції. Прогноз на пожвавлення біржової торгівлі на БФБ зумовлює зростання цін на її акції, при зміні ситуації ціни падають. Для відкриття брокерської контори на біржі необхідно мати хоч би одну її акцію. БФБ розташована на площах, що орендуються в одному з інститутів Академії наук Республіки Білорусь і має комп'ютерну техніку, гюзволяющую здійснювати біржові торги.

Керівництво діяльністю біржі в періоди між зборами здійснює правління, до складу якого входить 15 чоловік, функції виконавчого керівництва - генеральний директор.

Відповідно до вимог законодавства і Статуту біржа створена для забезпечення професійним учасникам ринку цінних паперів необхідних умов для торгівлі цінними паперами. Фондова біржа самостійно виробляє і затверджує порядок здійснення операцій в торговому залі.

РОЗДІЛ 1. Поняття біржі.

Біржа предсавляет собою організаційно оформлений ринок, де здійснюються операції з певними видами товарів. Як біржові товари можу виступати:

· Продукція виробничого або споживчого призначення, яка володіє визначеними, добре відомими для продавців і покупців властивостями (зерно, кава, какао, цукор, нафта і т.д.)

· Цінні папери

· Іноземна валюта

Таким чином від вигляду товарів, що продаються можливо, відповідно, товарні або валютні біржі. Якщо на біржі продається не один вигляд цінностей, то така біржа вважається універсальною.

Особливістю біржової торгівлі є те, що операції здійснюються завжди в одному і тому ж місці, в суворо певний час - час проведення біржового сеансу (або сесії) і по чітко встановленим, обов'язковим для всіх учасників правилам. Біржа створює чітку організаційну структуру, чіткий механізм висновку і виконання операцій з біржовими цінностями і высоконадежную систему контролю за ходом виконання.

РОЗДІЛ 2: Операційний механізм фондової біржі

РІЗНОВИДИ БІРЖОВИХ ОПЕРАЦІЙ

Після того, як цінні папери пройшли процедуру лнстинга і включені в котирувальний лист, з ними можна здійснювати біржові операції, тобто укладати операції купівлі-продажу. Під біржовою операцією будемо розуміти операцію купівлі-продажу з допущеними на біржу цінностями, укладену між участннками біржової торгівлі в бнржевом приміщенні у встановлений час.

Касові і ф'ючерсні операції

Касова операція (spot) характеризується тим, що вона укладається на цінні папери, що є у продавця в наявності. Розрахунок же по касових операціях, тобто постачання цінних паперів продавцем покупцю і оплата їх покупцем, здійснюється в найближчі після висновку операції дні. У ФРН, наприклад, цей термін не перевищує двох біржових днів, в Англні і США - п'яти календарних днів.

Головною характеристикою операції на термін є те, що виконання продавцем і покупцем своїх зобов'язань повинне бути здійснене в якийсь певний момент в майбутньому, наприклад, операція укладена 1 вересня, а повинна бути виконана 1 грудня. У момент же висновку операції у продавця може не бути фондових цінностей, що продаються, а продавець може не мати грошей для їх оплати.

Операції на термін звичайно називаються «ф'ючерсними» операціями (futures). Звичайно при висновку ф'ючерсної операції фіксується не тільки кількість, але і курс цінних паперів, хоч бувають випадки, коли курс цінних паперів встановлюється на основі їх котировання на біржі в день виконання операції. Що стосується терміну виконання ф'ючерсної операції, то цінні папери можуть бути передані в певний день, вказаний при заключенми операції, лнбо передаватися поступово по сповіщенню продавця до вказаної останньої дати.

Учасники ф'ючерсної операції вносять гарантійні внески "маржу",

які служать фінансовим забезпеченням операції і призначені для того, щоб відшкодувати втрати одного учасника операції іншому через неможливість виконання операції. Якщо одна нз сторін порушує угоду, то інша отримує певну компенсацію нз внесеної застави. Розмір гарантійного внеску встановлюється біржею і залежить від коньюнктуры - прн нестійкості ринку внесок більше і навпаки. Звичайно розмір гарантійного внеску коливається в межах 5-20% від курсової вартості цінних паперів (суми операції).

Многне з ф'ючерсних операцій укладаються на умовах угоди про зворотний викуп. У цьому випадку рух цінних паперів не відбувається, а одному нз учасників операції виплачується тільки різниця в ціні.

Наприклад, укладена ф'ючерсна операція на купівлю-продаж 100 акцій компанії «Дельта» по ціні 45 долл. за акцію. У момент виконання операції ціна акцни становила 49 долл. за акцію. Оскільки операція була укладена з умовою зворотного викупу, то продавець виплачує покупцю різницю в ціні в розмірі 400 долл. (4*100). Покупцю повертається його гарантійний внесок, а різниця покривається за рахунок гарантійного внеску продавця.

Якщо в момент виконання операції ціна буде 40 долл. за акцію, то покупець може відмовитися від операції, заплативши продавцю 500 долл. (по 5 долл. за кожну акцію). У цьому випадку продавцю повертається його гарантійний внесок і виплачується різниця в ціні за рахунок гарантійного внеску покупця.

Ф'ючерсні операції з опціоном

Ф'ючерсна операція з опціоном характеризується тим, що покупець (продавець) платить продавцю (покупцю) певну суму грошей і придбаває право на те, щоб протягом певного періоду часу купити (продати) певну кількість цінних паперів по встановленій ціні. Інакшими словами, одним нз учасників операції придбаває опціон на купівлю (опціон «call») або опціон на продаж (опціон «put»). Чи Скористається держатель опціону своїм правом, буде залежати від того, як зміниться курс цінних паперів. Наприклад, покупець придбав опціон на купівлю 100 акцій компанії «Дельта» по ціні 45 долл. за штуку. Термін дії опціону - 3 місяці. Покупець опціону сплатив винагороду по 3 долл. за акцію. У період дії опціону ціна акцій піднялася до 50 долл. за штуку. Держатель опціону реалізовує своє право і купує 100 акцій по ціні 45 долл. Він може тут же продати акції за готівковий расчиет і отримати за кожну акцію по 50 долл. Таким чином, його виграш від операції становитиме 2 долл. на кожну акцію або 200 долл. від всієї операції.

Якщо за період дії опціону ціна акци не підніметься вище за 45 долл., то держатель опціону відмовиться від купівлі, втративши при цьому 300 долл. (3*100).

Якщо опціон придбаває продавець, то він буде прагнути реалізувати своє право в тому випадку, якщо біржовий курс цінних паперів опуститься нижче за ціну, зафіксовану при заключени операції.

Покупець опціону на купівлю (як і покупець у ф'ючерсній операції) розраховує на повышеие курсу цінних паперів, в той час як держателя опціону на продаж (як і продавець у ф'ючерсній операції) розраховує на те, що станеться пониження курсу цінних паперів. Кожний учасник керується своїми міркуваннями і сподівається отримати прибуток, однак виграти, зрозуміло, може тільки один нз учасників операції.

Стелажні операції

Стелажними називаються такі операції, в яких не визначено, хто в операції буде продавцем, а хто - покупцем. Один нз учасників операції, сплативши певну винагороду іншому, придбаває опціон, який дає йому право в період дії опціону по своєму вибору купити або продати певну кількість цінних паперів. Наприклад, один з учасників операції придбав опціон на право купівлі акцій компанії «Бета» по ціні 80 долл. за штуку або на право продажу цих акцій по ціні 60 долл. за штуку. Ціна даного опціону - 20 долл. за акцію.

Придбавши опціон, держатель опціону буде стежити за зміною ціни акцій компанії «Бета». 60 долл. і 80 долл. - це так звані «стелажні точки». Еслн курс акцій «Бети» буде знаходитися між цими точками, то покупець опціону понесе збиток в розмірі 20 долл. на кожну акцію. Наприклад, курс акцій в даний момент дорівнює 70 долл. за акцію, а держатель опціону має право купити акції у продавця опціону по ціні 80 долл. за акцію. Отже, купувати акції держатель опціону не буде. Однак держатель опціону має право також і продати акції по ціні 60 долл. за акцію, тобто нижче ринкового курсу. Отже, він не скористається і своїм правом продавця.

Якщо ж курс акцій компанії «Бета» опуститься нижче за 60 долл. за акцію або підніметься вище за 80 долл., то держатель опціону скористається своїм правом і буде продавати або купувати акції. Якщо ринковий курс акцій становитиме 40 долл., то держатель опціону, продавши акції іншому учаснику операції по ціні 60 долл., відшкодує свої витрати на купівлю опціону. Якщо курс акцій впаде до 30 долл., то держатель опціону буде мати чистий прибуток на акцію в розмірі 10 долл. При зростанні ринкового курсу акцій понад 80 долл. за акцію держатель опціону скористається правом купівлі акцій у іншого учасника операції. Якщо ціна досягне 100 долл. за акцію, то покупець опціону відшкодує свої витрати на купівлю опціону. А при зростанні ціни понад 100 долл. держатель опціону буде мати чистий прибуток.

Ф'ючерсні контракти

Ф'ючерсні контракти - це трохи особливий вигляд ф'ючерсних операцій. Термін «ф'ючерсний контракт» є досить умовним, оскільки будь-яка ф'ючерсна операція - це контракт між продавцем і покупцем, в якому зафіксовані зобов'язання сторін. І все ж ми будемо використовувати цю назву, оскільки воно вже затвердилося в економічній літературі.

Схожість між ф'ючерсною операцією і ф'ючерсним контрактом складається в тому, що продавець і покупець і в тому, і в іншому випадку приймають на себе зобов'язання продати або купити певну кількість цінних паперів по встановленій ціні в зумовлений час в майбутньому. Відмінності ж між ф'ючерсною операцією і ф'ючерсним контрактом полягають в наступному:

1. У ф'ючерсній операції кількість цінних паперів визначається по угоді між продавцем і покупцем, в той час як у ф'ючерсному контракті кількість цінних паперів є суворо визначеним. Всі контракти є однаковими по розміру.

2. Термін виконання операції визначається по угоді між продавцем і покупцем, в контракті термін виконання є суворо фіксованої величниой (наприклад, 30 днів від дня продажу).

3. Курс цінних паперів при висновку операції визначається приватним способом між продавцем і покупцем, а ціна контракту визначається на відкритому аукціонному торзі на біржі.

Крім розглянутих вище біржових операцій в настояшее час проводяться також операції з біржовими індексами акцій. Цей вигляд операцій буде розглянутий пізніше, після ознайомлення з біржовими індексами.

ХЕДЖУВАННЯ

Курси цінних паперів і, передусім, акцій випробовують сильні коливання під впливом різного роду чинників. Для того, щоб застрахувати себе від зміни цін в момент купівлі, що планується або продаж цінних паперів, інвестори застосовують так зване хеджування (від англ. «hedging» - обгороджування, страхування від можливих втрат). Хеджування проводиться за допомогою висновку ф'ючерсних операцій, купівлі і продажу опціонів і ф'ючерсних контрактів. Наприклад, інвестор через три місяці (саме тоді у нього з'являться грошові кошти) має намір купити акції компанії «Дельта», але по його прогнозах курс акцій за цей час зросте з 45 до 50 долл. за акцію. У такому випадку інвестор може укласти тверду ф'ючерсну операцію по ціні сьогоднішнього дня - 45 долл. за акцію з терміном виконання операції 3 місяці або, якщо це можливе, купити опціон на право купівлі акцій через 3 місяці по ціні, наприклад, 45 долл. за акцію при вартості опціону, наприклад, 2 долл. Однак частіше за все для подібних цілей використовуються ф'ючерсні контракти. Справа в тому, що учасниками ринку цінних паперів була встановлена досить чітка залежність між курсами цінних паперів по касових і ф'ючерсними операціям - якщо зростає курс цінних паперів по операціях за готівку, то зростає і ціна ф'ючерсних контрактів. Тому інвестор може укласти ф'ючерсний контракт на купівлю акцій компанії «Дельта» по ціні 45 долл. за штуку з терміном виконання контракту через 3 місяці. Допустимо, що до моменту витікання контракту курс акцій по касових операціях зросте, наприклад, до 50 долл. за акцію. Контракт же зобов'язує продавця поставити власнику контракту акції «Дельти» по ціні 45 долл. за штуку. Однак продавець, продаючи контракт, взагалі-то і не мав намір постачати ці акції, тому він виплачує покупцю різницю в ціні в розмірі 5 долл. за акцію (50 - 45). Тобто, можна сказати, що покупець контракту продає через 3 місяці цей контракт зворотно продавцю, але вже по більш високій ціні, і таким чином страхує себе від підвищення цін.

Робиться це досить просто за допомогою гарантійних внесків. Продавець і покупець контракту вносять гарантійні внески, величина яких визначається біржею. Якщо покупець чекав, що курс акцій підвищиться, і його очікування збулися, то йому повертається його гарантійний внесок, а з гарантійного внеску продавця виплачується сума, на яку збільшилася ціна контракту. Якщо ж очікування покупця не виправдалися, то з його гарантійного внеску виплачується відповідна сума продавцю контракту.

Якщо володар цінних паперів має намір через певний час продати цінні папери, а по його припущеннях курс даних цінних паперів до цього часу впаде, то, щоб зменшити ризик можливих втрат, хеджер буде прагнути укласти тверду ф'ючерсну операцію на продаж цінних паперів, придбати опціон на продаж або продати ф'ючерсний контракт. Допустимо, хеджер уклав ф'ючерсний контракт на продаж акцій компанії «Дельта» по ціні 45 долл. за штуку з терміном виконання через 3 місяця. Через 3 місяці курс акцій «Дельти» понизнлся до 40 долл. за штуку. Ціна ф'ючерсного контракту також снизнтся до 40 долл. за штуку. Але покупець контракту дав зобов'язання при висновку контракту прийняти ці цінні папери по ціні 45 долл. за акцію. У такому випадку покупець виплатить продавцю різницю в розмірі 5 долл. за акцію (45 - 40). Отже, продавець цінних паперів зможе відшкодувати свої збитки від зниження курсу акцій.

Операції з фьючерсами, з одного боку, дозволяють застрахуватися від можливих втрат і зменшити ризик інвесторів, з іншого боку, вони створюють широкий простір для діяльності різного роду біржових спекулянтів або біржових гравців. По своїх діях гравців умовно можна розділити на дві групи. Тих, які роблять ставки на підвищення курсу, називають «биками», а тих, хто грає на пониження, - «ведмедями». Найбільш небезпечний стан на біржі наступає в ті моменти, коли починають панікувати «ведмеді».

Зробивши ставку, наприклад, на підвищення курсу яких-небудь акцій, спекулянт купує ф'ючерсний контракт на акції цих компаній і розраховує надалі отримати дохід від продажу цього термінового контракту за рахунок збільшення ціни акцій і, відповідно, ціни термінового контракту.

Хоч інвестор і спекулянт купують цінні папери з метою видобування доходу, відмінність інвестора від спекулянта складається в тому, що інвестор, як правило, купує цінні папери на тривалий термін (за винятком операцій хеджування), а спекулянти, в основному, купують цінні папери на короткий час з метою видобування прибутку за рахунок зміни курсів цінних паперів.

ПРОВЕДЕННЯ БІРЖОВИХ ТОРГІВ

Отримавши наказ клієнта, брокер прагне виконати доручення під час біржового сеансу. Крім брокерів, що виконують доручення своїх клієнтів, в біржовій торгівлі, як вже відмічалося вище, беруть участь ділери, діючі від свого імені. Торги проводяться під керівництвом біржового маклера.

На кожній біржі процес торгівлі цінними паперами має свою специфіку. Однак, незважаючи на це, можна виділити два основних способи проведення біржових торгів.

1) Один з способів - це відкриті аукціонні торги, коли відбувається безперервне зіставлення цін на купівлю і цін на продаж. Продавець поступово знижує ціну, а покупець постепенио її підвищує. Операція здійснюється тоді, коли ціни покупця і продавця сходяться.

На великих біржах торговий зал біржі ділиться на декілька секторів (по американській термінології сектор нменуется «торговим постом», по європейській - «ямою»). Кожний сектор призначений для торгівлі певними видами цінних паперів. Отримавши наказ, брокер йде у відповідний сектор і знайомиться з поточною котировання на даний вигляд цінних паперів. Під котировання тут розуміється зіставлення найбільш високої ціни попиту (ціни «bid») і найбільш низької ціни пропозиції (ціни «offer»).

Допустимо, що брокер отримав від клієнта заявку на купівлю 300 акцій компанії «Дельта» по максимальній ціні 45 долл. за штуку. Підійшовши до стойки, він виявив наступну котировання: 43,5 (попит) - 47 (пропозиція), 300 на 400. Це означає, що є замовлення на купівлю 300 акцій по ціні 43,5 долл. і заявка на продаж 400 акцій по ціні 47 долл. Різниця між ціною продавця і ціною покупця називається розривом або спредом. Якби брокер мав ринковий наказ, то він відразу міг би купити 300 акцій по 47 долл. за штуку. У даному прикладі брокер має лімітоване замовлення і не може придбати акції по ціні 47 долл. за штуку. Однак, якщо ціна, що пропонується ним знаходиться всередині розриву, то він може запропонувати свою ціну купівлі. Таким чином, з'являється нова котировання: 45 (попит) - 47 (предложенне), 300 на 400. Якщо знайдуться бажаючі снизнть ціну і продати акції по ціні 45 долл. за штуку, то в такому випадку брокер виконає зроблене йому замовлення.

У разі організації торгівлі за принципом відкритого аукціону звичайно біржовий сеанс починається з того, що біржовий маклер (фахівець) оголошує ціну закриття (ціну останньої операції) попереднього біржового дня. Якщо знаходяться бажаючі купити-продати цінні папери по цій ціні, то відразу ж маклер фіксує ці операції. Надалі може наступити затишшя - продавці хочуть отримати більш високу ціну, а покупці хочуть купити по більш низькій ціні. З'являється розрив (спред) між ціною пропозиції і ціною попиту. Маклер оголошує котировання, і відповідна інформація з'являється на табло. Коли розрив між ціною пропозиції і ціною попиту зникає, починають здійснюватися операції. Найбільш результативними і найбільш пожвавленими є початок і кінець біржового сеансу. Спочатку всі прагнуть до того, щоб саме його цінні папери були продані (куплені). У кінці ж біржового дня намагаються укладати операції ті учасники, хто спочатку розраховував на більш вигідні ціни і займав вичікувальну позицію протягом дня.

Біржовий сеанс проходить в досить напруженому режимі, тому на фондових біржах використовується певна фразеологія, направлена на те, щоб час для передачі необхідної інформації був мінімальним, але сама інформація повинна бути зрозуміла всім учасникам біржової торгівлі. З цією ж метою використовуються також сигнали, що передаються жестами рук.

На ряді бірж маклеру (фахівцю) виділяється певний грошовий фонд і певна кількість цінних паперів, якими він веде торгівлю. Задача маклера складається в тому, щоб йшла торгівля цінними паперами і зберігалася урівноваженість ринку між попитом і пропозицією. Якщо попит значно перевищує пропозицію, то маклер продає цінні папери з свого фонду. Якщо пропозиція перевищує попит - він скуповує частину цінних паперів. Якщо існує великий розрив між ціною попиту і пропозиції, то маклер може зробити предложенне від свого імені на купівлю або продаж цінних паперів по ціні, яка знаходиться всередині спреда. У ряді випадків, передбачених правилами біржі, коли виникає ажіотаж навколо яких-небудь цінних паперів, маклер має право на деякий час припинити торгівлю цими цінними паперами.

2) Другий спосіб торгівлі цінними паперами - це торгівля по замовленнях. (Іноді його називають «залповим аукціоном»). Суть цього методу полягає в тому, що брокери залишають маклерам письмові заявки на купівлю і продаж з указаннем ціни і кількості цінних паперів. Всі замовлення заносяться в маклерську книгу з вказівкою часу надходження замовлення. У певний момент часу прийом замовлень припиняється, після чого маклер зіставляє всі прийняті замовлення на купівлю і продаж і проводить оформлення операцій. При цьому маклер керується певними правилами.

Якщо попит і пропозиція, а також ціни заявок на певний вигляд цінних паперів, співпадають, то виконання замовлень осушествляется в порядку черговості надходження заявок на купівлю.

Якщо попит і пропозиція не співпадають (що буває значнтельно частіше), а ціни співпадають, то використовується принцип адекватності, тобто маклер виконує передусім ті заявки на купівлю, на які є відповідна пропозиція.

Насправді ціни в різних заявках можуть відрізнятися, і задача маклера складається в тому, щоб продати найбільшу кількість цінних паперів. Якщо є невелика кількість замовлень на продаж і купівлю, то найбільший оборот досягається шляхом зведення співпадаючих по цінах заявок на купівлю і продаж і тим самим закривається розрив між цінами попиту і пропозиції.

Якщо подається велика кількість заявок з разнымн цінами, то маклер розраховує курс цінних паперів, при якому буде довершена найбільша кількість продажу.

У настояшее час торгівля по замовленнях здійснюється за допомогою використання сучасної електронної техніки. Замовлення вводяться в комп'ютер, в певний момент часу введення замовлень припиняється, і комп'ютер розраховує ціну реалізації, при якій може бути укладене найбільша кількість операцій. Після цього брокери за допомогою маклера фіксують операції. Наприклад, на Паріжської фондовій біржі до моменту відкриття біржі комп'ютерна снстема розраховує ціну відкриття і перетворює замовлення, належні виконанню по ринковій ціні, в замовлення з вказівкою граничної ціни, рівній ціні відкриття. У результаті всі замовлення на купівлю по цінах вище за ціну відкриття і всі замовлення на продаж по цінах нижче за цю ціну виконуються повністю. Замовлення, у яких як гранична ціна фігурує ціна відкриття, виконуються в залежності від наявності зустрічних замовлень.

РОЗДІЛ 3: Організаційний механізм фондової біржі

Фондвая біржа в капіталістичних країнах організована або у вигляді приватних акціонерних товариств, або публічно-правових інститутів. У будь-якому випадку діяльність її базується на статуті, який регламентує управління і функції органів біржі, склад членів і правила прийому. У розділі фондової біржі стоїть біржовий комітет або рада керівників (наприклад в США). Членами біржі є в основному або брокери (індивідуальні особи), або брокерські компанії, що виконують посередницькі функції від імені своїх клієнтів (індивідуальних спроможних осіб, торговельно-промислових корпорацій і кредитно-фінансових учереждений). На біржі діють також ділери і джоббери, які виробляють операції з конкретним виглядом цінних паперів, укладаючи операції з брокерами або між собою. Як правило, ділери і джоббери являють собою типових біржових спекулянтів, які наживаються на курсовай різниці цінних паперів. Також членами біржі можуть бути такі особи або компанії, які спроможний внести велику суму грошей за місце і отримати рекомендації трохи членів біржі.

Члени біржі (брокери і маклери) за своє посередництво отримують комісійні, які називаються або брокерські, або куртаж.

Біржа являє собою ринок, на якому продають свої цінні папери (головним чином акції), з одного боку корпорації, кредитно-фонансовые учереждения, потребуючих додаткових грошових коштів, а з іншою - індивідуальні особи, різні організації, прагнучі вигідно вкласти свої особисті грошові заощадження. Корпорації, продаючи акції на біржі, продають вкладникам (покупцям) частину або частку своєї власності. При цьому особливість біржі як ринку цінних паперів складається в тому, що через неї здійснюються в основному продаж і купівля акцій старих випусків, тобто перехід вже існуючих акцій від одного власника до іншого. Подібного роду операції, як правило, не приводять до утворення нового капіталу, але створюють так звані ліквідні кошти, які які дозволяють збільшити кількість готівки. Без наявності ліквідності (тобто можливості продажу в будь-який момент) вкладники не стали б купувати нові випуски акцій.

У умовах сучасного капіталізму вкладення грошей в цінні папери продовжує залишатися однією з характерних рис західного суспільства. Положення на фондовій біржі приковує увагу різних верств населення, приватного сектора і уряду.

ЕТАПИ ПРОХОДЖЕННЯ ОПЕРАЦІЇ З ЦІННИМИ ПАПЕРАМИ

У залежності від механізму організації біржової торгівлі і техніки висновку операцій, факт купівлі-продажу цінних паперів в операційному залі біржі оформляється або маклерською запискою, підписаною учасниками операції, з відповідним записом в операційному журналі, або підписанням договору купівлі-продажу між брокерами; або занесенням проведеної операції в комп'ютерну систему і видачею сторонам відповідного паперового роздруку, або в якійсь інакшій формі. Одним словом, укладені операції повинні бути зареєстровані тим або інакшим способом.

Однак сам факт висновку операції і її реєстрація ще не означають, що покупець стає власником куплених цінних паперів. Право власності покупець отримує лише в момент виконання операції, а до цього часу власником цінних паперів залишається продавець. Таким чином, висновок операції:- це лише перший етап на шляху руху цінного паперу від продавця до покупця. Надалі укладені операції проходять етапи звірки, клірингу і виконання.

День висновку операції, як це прийняте в міжнародній практиці і спеціальній літературі, будемо означати вдень «Т» (від англ. «trade»). Всі інші етапи операції проходять пізнє і їх прийнято зіставляти з першим днем - вдень «Т».

Наступний етап операції - це звірка всіх параметрів укладеної операції. Учасники операції повинні ознайомитися з умовами операції і врегулювати всі виниклі розходження, якщо такі є. Особливо різного роду помилки і випадковості можливі, коли операції полягають в усній формі. На етапі звірки сторони звичайно обмінюються сверочными документами вже в письмовій формі, де відтворюються всі умови операції. Частіше за все обмін сверочными документами здійснюється не безпосередньо між сторонами, а за допомогою біржі. Якщо в документах, отриманих брокером після висновку операції, немає розходжень з документами, отриманими від іншої сторони, то звірка вважається успішною. Підсумком успішної звірки можливо, в залежність від механізму організації звірки, або письмові записки, або комп'ютерні роздруки від контрагентів один одному, або спеціальні листи-звірки, якщо звірку здійснюють органи біржі. Як свідчить міжнародна практика, звичайно фондові біржі організують роботу так, щоб звірка здійснювалася не пізніше другого робочого дня (тобто дня «Т + 1»).

Потрібно мати на увазі, що на деяких біржах етап звірки відсутній. Це відбувається в тих випадках, коли продавець і покупець безпосередньо в момент висновку операції підписують в письмовій формі договір, в якому обмовляються всі умови операції. Іноді етап звірки відсутній також при висновку операцій з використанням комп'ютерних систем.

Наступний етап операції - це проведення всіх необхідних обчислень по операції. При цьому передусім визначається загальна сума укладеної операції шляхом множення ціни одного паперу на загальну кількість цінних паперів. Цю суму можна назвати номінальною ціною операції. Ділер як покупець сплачує також податок на операції з цінними паперами, якщо це передбачено чинним законодавством, а також біржовий збір (якщо такий передбачений). Продавець же отримує номінальну ціну операції за вирахуванням податку на операції з цінними паперами і біржового збору (знов-таки, якщо це передбачено діючими нормативними актами країни). Для клієнтів же (за дорученням яких здійснюються операції) крім названих податків і зборів номінальна сума операції повинна бути відкоректована на величину комісійної винагороди брокеру. Для клієнта ціна купівлі збільшується на розмір комісійних, а ціна продажу для продавця меншає на розмір комісійних.

Кліринг

Після того, як зроблені всі необхідні обчислення, продавцю необхідно передати цінні папери покупцю, а покупцю перерахувати гроші на рахунок продавця. Якби кожна операція виконувалася окремо від інших операцій, то на сучасних великих біржах був потрібен би щодня виробляти десятки тисяч переміщень цінних паперів від продавців до покупців, і біржі просто захлинулися б в такій лавині документообігу. (Наприклад, на Нью-Йоркской фондовій біржі щодня продається більше за 100 мільйонів акцій, а іноді ця кількість досягає півмільярда). Тому практично всі великі біржі застосовують систему взаємних заліків зустрічних вимог з метою зниження кількості платежів і постачання цінних паперів. Ця процедура називається клнрингом.

Спочатку кліринг здійснювався розрахунковими палатами бірж, а надалі стали створюватися спеціальні клірингові організації. Клірингова організація може обслуговувати як одну біржу, так і декілька бірж.

Суть клірингу складається в тому, щоб провести так зване «очищення» всіх операцій, зроблених в певний день, і тим самим звести до мінімуму число переміщень цінних паперів між продавцями і покупцями.

При системі багатостороннього клірингу клірингова корпорація визначає для кожного учасника клірингу так звану «позицію» - це різниця (або сальдо) між всіма вимогами і всіма зобов'язаннями даного учасника по операціях за встановлений період часу (наприклад, за один біржовий день). Якщо сальдо дорівнює нулю, то позиція вважається закритою. Якщо сальдо позитивне, тобто об'єм вимог даного учасника перевищує його зобов'язання по операціях, то говорять, що учасник має довгу позицію. Якщо учасник клірингу повинен більше, ніж повинні йому (тобто сальдо негативне), то це означає, що учасник має коротку позицію. По підсумках багатостороннього взаємозаліку виявляється, яку суму грошових коштів або цінних паперів повинен отримати кожний учасник на завершальному етапі операції.

Якщо клірингова організація ставить своєю метою визначити остаточних постачальників і одержувачі цінних паперів, остаточних платників і одержувачі грошових коштів, то їй залишається тільки проконтролювати виконання зобов'язань. Однак частіше за все клірингова організація виступає не тільки як розрахунковий центр, а бере на себе функцію урегулювання позицій учасників операції. Тобто остаточні постачальники цінних паперів і платники грошових коштів розраховуються не один з одним, а з кліринговою організацією, а остання розраховується вже з кожним учасником.

Виконання операції

Останнім етапом укладеної операції є її виконання, тобто постачання цінних паперів покупцю і переказ грошових коштів продавцю.

День виконання операції фіксується при висновку операції. Причому всі касові операції, укладені на фондовій біржі протягом одного дня, повинні виконуватися також в один день. Група представників з 30 найбільш розвинених країн, створена для координації з питань уніфікації фінансових операцій, рекомендує, щоб виконання касових операцій (операцій «спот») відбувалося в день «Т + З». Однак досягнути цього вдається далеко не всім. Так, якщо на фондовій біржі Фран-кфурта (ФРН) касові операції виконуються на другий робочий день (день «Т + 2»), то на американському фондовому ринку вони виконуються на п'ятий робочий день після дня висновку операції (день «Т + 5»). На біржах деяких інших країн прийняті ще більш тривалі терміни.

Отже, будь-яка операція повинна завершуватися постачанням цінних паперів покупцю і переказом грошей на рахунок продавця. Виконання операції передбачає зустрічне виконання зобов'язань продавцем і покупцем. Але якщо одна нз сторін не виконає своє зобов'язання, то інша понесе збитки. Тому на фондових біржах і клірингових організаціях звичайно діє принцип «постачання проти платежу» (Delivery versus Payment, DVP), хоч конкретні форми організації цієї системи в різних країнах можуть бути різними.

Саме постачання проданих і куплених цінних паперів може бути здійснене шляхом їх передачі нз рук продавця в руки покупця. Однак цінні папери великих компаній, що мають обширний повторний ринок, звичайно зберігаються в спеціально створених для цих цілей депозитаріях. Депозитарії- це організація, яка здійснює відповідальне зберігання цінних паперів своїх клієнтів (веде так звані рахунки депо), видає на вимогу клієнтів сертифікати цінних паперів, перереєструє за дорученням власників права власності на цінні папери на користь інших осіб (здійснює переклад по рахунках депо), виробляє виплати відсотків і дивідендів і т.д. Послугами депозитаріїв користуються брокерські фірми, інвестиційні фонди, банки, виробничі підприємства. На самої великій фондовій біржі світу - Нью-Йоркской фондовій біржі 20 років назад був створений депозитарій «Депозіторі траст корпорейшн», в якому зберігається 700 тисяч випусків цінних паперів на суму 4 трлн. долл. Послугами цього депозитарія користуються більш ніж 1500 клнентов. Щодня тут за допомогою комп'ютерних систем здійснюються тисячі переміщень цінних паперів з одного рахунку на інший.

Продавець цінних паперів, які зберігаються в депозитарії, дає вказівку депозитарію перевести їх на рахунок покупця. Якщо операції купівлі-продажу здійснюються за допомогою клірингової організації, то таке розпорядження в депозитарій поступає від цієї організації. Депозитарій за цим дорученням здійснює переклад цих цінних паперів на рахунок нового власника. При цьому самі цінні папери і сертифікати на них залишаються без руху в сховищах депозитарія, тобто фізичного руху цінних паперів не відбувається.

Звичайно депозитарій обслуговує не одну, а декілька бірж. Це дозволяє брокерам вести торгівлю ценнымн паперами на різних біржах, маючи один рахунок депо в депозитарії, обслуговуючому ці біржі. На сучасному професійному фондовому ринку переважна більшість постачання цінних паперів здійснюється саме способом перекладу їх в депозитаріях по відповідних рахунках депо.

Отже, якщо купівля-продаж цінних паперів відбувається на біржі, де функцнонируют клірингова організація і депозитарій, то клірингова організація передає в депозитарій розрахункові документи, вмісні вказівку здійснити переклад по рахунках депо учасників торгівлі. Операція вважається виконаної, коли депозитарій здійснить переклад цінних паперів по рахунках депо і передасть кліринговій організації і учасникам торгівлі відповідні документи, тобто виписки з рахунків депо про зроблені перекази.

У країнах з ринковою економікою є досить струнка система фондового ринку, хоч окремі ланки цієї системи можуть виконувати різні функції в залежності від особливостей національного фондового ринку. Так, наприклад, в ФРН «Німецький касовий Союз» виконує одночасно функції клірингової організації і депозитарія, а грошові розрахунки по операціях на професійному фондовому ринку здійснюються через Центральний банк Німеччини (Дойче Бундес Банк). Міжнародні депозитарно-клірингові організації «Cedel» (Люксембург) і «Euroclear» (Брюссель) виконують одночасно функції клірингового центра, депозитарія і розрахункової системи.

У Росії структура фондового ринку перебуває в стадії формування і механізм поетапного проходження операцій поки чітко не відпрацьований, однак на багатьох біржах вже створені клірингові організації, почали функціонувати і депознтарии. Показовим прикладом може служити діяльність Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ), на якій з травня 1993 року продаються державні короткострокові облігації (ГКО). Всі етапи проходження операцій з цими цінними паперами організує сама біржа, що виконує одночасно функції клірингової організації, депозитарія і розрахункового центра.

Приклад:

Розглянемо приклад: хтось хоче придбати 100 акцій "компонии Дженерал моторс". Так званий потенційний покупець домовляється по телефону зі своїм брокером і деет йому усне розпорядження. Після цього брокер (діє, як правило, по телефону або телеграфу) дає наказ своєму агенту купити 100 акцій "Д.М.". Агент входить в контакт з біржовим маклером, який спеціалізується на продажу акцій даної корпорації. Маклери поміщаються центральну в роботі біржі. Як правило, біржовий маклер знаходиться у відведеному йому місці операційного залу спиною до кабіни, де помошники записують поступаючі накази. Агент, викладаючи маклеру своє прохання про купівлю, питає: як автомобільні? На що маклер відповідає: ¾, 7/8, один і два. У свою чергу агент називає свої цифри. Наприклад, сто по 7/8. У цьому випадку маклер оголошує операцію закінченої і акції проданими. Суть операції полягає в наступному: маклер, не знаючи замовлення агента, сообщел про пропозицію і попит на акції "Дженерал Моторс". На біржовому жаргоні "3/4" означає, що маклер запропонував купити акції "Д.М." по 62 долари і 75 центів за акцію, а продати за 62 і 87,5 центи (тобто 7/8). Справа в тому, що курс акцій дається в простих дробях, а не в центах. Більш того курс акцій в доларах не згадується, тобто передбачається, що особи придбаваючі акції, знають його. Сторони, що Беруть участь в операції, як прравило, цікавляться тільки центами або частками долара. Таким чином з даного прикладу витікає, що біржовий маклер пропонує продати акції "Д.М." по 62 і 7/8 долл., або за 62 долл. і 87,5 центів за штуку. Слово "один" означає, що маклер хотів купити 100 акцій, а "два" - що має 200 в своєму розпорядженні акції на продаж. Таким чином, маклер дає відомості про свій попит, а потім - про пропозицію. У свою чергу агент брокера словами "сто 7/8" мав на увазі, що купить 100 з 200 паперів, що продаються маклером по ціні 62,875 долл. за кожну акцію. У цьому випадку службовець біржі і помошник маклера чули про здійснення операції і зареєстрували її. Службовець біржі переносить вказану інформацію про операцію на перфокарту комп'ютера і передає її посильному, котрый фіксує на комп'ютері інформацію про продаж. Всі дані про операцію пері даються на магнітну стрічку. Зміст стрічки передається на екрани, розташовані в операційному залі і в брокерських фірмах по всій країні.

У той же час помошник маклера відправляє по пневмопочте повідомлення про операцію брокера, що представляє продавця акцій. Як правило, вся процедура займає не більш 2-х хвилин. Через декілька хвилин брокер покупця по телефону підтвердить операцію і підтвердить йому ціну. Через декілька днів покупець отримає поштою письмове підтвердження і рахунок, який означає відповідно до проробленої операції наступне:

"100 * 62,875 долл.=6287,50 долл. + 70 долл. брокерських комісійних. У результаті належить 6357,50 долл.

За бажанням покупець може отримати свідчення, що засвідчує факт володіння акціями, або надати брокеру повноваження по володінню акціями і їх дивидентами. У сою черга покупець, що є тепер власником 100 акцій "Д.М.", 4 рази в рік буде отримувати чек на суму в 115 долл. як дивіденди. При збільшенні прибутку зросте сума дивідендів, що виплачуються, а коливання курсів акцій "Д.М." викличуть відповідні зміни цінності акцій. Дана операція являє собою найпростішу біржову операцію.

Висновок:

Професійні учасники ринку цінних паперів можуть створювати і добровільні обьединения, в тому числі фондові біржі і здійснюють операції як на біржовому, так і на позабіржовому ринках.

Формуванню максимально справедливої ціни на цінні папери повинна сприяти діяльність фондових бірж, на яких за допомогою процедури лістинга, механізму біржових торгів визначається єдина котировання цінних паперів, що повинно підвищувати довір'я інвесторів до них.

Фондова біржа- спецализированное установа, що створює умови для постійно діючої централізованої торгівлі цінними паперами шляхом об'єднання попиту і пропозиції на них, надання телекомунікаційних систем і технико-інформаційних коммуннкаций як для первинного розміщення, так і для повторної прдажи цінних паперів. Біржа працює за єдиними правилами і єдиною технологією електронного обігу цінних паперів.

Членом фондової біржі може стати будь-який професійний учасник ринку цінних паперів, який виконує вимоги, встановлені правилами біржі і закладені в її статуті. Цінні папери, допущені до котировання на фондовій біржі, повинні обслуговуватися системою депозитарія.

Держава котролирует діяльність фондової біржі і процедуру лістинга для учасників фондового ринку, сприяє уніфікації біржових правил.

Державу за допомогою фондової біржі повинно здійснювати розміщення державних цінних паперів, а з метою максимального розвитку ринку цінних паперів, в інтересах інвесторів і емітентів окремих регіонів, сприяти залученню фінансових ресурсів підприємств, створення сприятливих умов для розвитку технологій і виробництв, створення фондової инфраструк тури, здатної в процесі роздержавлення в стислі терміни реструктуировать виробництво в регіонах, необхідно, щоб нарівні з біржовим ринком цінних паперів розвивався позабіржовий ринок цінних паперів.

Література:

· Жуків Євген Федорович

" Цінні папери і фондові ринки. " ЮНИТИ 1995р.

· Горобців П.В.

" Цінні папери ифондовая біржа. " Москва 1998 р.

· Дегтярева О.И. Кандінська О.А.

" Біржова справа. " Москва 1997 р.

· Алексеева

" Особливості ринку цінних паперів В Республіці Білорусь. "

Мінськ 1999 г.

· Літтл Д.

" Як пройти на Уолл-Стріт. "

переклад з англійського - Москва 1998 р.

Авіація і космонавтика
Автоматизація та управління
Архітектура
Астрологія
Астрономія
Банківська справа
Безпека життєдіяльності
Біографії
Біологія
Біологія і хімія
Біржова справа
Ботаніка та сільське господарство
Валютні відносини
Ветеринарія
Військова кафедра
Географія
Геодезія
Геологія
Діловодство
Гроші та кредит
Природознавство
Журналістика
Зарубіжна література
Зоологія
Видавнича справа та поліграфія
Інвестиції
Інформатика
Історія
Історія техніки
Комунікації і зв'язок
Косметологія
Короткий зміст творів
Криміналістика
Кримінологія
Криптологія
Кулінарія
Культура і мистецтво
Культурологія
Логіка
Логістика
Маркетинг
Математика
Медицина, здоров'я
Медичні науки
Менеджмент
Металургія
Музика
Наука і техніка
Нарисна геометрія
Фільми онлайн
Педагогіка
Підприємництво
Промисловість, виробництво
Психологія
Психологія, педагогіка
Радіоелектроніка
Реклама
Релігія і міфологія
Риторика
Різне
Сексологія
Соціологія
Статистика
Страхування
Будівельні науки
Будівництво
Схемотехніка
Теорія організації
Теплотехніка
Технологія
Товарознавство
Транспорт
Туризм
Управління
Керуючі науки
Фізика
Фізкультура і спорт
Філософія
Фінансові науки
Фінанси
Фотографія
Хімія
Цифрові пристрої
Екологія
Економіка
Економіко-математичне моделювання
Економічна географія
Економічна теорія
Етика

8ref.com

© 8ref.com - українські реферати


енциклопедія  бефстроганов  рагу  оселедець  солянка