трусики женские украина

На головну

 Стратегія та управління хеджуванням - Біржова справа

Міністерство освіти РФ

Норільський індустріальний інститут

кафедра бухгалтерського обліку та фінансів.

Контрольна Робота

з дисципліни "Біржова Дело"

 Тема

"Стратегія та управління хеджуванням"

Розробив студент Скляренко А.А

Група 5ЕКС № залікової книжки 899079

Керівник: Ельканом Р.Д

Дата перевірки ___________

Дата захисту ____________

Оцінка ______ отл ___________

Норильськ 2003План 1.Введение.....................................................................................................стр.3 2.Що таке хеджирование?.....................................................................стр.3 3.Основні інструменти хеджування ............................................. ..стр.6 4. Стратегії хеджирования......................................................................стр.7 5.Основние принципи хеджування .............................................. ... ..стр.9 6.Ошібкі в управлінні хеджірованіе ................................................. стор.10 7.Способи вимірювання волатильності ................................................... стор.20

8.Спісок використаної літератури ................................................ ..стр.28

1.Вступ

Кожен інвестор повинен розуміти, що ризик - це частина інвестування. Але це розуміння не спрощує справи. Не допоможе це і для зниження ризику. Щоб управляти ризиком в портфелі, потрібно уявляти собі більш широку картину. В цьому Вам може допомогти дане видання, особливо, якщо Ви займаєтеся довгостроковим інвестуванням.

Видання починається з обговорення шести найбільш поширених помилок, що здійснюються інвесторами по відношенню до ризику. Далі, Вам пропонується інформація для глибшого розуміння ризику з точки зору конкретно Вашої інвестиційної ситуації. І, нарешті, інформація забезпечує кілька практичних стратегій управління ризиком довгострокового інвестиційного портфеля. Використовуючи ці стратегії, Ви з більшою легкістю зможете знизити загальний рівень інвестиційного ризику по мірі управління портфеля.

2.Що таке хеджування? Визначення та приклади

Хеджування - використання одного інструменту для зниження ризику, пов'язаного з несприятливим впливом ринкових факторів на ціну іншого, пов'язаного з першим інструменту, або на генеруються їм грошові потоки.

В якості хеджируемого активу може виступати товар або фінансовий актив, наявний або планований до придбання або виробництва. Інструмент хеджування вибирається таким чином, щоб несприятливі зміни ціни хеджується активу або пов'язаних з ним грошових потоків компенсувалися зміною відповідних параметрів хеджирующего активу.

Основи хеджування

Страхування ризиків, пов'язаних зі зміною цін сировинних товарів, курсів валют і процентних ставок стало нормою серед західних компаній, і стає все більш популярно серед російських. Власне кажучи, у наданні даної можливості і є економічний сенс існування світового ринку ф'ючерсів і опціонів. Хеджування ринкового ризику вносить елемент стабільності в діяльність компанії, знижує невизначеність майбутніх фінансових потоків і забезпечує більш ефективний фінансовий менеджмент. В результаті зменшуються коливання прибутку, і поліпшується керованість виробництвом.

Чи не хеджувати ціни на свою продукцію виробникам кольорових металів, в умовах нинішнього падіння цін, доводиться затягувати паски і навіть зменшувати зарплату персоналу, як зробила недавно одна велика російська алюмінієва компанія. З урахуванням особливостей ролі нашої країни на світовому ринку найбільш цікавими для російських компаній є контракти на нафту, кольорові і дорогоцінні метали, цукор, кава, пшеницю і кукурудзу. Обсяги контрактів не дуже великі, і можливо їх використовувати навіть при невеликому обсязі операцій - 100 тройських унцій золота, 50 тонн цукру, 25 тонн міді і т. Д.

Стратегії хеджування досить різноманітні, і повинні визначатися фахівцями в залежності від конкретної ситуації. При бажанні, можливо часткове страхування. Згідно з даними Singapore Airlines Ltd. (Авіаперевізник номер три в Азії), ця компанія хеджирует близько половини обсягу споживаного авіаційного палива за допомогою ф'ючерсних контрактів в Сінгапурі. Ці операції дозволили авіакомпанії заощадити 140 млн. Сінгапурських доларів в минулому фінансовому році і 66 млн. У позаминулому. Статистика каже, що авіакомпанії в розвинених країнах хеджируют від 30 до 60 відсотків споживаного палива.

У цивілізованій ринковій економіці, хеджування випускається найчастіше є невід'ємною частиною бізнес-плану. Наприклад, якщо береться кредит на розробку родовища, наприклад, золота, потрібно довести банку, що гроші будуть повернуті в строк незалежно від майбутньої кон'юнктури на ринку. За допомогою ф'ючерсів і опціонів можна зафіксувати ціну реалізації золота на кілька років вперед, або гарантувати собі мінімальну ціну реалізації, не розлучаючись з можливістю заробітку в разі зростання цін. Оскільки такий позичальник стає дуже надійним, може розраховувати на низькі ставки по кредиту.

Страхування валютних ризиків важливо для компаній, що здійснюють експортно-імпортні операції, особливо, якщо розрахунковою валютою не є долар США. Наприклад, цілком логічно застрахувати експортну виручку за контрактом у німецьких марках або євро, якщо фінансисти підприємства хочуть мати ясний дохід у майбутньому періоді, виражений у доларах.

Хеджування цікаво, у разі якщо бізнес фірми полягає в покупці якогось сировини в Росії або країнах СНД і подальшої його перепродажу в далекому зарубіжжі. За сировину треба розплатитися негайно, а транспортування його на Захід займає час, за який ціна на ринку може змінитися, потенційний прибуток може сильно зменшитися і навіть перетворитися на збиток. Щоб виключити такий варіант розвитку подій і спати спокійно, необхідно хеджування. Приватним варіантом може бути продаж ф'ючерсних контрактів порівнянного обсягу в момент покупки сировини, і їх закриття в момент його продажу. В результаті, зміна ринкової ціни за час транспортування товару буде скомпенсировано ф'ючерсними контрактами.

Виробники дорогоцінних металів можуть витягти з термінового ринку додатковий прибуток. Золотодобувна компанія може взяти на вільному ринку в кредит фізичне золото, скажімо, на рік під 1% річних. Тобто, взяти на рік сто кілограмів золота, з зобов'язанням повернути сто один. Це золото продається, а виручені грошові кошти вкладаються в надійні корпоративні облігації, під ставку 5% річних. Фактично безризиковою додатковим прибутком компанії стає різниця між процентними ставками. Коли приходить термін повернення товарного кредиту, використовується золото, здобуте за рік.

Штат Техас в США накопичив унікальний досвід хеджування податкових надходжень до бюджету, що досить актуально для багатьох російських регіонів і федерального бюджету в цілому. Постійно лунають голоси, як погано всім буде, якщо нафта впаде нижче певного рівня. Казна Техасу залежить від податкових надходжень з нафтових компаній на чверть, що менше, ніж аналогічний показник в російському бюджеті. Після падіння цін на нафту в середині вісімдесятих років до 11 доларів за барель, бюджет штату недорахувався $ 3.5 млрд., Що було дуже болісно. Для того, щоб така ситуація не повторилася в майбутньому, була розроблена програма хеджування податкових надходжень за допомогою опціонів на нью-йоркській біржі NYMEX. Програма була складена таким чином, що фіксувалася мінімальна ціна нафти ($ 21.5 за барель), а при зростанні цін на нафту штат отримував додаткові надходження в повному обсязі.

Звичайно, хеджування має свої витрати. Не можна убезпечити себе від збитків при падінні ціни, залишивши в незмінності потенціал прибутку в разі її зростання. Сенс хеджування полягає саме в стабілізації фінансових потоків, роблячи їх менш залежними від коливань цін на товарних ринках. До речі, можливість отримання прибутку у разі зростання цін, так само як і їх падіння, має цілком чітко виражену грошову оцінку. Наприклад, золотодобувна компанія шляхом продажу опціону може додатково отримати 11 доларів на тройську унцію до ціни ринку з негайною поставкою, якщо на період до півроку відмовиться від прибутку, можливою у разі зростання ціни.

Основною проблемою при хеджуванні є відволікання деякої частини оборотних коштів. Застава за ф'ючерсний контракт становить близько п'яти відсотків від його обсягу в грошовому вираженні, і є мінімальним обсягом коштів, які повинні бути на рахунку для гарантування виконання зобов'язання. Сказати, що підтримка застав є абсолютним заморожуванням коштів не можна, так як їх можна розмістити в високонадійних облігаціях уряду США. Щодня по котирувальної ціні, залежно від ф'ючерсної позиції і руху ціни, на рахунок нараховуються або з нього списуються грошові кошти. У випадку, якщо ціна на вироблений в Росії товар знижується, то на ф'ючерсний рахунок нараховуються гроші, і проблем ніяких немає. Якщо ж ціна зростає, то доводиться платити негативну варіаційну маржу, що компенсується подорожчанням фізичного товару. Виникає розрив між необхідністю негайно проплатити збитки на ф'ючерсному рахунку і часом реалізації подорожчав активу. Якщо оборотних коштів небагато, або так вимагає стратегія хеджування, можна використовувати опціони. Покупець опціону отримує страховку від несприятливого руху ціни і платить за неї одноразово. Заставні кошти в такому випадку не потрібні.

Для здійснення операцій на західному ринку ф'ючерсів і опціонів, зацікавлена ??особа повинна відкрити рахунок у брокера і перерахувати на нього грошові кошти, які будуть використовуватися в якості застави. Системні ризики в даному випадку вельми незначні, незалежно від того, послуги якого брокера використовуються - за законодавством США та Великобританії клієнтські гроші знаходяться на сегрегованих рахунках у банках і не можуть бути використані брокером в будь-яких своїх цілях. При банкрутстві брокера такі кошти не потрапляють в загальну конкурсну масу і повертаються клієнтам. Але банкрутства серед брокерів - явище вкрай рідкісне. Регулюючі органи, CFTC і FSA, ведуть пильний моніторинг їх фінансового стану і достатності власного капіталу. При настанні потенційно небезпечної ситуації брокера ставлять перед вибором - припинити бізнес, або злитися з іншою, більш потужною компанією. Так сталося з одним з найбільших роздрібних американських роздрібних брокерів на терміновому ринку - LFG. Компанія була поглинена Refco, і при цьому деякі клієнти, напевно, взагалі нічого не помітили, крім зміни платіжних реквізитів.

У Росії є кілька представників великих західних брокерів, у тому числі і компанія, в якій я працюю. Такі представники діють на підставі договору "представляє брокера". Цей договір передбачає поділ функцій, в результаті чого російські компанії і фізичні особи отримують можливість вести торгівлю через західного брокера, використовуючи аналітичні та технічні можливості їх представників в Москві. Комісійні збори при цьому не зростають, якщо представляє брокер не відрізняється особливою жадібністю. Слід зазначити, що при існуючому валютному законодавстві російським юридичним особам скрутно мати власні рахунки, і часто використовуються офшорні компанії. Фізичним особам простіше, так як згідно з новим російським законодавством, вони має право за власним бажанням переводити за кордон до $ 75 тис. Щорічно для здійснення операцій на фінансових ринках інших стран.Істочнікі цінового ризику

Перш, ніж відповісти на ключове питання "хеджувати або НЕ хеджувати", компанія повинна оцінити ступінь своєї схильності цінового ризику. Ця схильність має місце при виконанні таких умов:

1. Ціни на вихідні матеріали (послуги) або на вихідну продукцію не є постійними.

2. Компанія не може на свій розсуд встановлювати ціни на вихідні матеріали (послуги).

3. Компанія не може вільно встановлювати ціни на вихідну продукцію, зберігаючи при цьому обсяг реалізації (у натуральному вираженні).

Тепер зупинимося на основних джерелах ризику, пов'язаного з можливим змінам цін:

1. Нереалізовані запаси готової продукції.

2. непроізведенние продукція або майбутній урожай.

3. Ув'язнені форвардні контракти.3.Основние інструменти хеджування

Перш, ніж говорити про конкретні інструментах, необхідно відзначити, що коли ми вживаємо термін "хеджування", то маємо на увазі, насамперед, мета угоди, а не застосовувані засоби. Одні й ті ж інструменти використовуються і хеджером і спекулянтом; різниця тільки їх призначення. Хеджер укладає угоду з метою зниження ризику, пов'язаного з можливим рухом ціни; спекулянт свідомо приймає на себе цей ризик, розраховуючи на сприятливий результат.

Залежно від форми організації торгівлі, всі інструменти хеджування можна розділити на біржові та позабіржові.

Позабіржові інструменти хеджування - це, в першу чергу, форвардні контракти і товарні свопи. Угоди цих типів полягають безпосередньо між контрагентами або за посередництвом дилера (наприклад, дилера за свопами).

Біржові інструменти хеджування - це товарні ф'ючерси та опціони на них. Торгівля цими інструментами проводиться на спеціалізованих торгових майданчиках (біржах); істотним моментом при цьому є те, що однією із сторін в кожній угоді купівлі-продажу є Розрахункова палата біржі, що гарантує виконання як продавцем, так і покупцем, своїх зобов'язань. Основною вимогою до біржових товарів є можливість їх стандартизації. До стандартизовані товарів відносяться, в першу чергу, нафта і нафтопродукти, газ, кольорові і дорогоцінні метали, а також продовольчі товари (зернові, м'ясо, цукор, какао і т.п.).

Тепер коротко перерахуємо основні достоїнства і недоліки біржових і позабіржових інструментів хеджування: Позабіржові інструменти:

Гідності

· У максимальній мірі враховують вимоги конкретного клієнта на тип товару, розмір партії й умови поставки

Недоліки

· Низька ліквідність - розірвання раніше укладеною угодою сполучено, як правило, зі значними матеріальними витратами

· Відносно високі накладні витрати

· Суттєві обмеження на мінімальний розмір партії

· Складності пошуку контрагента;

· У разі укладення прямих угод між продавцем і покупцем виникає ризик невиконання сторонами своїх обязательств.Біржевие інструменти:

Гідності

· Висока ліквідність ринку (позиція може бути відкрита і ліквідована в будь-який момент)

· Висока надійність - контрагентом по кожній угоді виступає розрахункова палата біржі

· Порівняно низькі накладні витрати на вчинення правочину

· Доступність - за допомогою засобів телекомунікації торгівля на більшості бірж може вестися з будь-якої точки планети

Недоліки

· Вельми жорсткі обмеження на тип товару, розміри партії, умови і термін поставкіФьючерсная ціна

Використання термінових біржових інструментів для хеджування угод з реальним товаром засноване на тому, що ф'ючерсна ціна товару і його ціна на спот-ринку змінюються значною мірою паралельно. Якби це було не так, то існувала б можливість арбітражних операцій між готівковим і терміновим ринками.

Наприклад, якщо ф'ючерсна ціна значно перевищує ціну "спот", то існує наступна можливість:

1. Взяти кредит

2. Купити партію товару на спот-ринку

3. Продати ф'ючерсний контракт на терміновому ринку

4. За закриття термінового контракту виконати поставку реального товару

5. Розрахуватися за отриманим кредитом.

Т.ч., різниця між ф'ючерсної ціною і ціною "спот" відбиває такі фактори, як вартість позикового капіталу (тобто, поточний рівень процентних ставок) і вартість зберігання даного виду товару. Ця різниця називається базисом. Базис може бути як позитивним (для товарів, зберігання яких пов'язане з витратами, наприклад, нафту і кольорові метали), так і негативним (для товарів, володіння якими до терміну поставки приносить додаткову вигоду, наприклад, дорогоцінні метали).

Величина базису не є постійною; вона схильна як систематичним, так і випадковим змінам. Загальною закономірністю є зменшення абсолютної величини базису з наближенням терміну поставки за ф'ючерсним контрактом.

Слід зазначити що за наявності ажіотажного попиту на готівковий товар ринок може перейти в "перевернуте" стан, коли готівкові ціни перевищують ф'ючерсні, причому це перевищення може бути вельми значітельним.5.Стратегіі хеджування

Стратегія хеджування - це сукупність конкретних інструментів хеджування і способів їх застосування для зменшення цінових ризиків.

Всі стратегії хеджування засновані на паралельному русі ціни "спот" і ф'ючерсної ціни, результатом якого є можливість відшкодувати на терміновому ринку збитки, понесені на ринку реального товару. Однак, як ми вже зазначали, ця подібність не є досконалим. Мінливість базису тягне за собою залишковий ризик, що не усувається за допомогою хеджування.

Існує 2 основних типи хеджування - хедж покупця і хедж продавця.

Хедж покупця використовується у випадках, коли підприємець планує купити в майбутньому партію товару і прагне зменшити ризик, пов'язаний з можливим зростанням його ціни. Базовими способами хеджування майбутньої ціни придбання товару є купівля на терміновому ринку ф'ючерсного контракту, купівля опціону типу "колл" або продаж опціону типу "пут".

Хедж продавця застосовується в протилежній ситуації, тобто, при необхідності обмежити ризики, пов'язані з можливим зниженням ціни товару. Способами такого хеджування є продаж ф'ючерсного контракту, купівля опціону типу "пут" або продаж опціону типу "колл".

Розглянемо основні способи хеджування на прикладі хеджу продавця.

1. Хеджування продажем ф'ючерсних контрактів. Ця стратегія полягає в продажу на терміновому ринку ф'ючерсних контрактів у кількості, відповідному об'єму хеджованої партії реального товару (повний хедж) або в меншому (частковий хедж).

Угода на терміновому ринку зазвичай полягає в момент часу, коли

1. продавець може з великою часткою впевненості прогнозувати собівартість реалізованої партії товару

2. на терміновому ринку склався рівень цін, що забезпечує прийнятну прибуток.

Наприклад, якщо виробник бензину хоче хеджувати майбутню ціну його продажу, і витрати на переробку нафти можуть бути оцінені в момент її закупівлі, то в цей же момент здійснюється вхід в хедж, тобто відкриваються позиції на терміновому ринку.

Хеджування за допомогою ф'ючерсних контрактів фіксує ціну майбутньої поставки товару; при цьому в разі зниження цін на ринку "спот" недоотриманий прибуток буде компенсована доходом за проданими строковими контрактами (при зниженні ф'ючерсної ціни проданий ф'ючерс приносить прибуток). Однак, зворотним боком медалі є неможливість скористатися зростанням цін на реальному ринку - додатковий прибуток на ринку "спот" в цьому випадку, буде "з'їдена" збитками по проданим ф'ючерсах.

Іншим недоліком цього способу хеджування є необхідність постійно підтримувати певний розмір гарантійного забезпечення відкритих термінових позицій. При падіння ціни "спот" на реальний товар, підтримка мінімального розміру гарантійного забезпечення не є критичним умовою, т.к. в цьому випадку біржовий рахунок продавця поповнюється варіаційної маржею по проданим ф'ючерсним контрактам; однак, при зростанні ціни "спот" (а разом з нею - і ф'ючерсної ціни) варіаційна маржа по відкритим терміновим позиціям йде з біржового рахунки, і може знадобитися внесення додаткових коштів.

2. Хеджування купівлею опціону типу "пут". Власник американського опціону типу "пут" має право (але не зобов'язаний) в будь-який момент часу продати ф'ючерсний контракт за фіксованою ціною (ціною виконання опціону). Купивши опціон цього типу, продавець товару фіксує мінімальну ціну продажу, зберігши за собою можливість скористатися сприятливим для нього підвищенням ціни. При зниженні ф'ючерсної ціни нижчі ціни виконання опціону, власник виконує його (або продає), компенсуючи втрати на ринку реального товару; при підвищенні ціни, він відмовляється від свого права виконати опціон і продає товар за максимально можливою ціною. Однак, на відміну від ф'ючерсного контракту, при купівлі опціону виплачується премія, яка пропадає при відмові від виконання.

Гарантійного забезпечення куплений опціон не вимагає.

Т.ч., хеджування купівлею опціону типу "пут" аналогічно традиційному страхуванню: страхувальник отримує відшкодування при несприятливому для нього розвитку подій (при настанні страхового випадку) і втрачає страхову премію при нормальному розвитку ситуації.

3. Хеджування продажем опціону типу "колл". Власник американського опціону типу "колл" має право (але не зобов'язаний) в будь-який момент часу купити ф'ючерсний контракт за фіксованою ціною (ціною виконання опціону). Т.ч., власник опціону може виконати його, якщо поточна ф'ючерсна ціна більше ціни виконання. Для продавця опціону ситуація зворотна - за отриману при продажу опціону премію він бере на себе обов'язок продати на вимогу покупця опціону ф'ючерсний контракт за ціною виконання.

Гарантійний депозит по проданому опціону типу "колл", розраховується аналогічно гарантійному депозиту на проданий ф'ючерсний контракт. Т.ч., ці дві стратегії багато в чому схожі; відмінність їх полягає в тому, що отримувана продавцем опціону премії обмежує його дохід за терміновою позиції; в результаті, проданий опціон компенсує зниження ціни товару на величину, не більшу, ніж отримана ним премія.

4. Інші інструменти хеджування. Розроблено значну кількість інших способів хеджування на основі опціонів (наприклад, продаж опціону типу "колл" і використання отриманої премії для покупки опціону типу "пут" з меншою ціною виконання і опціону типу "колл" з більшою ціною виконання).

Вибір конкретних інструментів хеджування повинен здійснюватися тільки після детального аналізу потреб бізнесу хеджера, економічної ситуації та перспектив галузі, а також економіки в цілому.

Найпростішим з погляду реалізації є повне короткострокове хеджування одиничної партії товару. У цьому випадку хеджер відкриває на терміновому ринку позицію, обсяг якої як можна більш точно відповідає обсягу реалізованої партії реального товару, а термін виконання ф'ючерсного контракту вибирається близькій до терміну виконання реальної угоди. Закриваються позиції на терміновому ринку в момент виконання угоди на ринку "спот".

Однак, не завжди реальні потреби бізнесу можна задовольнити за допомогою такої простої схеми.

1. При необхідності хеджувати довгострокові угоди (більше 1 року), зазвичай не вдається підібрати терміновий контракт з відповідним терміном виконання і володіє достатньою ліквідністю. У цьому випадку вдаються до практики, що отримала назву "перекат" (roll-over). Вона полягає в тому, що спочатку відкривається позиція по більш близького контрактом (наприклад, з терміном виконання через 6 місяців), а в міру поліпшення ліквідності за більш далеким строками поставки, позиції по ближніх місяцях закриваються, і відкриваються позиції по далеким.

2. Більш складним виявляється також здійснення хеджування при безперервному або близькому до безперервного циклі виробництва. У цьому випадку на терміновому ринку постійно є відкриті позиції з різними термінами поставки. Управління такою мінливою "готівково-строкової" позицією може виявитися непростим завданням.

3. Не завжди вдається підібрати біржовий товар, точно відповідний об'єкту реальної угоди. У цих випадках доводиться проводити додатковий аналіз для того, щоб з'ясувати, який біржовий товар або, можливо, група товарів, найкращим чином підходять для хеджування товарної позиції на реальному ринку.

4. У деяких випадках при зміні цін змінюються, також, потенційні обсягу збуту. При цьому перераховані вище схеми хеджування виявляються неефективними, тому виникає ситуація "недохеджірованія" (обсяг хеджу менше обсягу реальної позиції) або "перехеджірованія" (обсяг хеджу більше обсягу реальної позиції). В обох ситуаціях ризик збільшується. Виходом є динамічний хеджування, коли відбувається постійний аналіз відповідності розміру термінової позиції ситуації на реальному ринку і, якщо необхідно, зміна цього размера.6.Основние принципи хеджування

1. Ефективна програма хеджування не ставить за мету повністю усунути ризик; вона розробляється для того, щоб трансформувати ризик з неприйнятних форм в прийнятні. Метою хеджування є досягнення оптимальної структури ризику, тобто, співвідношення між перевагами хеджування та його вартістю.

2. При прийнятті рішення про хеджування важливо оцінити величину потенційних втрат, які компанія може понести у разі відмови від хеджу. Якщо потенційні втрати несуттєві (наприклад, мало впливають на доходи фірми), вигоди від хеджування можуть виявитися менше, ніж витрати на його здійснення; в цьому випадку компанії краще утриматися від хеджування.

3. Як і будь-яка інша фінансова діяльність, програма хеджування вимагає розробки внутрішньої системи правил і процедур.

4. Ефективність хеджування може бути оцінена тільки в контексті (безглуздо говорити про прибутковість операції хеджування або про збитки по операції хеджування у відриві від основної діяльності на спот-ринку) Що дає хеджування

Незважаючи на витрати, пов'язані з хеджуванням, і численні труднощі, з якими компанія може зустрітися при розробці та реалізації стратегії хеджування, його роль в забезпеченні стабільного розвитку дуже велика:

· Відбувається істотне зниження цінового ризику, пов'язаного із закупівлями сировини і постачанням готової продукції; хеджування процентних ставок і обмінних курсів знижує невизначеності майбутніх фінансових потоків і забезпечує більш ефективний фінансовий менеджмент. В результаті зменшуються коливання прибутку і поліпшується керованість виробництвом.

· Добре побудована програма хеджування зменшує як ризик, так і витрати. Хеджування вивільняє ресурси компанії і допомагає управлінському персоналу зосередитися на аспектах бізнесу, в яких компанія має конкурентну перевагу, мінімізуючи ризики, які не є центральними. Зрештою, хеджування збільшує капітал, зменшуючи вартість використання засобів і стабілізуючи доходи.

· Хедж не перетинається зі звичайними господарськими операціями і дозволяє забезпечити постійний захист ціни без необхідності змінювати політику запасів або укладати довгострокові форвардні контракти.

· У багатьох випадках хедж полегшує залучення кредитних ресурсів: банки враховують захеджувати застави за вищою ставкою; це ж відноситься до контрактів на поставку готової продукції.

Ще раз відзначимо - хеджування не ставить своїм безпосереднім завданням підвищення прибутку; джерелом прибутку є основна виробнича деятельность.7.Ошібкі в управлінні хеджірованіе Шість найпоширеніших помилок управління ризиком

Ви ймовірно знайомі з основними принципами довгострокового інвестування: час - гроші, інвестування в різні галузі, а не в одну, виключення спроб розраховувати на ринок за часом. Незважаючи на це, навіть ті інвестори, які знають про ці принципи, іноді не слідують їм, особливо коли ринок стає волатильним. Нижче Ви знайдете шість звичайних помилок інвесторів. Далі, інформація пропонує кілька стратегій, які допоможуть Вам уникнути цих помилок.

· Помилка # 1: турбота про волатильності, поряд із зневагою іншим ризиком

· Помилка # 2: спроби знайти спосіб інвестування з найменшим ризиком

· Помилка # 3: спроби вибору часу для операцій на ринку

· Помилка # 4: продаж на ведмежому ринку

· Помилка # 5: покупка "гарячого капіталу"

· Помилка # 6: впевненість у тому, що ринок валют і депозитних сертифікатів волатільний.Ошібка # 1: Турбота про волатильності, поряд із зневагою іншим ризиком

У більшості випадків, коли говорять про інвестиційний ризик, мають на увазі волатильність. Звичайно, волатильність - частина інвестування, і необхідно це розуміти. Але якщо Ви довгостроковий інвестор, волатильність може бути самим маловажним ризиком, про який Вам слід було б хвилюватися. Волатильність не повинна бути головним чинником при довгостроковому інвестуванні, тому що, як показано на графіку, вона зменшується з часом. Волатильність не є показником інвестування - волатильність інвестування може бути як вдалим, так і не вдалим - вона показує наскільки змінилася продуктивність інвестування. Як довгостроковий інвестор, Ви хочете точно знати про довгострокові тенденції, а не про короткочасні коливаннях. Якщо Ви стежите виключно за волатильністю, Ви дивитеся на рух ринків з погляду короткострокового інвестування - знаєте Ви це чи ні.

Графік 1: показує як історичний повернення капіталу різних активів, особливо акцій, став значно менш волатильним за довгий період часу (волатильність може зменшитися з часом).

Замість того щоб турбується про короткострокову волатильності, довгострокового інвестору потрібно сфокусуватися на ризику, який чи помітний: ризик втрати контролю над довгостроковими цілями через надмірне уваги, що приділяється короткостроковій волатильності. Консервативне інвестування, для уникнення волатильності, або перемикання інвестицій з-за волатильності можуть збільшити ризик того, що Ваші інвестиції не принесуть бажаного результату і не досягнуть довгострокових цілей, поставлених Вамі.Ошібка # 2: Спроби знайти спосіб інвестування з найменшим ризиком

Кожен бажає працювати з найменшим ризиком, чи не так? Так, але це залежить від виду ризику. Питання, «який вид інвестування передбачає найменший ризик?» Схожий на питання, «який вид взаємного фонду найкращий?» Відповідь повністю залежить від того, що саме Вам потрібно.

Наприклад, як Ви бачите з попередньої дискусії про волатильності, зменшення короткострокового ризику волатильності - не найважливіший фактор для довгострокового інвестора, якщо тільки при зменшенні короткостроковій волатильності Ви будете прагнути вибрати інвестиції, які б збільшили ризик при інфляції. При конфронтаційному ризик, Ви будете пожинати свої плоди.

Причиною, з якої більшість експертів рекомендує акції довгостроковим інвесторам, як показано на графіку (2), є те, що акції послідовно були найкращим інструментом довгострокового інвестування з точки зору історичних даних. Однак, для вилучення довгострокового потенціалу зростання акцій, Вам необхідно враховувати пов'язану з ними короткострокову волатильність.

Графік 2: показує річний повернення капіталу даної цінних паперів за кращий і гірший 10-ти-літній період часу між 1926 і 1995 роками. Іншими словами, тут показаний загальний повернення капіталу, який би Ви мали щорічно, якби інвестували під час кращих і гірших 10-ти років.

Щоб дізнатися результати дії інвестиції за даний проміжок часу, Вам необхідно знати Вашу загальну прибуток / втрату після податків та інфляції. Інвестиція, яка виглядає досить прибутковою, може виявитися зовсім інший після врахування податків та інфляції, як показано на графіку:

Графік 3. Погодження прибутку з податками та інфляцією

Цей графік показує гіпотетичний повернення капіталу інвестора за трьома типами інвестицій після врахування податків та інфляції. Якщо Ви є довгостроковим інвестором, Вам необхідно враховувати довгострокові ефекти інфляції та податки. Тут передбачається 31% процентна податкова ставка і використовується 3.1% історичний рівень інфляції за період з 1926 до 1995 року. Передбачається, що прості акції продаються кожні п'ять років. Вираховуються прибутку і втрати і купуються нові акції за поточною ціною з виручкою вже після налогообложенія.Ошібка # 3: Спроби вибору часу для операцій на ринку

Більшість інвесторів знає, що вибір часу для операцій на ринку - не дуже хороше рішення. Більшість знає, що навіть експерти Wall Street не можуть послідовно передбачити рух ринку. Незважаючи на це, багато інвесторів намагаються вгадати «вдалий» момент на ринку - часто без якого або усвідомлення.

Інтенсивний рух акцій і боргових зобов'язань напередодні пониження - одна із звичайних форм поведінки при виборі часу для операцій на ринку. До цього відноситься і утримування від впровадження інвестиційного плану поки ринок не «заспокоїться», або припинення отримання середніх даних під час волатильного ринку.

Для вибору часу необхідні два точних припущення: правильний час для покупки і правильний час для продажу. Варто упустити одне з них, і Ви можете втратити весь ринок. Більшість прибутку на ринку можна отримати під час кількох активних непередбачуваних торгових днів. Для використання довгостроковій продуктивності ринку, необхідно знаходиться на ринку в ці дні, як показує графік (2).

Ви часто чули, що інвестування - це наука. Частиною цієї науки є визначення стоїть фінансового плану, який би відповідав Вашим цілям і термінами. Інша частина науки - і, часто, найскладніша - навчання входженню на ринок.

Графік 4. Цей графік показує, що за останні 10 років, якби ви не володіли акціями на ринку під час кращих 10-ти місяців, повернення капіталу був би незначно більше, ніж, якби Ви володіли казначейськими білетамі.Риночная тенденція до зниження: як часто, наскільки довго і погано?

При оцінці продуктивності інвестицій ринку акцій, необхідно пам'ятати про ці статистичних даних:

· Ринок «падав» на 10% в 86 випадках за останні 80 років

· Найбільше денне падіння склало 22% в жовтні 1987 року

· У середньому, інвестори ринку акцій пережили:

o 5% падіння більш ніж 2 рази на рік

o 15% падіння раз на три роки

o ведмежий ринок (20% зниження) кожні п'ять років

· В середньому, ринок мав тенденцію на підвищення майже два роки з трьох років

· Середній ринковий оборот з 1926 року становив 10.5% в годОшібка # 4: продаж на ведмежому ринку

Здоровий глузд підказує, що за раптовим зануренням у фінансові ринки послідує результат. Але якщо ви будете чекати раптового падіння вартості Вашої інвестиції, для того щоб продати, то все що Ви робите це замикання у власних збитках. А як тільки гроші загублені, Ви втрачаєте всі можливості отримання прибутку від подальших рухів ринку, які, ґрунтуючись на статистику, завжди були спрямовані вгору пі довгостроковій оцінці. Графік внизу показує, що сталося з інвесторами ринку акцій, які продали під час падіння ринку в 1987 році, по відношенню до тих, хто утримався від продажу.

Подібним чином, така техніка, як вираховування середніх вартості долара може спрацювати тільки в тому випадку, якщо Ви продовжуєте, як і планувалося, купувати акції, навіть якщо ринок знижується. Так як це не дуже логічно вкладати гроші в ринок у період волатильності, Ви можете зараз заплатити менше за акції які купуєте, ніж чекати поки ринок стабілізіруется.Результати продажу в ведмежому ринку

Нижче слідують результати від 12/31/95 різних гіпотетичних інвестиційних стратегій під час обвалу 1987 року. Припустимо, що всі 4 інвестора купили акцій на суму $ 10,000 6/30/83 (дата, використовувана для підрахунку повернень роздрібного інвестора різноманітних взаємних фондів) і що інвестори 1,2 і 3 продали акції під час обвалу (17 жовтня 1987 року), купили державні облігації і знову купили акції у зазначені дні. Результати показують, що стратегія «купити і потримати» принесла найбільший середній річний повернення.

 · Тип

 Інвестора

 Купівля держ. облігацій

 Купівля акцій

 Вартість

 Загальний повернення

 Середній річний повернення

 Купівля та прідержкі - - $ 56,159 461,59% 14,80%

 Інвестор 1 10/30/87 6/30/90 $ 43,385 333.85% 12,46%

 Інвестор 2 10/30/87 6/30/91 $ 43,169 331.69% 12,41%

 Інвестор 3 10/30/87 6/30/92 $ 39,785 297.85% 11,68%

Помилка # 5: Покупка "гарячого капіталу"

Якби вибір найбільш продуктивних фондів було таким же простим справою, як оцінка короткострокових інвестицій, то послуги інвестиційних експертів пропонувалися б майже задарма. Однак дуже невелика кількість фондів послідовно значаться як найбільш продуктивні, особливо якщо Ви враховуєте тільки короткострокову продуктивність.

Чому? Однією з причин є те, що як тільки «гарячий фонд» визначено, він може бути завалений готівкою інвесторів, що може призвести до того, що фонд додасть безліч нових цінних паперів в свій портфель за короткий проміжок часу. Іншим фактором є зрушення на самому ринку. Умови, сприятливо впливають на будь-який даний вид фонду за короткостроковий період часу, зазвичай тимчасові і, швидше за все, зміняться набагато швидше, ніж фонд знайде можливість їх утримати.

Нескладно зрозуміти, чому так багато інвесторів купують цінні папери фондів, які відрізнялися високою прибутковістю в попередньому році: майже кожен фінансовий журнал видає список найбільш прибуткових фондів, який зазвичай грунтується на діяльності фондів у попередньому році. Багато фондові компанії рекламують свої фонди на основі поточної діяльності - як ніяк хто захоче купити малоперспективний фонд? Але ладу рішення на основі поточної діяльності, Ви оцінюєте довгострокове інвестування на основі короткострокових критеріїв, і, отже, обмежуєте свої шанси на успех.Как щодо оцінки фондів?

Багато інвесторів використовують незалежні оцінки, такі як Morningstar, для придбання фондів. Запам'ятайте, що організація використовує свої власні критерії оцінки фонду. Наприклад, рейтингова система фірми може надати дані про низької волатильності витрат. Якщо Ви використовуєте оцінки для визначення вартості та загальної оцінки фондів, упевніться, що критерії, що охоплюють оцінку, є тими ж критеріями, які ви використовуєте для оцінки своїх власних інвестіцій.Ошібка # 6: впевненість у тому, що ринок валют і депозитних сертифікатів волатильний

Депозитні сертифікати (CD), фонди валютного ринку та інші ощадні та інвестиційні інструменти з фіксованою сумою можуть уберегти Ваш капітал від волатильності і, з точки зору загального повернення менш волатильні, ніж акції та облігації. Але це не означає, що Ваш доходи - не волатильний.

Багато інвесторів навчилися цьому на початку 90-х, коли термін депозитних сертифікатів з оцінкою в 15% минав, в той час як процентні ставки були близько 4%. Інвестори, які думали, що вони в «безпеки», виявили, що їхні доходи зменшилися на 50% і більше.

Не має значення, який інструмент Ви обираєте, все одно Ви не будете застраховані від коливань у Вашому доході.

Графік 5: графік показує середній дохід від річних депозитних сертифікатів, взаємних фондів валютного ринку та рахунків валютного ринку, використовуваних банком за період з 1985 по 1995 год.Развітіе Ваших перспектив в управлінні ризиком

Як ви побачили з попереднього розділу, більшість помилок з'являється, коли інвестори фокусують свою увагу на одному з елементів ризику і нехтують загальною картиною, особливо картиною їх власної ситуації. Як, тоді, інвестор може чітко уявити собі цю загальну картину? Найкраще було б почати з розгляду деяких основних елементів, які використовуються Вами при розвитку інвестиційного плану: Вашої мети і тимчасового фактора.Что таке ризик?

Однією з причин, по якій ризик є настільки проблематичним фактором для інвесторів, є те, що його важко охарактеризувати. По суті, будь-що, що впливає на Ваш капітал не в тому напрямку, який Ви планували, називається ризиком. Він включає фактори, які зменшують його значення, а, також, фактори, які могли б запобігти його збільшення для досягнення Ваших цілей.

А як виміряти ступінь ризику? Волатильністю, визначеної оцінкою за допомогою п'яти-бальної системи? Проблема полягає в тому, що ризик не вимірюється ні в яких одиницях.

Незважаючи на це, існує кілька видів ризику:

· Ринковий ризик - це ризик, що ціна цінного паперу підвищиться або впаде під впливом мінливих економічних, політичних або ринкових умов, або через індивідуальної ситуації компанії

· Інфляційний ризик - це ризик, що Ваш поворотний капітал буде менше або буде відрізнятися від очікуваного через загального ефекту інфляції

· Кредитний ризик - це ризик, що емітент облігацій може змінити основну суму цінного паперу або процентні виплати

· Валютний ризик - це ризик, що рухи на біржах можуть змінити вартість у доларах ваших зовнішніх інвестицій

· Ризик процентних ставок - це ризик, що процентні ставки підвищаться, і ціни на облігації знизяться, знижуючи вартість ваших інвестицій

Якщо у Вас довгострокові цілі, Ви хочете, щоб Ваш капітал зростав. Якщо ви використовуєте короткострокові інвестиції, Ви, мабуть, хочете переконається, що не програли у вартості того, що маєте. При інвестуванні доходу Вам необхідно переконається, що Ваші гроші забезпечать адекватний дохід так довго, як Вам знадобиться. Кожна з цих стратегій чутлива до різних видів ризику. Розглядаючи види ризику у Вашій інвестиційної ситуації, Ви можете почати вловлювати те, як слід керувати цим ризиком у міру того, як Ви створюєте свій інвестиційний портфель і керуєте ім.

Перший крок - це прийняття до уваги чотирьох головних чинників при розвитку персональних перспектив управління ризиком:

1. Тимчасова чутливість: наскільки вирішальним є придбання інструментів в обмежений і конкретний відрізок часу

2. Цільова чутливість: ступінь впевненості у Ваших інвестиціях для досягнення мети

3. Фінансова чутливість: Ваша вразливість по відношенню до фінансових стресів протягом інвестиційного періоду

4. Психологічна чутливість: Ваше особисте ставлення до ризику і винагороді

Ви, мабуть, помітили, як це відноситься до вибору інвестицій, але це також варто вивчення з точки зору ризику.

Тимчасова чутливість заснована на обраному Вами проміжку часу. У інвесторів з довгостроковими інвестиціями тимчасова чутливість менше, так як у них більше можливостей отримання прибутку. При цьому не має значення, як коливалася вартість їх портфеля за встановлений проміжок часу.

Короткострокові інвестори більше схильні тимчасової чутливості, так як їм потрібні інвестиції, які були б більш передбачувані і стабільні за обмежений проміжок часу.

Цільова чутливість це коли Ви задаєте собі питання, «Яким чином і наскільки досягнення мети залежить від капіталу?» Наприклад, якщо Ви інвестуєте для отримання додаткового доходу для відставки, в той час як він вже цілком забезпечений пенсією та іншими ресурсами, то у Вас низький рівень цільової чутливості. Гроші, які Ви інвестуєте, змінюють якість Вашої відставки, але не визначають, підете Ви у відставку чи ні. З іншого боку, якщо Ви розраховуєте, що інвестиції покриють більшу частину витрат, коли Ви будете у відставці, стає дуже важливим те, як Ви розподіліть інвестиції. Спочатку, ви можете подумати, що чим більше Ваша цільова чутливість, тим більше консервативним Вам слід бути у виборі інвестицій. Але це є правдою, тільки якщо Ваш фінансовий план будується на консервативних інвестиціях. Загалом, цільова чутливість повинна бути індикатором важливості відповідності інвестицій з цілями і часовим періодом. Якщо Ви дійсно розраховуєте на фінансову підтримку заощаджень, і це є Вашою метою, то Ви неодмінно захочете переконатися, що правильно розподілили інвестиції.

Фінансова чутливість визначає наскільки сильний фінансовий стрес пережила Ваша сім'я перед тим, як Ви почали вкладати заощадження. Фінансову чутливість важко виміряти, але можна намалювати її загальну картину за допомогою вивчення декількох факторів. Великі боргові зобов'язання (такі як заставні та боргові платежі) можуть збільшити Вашу чутливість по відношенню до доходу, а також, коливання в зарплаті, невизначені очікування майбутнього доходу, нестача адекватних фондів на випадок необхідності. Число залежних факторів також може впливати на чутливість.

Графік 6: показує вплив переривання довгострокового інвестування для задоволення незапланованих потреб (оплата навчання в коледжі). Обидва гіпотетичні інвестори спочатку вклали $ 10,000 на період 30 років, і обидва отримували $ 2,000 щорічно.

Невпевненість і непередбачуваність потреб - це не єдина причина фінансової чутливості. Відсутність чіткого фінансового плану може призвести до несподіваного появі очікуваних витрат і зруйнувати фінансову безпеку. Графік 6 показує звичайний приклад: батьки допомагають заплатити дитині за навчання зі своїх заощаджень. У зв'язку з цим виникають три проблеми: активи заощаджень батьків зменшуються, їх план відходу у відставку порушений, і вони змушені передчасно ліквідувати довгострокові інвестиції, що може означати їх продаж на ринку в несприятливий час. Таким чином, приймаючи рішення про інвестиції, необхідно дивитися на повну картину, щоб знати про свої слабкі моментах.

Психологічна чутливість, або «неохота прийняття ризику», часто є найскладнішим елементом при оцінці. У кожного своє ставлення до ризику; ключовим моментом є визначення відповідності Вашого ставлення до реальності.

 · Як працювали акції, державні облігації та

 казначейські білети

 Найгірший річний повернення

 Кращий річний повернення

 Кількість гірших років

 Середня втрата за найгірший рік

 Середній річний повернення

 Акції -43.3 54.0 20 -12.3 10.5

 Держ. Облігації -9.2 40.4 19 -3.2 5.2

 Казначейські білети 0 14.7 1 0 3.7

Ця таблиця показує історичне поведінку акцій, державних облігацій, зобов'язань і американських казначейських білетів за період з 1926 по 1995 рік. Минулі дані не гарантують схожих результатів у майбутньому.

Дослідження інвестиційної компанії показує, що чим краще проінформовані інвестори, тим більш агресивно вони намагаються інвестувати, навіть при нормальній волатильності ринку - частково через те, що вони очікують волатильність.

Таблиця показує реальність ризику і повернень трьох основних активів.

Якщо ви бачите, що Вище ставлення до ризику змушує Вас підводити довгострокове інвестування під короткострокові стандарти, прийшов час переоцінити Ваші погляди, замість того, щоб просто слідувати ім.Суммірованіе всіх факторів одночасно

Беручи до уваги чотири фактори, описані в цьому розділі, і застосовуючи їх до своєї ситуації, Ви можете вибрати перспективу ризику, яка допоможе Вам вирішити якісь кроки в управлінні ризиком є ??найбільш підходящими.

Для початку Вам слід звернути увагу на тимчасову і цільову чутливість. Ці фактори є найважливішими в загальній картині управління ризиком. У більшості людей дуже відносна свобода дій при плануванні таких подій як відставка, оплата навчання дитини, і дуже невелика можливість знизити пов'язані з цим витрати без негативних наслідків. Поставтеся до цих чинників з найбільшою увагою.

Ваша тимчасова чутливість може вказати наскільки агресивним або консервативним повинен бути Ваш інвестиційний портфель. Ваша цільова чутливість може вказати на важливість проходження за певним типом портфеля.

Потім, зверніть увагу на менш важливі фактори: фінансову та психологічну чутливість. Якщо рівень однієї з них високий, Ви, можливо, вирішите трохи відхилиться від запланованого портфеля. Таким чином, якщо Вам доведеться повернути грошові ресурси раніше, ніж планувалося Ви зможете вилучити їх з більш консервативних інвестицій портфеля. А якщо Ви стикаєтеся з періодом ринкової волатильності, яка виводить Вас з психологічної рівноваги, консервативні інвестиції сприяють пом'якшенню загального ефекту на Ваш портфель. «Як я можу слідувати плану, якщо в цьому році я вже втратив 7%?»

Поняття про те, що волатильність є чинником не першої важливості, виходить за межі здорового глузду. Загалом, важко прийняти те, що ви перебуваєте на правильному шляху, якщо Ви втратили 7% за останні 12 місяців.

Може виявитися дуже корисним, якщо Ви розглянете свою ситуацію в розрізі подорожей. Якщо Ваша мета дістатися з точки А в точку Б, то найкоротший шлях - пряма лінія. Але зазвичай, дорога від А до Б - не пряма лінія. Можуть бути навіть такі моменти, коли дорога веде в зовсім протилежний бік. Однак саме такий маршрут - найшвидший спосіб дістатися до Б.

Можливо, якби Ви йшли пішки, Ви б могли слідувати прямому курсом. У цьому випадку Ви б знали, що кожен зроблений крок веде Вас у вірному напрямку. Але доберетеся Ви до призначеного місця також швидко? Ні, якщо тільки це не короткий расстояніе.Когда настає час змінювати інвестиції?

Кожному інвестору знайоме відчуття непереборного бажання змінити набір інвестицій. Часто, це виникає при появі волатильності, докладно тут описаної. Однак волатильність сама по собі не є стоїть причиною змін, як Ви побачите далі. Рішення продавати повинно бути проаналізовано також ретельно, як і рішення купувати.

Далі йдуть три випадки, при яких радиться змінити інвестиції:

1. Погані або низькі результати. Визначення ступеня якості результатів залежить від контексту інвестицій.

Якщо основна причина волатильність, перевірте, чи відповідає вона очікуваною. (Стандартне і бета відхилення - два способи перевірки короткостроковій волатильності. Для отримання більш детальної інформації, дивіться наступні розділи). Так як більш високий рівень занепокоєння в рамках короткострокового періоду в основному пов'язаний з більш високими прибутками в довгостроковий період, переконайтеся, що Ви не продаєте потенційно прибуткові інструменти просто тому, що вони пов'язані з очікуваною волатильністю.

Потім, порівняйте результати інвестування зі змінами на відповідному ринку. Широкомасштабний акціонерний фонд, що впав на 6%, в той час як ринок впав на 5% не обов'язково показує погані результати, особливо якщо в середньому він піднімається на 6% коли ринок піднімається на 5%. Більш консервативний акціонерний фонд може впасти тільки на 3% при ідентичних умовах, але, в той же час, навряд чи «переграє» ринок зверху.

Третій крок - це порівняння результатів однорідних інвестицій. Чи принесло більшість інших цінних паперів або взаємних фондів більше прибутку, або менше збитку? Сталося це за значний період часу (для акціонерного фонду, чим більше років, тим краще)? Якщо у Вас інвестиція, яка приносила бажані результати у своїй категорії три роки поспіль, то, безсумнівно, варто торгувати нею і надалі. Але якщо Ви не можете знайти закономірність у прибутковості інвестиції, то вам краще не займатися нею взагалі.

Частина проблеми з волатильністю полягає в тому, що багато інвесторів не знають чого їм очікувати. Хоча волатильність непросто виміряти, стандартне і бета відхилення - два способи вимірювання короткостроковій волатильності стосовно акціонерним фондам. Будь-який з цих способів допомагають при реальній перевірці оцінки інвестування ринку акцій.

2. Зміна ситуації / цілей. Цей пункт включає в себе зміну Вашої поточної фінансової або податкової безпеки, змінах у витратах, або взагалі будь-які зміни, пов'язані з часом. Наприклад, з часом, агресивні інвестиції Вашого портфеля можуть рости швидше, ніж консервативні, порушуючи баланс Вашого портфеля. Також, рухаючись до наміченої мети, може скорочуватися термін інвестування і Ви, можливо, захочете мати більш консервативний набір інвестицій.

Очевидним є те, що зміни хороші, коли вони впорядковані. Постарайтеся не допустити того, щоб корекції на ринку акцій були поштовхом різкого зсуву в розподілі Ваших активів. Правда ринок може піти вниз і далі, і Ви зможете запобігти зменшення у Ваших активах. Але він також може і стабілізуватися: при цьому Ви залишитеся в програші.

Що стосується досягнення мети, розраховуйте на зрушення в активах пов'язані з більш агресивними інвестиціями, а не з більш консервативними. При такій довгострокової мети як відставка, Ви, можливо, захочете почати на 15 років раніше дати Вашої відставки. Однією з технік балансування портфеля - «чехарда», або ліквідація найбільш агресивних інвестицій та вкладання грошей в нові, більш консервативний. Це дозволяє Вам домогтися максимального зсуву в балансі при мінімальному відсотку змінених активів.

Інша техніка - «спрямоване розподіл»: замість того, щоб реінвестувати кожне розподіл, викликане відповідної інвестицією, використовуйте його для покупки акцій більш консервативних інструментів. Це поступово призведе до зсуву навантаження в більш консервативну сторону.

3. Занепокоєння. Якщо інвестиція викликає у Вас небажаний дискомфорт, то, можливо, правильніше буде продати її. Не намагайтеся навісити на себе занадто багато - в будь-якому портфелі, за певний проміжок часу, завжди знайдеться інвестиція, яка принесла більше прибутку, ніж інші, і інвестиція, яка принесла збитки. Запам'ятайте ефект зміни інвестицій на загальний баланс Вашого портфеля. Обміркуйте рішення, переглянете факти, і зробіть хід. Зрештою, кожному інвестору необхідно повне задоволення набором інвестиційного портфеля.7.Способи вимірювання волатильності

Бета відхилення - це один із способів вимірювання чутливості Вашого портфеля до рухів ринку. Іншими словами, для даної інвестиції, бета відхилення відповідає на запитання, «Наскільки змінилися результати цієї інвестиції з рухом на ринку?» Бета відхилення - це коефіцієнт коливань попередньої ціни портфеля в порівнянні з коливаннями контрольної точки індексу. Бета відхилення може бути підраховано за допомогою результативних даних за будь-який проміжок часу. Наприклад, бета відхилення взаємного фонду може бути розрахована на основі повернень за останні 36 місяців. Бета відхилення контрольної точки індексу, S & P 500 або якого-небудь іншого індексу, приймається за 1.0. бета відхилення фонду менше ніж 1.0 вказує на те, що портфель менш чутливий до коливань на ринку відносно індексу, в той час як бета більше 1.0 вказує на більш високу чутливість портфеля до змін на ринку.

Кожне бета відхилення має свою цифру R2 означає: вимірювання того, наскільки близько результати портфеля відповідають результатам контрольної точки індексу. Значення R2 рівне 1.00 означає повну відповідність, що означає, що всі коливання фонду пояснюються коливаннями індексу, в той час як значення R2 рівне 0.00 означає повну невідповідність. Очевидно, що чим нижче R2, тим сильніше змінюються результати фонду, пов'язані з будь-якими факторами, крім ринкових.

Середньоквадратичне відхилення - це статистична оцінка того, наскільки місячний повернення фонду відхилився від середнього повернення за певний період часу. Іншими словами, середньоквадратичне відхилення вимірює дисперсію періодичних повернень фонду (часто засновану на варіації місячних повернень за період 36 місяців). Чим ширше дисперсія, тим більше стандартне відхилення. Так як середньоквадратичне відхилення не пов'язане з індексами, воно є незалежним виміром волатильності.

Як приклад, припустимо, що у двох фондів однаковий середній місячний повернення рівний 5.0%, середньоквадратичне відхилення фонду А - 3.0, а фонду Б - 5.0. Як Ви бачите з ілюстрації, діапазон повернень фонду А залишався в межах 2.0% - 8.0% більшу частину часу, а місячні повернення фонду Б коливалися від 0.0% до 10.0% більшу частину часу. У фонду з більш високим середнім квадратичним відхиленням (фонду Б) коливання були значно більше за той же період часу.

Для того щоб визначити ступінь відхилення реальних повернень від середніх, ми приділяємо основну увагу тій області, в якій сталася основна частина повернень. Відповідно до законів статистики, шанс того, що повернення фонду за даний місяць будуть відрізнятися від його середнього місячного повернення плюс-мінус одне стандартне відхилення, дорівнює 67%; в 95% випадків відмінність буде дорівнює двом відхилень. Іншими словами, в 67% випадків повернення фонду А падав в діапазоні 2.0% - 8.0% (5.0%? 3.0%), а в 95% випадків він падав в діапазоні від -1% до 11% (5.0%? 6.0%).

Середнє квадратичне, або стандартне, відхилення є індикатором ймовірності, а не економічного прогнозу. Однак, вивчаючи історичне середнє квадратичне відхилення поряд з історичними поверненнями, Ви можете визначити, чи буде волатильність прийнятною для Вас беручи до уваги повернення фонду.

Ви можете знайти значення бета і стандартного відхилення у звіті взаємних фондів, що складається незалежним аналітиком, таким як Morningstar або в аналітичних звітах, пропонованих компанією Lipper. Ви, можливо не знайдете даних по фондам, які проіснували невеликий відрізок часу, або занадто незначні для спеціального аналізу аналітичними фірмамі.Ограніченія використання бета і стандартного відхилення

Так як бета і стандартне відхилення засновані на вимірі результатів у минулому, вони не визначають результати або волатильність в майбутньому.

І бета і стандартне відхилення вимірюють волатильність фонду за певний проміжок часу (наприклад, річна щомісячна волатильність за 3-х річний період). Короткострокова волатильність не є значущим показником ризику або стоять індикатором більш довгостроковій волатильності. До того ж, якщо Ви будете використовувати річну щомісячну волатильність для порівняння з річними результатами фонду, то отриманий Вами результат може переоцінити річну волатильність фонду.

Так як бета відхилення вимірює чутливість фонду щодо контрольної точки, то якщо фонд не дуже відповідає цій точці (низьке значення R2) придатність значення і цінність порівняння помітно знижуються. Наприклад, у фонду може бути низьке бета відхилення щодо S & P 500 через те, що на фонд більше впливають інші ринки. Важливо також зазначити, що порівняння бета відхилень з різними контрольними точками може призвести до помилкових висновків.

Так як середнє квадратичне відхилення вимірює продуктивність фонду щодо самого себе, воно не порівнює результати діяльності фонду з контрольними показниками (хоча Ви можете порівняти стандартне відхилення фонду з відповідним контрольним значенням індексу). До того ж, фонди з однаковим стандартним відхиленням можуть результировать зовсім по-різному. Також, фонд з послідовною продуктивністю (позитивної або негативної) буде показувати більш низьке стандартне відхилення, ніж фонд з більш різноманітними позитивними результатами

Так як у бета і стандартного відхилення є свої обмеження, деякі інвестори користуються ними для порівняння волатильності одного фонду з іншим, а також для створення загальної статистичної картини (але не для економічних прогнозів) очікуваного діапазону волатильності в будущем.Ограніченія використання бета і стандартного відхилення

Так як бета і стандартне відхилення засновані на вимірі результатів у минулому, вони не визначають результати або волатильність в майбутньому.

І бета і стандартне відхилення вимірюють волатильність фонду за певний проміжок часу (наприклад, річна щомісячна волатильність за 3-х річний період). Короткострокова волатильність не є значущим показником ризику або стоять індикатором більш довгостроковій волатильності. До того ж, якщо Ви будете використовувати річну щомісячну волатильність для порівняння з річними результатами фонду, то отриманий Вами результат може переоцінити річну волатильність фонду.

Так як бета відхилення вимірює чутливість фонду щодо контрольної точки, то якщо фонд не дуже відповідає цій точці (низьке значення R2) придатність значення і цінність порівняння помітно знижуються. Наприклад, у фонду може бути низьке бета відхилення щодо S & P 500 через те, що на фонд більше впливають інші ринки. Важливо також зазначити, що порівняння бета відхилень з різними контрольними точками може призвести до помилкових висновків.

Так як середнє квадратичне відхилення вимірює продуктивність фонду щодо самого себе, воно не порівнює результати діяльності фонду з контрольними показниками (хоча Ви можете порівняти стандартне відхилення фонду з відповідним контрольним значенням індексу). До того ж, фонди з однаковим стандартним відхиленням можуть результировать зовсім по-різному. Також, фонд з послідовною продуктивністю (позитивної або негативної) буде показувати більш низьке стандартне відхилення, ніж фонд з більш різноманітними позитивними результатами

Так як у бета і стандартного відхилення є свої обмеження, деякі інвестори користуються ними для порівняння волатильності одного фонду з іншим, а також для створення загальної статистичної картини (але не для економічних прогнозів) очікуваного діапазону волатильності в будущем.Стратегіі управління ризиком

Управління ризиком включає в себе два головних кроку: визначення перспектив ризику на підставі конкретної ситуації і потім складання стоїть фінансового плану, який би вказував на відповідний набір інвестицій. Таким чином, управління ризиком пов'язано з Вашим фінансовим плануванням, підбором і управлінням портфеля. Це цілком логічно - не можете ж Ви вкласти одні й ті ж кошти в інвестиції і ризик. Далі описані кілька досить ефективних стратегій управління ризиком:

1. Переконайтеся в тому, що Ваші перспективи збігаються зі строками. Це може здатися очевидним, але, як Ви могли помітити, багато інвесторів це опускають. Якщо у Вас довгострокові цілі, вам слід сфокусуватися на ризику, що виникає при довгостроковому інвестуванні: ризик того, що Ви не досягнете своїх цілей через інфляцію або незапланованих змін набору інвестицій. Не підводьте довгострокові цілі під короткострокові критерії, хвилюючись з приводу короткостроковій волатильності або прибрати поточні найбільш продуктивні фонди.

2. Використовуйте принципи розподілу активів. При проектуванні портфеля, розподіл активів може бути важливою стратегічною частиною. Це означає планування Вашого портфеля наперед - визначення, яку порцію Ви хочете задіяти в довгострокове інвестування, яку порцію в облігації і яку - в акції. Поділяючи портфель на три основні види активів, ви знижуєте свою схильність ризику з боку будь-якого з цих видів.

Обраний Вами набір активів залежить від вашої чутливості до ризику і від періоду часу. Чим далі ви від наміченої мети, чим більшу ступінь короткострокового ризику Ви приймаєте, тим більший акцент Вам слід зробити на акції. Чим ближче Ви до мети, або чим менший ступінь ризику Ви можете прийняти, тим більше увагу Вам слід приділити таким консервативним короткостроковим інструментам як облігації, депозитні сертифікати або інвестування валютного ринку. Ця стратегія заснована на припущенні про те, що довгострокова відносна продуктивність акцій, облігацій та інших короткострокових інструментів не зміниться і в майбутньому.

Далі ви побачите ілюстрації з прикладами стратегій розподілу активів за даних цілях і часових рамках. Не забувайте, що ці приклади засновані на середню людину із зазначеними цілями і тимчасовими періодами. Ваше власне розподіл активів може варіювати залежно від вашої індивідуальної ситуації, потреб, цілей і відношенню до ризику.

Портфель поточного доходу створюється для тих інвесторів, головною метою яких є збереження капіталу. Він також підходить тим інвесторам, яким може знадобиться доступ до інвестицій в найближчі два роки або які не бажають піддавати себе ризику короткострокових коливань у вартості.

Такий портфель планується для стабільності та збереження основної суми вкладів в короткострокові інвестиції. Зрештою, він не передбачає ефекти інфляції.

Портфель збереження капіталу створюється для тих інвесторів, головною метою яких є збереження капіталу і захист від ефектів інфляції. Він найбільш підходить тим, хто має в своєму розпорядженні терміном від 2-х до 4-х років або не може піддавати себе ризику короткострокових коливань у вартості.

Основна частина портфеля відноситься до короткострокових інструментів для стабільності та збереження основної суми вкладів в короткострокові інвестиції. Компонент облігацій надає можливість більш високого прибутку, ніж просто короткострокові інвестиції, а інвестування акцій забезпечує потенціал зростання і готовність до темпів інфляції.

Портфель помірного зростання підходить тим інвесторам, які прагнуть до балансу стабільності і зростання поряд із захистом від інфляції. Він підійде тим, хто має в своєму розпорядженні терміном від 4-х до 7-ми років і може піддавати себе деякому ризику короткострокових коливань у вартості.

Частина портфеля, займана акціями, гарантує потенціал зростання швидший, ніж зростання рівня інфляції з часом, але включає деякі короткострокові коливання у вартості. Частина портфеля, займана облігаціями і короткостроковими цінними паперами, забезпечує згладжування таких стрибків і падінь.

Портфель примноження капіталу підходить для інвесторів з довгостроковими цілями, які прагнуть збільшити вартість заощаджень з часом і захистити капітал від ефектів інфляції. Він підійде тим, хто має в своєму розпорядженні строком від 7-ми до 10-ти років і може прийняти короткострокові коливання у вартості.

Так як він фокусується на акціях, то його потенціал зростання швидший, ніж зростання рівня інфляції з часом. Однак загальна вартість портфеля може коливатися в короткострокових періодах. Частина, займана облігаціями, забезпечує згладжування цих стрибків і падінь.

Портфель агресивного зростання підходить для інвесторів з довгостроковими цілями, які прагнуть максимізувати потенціал зростання капіталу з часом і захистити його від ефектів інфляції. Він підійде тим, хто має в своєму розпорядженні строком від 10-ти і більше років і може прийняти значні короткострокові коливання у вартості.

Так як він фокусується виключно на акціях, то його потенціал зростання швидший, ніж зростання рівня інфляції з часом. Однак загальна вартість портфеля може коливатися в короткострокових періодах, так що інвестори повинні враховувати цей ризик.

3. Використовуйте диверсифікацію на всіх рівнях. Одним з видів диверсифікації є розподіл активів, але ви також можете використовувати диверсифікацію всередині одного класу активів.

Запам'ятайте, що за диверсифікацією варто принцип, який полягає в тому, що на різні види цінних паперів впливають різні чинники, так що диверсифікація всередині одного класу активів означає інвестування різних видів цінних паперів одного класу. Наприклад, замість того, щоб підганяти всі інвестиції акцій під один акціонерний фонд помірного ризику, Ви можете розподілити їх між фондом, які вимагають невеликого капіталу і фондом, в який Ви вклали великий капітал. Або ж Ви можете розподілити їх між фондом, який робить основний наголос на потенціал зростання і фондом, який надає основне значення вартості.

Врахуйте додавання міжнародних фондів, так як деякі країни знаходяться на абсолютно різних стадіях економічного зростання. Навіть якщо індивідуальні елементи Вашого портфеля вкажуть на ту чи іншу ступінь волатильності, Ваш портфель, загалом, може мати меншу волатильність, якщо його компоненти коливаються під впливом різних факторів, і Вам не доведеться жертвувати довгостроковими результатами.

Якщо у Вашому портфелі задіяні облігації, у вас є кілька способів диверсифікації: за допомогою емітента (держави, муніципальних органів і корпорацій), часу (терміни платежів) та якості. Одна із стратегій диверсифікації за допомогою часу називається «запізнювання»: інвестування облігацій з різними термінами виплати. Запізнення просто означає те, що Ви інвестуєте гроші в різні облігації з різними термінами платежів - часто впорядкованими - так що фонди з часом можуть бути реінвестовані. Запізнення пропонує кілька позитивних моментів: якщо процентні ставки підвищаться, ви зможете уникнути блокування всіх ваших коштів в інвестиціях на кілька років. При оплаті облігацій, Ви можете реінвестувати облігації під вищі відсотки. А якщо процентні ставки впадуть, Ви будете захищені за допомогою частини портфеля, інвестованої під вищі відсотки.

4. Переглядайте портфель щонайменше раз на рік. Переглядайте свої рішення про розподіл активів і регулюйте навантаження в портфелі. Наприклад, якщо Ви наближаєтеся до закінчення строку або якщо змінні результати Вашого інвестування справили до небажаних наслідків, Ви можете пересувати активи з однієї сфери в іншу для відновлення балансу. Але до тих пір, поки ваші цілі та строки не змінилися, постарайтеся дотримуватися початкової стратегії, в іншому випадку Ви можете зіткнутися з більш високим ступенем ризику.

Якщо Ви відчуваєте, що зрушення на ринку продовжиться, або якщо Ви раптово змінили свої фінансові цілі або умови, Ви можете регулювати портфель з більшою періодичністю.

5. Використовуйте регулярне інвестування. Замість того щоб інвестувати велику суму в кінці року, інвестуйте одну дванадцяту цієї суми щомісяця. Інвестуючи однакову кількість грошей кожен місяць в один і той же фонд, Ви потенційно можете з часом скоротити середні витрати, що припадають на акцію.

З іншого боку, якщо у Вас є кошти для інвестування сьогодні, немає ніякого сенсу дробити їх на частини цілий рік. Один з виходів - велика інвестиція, або ж стабільні інвестиції з невеликою періодичністю, наприклад один раз на кілька місяців.

Перерозподіліть свій портфель, якщо виявиться що Ваш старий набір більше не відповідає Вашій початкової стратегії. Цей приклад використаний тільки для наочних цілей.

Цей графік показує ефекти реінвестованих дивідендів на вартість гіпотетичної інвестиції рівною $ 10,000, вкладеної 20 років тому 12/31/75.

6. Реінвестуйте дивіденди та розподілу фондів. Вірте цьому чи ні, але просте реінвестування може колосально збільшити прибуток, як показано на графіку вище. Реінвестування з'єднується з поверненнями, а це означає, що у Вас нове джерело надходження коштів на рахунок.

Список використаної літератури:

1.Матеріали сайту www.forex-kiev.narod.ru

2. Джордж Р. Аррінгтон (Публікації 2000)

3. Михайло Чекулаев (Публікації 1999)

4. Андрій Кірсанов -Інфо №13

Авіація і космонавтика
Автоматизація та управління
Архітектура
Астрологія
Астрономія
Банківська справа
Безпека життєдіяльності
Біографії
Біологія
Біологія і хімія
Біржова справа
Ботаніка та сільське господарство
Валютні відносини
Ветеринарія
Військова кафедра
Географія
Геодезія
Геологія
Діловодство
Гроші та кредит
Природознавство
Журналістика
Зарубіжна література
Зоологія
Видавнича справа та поліграфія
Інвестиції
Інформатика
Історія
Історія техніки
Комунікації і зв'язок
Косметологія
Короткий зміст творів
Криміналістика
Кримінологія
Криптологія
Кулінарія
Культура і мистецтво
Культурологія
Логіка
Логістика
Маркетинг
Математика
Медицина, здоров'я
Медичні науки
Менеджмент
Металургія
Музика
Наука і техніка
Нарисна геометрія
Фільми онлайн
Педагогіка
Підприємництво
Промисловість, виробництво
Психологія
Психологія, педагогіка
Радіоелектроніка
Реклама
Релігія і міфологія
Риторика
Різне
Сексологія
Соціологія
Статистика
Страхування
Будівельні науки
Будівництво
Схемотехніка
Теорія організації
Теплотехніка
Технологія
Товарознавство
Транспорт
Туризм
Управління
Керуючі науки
Фізика
Фізкультура і спорт
Філософія
Фінансові науки
Фінанси
Фотографія
Хімія
Цифрові пристрої
Екологія
Економіка
Економіко-математичне моделювання
Економічна географія
Економічна теорія
Етика

8ref.com

© 8ref.com - українські реферати


енциклопедія  бефстроганов  рагу  оселедець  солянка