Головна
Банківська справа  |  БЖД  |  Біографії  |  Біологія  |  Біохімія  |  Ботаніка та с/г  |  Будівництво  |  Військова кафедра  |  Географія  |  Геологія  |  Екологія  |  Економіка  |  Етика  |  Журналістика  |  Історія техніки  |  Історія  |  Комунікації  |  Кулінарія  |  Культурологія  |  Література  |  Маркетинг  |  Математика  |  Медицина  |  Менеджмент  |  Мистецтво  |  Моделювання  |  Музика  |  Наука і техніка  |  Педагогіка  |  Підприємництво  |  Політекономія  |  Промисловість  |  Психологія, педагогіка  |  Психологія  |  Радіоелектроніка  |  Реклама  |  Релігія  |  Різне  |  Сексологія  |  Соціологія  |  Спорт  |  Технологія  |  Транспорт  |  Фізика  |  Філософія  |  Фінанси  |  Фінансові науки  |  Хімія

Умовні вимоги. Опціони - Різне

1. Визначення, різновиди, суть опціонів

Опціон - контракт, що надає його власнику право на купівлю або продаж певних активів за заздалегідь обумовленою ціною. Опціони - це приклад більш широкого класу активів, званих умовними вимогами. Умовне вимога (contingent claim) - будь-який вид активів, для якого майбутні грошові платежі їх власникам залежать від настання деякої невизначеного події. Наприклад, корпоративні облігації.

Право на купівлю певних активів за заздалегідь обумовленою ціною називається опціоном «колл»; право на продаж - опціон «пут». Фіксована ціна, обумовлена в опціоні, - ціна виконання опціону (exercise price), або ціна «страйк» (strike price).

Дата, після якої опціон не може бути виконаний, - термін закінчення (expiration date). Вихідні терміни закінчення на Чиказькій біржі варіюються по тривалості від трьох місяців до трьох років, і за всіма опціонах вони наступають в третю суботу місяця, тобто п'ятницю, що є останнім днем торгів перед суботою даними опціоном, на яку припадає їх погашення.

Є три цикли:

січень, квітень, липень і жовтень;

лютий, травень, серпень і листопад;

березень, червень, вересень, грудень.

Незалежно від перерахованих циклів, опціони можуть бути куплені або продані в будь-який час, якщо вони закінчуються в наступному місяці або через місяць. Наприклад, опціон на акції, що закінчується в «квітневому циклі»; в лютому з урахуванням контрактів, що укладаються на короткостроковій основі, можна торгувати опціонами, стікаючи в березні, квітні, липні, жовтні.

Якщо мова йде про акції, то один контракт - контракт на право купівлі (продажу) одного лота = 100 акціям.

Існують: американський опціон, він може бути виконаний у будь-який час до терміну закінчення включно; європейський опціон може бути виконаний тільки в термін закінчення.

Є біржові опціони - ті, що звертаються на публічній біржі. Їх відмінність від позабіржових полягає в тому, що біржа зводить разом покупців і продавців опціонів і гарантує оплату в разі невиконання будь-якої з сторін взятих на себе зобов'язань. Біржові опціони ще називають опціонами, що пройшли лістинг.

Таким чином, опціон характеризується стандартними умовами: ціною виконання, місяцем закінчення, типом, його базовим активом.

Вартість опціону складається з внутрішньої і тимчасової частин. Внутрішня вартість (intrinsic value, tangible value) - частина поточної вартості опціону, що дорівнює числу пунктів у доларах. Тимчасова вартість (time value) - частина поточної вартості, що перевищує його внутрішню вартість. Тимчасова вартість тим вище, чим більше проміжок часу до терміну закінчення. Тимчасова вартість на більш передбачувані акції нижче, ніж на непередбачувані. Непередбачуваність курсу підвищує ризики для продавців і збільшує тимчасову вартість премій, які зможуть виправдати такі ризики. Якщо внутрішня вартість дорівнює нулю, кажуть, що опціон є опціон з програшем. У всіх випадках, коли «колл» з програшем, «пут» з виграшем, і навпаки. Взагалі, «з виграшем» («з програшем») - статус опціону «колл», коли ринкова вартість відповідного активу вище (нижче), ніж ціна виконання опціону, або, статус «пут», коли ринкова вартість відповідного активу нижче (вище) , ніж ціна виконання опціону. Опціон без виграшу - статус, коли ціна виконання дорівнює ціні активу, що лежить в його основі.

Є, також, опціони на індекси. Наприклад, біржовий індекс S & P 500 (SPX). Опціони SPX - це фактично опціони на акції деякого гіпотетичного індексного фонду, кошти якого інвестуються в портфель акцій, на основі яких розраховується біржовий індекс S & P 500. У цьому випадку відбувається тільки взаєморозрахунок в грошовій формі (cash settlement). Тобто, немає відкликання акцій.

Для зручності, будемо розглядати в подальшому опціони стосовно акціям. Більш того, ринок опціонів в Росії знаходиться на самому початку свого розвитку і не такий популярний, як на заході. Оскільки російські індекси не мають тієї сили і показують з меншим ступенем точності та достовірності стан фондового ринку, та й потім, сам фондовий ринок у порівнянні із західними аналогами помітно відстає, в першу чергу, за обсягом коштів, задіяними в ньому. Похідні інструменти, можна сказати, тільки входять в ужиток. Тим більше, для інших видів активів все аналогічно з незначними змінами.

Як виглядає інформація про опціон:

Delta Airlines OCT 35 Calls at 3

(Базова акція) (місяць (ціна (тип опціону) (премія)

закінчення) виконання)

Використовуються такі скорочення: стор. 84-85.

2. Мета використання опціонів, їх зв'язок з базовими акціями Розглянемо опціон «колл». Купивши його, ви не зобов'язані купувати сто відповідних акцій, званих базовими. Коли ви купуєте опціон, ви платите премію за нього, як за будь-яке право. Але перед цим доцільно вибрати базу для опціону, тобто, на які акції буде виписаний контракт. Для цього необхідно виробити власні правила відбору акцій. Вартість опціонів змінюється прямо пропорційно ринкової вартості базової акції. Тому, переваги віддаються більш волатильним акціям (волатильність (за період) = (найвища ціна - найнижча) / найнижча)

Вибір акцій більш складний, ніж вибір опціонів на ці акції.

Опціони дають інвесторам можливість варіювати ступінь ризику, якому вони піддаються, володіючи тими чи іншими акціями. Існує безліч варіантів, від найпростіших до дуже складних, що і визначає стратегію інвесторів. Оскільки опціон дійсний тільки в обмежений проміжок часу, ми повинні поставити стратегію так, щоб встигнути отримати прибуток. І мати безліч відхідних шляхів, згідно з нашими правилами і принципами торгівлі, якщо ситуація буде приймати небезпечний оборот. Час - величезна цінність, а мудрість фондового інвестора - терпіння.

Крім коригування ступеня ризику, купівля або продаж опціонів дає можливість вийти на фондовий ринок особі, який не володіє такими, що підлягають активами. Розумно вважати операції з опціонами як одну з форм левериджу (найбільш частий варіант левериджу - використання при інвестуванні позикових коштів). У загальному випадку використання левериджу збільшує і можливі успіхи, і потенційні програші. Виникає своєрідний «важіль», його потрібно використовувати, але при цьому непогано було б і мати підкріплення у вигляді базових акцій, куплених з метою довгострокового вкладення. На одному полюсі - вкладення всіх грошей в акції, на іншому - в опціони. Є також проміжні варіанти.

При купівлі (продажу) опціонів здійснюється планування майбутніх покупок. Якщо, припустимо, ви володієте опціоном «колл», то ви фіксуєте ціну можливої майбутньої покупки, яка відбудеться, якщо ви вирішите виконати опціон. Можна розглянути такий приклад: ви не впевнені, чи піде тренд сильно вгору, але у вас є підозри на цей рахунок. Тоді ви купуєте «колл» пропорційно вашим правилам і стратегії, фіксуєте майбутню ціну, і в разі, якщо тренд пішов дійсно вгору, ви купуєте акції, причому не по поточній ринковій ціні, а за ціною, помітно нижче. У цьому випадку ви могли б не вгадати, і тренд звалився б. Тим самим, якби ви купили акції, то ви б пішли проти тренда, що не можна робити ні в якому разі. Купивши опціон, ви зафіксували б обмежені втрати, продавши його, оскільки ринок влаштований так, що завжди найдеться як покупець, так і продавець.

Ще одна причина покупки опціонів "колл" полягає в страховці короткої позиції по базовим акціям. Якщо ціни знизяться, то коротка позиція може бути закрита з прибутком.

Для «пут» дзеркальна симетрія.

Будь опціон може бути скасований закриває, ще кажуть офсетного, угодою, виконанням або в результаті закінчення.

3. Розглянемо, тепер, паритет опціонів «пут» і «колл». Паритет - стан опціону на момент його закінчення, коли премія з нього складається тільки з внутрішньої вартості.

Можна створити портфель з гарантованою мінімальною вартістю при використанні стратегії, що передбачає вкладення частини грошей в акції, а частини в опціони «колл». Про це ми вже говорили. Існує також і інший шлях: купівля акцій і опціону «пут».

Можна комбінувати також бескупонние облігації з опціонами і акціями. Портфель, що складається з акцій плюс європейський «пут» (з ціною виконання Е) ~ портфелю, що складається з безризикової бескупонной облігації (з номінальною вартістю Е) і європейського «колл» (з ціною виконання Е). Відповідно до закону єдиної ціни вони повинні мати однакову вартість.

Цей зв'язок наступна:

де S - курс акцій, Е - ціна виконання опціону, P - ціна опціону «пут», r - безризикова процентна ставка, T - проміжок часу до дати закінчення опціону, C - ціна опціону «колл».

(1) є рівняння паритету опціонів «пут» і «колл». Крім використання з метою визначення ціни однієї з будь чотирьох цінних паперів за вартістю трьох інших, його можна також в якості своєрідного «рецепту» для синтезування однієї із зазначених цінних паперів за допомогою інших трьох. Наприклад, «колл» отримано в результаті наступних дій: інвестор придбав акції, одночасно позичивши суму, що відповідає наведеній вартості ціни виконання (тобто продав коротко бескупонной і безризикову облігацію з номінальною вартістю Е) і купив «пут»:

Рівняння (2) дає уявлення про природу опціону «колл». Воно не враховує виплат дивідендів по акціях. В іншому випадку замість S використовується S (1-d) ^ T. (2) можна розглядати як формулу для конвертації «пут» в «колл» і назад.

4. Моделі розрахунку вартості опціону. Однак було б бажано мати можливість розраховувати ціну на опціон «колл», не знаючи ціну на «пут». Для цього необхідно зробити деякі припущення щодо розподілу ймовірностей для передбачуваного в майбутньому курсу акцій. Припустимо, що курс акцій при настанні терміну закінчення може приймати тільки одне з двох значень. Подібна нереальна двоступенева модель створює основу для реалістичною біноміальної моделі оцінки вартості опціонів, яка широко використовується на практиці. Інтуїтивне уявлення про вартість опціонів на підставі двоступеневої моделі веде також і до моделі Блека-Шоулза.

Що представляє з себе двоступенева модель?

При використанні тільки акцій та безризикового позики конструюється синтетичний опціон «колл». Далі відповідно до закону єдиної ціни визначається ціна «колл», яка повинна дорівнювати ціні побудованого таким чином синтетичного «колла». Розглянемо однорічний «колл» з ціною виконання 100. Ми виходимо з того, що ціна підлягає пакета акцій протягом року зросте або впаде на 20%. Безризикова процентна ставка дорівнює 5% річних. Порівняємо тепер доходи по «колл» з доходом портфеля, складеного з використанням коштів, узятих у кредит. Сума, яку можна отримати сьогодні, дорівнює 80 / 1.05 = 76,19, оскільки мінімальна гарантована ціна акцій, для чого займається і під що, через рік дорівнює 80.

На сьогодні Через 1 рік

Вартість портфеля ціна акцій дохід портфеля

| --- 120 40

23,81 --- |

| --- 80 0

Далі слід визначити, яка частина пакету акцій необхідна для дублювання доходу по опціону «колл». Така частина називається коефіцієнтом хеджування опціону. У більш широкому сенсі - різниця вартості опціонів / різницю цін акцій = (20-0) / (120 - 80) = 0,5. Таким чином, якби ми купили ? пакету акцій і зайняли для цих цілей 38,095, у нас вийшов би синтетичний «колл» з С = 11,905.

Для того, щоб аналіз був більш реалістичний, розділимо річний термін на два періоди по півроку і припустимо, що курс акцій може вирости або знизитися протягом кожного півріччя на 10. Тепер три можливий курсу: 120, 100 і 80, а відповідні доходи по « колл »складуть 20, 0 і 0. Використовуваний метод полягає в знаходженні стратегії інвестиційного самофінансування, здатної продублювати структуру платежів за опціоном« колл ». Ця стратегія називається динамічною, що вимагає коригування кількості акцій та обсягу позики після закінчення шести місяців відповідності зі сформованим до цього моменту курсом. Приймемо також, що кошти не додаються і не забираються. У кожен момент часу дана стратегія зводиться до того, що було розглянуто в наведеній двоступеневої моделі. Маємо дерево рішень:

Курс акцій Курс акцій Курс акцій Кінцева вартість

в даний момент через 6 месяцнв через 1 рік портфеля ц. б.

120

/ Продаж акцій 120

___ / Повернення позики -100

110. Купівля ще Всього 20

? пакету акцій і

100. збільшення позики

Купівля ? пакета акцій до 100 Продаж акцій 100

позику 45 Всього 10. 100 Повернення позики -100

Всього інвестицій 5. Всього 0

90.

Продаж пакета акцій

та повернення позики. всього 0.

80 Всього 0.

Застосування такої стратегії до кінця року забезпечить ті ж платежі, що і реалізація опціонного контракту. Вона називається біноміальної моделлю оцінки вартості опціону. Число використовуваних проміжків часу залежить від необхідної в даному конкретному випадку точності.

Є також модель Блека-Шоулза. При її виведенні використовуються міркування, аналогічні описаним вище, проте при цьому передбачається здійснення безперервної коригування дублюючого портфеля.

Вихідна формула:

,

,

.

C - ціна опціону «колл»

S - курс акцій

E - ціна виконання опціону

R - безризикова процентна ставка

T - проміжок часу

- Ризик підлягає акції, вимірюваний стандартним відхиленням дохідності акції, представленої як безперервно нараховується відсоток

N (d) - ймовірність того, що значення нормально розподіленої змінної менше d

Для пут :.

Передбачається, що до терміну закінчення виплата дивідендів не проводиться.

Мертон узагальнив цю модель, додавши до неї постійний дивіденд. В результаті:

,

,

.

В реальній ситуації ні мінливість, ні дивідендна прибутковість акції не відомі з повною визначеністю, схильні випадковим змін з плином часу. Існують моделі, які враховують імовірнісний характер цих змінних.

Є наближена формула для розрахунку цін опціонів, коли курс базових акцій = наведеним значенням ціни «страйк».

.

5. Комбінації. Є чотири основних стратегії торгівлі опціонами: покупка і продаж «колл», покупка і продаж «пут». Розглянемо три основні комбінації цих стратегій.

A. Спред - одночасна купівля і продаж опціонів на одні й ті ж базові акції, але з різними цінами виконання, термінами закінчення або і з тим і іншим. Мета створення спреду полягає в підвищенні прибутку за рахунок отримання вигоди з короткострокових коливань цін акцій при одночасному зниженні ризиків у разі, якщо курс базових акцій не змінюється, як передбачалося.

Вертикальний спред - спред, створений на базі опціонів з різними цінами виконання, але ідентичними термінами закінчення. Використовується для того, щоб скористатися певної передбачуваністю змін вартості премії. Ці зміни передбачувані у тому відношенні, що тимчасова вартість зменшується в міру наближення терміну закінчення контракту. Позитивний результат виникає внаслідок того, що довга і коротка позиції в спреді взаємно компенсуються. Вартість того з двох утворюючих спред опціонів, що «з виграшем», і вартість того, що «з програшем», будуть мінятися з різними швидкостями. Не важливо, рухаються чи ціни на ринку вниз або вгору. Розрізняють бичачий спред і ведмежий, відповідно, коли вартість базових акцій росте і падає.

Приклад: продаж одного LK і покупка L J. У момент здійснення цих дій ринкова вартість базових акцій = 49 за штуку. Після відкриття спреду ринкова вартість акцій зросла до 54. Після цього LJ виріс пункт в пункт, оскільки був з виграшем. LK був з програшем і поступово втрачав свою тимчасову вартість. І довга і коротка позиції були прибуткові. Вигоду дозволив витягти спред. Цей приклад описує ідеальну ситуацію. Вертикальний бичачий спред буде прибутковим, якщо ціна базових акцій зміниться в тому напрямку, який передбачалося інвестором.

Приклад: продаж II за 2 і покупка IH за 5. Загальні витрати на цю угоду - 300. Коли ціна акцій росла в діапазоні від 40 до 45 за акцію, вартість IH росла пункт в пункт з ціною акцій, так як коротка позиція по II все ще не мала внутрішньої вартості. Але тимчасова вартість його премії буде поступово зменшуватися. Поки ціна акцій [40,45] за акцію, обидві позиції можуть бути закриті з прибутком (до тих пір, поки різниця в цінах двох опціонів перевищує чисті початкові витрати в 300). Якщо ціна на акції підніметься вище 45, то різниця в 5 пунктів компенсується короткою і довгою позиціями. Таким чином, максимальні виграші і втрати при такій стратегії виявляються обмеженими.

Приклад: продаж WI і покупка W H. У момент відкриття позицій вартість акцій = 42 за штуку. Якщо ціна акцій зросте, то вартість премії з WI буде знижуватися швидше, ніж вартість премії з WI, оскільки вона стане змінюватися пункт в пункт з ціною акції. У зв'язку з цим можна закрити з прибутком обидві позиції.

Ведмежий спред буде приводити до виграшів, коли вартість базових акцій падає. Для створення ведмежого спреду опціон з більш високою вартістю купується, більш дешевий продається. Можна використовувати як опціони «пут», так і «колл».

У всіх цих прикладах найбільший ризик пов'язаний з тим, що ціна акцій може рухатися не в тому напрямку, на яке розраховує інвестор. У разі несприятливої динаміки слід закривати спред якомога раніше. Але якщо зміна ринкової вартості буде занадто швидким, то виникає ризик виконання опціону або закриття позиції з великими втратами.

Бокс-спред - створення одночасно бичачого і ведмежого спредів, використовуючи опціони на одні й ті ж базові акції. У цьому випадку ризик обмежений, незалежно від напрямку курсу.

Приклад: бичачий спред - проданий UH і куплений UG, ведмежий - куплений II і проданий I H. Якщо ціна базових акцій сильно зміниться в будь-якому напрямку, то елементи бокс-спреду можуть бути закриті з прибутком. Але залишаться непокриті опціони, і може знадобитися закрити ці позиції. Але якщо рух акцій поміняє напрямок, то можна отримати виграш від руху цін як в одному напрямку, так і в іншому.

Спред не дає можливості завжди створювати позитивний грошовий потік, він тільки дозволяє збільшити можливість виграшу і обмежити програші. Спред з позитивним грошовим балансом - кредитний спред, в протилежному випадку - дебетний.

Календарний спред - спред, створений на базі опціонів з різними термінами закінчення. Він ділиться на горизонтальний (різні терміни закінчення) і діагональний (різні і ціни виконання і терміни закінчення).

Приклад горизонтального спреду: проданий CH з премією 2 і куплений FH за 5. Витрати = 300. Втрати мають подвійне обмеження - і по грошах і по часу. Зрозуміло, які переваги воявдяются при діленні стратегії на подібні фази.

Приклад діагонального спреду: проданий CH за 2 і куплений FI за 3. Витрати = 100. Зрозуміло, що поява додаткових варіацій несе в собі як збільшення можливості прибутку, так і зниження ризику. Однак, на практиці, чим складніше стратегія, тим вона надійніше, тобто результат збігається до деякого оптимального значення, яке не так велике за модулем, але зате визначається з достатнім ступенем точності. Календарний пропорційний спред - стратегія, при якій використовується різна кількість опціонів, а дати закінчення термінів контрактів для довгих і коротких позицій також різняться. При цій стратегії виникають дві окремі зони прибутків і збитків, одна з яких потім зникає через більш раннього закінчення позицій.

витікання до березня витікання після березня

63

62 |

61 |

60 |

59 зона програшів зона виграшів

58 |

57 |

56 |

55 |

54 --- точка беззбитковості

53

52 зона обмежених виграшів

51

50 --- --- ціна виконання --- ---

49

48 зона виграшів

47

46

45

Приклад: Продаж чотирьох EJ за 5, покупка двох HJ за 6. Чистий дохід = 800.

Приклад: продано п'ять FH за 5 кожен, при цьому отримано 2500, куплено три IH за 7 кожен, витрачено 2100. Чистий дохід = 400.

Виграші / програші за календарним пропорційного спреду.

--- ---

Ціна F H I H Всього

---

50 -5000 +3000 -2000

49 -4500 +2700 -1800

48 -4000 +2400 -1600

47 -3500 +2100 -1400

46 -3000 +1800 -1200

45 -2500 +1500 -1000

44 -2000 +1200 -800

43 -1500 +900 -600

42 -1000 +600 -400

41 -500 +300 -200

40 +2500 -2100 +400

39 +2500 -2100 +400

38 +2500 -2100 +400

нижче +2500 -2100 +400

Розширимо пропорційний спред, додавши до нього бокс-спред, вийде календарний комбінований пропорційний спред - стратегія, що поєднує різну кількість контрактів в довгій і короткій позиції і бокс-спред. Базові акції одні й ті ж. Кількість контрактів може змінюватися, а терміни закінчення охоплюють два і більше періоду.

Приклад: купівля одного FF за 3, продаж двох CF за 1?, покупка одного UE за ?, продаж двох RE за 5/8. У результаті прибуток у розмірі 100 доларів без урахування брокерських комісійних.

Малюнок 8.12. (Стор. 279) Показати ідеальне зміна курсу акцій.

Взагалі, для виграшу необхідно, щоб ринкова вартість акцій рухалася в будь-якому напрямку; можливі втрати будуть обмежені.

Існує прийом, що складається у відкритті взаємно компенсуючих позицій по опціонах в деякому діапазоні поблизу ціни виконання. Ця стратегія називається спред «метелик». Існують чотири види:

1. Продаж двох опціонів «колл» («пут») в середньому діапазоні і покупка двох опціонів «колл» («пут»), ціна виконання одного з яких вище цього рівня, а другий нижче.

2. Купівля двох опціонів «кол» («пут») в середньому діапазоні і продаж двох опціонів «колл» («пут»), ціна виконання одного з яких вище цього рівня, а другий нижче.

Цей спред часто створюється шляхом розширення позиції через додавання опціонів «колл» або «пут». Однак, незалежно від ступеня розширення позиції, знайти можливість для того, щоб створити безризикову комбінацію, особливо кредитну, дуже складно. Спред «метелик» рідко приносить прибуток через необхідність виплачувати щодо значні комісійні брокерській конторі.

Малюнок 8.14. (Стор. 285)

B. Хеджування - це будь-яке відкриття позицій, спрямоване на страховку вже відкритих позицій. Хедж може бути як самостійної комбінацією, так і частиною іншої стратегії. Є довгий хедж і короткий (як довга і коротка позиції). Існує зворотний хедж - Розширення довгого або короткого хеджу, при якому відкривається більшу кількість опціонів, ніж потрібно для того, щоб покрити позиції по акціях. У цьому випадку захист вагоміша, а можливість прибутку збільшується. Це пов'язано з тим, що зростання премії буде обганяти несприятливі зміни вартості акцій (2 пункту доходу на кожен пункт зміни ціни акцій у разі двох опціонів «колл», 3 до 1 - якщо опціонів три, і т.д.).

Приклад і рис. 8.16 (стор. 289)

Для хеджування використовують, як бачимо, різні типи спредів. Можна створити змінний хедж, змінюючи кількість опціонів по короткій або довгій позиції.

«Продаж з коефіцієнтом» - стратегія, при якій коротка або довга позиція частково покривають один одного. В результаті загальний ризик знижується.

C. Стредлі - одночасний продаж та купівля опціонів з однаковими цінами виконання і термінів закінчення.

Аналіз умовних вимог

Приклади з випуском облігацій та акцій корпорації, а також розрахунок вартості гарантії.

Багато фінансових контракти містять вбудовані опціони.

Метод оцінки опціонів використовується не тільки для аналізу фінансових інструментів. Крім останніх, існує цілий ряд так званих реальних опціонів. Найбільш використовувана область їх застосування - інвестиційні рішення фірм., Крім того, аналіз за допомогою реальних опціонів застосовується у разі розгляду інвестицій в нерухомість і прийняття рішень з питань розвитку компаній. Основний елемент використання оцінки вартості опціонів тут той же, що й у випадку розглянутих вище прикладів: невизначеність варіантів майбутнього розвитку. Якби це було не так, не виникло б і необхідності в створенні опціонів. Саме з цієї точки зору теорія оцінки вартості опціонів важлива для керівництва підприємства. Основні види опціонів - опціони з приводу початку або розширення діяльності, з приводу припинення або укладення контракту, з приводу очікування, повільного зниження або прискорення розвитку.

Приклад реальних опціонів можна знайти в області виробництва електроенергії. Електростанцію можна побудувати з орієнтацією на один, кілька видів палива. Інший приклад - кіновиробництво. Можна зняти фільм, а можна відразу і фільм і його продовження. Очевидно, що при другому способі собівартість продовження буде менше, ніж його знімати після закінчення певного терміну, поки не стане відомо, чи має сам фільм успіх. Однак, в основному, йдуть першим шляхом, оскільки не ясно наперед чи матиме даний фільм успіх, і щоб не потрапити в збитковими зону, люди воліють дочекатися результату і упевнитися, чи правильним шляхом йде розвиток. Ця сама можливість вибору і є опціоном. Заробітна плата, соціальне забезпечення і мінімальний рівень в плануванні пенсії, що забезпечують мінімальні виплати по допомозі, мають структуру, подібну опціонах. Медичне страхування характеризується великою різноманітністю пропонованих клієнту варіантів. При прийнятті рішення, який вид страхування вибрати, споживач вирішує завдання про оцінку вартості опціону стосовно цінності можливості вибору. Дуже схожа структура оцінки виникає у разі вибору (тобто наявності відповідного опціону) між використанням варіантів з погодинної і фіксованою оплатою при користуванні послугами кабельного телебачення. Вартість опціону може становити суттєву частину загальної вартості наданих державою прав на ведення геологорозвідувальних робіт нерезидентами і на використання квот на забруднення навколишнього середовища. Метод аналізу вартості опціону забезпечує кількісну оцінку прийнятих урядом рішень з економічних питань, розглядає різні аспекти законодавчого характеру та оподаткування, наприклад, оцінка можливостей (опціону), існуючих для позивача у судовому процесі.

Теоретичні положення, що застосовуються при оцінці вартості опціонів, зарекомендували себе в якості корисного методу в аналізі стратегічних рішень. Спочатку їх застосування в цій сфері ставилося до галузі енергетики, оскільки енергетика є основою розвитку будь-якої економічної системи. У деяких випадках моделі, засновані на теорії ціноутворення опціонів, можуть стати стандартними інструментами в стратегічному плануванні.
Екзаменаційні квитки за перший семестр 2001 року по предмету активні форми соціально-психологічного навчання
зразковий перелік екзаменаційних вопросовактивные форми соціально-психологічного навчання 1. Методи соціально-психологічного навчання. 2. Активні методи навчання і їх мета. 3. Класифікація групових і індивідуальних активних методів навчання. 4. Особливості групового психологічного тренінгу.

Екзаменаційні квитки за весняний семестр 2001 року по основах бізнесу
зразковий перелік екзаменаційних питань основи бізнесу 1. Суть підприємництва і його роль в розвитку економіки. 2. Чинники, сприяючі або перешкоджаючі успіху в малому і великому бізнесі. 3. Психологічні риси і філософські погляди сучасного підприємця. 4. Основні чинники співіснування бізнесу

Шрифт. Етапи розвитку і зміни форми
Відомості про найдавніших жителях дійшли до нас у вигляді малюнків на стінах, каменях, кістки і дереві . Писемність раннеісторіческого періоду складалася з конкретних зображень. В результаті прискорення листи ці зображення упрощались і поступово перетворилися в абстрактні знаки, що відповідають

Шпора по Концепціях сучасного природознавства
1.Суть і основні особливості НТР (визначення, період виникнення, основні досягнення, суперечності). Науковий і технічний прогрес вперше почали зближуватися в 16-18 століттях, коли мануфактурне виробництво, потреби мореплавання і торгівлі зажадали теоретичного і експериментального рішення

Шахтні вагонетки
Залежно від перевезених вантажів шахтні вагонетки діляться на: вантажні, спеціальні, пасажирські. Пасажирські вагонетки призначені для доставки людей по горизонтальних і похилих виробках. Їх обладнають надійними гальмами, еластичними буферами, надійними зчіпками. Спеціальні вагонетки служать

Годинники - найбільше технічне винахід людства
МІРЕА РЕФЕРАТ На тему: Годинники - найбільше технічне винахід людства. Студенти: Олькініцкій В.Г., Кузнєцов Д.М. Група: ОТО - 1 - 99 Викладач: Павленко О.М. Москва 2000 Зміст Запровадження ... .. 2 Сонячний годинник ... .. 3 Водяний годинник ... .. 6 Вогневі годинник ... .. 9 Пісочний годинник

Цінні папери їх суть і функції
ЦЕНТРОСОЮЗ РОСІЇ САРАНСКИЙ КООПЕРАТИВНИЙ ИНСТИТУТМОСКОВСКОГО УНІВЕРСИТЕТУ СПОЖИВЧОЇ КООПЕРАЦІЇ Кафедра історії держави і праваДоклад На тему: «Цінні папери їх суть і функції». Виконав: студент гр. БА-21 Маричев А.В. Перевірив: к.и.н. Кечайкина Е.М.САРАНСК 2003 План Введеніє_ 1.1 Цінна бумага_

© 2014-2022  8ref.com - українські реферати