трусики женские украина

На головну

 Розвиток російського ринку IPO - Банківська справа

Зміст

Введення

1. Загальні відомості про ринок IPO

1.1 IPO для підприємств. Переваги IPO для російських підприємств

1.2 Проблема вибору біржі вітчизняними підприємствами для проведення IPO

1.3 Підбір партнерів по IPO, способи розміщення акцій та підготовка до первинного розміщення

1.4 Вихід компанії на біржу

1.5 Робота з інвесторами після розміщення

2. Історія розвитку російського IPO з моменту первинних розміщень

3. Підбиття підсумків розвитку російського IPO

4. Світова криза і ринок IPO

Висновок

Бібліографія

Введення

У процесі свого життєвого циклу підприємство стикається з багатьма труднощами. Основна з них, на мій погляд - де взяти достатню кількість грошових ресурсів для свого розвитку. Адже щоб не стояти на місці і не "гнити" підприємство повинно розвиватися, а для цього потрібні певні капіталовкладення. Чим більше підприємство, тим більша сума грошей йому потрібна. Звичайно, першим варіантом для кожного з них є отримання кредитів у банку. Але настає момент, коли жоден банк не в силах забезпечити запити компаній, навіть якщо у неї бездоганна кредитна історія. Тоді підприємство вирішує залучити необхідну йому суму ззовні. Одним з найбільш ефективних і, головне, дешевих способів для підприємств, особливо потребують великих активах, на мій погляд, є залучення іноземних інвестицій. І для того щоб залучити більшу кількість іноземних інвесторів, підприємства вирішують висунути пропозицію невизначено широкому колу осіб з метою продати свої акції на спеціально організованій біржовому майданчику. Таке публічне пропозицію називається IPO. З точки зору технології, угоди в процесі IPO нічим не відрізняються від звичайних угод купівлі-продажу. Це перехід прав власності, але тільки через публічну пропозицію на відкритому ринку. Змінилися технології, але мотиви учасників залишилися незмінними - прагнення до отримання прибутку. За останні років 500 сплески активності в економічному житті людства так чи інакше будувалися навколо бірж. Наведу лише кілька прикладів:

1531 - створення першої фондової біржі в Антверпені.

1611 - відкриття найстарішої з нині діючих бірж (Амстердамської).

1773 - створення Лондонської фондової біржі.

1968 - створення системи NASDAQ.

1990-х рр. - Спроба створення "нової економіки" в США.

Біржа з'являється в полі зору команди, яка проводить IPO, практично на фінішній прямій, коли визначені цілі та завдання публічного розміщення акцій, проведена необхідна аналітична робота, сформований коло учасників, визначено момент виходу на відкритий ринок.

Як більше половини людей у ??світі не мислять своє життя без кредиту, так і будь-яке велике підприємство, рано чи пізно стає учасником ринку IPO. Тому тема ринку IPO зараз актуальна, особливо для Росії, яка порівняно недавно вийшла на цей ринок і дуже швидко набирала на ньому обороти до кризи світової економіки 2007 року.

Мета моєї курсової роботи полягає у вивченні ринку IPO і визначенні на ньому місця Росії спочатку вступу на нього і до сьогоднішнього моменту.

Для виконання поставленої мною мети я виконала наступні завдання:

1) скористалася матеріалом, опублікованим у чимало відомих журналах про ринки IPO і визначила, що це за ринок і які існують правила вступу на нього, і, як наслідок, виділила проблеми, що існують з цього приводу у вітчизняних підприємств, що виклала в першому розділі своєї роботи.

2) вивчення статистичної інформації і досліджень, суперечливі думки фахівців, все це допомогло мені зрозуміти, яке місце займала на даному ринку Росія в період вступу на даний ринок і в період бурхливого розвитку діяльності на ньому, що показала у другому розділі.

3) вивчення інформації розташованої на спеціальних сайтах, допомогло вивчити діяльність Росії на ринку IPO в період початку кризи і в даний час, а також порівняти її з діяльністю інших країн, поставити прогнози на майбутнє, про що викладаю в останній главі моєї курсової роботи.

Звичайно, криза світової економіки загальмував розвиток ринку IPO в багатьох країнах, не тільки в Росії. Інвестори більш ретельно підбирають об'єкти для капіталовкладень, а підприємства чекають більш зручного випадку для розміщення своїх акцій. Але багато хто починає розуміти, що кризовий стан звичайно, і потроху відновлюють свою діяльність на даному ринку. Будемо сподіватися на те, що Росія і вітчизняні підприємства незабаром не тільки повернутися до розмаху своєї діяльності на ринку IPO, але і з успіхом будуть продовжувати свій розвиток на ньому.

1. Загальні відомості про ринок IPO 1.1 IPO для підприємств. Переваги IPO для російських підприємств

Одним з найбільш ефективних способів залучення іноземних інвестицій є висновок підприємств на світовий фондовий ринок. На заході розміщення акцій на фондовій ринку вже давно є одним з основних інструментів фінансування подальшого розвитку компанії. Залучення фінансових коштів в ході IPO дозволяє придбати компанії необхідні для розширення активи які компанія не може купити за власні кошти і на придбання яких вважає невигідним брати кредит.

У буквальному перекладі з англійської IPO (Initial Public Offering) - первинне публічне пропозицію. Зазвичай цей термін позначає пропозицію, яка та чи інша компанія висуває невизначено широкому колу інвесторів з метою продати їм свої акції на спеціально організованій біржовому майданчику. Перше російське IPO - розміщення на біржі акцій компанії "РБК Інформаційні Системи", відбулося 18 квітня 2002 Інтерес до цього сектору роботи на фондовому ринку не слабшає.

IPO відкриває шлях до більш дешевих джерел капіталу за рахунок підвищення рівня публічності компанії і дозволяє знизити вартість залученого фінансування. Так само IPO сприяє оптимізації структури капіталу і отриманню більш ефективного доступу до ринків капіталу, в тому числі західним, а так само відкриває нові можливості для розвитку бізнесу та консолідації ринку.

Для багатьох вітчизняних компаній з іноземним капіталом вихід на IPO є пріоритетним вимогою іноземних акціонерів, які прагнуть таким чином збільшити прибуток і диверсифікувати ризики, пов'язані з продажем своїх акцій.

В силу різних вимог до публічних компаній, таких як розкриття інформації про акціонерів, прозора структура, високі темпи зростання і успішна кредитна історія, розглядати IPO як спосіб залучення коштів можуть лише кілька десятків вітчизняних компаній з різних галузей.

До них відносяться вже згадані підприємства з часткою іноземного капіталу (західні інвестори спочатку вкладали кошти тільки в швидкозростаючий бізнес, де налагоджували процеси у відповідності з західними ж вимогами), а також найбільш прогресивні вітчизняні компанії, переважно сировинні та телекомунікаційні. Решті потрібно трохи більше часу, щоб стати публічною компанією

Перевагами залучення інвестицій за допомогою виходу на міжнародний фондовий ринок російських підприємств є:

1. отримання мінімум в 3-5 разів вищою ринкової оцінки компанії в порівнянні з російською.

2. доступ до фондового ринку в сотні разів більше капіталомісткі, ніж російський, набагато ефективніше організованому, володіє значно більш широким набором інструментів і механізмів фінансування, точно відповідають цілям і завданням емітента, і схильному фінансувати навіть невеликі за розмірами компанії.

3. забезпечення підвищеної ліквідності акцій, недосяжною на російському ринку цінних паперів, і перетворення їх за рахунок цього в засіб платежу: ликвидно торгуючись на престижних зарубіжних майданчиках, акції російської компанії можуть бути застосовані в якості застави для отримання боргового фінансування, використані замість грошових коштів для придбання інших компаній, оплати консалтингових послуг, заохочення середнього і вищого менеджменту. При необхідності власники компанії можуть продавати їх дрібними партіями через біржові механізми широкому загалу портфельних інвесторів, забезпечуючи власні потреби у вільних коштах без втрати контролю над бізнесом.

4. акціонерне фінансування не створює боргового тягаря і необхідності виплачувати відсотки.

5. кращі умови для збереження контролю за підприємством: для залучення певного обсягу коштів може знадобитися випустити в 3-5 разів менше нових акцій, що означає набагато меншу розмивання пакету первинних власників. У результаті компанія має більше шансів віддати малий пакет своїх акцій (нижче блокуючого) і при цьому залучити значний обсяг фінансування. Більше того, продаж акцій на ринку цінних паперів означає їх реалізацію не «в одні руки", а розпиленим акціонерам, кожен з яких не здатний і не прагне скільки-небудь контролювати бізнес компанії-емітента.

6. підвищення загального статусу, кредитного рейтингу та престижу компанії, що дозволяє їй легше налагоджувати комерційні зв'язки і залучати позикові кошти за кордоном, де ці кошти залишаються набагато більш дешевими, ніж у Росії, і надаються на набагато більш тривалі терміни.

7. посилення економічної безпеки власників компанії, що одержала американський публічний статус, за рахунок переведення в міжнародну площину адміністративних, політичних та країнових ризиків.

1.2 Проблема вибору біржі вітчизняними підприємствами для проведення IPO

Вітчизняні компанії здійснювали IPO на двох російських біржах - РТС і ММВБ.

При виборі біржі в першу чергу слід враховувати, які країни є основними споживачами продукції компанії. Але мало хто з потенційних емітентів розглядає західні біржі в якості майданчика для свого першого розміщення. Це пояснюється більш високими витратами на IPO на Заході - як грошовими, так і в області розкриття інформації.

Однак вигоди від роботи на західних ринках істотно перевищують витрати. Західний фондовий ринок значно стабільніше російського, на ньому нижча ймовірність спекуляцій і більше можливостей залучити великий обсяг фінансування.

В якості потенційних західних майданчиків для вітчизняних компаній зараз можна розглядати AIM і NASDAQ - підрозділи LSE і NYSE відповідно. І та і інша біржі торгують акціями російських підприємств із західним капіталом і зацікавлені у подальшій співпраці.

Залежно від цілей і передумов розміщення компанії вибирають різні механізми IPO - випуск ADR, розміщення в Росії і на західних біржах, однак основними критеріями при виборі майданчика і механізму для розміщення залишаються:

1. ціна розміщення / потенціал зростання котирувань;

2. цільова група інвесторів (російські / іноземні, - стратегические/институциональные/спекулятивные/фонды і т.д.);

3. розміри компанії;

4. активність торгів / ліквідність акцій;

інвестор акція продаж інвестиція

5. вимоги щодо розкриття інформації в ході і після розміщення і рівень відповідальності менеджменту за організацію даного процесу;

6. терміни реалізації проекту;

7. витрати, пов'язані з тим чи іншим механізмом розміщення;

8. традиційні ринки, на яких котируються компанії галузі;

9. іміджеві ефекти.

 1.3 Підбір партнерів по IPO, способи розміщення акцій та підготовка до первинного розміщення

Основними партнерами компанії при підготовці до IPO і безпосередньо в процесі розміщення на біржі, як я з'ясувала, є банк-андеррайтер, який зазвичай виступає в ролі координатора всього проекту. Від нього залежить, чи вдасться компанії вийти на ринок на підйомі, а також структура майбутніх власників акцій компанії і, отже, стабільність майбутніх торгів. Це звичайно юридична компанія, аудиторська фірма або PR-агентство. До вибору цих партнерів потрібно підходити особливо уважно. Тому в якості андеррайтера краще залучати компанію, яка володіє великою клієнтською базою і відома на ринку, де відбуватиметься розміщення. Для вітчизняних підприємств основними критеріями вибору банку-андеррайтера були вартість, в яку він оцінював компанію, обсяг емісії, пропонована структура, місце і терміни розміщення, а також винагорода, яку банк вимагав за свої послуги. Треба сказати, що ці параметри у різних банків відрізняються досить сильно, наприклад, в ході проведення тендера називалися терміни підготовки до емісії від півроку до півтора років. Щоб визначити, який період дійсно є реальним, їм довелося проробити досить велику роботу по збору приватних думок інвесторів та з підготовки детального проекту. Підсумковий термін склав вісім місяців. Що стосується аудиторів і юристів, то їх можна і потрібно вибирати заздалегідь, оскільки ще до виходу на IPO компанії потрібні аудована звітність і юридично прозора структура.

Публічна компанія може залучати акціонерне фінансування використовуючи наступні основні механізми:

1) приватне розміщення. Випущені акції є обмеженими в поширенні на 2 роки, тобто не можуть продаватися некваліфікованим (приватним, середнім і дрібним) інвесторам протягом цього періоду. Деякі з обмежень знімаються після закінчення першого року. При цьому кожен окремий утримувач обмежених акцій має право продавати до 1% їх загального обсягу в квартал. Акції в даному випадку оцінюються з 30-35% дисконтом по відношенню до среднеквартальной ціною, що передує залученню фінансування.

2) публічне розміщення. Компанія випускає вільні від обмежень акції, вільно торгуються на ринку цінних паперів. Ціна акцій встановлюється з 7% -10% дисконтом до среднеквартальной ціною на дату фінансування. Чим краще ліквідність і фінансові показники компанії, тим менше дисконт по розміщуваних акцій.

Для первинного розміщення акцій необхідно провести оптимізацію внутрішніх процесів компанії. Так як підготовка до IPO це процес довготривалий, то його потрібно починати заздалегідь. Середній термін між прийняттям рішення про можливе первинному розміщенні та початком біржових торгів для російських компаній становить близько чотирьох років. Цей час необхідний для того, щоб зробити прозорою юридичну структуру компанії, заробити репутацію благонадійного позичальника (провести програми вексельних та облігаційних позик), підвищити популярність бренду компанії - іншими словами, стати впізнаваними на ринку, де згодом проводитиметься розміщення.

Проведені заходи в чому схожі з тими, що вимагаються від компанії при виході на публічний ринок з облігаціями, в першу чергу, це проведення аудиту за міжнародними стандартами фінансової звітності, підвищення якості корпоративного управління та впорядкування юридичної структури.

Гранично важливі моменти на етапі підготовки емітента до IPO - допуск цінного паперу до торгів на біржі і проходження процедури лістингу, так як включення цінного паперу в котирувальні списки фондової біржі дозволяє істотно розширити коло інвесторів емітента:

1) інституційні інвестори.

Цінні папери, включені в котирувальні списки фондової біржі, можуть мати визнану біржову котирування, використовувану для оцінки вартості чистих активів, оподаткування;

2) колективні інвестиції.

Керуючі компанії можуть інвестувати пенсійні накопичення тільки в цінні папери, включені в котирувальні списки фондової біржі;

3) кредитні організації.

При бухгалтерському обліку вкладень у цінні папери та операцій з цінними паперами банки можуть відносити до "котируються" тільки цінні папери, що пройшли процедуру лістингу на фондовій біржі;

4) терміновий ринок.

Запуск в обіг термінових біржових контрактів (ф'ючерсів і опціонів) на цінні папери можливий тільки з цінних паперів, включеним в котирувальні списки фондової біржі;

5) приватні інвестори.

Здійснювати маржинальні угоди можна тільки з цінними паперами, включеними в котирувальний список першого рівня.

6) іноземні інвестори.

Випуск депозитарних розписок можливий тільки на цінні папери, що пройшли лістинг на російській біржі. При покупці в першу чергу віддається перевага цінних паперів, присутнім в котирувальних списках.

Чинне Положення про діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів, затверджене Наказом ФСФР Росії № 04-1245 / ПЗ-Н від 15 грудня 2004, встановлює ряд вимог до цінних паперів з котирувальних списків. Виділю деякі з них:

Для учасників ринку цінних паперів життєво важлива наявність ліквідного вторинного ринку. Проведення процедури IPO - стартовий момент для цінного паперу. У чинному російському законодавстві немає норми, яка встановлює мінімальну частку акцій, що перебувають у вільному обігу. Проведення IPO здатне лише частково гарантувати присутність такої частки на відкритому ринку у "нових" компаній. Наведу приклад підсумків вторинного обігу акцій емітентів, що здійснили процедуру IPO в 2004/2005 рр .:

 1.4 Вихід компанії на біржу

Приблизно за рік до передбачуваної дати IPO компанія повинна визначитися з андеррайтером. Зазвичай для цього проводиться тендер. В окремих випадках андеррайтером стає банк, з яким у компанії вже є спільні проекти, наприклад розміщення облігацій. Разом з андеррайтером, як я з'ясувала, обговорюються попередні деталі проекту IPO: остаточно вибирається біржовий майданчик, визначаються діапазон можливої ??ціни розміщення і розмір пакета акцій, що виставляється на торги, а також бажана структура інвесторів. При необхідності приблизно за три-чотири місяці до IPO реєструється додаткова емісія акцій.

Безпосередня підготовка до виходу на біржу займає чотири - шість місяців залежно від того вітчизняний це ринок або міжнародний, після чого здійснюється IPO. На думку аналітиків - найбільш розумною стратегією є максимальна підготовка до IPO і вичікування сприятливої ??ринкової ситуації.

Роблю висновок, що до основних факторів, що впливає на вибір часу IPO, відносяться як готовність самої компанії до реалізації цього проекту, так і стан ринку. Від ринку залежить готовність прийняти нову емісію акцій: так, не варто розміщуватися, якщо протягом того ж тижня планується первинне розміщення, наприклад, ще десяти компаній. На кожній біржі, як я з'ясувала, існують типово "закриті", тобто не дуже сприятливі для розміщення періоди ринку. Але навіть при обліку зовнішніх факторів ринкові умови можуть швидко змінитися, тому невизначеність успіху IPO буде зберігатися до самого кінця його проведення.

В результаті моїх досліджень, я виявила, що при здійсненні IPO так само відіграє дуже важливу роль попередній маркетинг. Його метою є отримання відгуку інвесторів для визначення точного розміру і цінового діапазону розміщення. Інформація, отримана в ході попереднього маркетингу, також допомагає менеджменту компанії краще підготуватися. Основою предмаркетінга, як з'ясувалося, служать аналітичні звіти, складені аналітиками банків - членів синдикату розміщення. Послідовність реалізації даного виду фінансування для середніх і помірно-великих російських компаній така. Спочатку організовується приватне розміщення акцій та / або облігацій компанії кваліфікованим інвесторам. Потім залучаються андеррайтери для публічного розміщення (IPO) у вигляді прямого лістингу акцій на електронному ринку цінних паперів, регіональних біржах США або загальнонаціональної електронної біржі NASDAQ. Етап позабіржовий емісії займає 3-4 місяці, коштує $ 40- $ 60 тис. (Плюс комісія в 5-7% від загального обсягу розміщення) і дозволяє вже сам по собі залучити до $ 5 млн. Зовнішнього фінансування. Одночасно, створивши порівняно "малою кров'ю" прецедент розміщення акцій компанії серед публічних інвесторів, приватне розміщення значно полегшує наступний етап - прямий лістинг акцій - займає 6-9 місяців (при завчасному плануванні за 1,5-2 роки). Варто прямий лістинг вже приблизно $ 600.000 плюс андеррайтерських комісія в розмірі 5-7%, але він дозволяє відразу залучити великі суми фінансових коштів і одночасно отримати статус компанії, публічно торгується на фондовому ринку. Більш того, надалі можливе вибудовувати "ланцюжка" приватних і публічних розміщень орієнтованих на різні групи інвесторів, коли кожна нова емісія враховує результати попередньої.

Прямий лістинг акцій через IPO

Крім переваги отримання одночасно фінансування та статусу публічної компанії у технології прямого лістингу, відповідно, є і свої ризики. Якщо з тієї чи іншої причини через вищевказані 6-9 місяців що-небудь зміниться і IPO не пройде - регулятори не затвердять емісію через будь-яких вскрившіхся фактів чи законодавчих змін,, чи не буде попиту на акції (з причини раптового кризи ринку цінних паперів, політичних форс-мажорів) - то і публічного статусу компанія не отримає. Для молодих, швидкозростаючих компаній малої та середньої капіталізації, які не поспішають відразу залучити зовнішнє фінансування, а хочуть спокійно і гарантовано вийти на фондовий ринок, знайти на ньому популярність і репутацію і вже потім, вибравши правильний момент, розміщувати на вигідних умовах додаткові емісії акцій ( тобто через IPO і повторні розміщення), можна здійснити іншу, більш оперативну і менш дорогу програму - висновок на фондовий ринок шляхом "зворотного поглинання" вже існуючої публічно торгується компанії-оболонки.

 1.5 Робота з інвесторами після розміщення

Мені вдалося з'ясувати, що всі компанії, які розмістили свої акції на біржі, стверджують, що IPO з цього тільки починається. Рутинна робота з інвесторами, організація публікацій регулярної звітності, підтримка корпоративного сайту, розкриття і правильна подача так званих істотних фактів з життя компанії вимагають постійної роботи. Необхідно також вести боротьбу з біржовими спекуляціями і бути готовими до того, що повідомлення в пресі або ж загальний спад ринку можуть змусити коливатися котирування акцій на десятки відсотків. Наявність незалежних представників у раді директорів компанії, дотримання прав міноритарних акціонерів, яким може похвалитися далеко не кожна вітчизняна компанія, - все це веде до значних змін характеру ведення бізнесу. Тому в Росії є цілий клас власників, які не розглядають IPO як можливої ??перспективи. Але з часом таких компаній стає все менше.

Звичайно ж зазначу, що будь-яке публічне залучення коштів - будь то кредит банку або IPO - це насамперед продаж майбутнього компанії таким, яким бачать його поточні власники. Для того щоб угода була успішною, необхідно чітко формулювати і доводити до учасників ринку свої цілі і стратегію, Адже нерідко компанії спрямовують усі зусилля на те, щоб домогтися короткострокових результатів, яких, як їм здається, чекає від них ринок. Правильне управління очікуваннями інвесторів дозволить компаніям реалізувати свої довгострокові плани.

2. Історія розвитку російського IPO з моменту первинних розміщень

Згідно вивченого, мною дослідженню проведеним НАФІ, на питання про надійність вкладення особистих фінансових коштів в акції російських компаній думки розділилися наступним образом.22% опитаних вважають це цілком надійним вкладенням грошей. Трохи більше, а саме 30% росіян впевнені, що в ході IPO ненадійно і ризиковано вкладати гроші в акціі.45% респондентів оцінили надійність нейтрально, а ще 3% респондентів не змогли в оцінці надійності покупки акцій російських компаній.

Так само досить красномовно, що в оцінці перспектив вкладень в акції компаній, що проводять IPO, у відповідях респондентів вигода збігається з надійністю. Іншими словами, серед респондентів, які порахували покупку акцій вигідним вкладенням грошей (27% від усієї вибірки дослідження), спостерігається велика частка тих, хто вважав покупку акцій також і надійним вкладенням грошей (73% в сукупності).

Таким чином, виявляється своєрідний стереотип сприйняття. У сфері інвестування фінансів, як відомо, найбільш вигідні (або прибуткові) форми вкладень грошей є і найбільш ризикованими. І навпаки, форми інвестування з невисокою прибутком є ??найбільш надійними і захищеними від різного роду ризиків. Роблю висновок, що відповіді респондентів, отримані в ході дослідження, визначаються поки ще недостатнім рівнем фінансової грамотності та обізнаності про основоположне принципі: "Чим вище вигода, тим вище ризики".

Історія первинних розміщень акцій російських компаній почалася на західних торговельних майданчиках. У 1996 р компанія "ВимпелКом" розмістила АДР третього рівня на Нью-Йоркській фондовій біржі. Надалі цей процес йшов рівномірно в сторону як російського, так і західного фондового ринків. Так само мали успіх російські "блакитні фішки": Вимпелком, Татнефть, Ростелеком, Голден Телеком, Мобільні Телесистеми.

У 2000 і 2002 рр. ще дві російські компанії, МТС і "Вімм-Білль-Данн", здійснили первинне розміщення своїх акцій в США. Їх дебют на фондовому ринку був досить успішний, що продемонструю на прикладі МТС:

МТС - перша російська компанія, що вийшла на міжнародні ринки капіталу після кризи 1998 р Лістинг її акцій 3-го рівня був організований на Нью-Йоркській фондовій біржі. Підписка на IPO компанії в червні 2000 р в 6,5 разів перевищила кількість випущених акцій. В результаті, було залучено $ 353 млн., Які були спрямовані на подальший розвиток компанії та розширення її регіональної присутності. Ціна акції в момент випуску становила $ 21,5. У вересні 2003 р вона досягла $ 34,1. Капіталізація компанії піднялася до $ 3,38 млрд., А коефіцієнт Капіталізація / Оборот став дорівнює 3, у той час як середній рівень даного коефіцієнта для компаній телекомунікаційного сектора становив 1,74. Валова рентабельність компанії становить 78,15% порівняно з середньогалузевим рівнем в 42,2%.

Незважаючи на спад, що намітилася в телекомунікаційному секторі США в 2000-2002 рр., Акції МТС зросли порівняно з ціною виходу на біржу на 20%, в той час як корзина Telecom HOLDRs банку впала на 50%. Це красномовно свідчить про інтерес західних інвесторів до російських компаній.

У Росії існує близько 200 непублічних компаній з капіталізацією понад 500 млн дол кожна, які потенційно можуть вийти на ринок IPO. Якщо дивитися за оцінками експертів, динаміка розвитку ринку публічних розміщень є в цілому позитивною і має досить великі резерви для зростання, проте в довгостроковій перспективі прогнозується зростання частки розміщень на закордонних ринках. Які перспективи публічних розміщень акцій на російському фондовому ринку? Це питання вкрай хвилює учасників фондового ринку. Дійсно, до 2004р зросла кількість публічних розміщень, включення акцій до котирувальних списків біржі (РТС: 18 емітентів за 2004 г.), зростає кількість декларованих намірів провести IPO в найближчі рік-два. Природно, хтось із емітентів планує розміщуватися на Заході, хтось - в Росії. Аналіз подібних заяв, зроблених в 2003 р, говорить про те, що тільки кожне п'яте з них можна вважати початком практичної роботи в напрямку IPO.

Не залишається осторонь і регулятор фондового ринку - Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР). У 2003р ФСФР ініціювала кілька пропозицій в галузі правового регулювання, що полегшують процедуру виходу компаній на фондовий ринок (скасування обов'язкової підпису фінансових консультантів на проспектах цінних паперів, скасування обов'язкової реєстрації біржею списку цінних паперів, допущених до торгів). З'явилася стратегія розвитку фондового ринку, що передбачає реалізацію планів щодо виведення на фондовий ринок коштів пенсійних накопичень, що знаходяться під управлінням державної управляючої компанії - Зовнішекономбанку. Реалізація цих цілей вимагає не тільки розширення переліку активів для інвестування, але і підвищення якісних показників торгованих цінних паперів.

На початку 2005 р на російському фондовому ринку успішно пройшли два IPO компаній харчової галузі консервного підприємства "Лебедянський" та зернопереробної компанії "Хліб Алтаю". Причому цей рік є переломним, оскільки більше десяти емітентів заявили про намір провести випуск акцій протягом 2005 року. А на перспективу це планують близько сімдесяти компаній. Таким чином, можна говорити про те, що російський ринок IPO виходить на якісно новий щабель розвитку, а підприємства все менше бояться ставати публічними.

У той же час з виходом на IPO все ще пов'язано безліч проблем - як законодавчих, так і ринкових. Вирішувати їх можливо тільки спільними зусиллями учасників ринку (емітентів, консультантів, інвесторів) та представників регулюючих органів.

Загалом, обсяги розміщень російських компаній на IPO в 2005 році досить скромні - в основному, від 50 до 300 мільйонів доларів. Причини такого стану справ назвав Валерій Петров, заступник генерального директора Московської міжбанківської валютної біржі. Основні чинники - це низька ліквідність фондового ринку, високі ризики і нерозвинена інфраструктура - зокрема, правова. Занадто мала частка акцій вітчизняних компаній знаходиться у вільному обігу, а інституційні інвестори слабкі. Фондовий ринок слабо диверсифікований - на біржі торгуються в основному папери найбільших емітентів. Таким чином, фірми бояться отримати несправедливу оцінку при розміщенні.

Однак російські компанії все чіткіше демонструють готовність до IPO, в тому числі до розкриття інформації про себе. Про це говорить, зокрема, бурхливий розвиток в останні роки ринку корпоративних облігацій. Причому вихід на IPO середніх компаній, за словами Валерія Петрова, сприятиме розвитку саме внутрішнього фондового ринку. Він же висунув цікава теза про те, що велика кількість IPO не є однозначним плюсом для держави. Дослідження показали, що економічна міць країни не корелює з обсягами первинних публічних розміщень, проведених її резидентами. Однак розвиток ринку IPO в Росії все-таки вкрай важливо. По-перше, воно сприятиме зростанню і структурної перебудови економіки. По-друге, допоможе у справі залучення інвестицій і розвитку венчурного фінансування. Крім того, розвиток ринку IPO розширить спектр ліквідних інструментів на російському фондовому ринку і підвищить його капіталізацію. За оцінками Валерія Петрова, зняття нормативних обмежень збільшить обсяг розміщень на внутрішньому ринку до 6 мільярдів доларів на рік. А на зовнішньому ринку найбільші компанії зможуть залучати до 3 мільярдів доларів на рік.

Те, що російські компанії підійшли до необхідності публічного розміщення акцій, підтвердив і Володимир Галкін, генеральний директор ЗАТ "Регіон Фінансові Консультації". За його словами, цьому сприяють такі чинники:

1) високий ступінь конкуренції, в тому числі з компаніями-нерезидентами;

2) потреба в залученні "довгих" фінансових ресурсів для реалізації проектів;

3) акціонери все більше замислюються про продаж частини бізнесу.

Вихід на IPO має величезне значення для життя фірми. Залучаючи значні ресурси, вона отримує шанс поліпшити свій фінансовий стан. Отримання компанією статусу "публічною" підвищує її імідж. Розширюється коло кредиторів, поліпшуються відносини з клієнтами та контрагентами. Випуск акцій дозволяє привернути увагу до компанії, що також посилює її конкурентні позиції.

У той же час, підкреслив Володимир Галкін, для успішного розміщення акцій необхідно виконання ряду умов. По-перше, це сприятлива економічна ситуація в країні. По-друге, адекватний рівень розвитку і регулювання фондового ринку. Нарешті, наявність інфраструктури, що дозволяє розмістити акції. Як вже говорилося вище, сьогодні в Росії дотримуються далеко не всі з цих умов. Хоча, на думку Галкіна, в цілому ситуація зараз відносно сприятлива. Також

Володимир Галкін назвав ряд поправок в законодавство, які за заявою ФСФР будуть прийняті Держдумою в першому читанні вже у весняну сесію 2006 року. Серед них, зокрема, наступні пропозиції:

1) ціна розміщення визначається в процесі аукціону, а не фіксується заздалегідь;

2) звіт про розміщення може бути підписаний генеральним директором;

3) процедура реєстрації звіту носить повідомний характер, біржа повідомляє ФСФР про завершення розміщення.

Дещо відмінну від позиції інших експертів точку зору висловив Микита Ряузов, заступник начальника інвестиційного блоку МДМ-Банку. На його думку, вихід на IPO - занадто дорогий, і тому неоптимальний спосіб залучення коштів для вітчизняних емітентів. Крім того, йому обов'язково повинна передувати розробка довгострокової стратегії розвитку, спрямованої на досягнення максимальної вартості бізнесу. Для успішного виходу на IPO компанія повинна стійко розвиватися й займати значну частку на ринку. Також важлива відносно висока рентабельність і збалансована структура фінансування.

Не менш значимі, за словами Микити Ряузова, і вимоги до корпоративного управління та прозорості структури бізнесу. Компанія повинна регулярно готувати звітність відповідно до стандартів IAS або GAAP, мати налагоджені зв'язки з інвестиційним співтовариством. Природно, велика роль склалася професійної команди менеджерів.

Микита Ряузов визнав, що зараз ринок IPO в Росії дуже "гарячий", і виходити на нього вигідно. Однак, за його прогнозами, вже через два роки публічні розміщення акцій не будуть користуватися такою популярністю. Таким чином, приймаючи сьогодні рішення про притягнення значних обсягів фінансування, компаніям слід уважніше поставитися до інших, більш простих способів. Наприклад, до них можна віднести випуск облігацій і кредитних нот, залучення фінансового або стратегічного інвестора, продаж бізнесу. Якщо ж компанія все-таки вирішила виходити на IPO, то в даний час, за словами Микити Ряузова, вигідніше робити це на внутрішньому ринку. Тому, щоб не мати проблем з регулюючими органами, майбутнім емітентам не варто зловживати схемами оптимізації оподаткування.

Втім, прагнення до публічності, на мою думку, російських акціонерних товариств в чому пов'язане з позитивним досвідом країн, що розвиваються. Вони активно залучають кошти через первинні розміщення акцій своїх компаній. Однак, крім позитивного досвіду зарубіжних компаній, російських емітентів стимулює і такий важливий чинник, що збільшує інтерес російських компаній до IPO, як зростання російської економіки, який привів до посилення конкуренції у більшості галузей. По суті, зараз компанії для збільшення своєї ринкової частки необхідно залучати значні обсяги коштів. Для цього використовуються банківські кредити, в тому числі інвестиційні, вихід на ринок корпоративного боргу, приватні розміщення акцій і т.д. Однак IPO залишається одним з найбільш ефективних і дешевих інструментів залучення капіталу. Безумовно, придбання публічного статусу накладає на компанію цілий ряд обмежень, привертає до неї підвищену увагу інвесторів і ЗМІ, проте є і позитивні моменти, зокрема зниження вартості запозичень.

Всіх потенційних вітчизняних емітентів, виходячи з досліджень експертів, можна розділити на 3 групи. До першої належать великі російські компанії, в основному відносяться до сировинного сектору, що мають солідну хресну історію. Зокрема, тут можна виділити такі компанії, як "Сібyp", "Енергомашкорпорація", "Белон", "ТВЕЛ" та ін. Всього до цієї групи емітентів відноситься близько 25% всіх компаній, здатних в найближчі роки здійснити розміщення своїх акцій. Слід зазначити, що багато з виділених емітентів вже торгуються на російському фондовому ринку і можуть пройти IPO лише на закордонних біржах. Активізації публічних розміщень акцій компаній цієї групи перешкоджає сформувався коло власників і можливість дешевих запозичень на ринку еврозаймов.

До другої групи потенційних емітентів відносяться компанії, орієнтовані на внутрішнього споживача, що динамічно розвиваються і потребують великих інвестицій. Зокрема, тут можна виділити таких гравців, як ресторанний холдинг "Арпіком", "Євроцемент", БД "Відкриття", "Червоний Схід", "Мосмарт", "Російський продукт", торговий дім "Копійка" та ін. На цю групу підприємств, за прогнозами 2006 року, в 2006-2008 рр. припадатиме до 65% IPO. Висока активність таких компаній пояснюється тим, що вихід на ринок єврооблігацій для них доріг, а внутрішній ринок корпоративного боргу не може повністю задовольнити потреби в "довгих" грошах.

Третя група кандидатів на IPO включає в себе невеликі інноваційні компанії, наприклад "Компьюлінк", "Дінсіс Трейдинг". Таких гравців у Росії поки дуже небагато, лише за підтримки венчурного бізнесу вони зможуть зайняти помітні позиції на ринку публічних розміщень в Росії. Зокрема, активізації IPO може сприяти діяльність в сфері прямих інвестицій.

До 2005 року більше 70 російських компаній заявили про свою готовність провести IPO, однак реально первинне публічне розміщення можуть здійснити лише близько 40 компаній.

Питання "де розміщуватимуться?" стоїть перед багатьма потенційними емітентами, що готуються до IPO. На 2006 рік можна говорити про те, що наші компанії віддають перевагу російським торговим майданчикам: кількість розміщень на наших майданчиках майже в два рази перевершує кількість розміщень на західних. У середньому компанії готові віддавати приблизно однаковий контроль західним і "російським" (включаючи нерезидентів) інвесторам. За обсягом залучених коштів, великим компаніям оптимально підходять більш ємкі західні ринки. Невеликим (обсяг виручки до 100 млн дол.) І середнім російським компаніям з обсягом виручки від 100 млн до 800 млн дол. Має сенс спробувати свої сили розмістивши свої папери спочатку в Росії, а потім виходити на міжнародні фондові біржі.

Таким чином, на російському фондовому ринку доцільно розміщувати свої акції насамперед підприємствам середнього розміру, попит на папери яких достатньо забезпечений інвестиційним потенціалом фондового ринку. Це в свою чергу сприяло подальшому розвитку вітчизняного ринку акцій. Розміщення акцій російських підприємств середнього розміру на світових ринках фінансово недоцільно в силу високої вартості проведення на них IPO.

3. Підбиття підсумків розвитку російського IPO

У 2005 році ринок IPO російських компаній випробував вибухове зростання. У порівнянні з 2004 роком, кількість угод зросла на 33%, а сума залученого капіталу - на 386%. Загальний обсяг первинного розміщення російських компаній через механізм IPO в 2005 році склав рекордну суму - понад 6 мільярдів доларів. Причому більше 70% всіх розміщень припало на Лондонську фондову біржу.

За підсумками 2005 року загальна капіталізація компаній, що котируються на двох основних російських біржах (РТС і ММВБ) склала близько $ 900 млрд. З розміщенням акцій "Газпрому" загальна капіталізація зросла до $ 1,5 трлн., Однак цього все одно недостатньо. Наприклад, загальна капіталізація компаній, що котируються на Лондонській фондовій біржі (LSE), за різними оцінками складає 4,1-4,2 трлн. фунтів стерлінгів або близько $ 6,6 трлн. До того ж, вітчизняні біржі володіють недостатньо гнучкою структурою капіталу - дуже малий обсяг власне вільних коштів. Найбільш типовими угодами, здійснюваними на російському фондовому ринку, тривалий час був обмін акціями. Все це не дозволяє компаніям сподіватися на залучення більше $ 1млрд. при разовому розміщенні.

Дії цього фактора спонукають провідні російські компанії звертатися до такого джерела інвестицій, як світовий фінансовий ринок. Практика показує, що на 2006 рік механізм IPO виявився найбільш зручним для російських компаній, тому він дозволяє на вигідних умовах залучити більший обсяг коштів.

Разом з вигодами участі вітчизняного бізнесу в IPO-процесах, ряд російських компаній випробував істотні труднощі при виході на IPO. Можна виділити наступні основні моменти, утруднювали вихід російських компаній на IPO в 2005 році:

1) необхідність розкриття інформації про компанію

2) введення сучасних стандартів корпоративного управління

3) оцінку динаміки розвитку галузі

4) оптимальний вибір біржового майданчика

Загальним наслідком цих труднощів є недооцінка вітчизняних компаній на світовому фінансовому ринку. Деякі з компаній зіткнулися з тим, що їх значні зусилля при підготовці IPO не принесли бажаного результату. Обсяг залученого через механізм IPO капіталу іноді опинявся недостатнім для реалізації проектів, заради яких починалася складна і дорога процедура.

Галузеві лідери при виході на IPO несуть додаткове навантаження.

Кращі галузеві компанії в боротьбі за підвищення конкурентоспроможності зіткнулися з проблемою залучення капіталу на модернізаційні проекти та стали піонерами виходу на IPO. Однак популярність і репутація надійної компанії в Росії ще не означає високого рівня довіри з боку зарубіжних партнерів. До новим компаніям, які не мають тривалої кредитної і біржовий історії, інвестори налаштовані, як правило, насторожено. Інвесторів довелося переконувати в надійності та конкурентоспроможності російського бізнесу. Це вимагало додаткових зусиль і ресурсних витрат компаній. Галузевим лідерам довелося демонструвати інвесторам не тільки особливості свого бізнесу, а й загальне положення у відповідних галузях. Для цього аналізувалася історія розвитку галузі, її місце в російській економіці, перспективи подальшого розвитку. Особлива роль відводилася аналізу факторів успіху і практиці бізнесу галузевих лідерів. Компанії, які не проводили такої попередньої роботи на серйозному рівні, згодом виявилися найбільш недооціненими при розміщенні.

Для російського бізнесу в цілому додаткові зусилля галузевих лідерів при виході на IPO виявилися доброчинними. Провідні російські компанії зуміли пробити дорогу для виходу на IPO компаніям "другого ешелону". Закордонні інвестори мали можливість переконатися в надійності і прибутковості вітчизняних компаній. Можна припустити, що процес виходу на IPO для російських компаній сьогодні дещо спростився, якщо в їх галузях вже пройшли первинні розміщення.

Галузеві лідери, першими пройшли формальні процедури, сьогодні вже мають не тільки невелику кредитну та біржову історію, але і досить багатий досвід виходу на IPO. З'явився ринок консультаційних послуг, на якому можна вивчити вдалий і невдалий досвід розміщень. Все це допомагає компаніям, які готуються сьогодні до процедури виходу на IPO, і сприяє залученню більшого числа не найбільших компаній до цього процесу. Основні перспективи розвитку процесу виходу російських компаній на IPO в 2006 році наступні: успіхи вітчизняного бізнесу в справі виходу на IPO в 2005 році дозволяють припустити, що цей процес буде розвиватися. За лідерами підтягнуться інші компанії. Вже зараз складається ситуація, коли великі холдинги, успішно здійснили вихід на IPO, готують до аналогічної процедури дочірні компанії. Основними напрямами розвитку процесу виходу на IPO російських компаній в 2006 році:

1) продовження виходу на IPO вітчизняних компаній, у тому числі компаній "другого ешелону"

2) вихід на IPO компаній з державною участю

зміна галузевої структури російського бізнесу на міжнародному ринку капіталу

3) посилення гармонізації корпоративного законодавства Росії і найбільш розвинених країн

4) більш широке впровадження передових стандартів корпоративного управління та ділової практики в російському бізнес-співтоваристві.

Більшість з цих процесів у 2006 році вже йдуть і, ймовірно, будуть посилюватися. Проте вихід вітчизняних компаній на IPO за цей рік буде відрізнятися деякими особливостями, а саме - вихід на IPO компаній з державною участю.

Тема виходу на IPO компаній з державною участю в 2006 році не є новою. Найбільша російська корпорація "Газпром" вже здійснила вихід на IPO в кінці 2005 року. У 2006 році на IPO планують вийти в основному компанії ПЕКу, в яких частка державної участі на цей рік становить від 25% до 50%. У цьому немає нічого дивного, тому задача модернізації виробництва є для цих компаній вельми актуальною. Вихід компаній з державною участю на IPO ставить питання про відповідальність держави за боргами таких корпорацій. Загальна відповідь на нього полягає в тому, що держава як акціонер відповідає в межах своєї частки. Проте в кожному конкретному випадку є нюанси, пов'язані з особливостями законодавства країни розміщення.

Так само новим інструментом на борговому ринку є біржові облігації. За 2006р не було проведено жодного розміщення. Випуск біржових облігацій можуть здійснювати тільки компанії, що мають форму ВАТ, існуючі не менше трьох років, акції яких пройшли процедуру лістингу на одній з бірж. Випуск не вимагає реєстрації. Термін обігу - не більше року. Біржові облігації являють собою зручний інструмент регулювання поточної ліквідності та управління боргом для великих підприємств. Реальна альтернатива банківському кредитуванню. Обсяг ринку корпоративних облігацій - близько 700 млрд рублів, середньоденний оборот - близько 19 млрд рублів. Це явна "дискредитація" корпоративних векселів учасниками ринку. Емітенти облігацій можуть розраховувати на більш успішне розміщення, ніж векселедавці навіть кращого кредитної якості. Є кілька пояснень цієї ситуації, всі вони зводяться, по суті, до сприйняття вексельного ринку як більш ризикованого. Правда, для облігаційних позик середніх компаній справи йдуть не набагато краще, - вони, як правило, неліквідні. Можна запропонувати кілька способів підвищення привабливості такого роду позик в очах інвесторів:

1) "Забезпечення". Якщо в структурі позики буде вбудована яка-небудь технологія, що знижує ризики інвесторів, це може істотно підвищити ліквідність розміщуваних паперів. Так, наприклад, при розміщенні вексельного позики Групи "Русское зерно" нашою компанією, блокуючий пакет (40%) акцій ЗАТ "Русгрейн холдинг", держателя активів Групи, був переведений на рахунок організатора до погашення вексельного позики, при невиконанні договору про доміцилюванні акції повинні реалізовуватися для виплат векселедержателям. Крім свого роду забезпечення випущених векселів, виключений, зокрема, ризик зміни акціонерів, який іноді може виявитися істотним чинником при несприятливих обставинах.

2) Розміщення облігацій по закритій підписці. Облігації розміщуються поза біржею, без попереднього депонування та проспекту емісії серед обмеженого кола осіб.

3) Рейтинги національних агентств. Зробити інвесторам правильний вибір серед безлічі різноманітних позичальників серйозно допоможе присвоєння цим позичальникам рейтингів. Технології міжнародних рейтингових агентств не зовсім підходять нашого ринку. Якщо навіть середня компанія, що випускає позику, захоче отримати рейтинг такого агентства, витративши дуже пристойні гроші, нічого, крім рейтингу, близького до дефолтного, вона не отримає. Враховувати специфіку нашого ринку і ранжувати емітентів більш детально можуть національні рейтингові агентства, тільки зараз приступають до цієї роботи.

Процес виходу російських компаній на IPO супроводжувався побоюваннями за стан вітчизняного фондового ринку. Одна з думок полягало в тому, що використання компаніями ресурсів міжнародного ринку капіталу може призвести до гальмування розвитку вітчизняного фондового ринку та його тривалої стагнації. Насправді сталося зворотне: розвиток IPO додало російському фондовому ринку додатковий імпульс. Російські компанії - наприклад, "Газпром" - стали застосовувати практику "подвійного IPO", тобто практично одночасного розміщення на міжнародних торгових майданчиках і на РТСБ. Деякі з компаній використовували цей механізм як інструмент підготовки бізнесу до продажу: якщо цінні папери компанії звертаються на декількох біржових майданчиках, компанія стає більш привабливою для потенційного покупця. Більшість корпорацій, однак, ще застосовують одночасне розміщення для створення двостороннього каналу перетікання коштів з російського фінансового ринку на міжнародний.

Крім того, світові біржі виявили підвищений інтерес до російського фондового ринку. Вже укладено і діють угоди між LSE і ММВБ щодо зближення правил торгів, лістингу та. т.д. Можна сказати, що світовий фінансовий ринок приніс у Росію нові, більш ефективні технології управління, що благотворно позначається на розвитку вітчизняного фінансового ринку.

4. Світова криза і ринок IPO

Напередодні кредитної кризи і на тлі тривалої фінансової нестабільності перший квартал 2008 року для ринку IPO став, мабуть, одним з найневдаліших. Кількість угод IPO за цей час впало на 60 відсотків у порівнянні з четвертим кварталом 2007 року і на 38 відсотків у порівнянні з показником першого кварталу 2007 року. Такі дані представлені в міжнародному звіті по активності на ринку IPO, складеному міжнародною компанією в галузі аудиту, оподаткування і права "Ернст енд Янг". Отже, на глобальному ринку IPO за перший квартал 2008 року загальний обсяг коштів, залучених у рамках 236 угод, склав 40,9 мільярда доларів, в попередньому ж кварталі було залучено 102,1 мільярда доларів. Причому положення не виправило навіть найбільше в історії IPO компанії Visa Inc., в ході якого було залучено 19,6 мільярда доларів.

Фахівці вважають, що причиною такого спаду для ринку IPO послужило те, що в умовах тривалої нестабільності і через більш строгих оціночних критеріїв в першому кварталі цього року від планів проведення публічного розміщення відмовилося рекордна кількість компаній, а саме 83, при цьому рішення про перенесення лістингу взяли 24 компанії.

Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE), Фондова біржа Гонконгу (HKSE) і NASDAQ змогли увійти в трійку лідерів поточного кварталу за обсягом залучених коштів. Однак Австралійська біржа (ASX) все ж зберегла за собою провідні позиції за кількістю листингов, залишивши позаду Лондонський ринок альтернативних інвестицій (AIM) і Нью-Йоркську біржу NASDAQ.

На сьогодні понад 50 відсотків сумарного обсягу капіталу було залучено компаніями фінансового сектора, частка компаній промислового сектора склала 16 відсотків, а на електроенергетичні підприємства припало 14 відсотків угод IPO. За кількістю листингов лідерство зберегли сировинні компанії, що забезпечили частку ринку IPO в розмірі 26 відсотків. За ними з невеликим відривом йдуть промислові компанії, на які припадає 12 відсотків, і компанії фінансового сектора з часткою в 11 відсотків.

"Незважаючи на нестабільність ринку в 2008 році, провідні гравці, вибудовують діяльність з ефективним бізнес-моделям, будуть як і раніше користуватися популярністю на світовому ринку первинних розміщень. Тема IPO сьогодні має широкий резонанс, і ті компанії, які передумали виходити на відкритий ринок або відклали розміщення на більш пізній термін, повернуться до цієї ідеї, як тільки ситуація на ринку проясниться ", - зазначив Жиль Форер, директор міжнародної практики" Ернст енд Янг "з надання послуг у галузі IPO. Що стосується російський ринок IPO.

В рамках інформаційно-аналітичного проекту "IPO і приватних розміщень в Росії" можна проаналізувати статистику російського ринку IPO 2008р

Порівняльний огляд / Показник 2006 2005 2004

Число угод 23 13 травня

Вартість угод, млн. $ 17742,9 4550,6 619,7

Середня вартість операції, млн. $ 771,4 350,0 123,9

Частка ВВП 1,8% 0,6% 0,1%

Ринок IPO впав у 20 разів

Компанії з СНД вичерпали резерви первинного розміщення. Світова криза завдав непоправного удару по планах компаній з СНД, у тому числі і Росії, використовувати для свого розвитку такої перш популярний фінансове джерело, як первинне розміщення акцій - IPO. За перший квартал 2008 року через IPO вони змогли залучити в 20 разів менше грошей, ніж за перший квартал 2007 року. На думку експертів, зниження обсягів інвестицій може загальмувати розвиток вітчизняної економіки та негативно позначитися на планах зростання ВВП. До кращого ситуація може змінитися не раніше ніж до кінця року. Втім, немає лиха без добра. Інвестовані в ході IPO кошти відносяться до розряду спекулятивних. У разі криз їх можна легко вивести з ринку, що може поставити під питання фінансову стабільність країн, чиї компанії раніше захоплювалися IPO.

Згідно з останніми дослідженнями, проведеними міжнародною консалтинговою компанією PBN Company, початок поточного року ознаменовано різким спадом IPO як за кількістю, так і за обсягом залучених коштів. На відміну від перших кварталів 2005 і 2006 років, коли відбулося по чотири пропозиції на 1,7 млрд. Дол. І 1,35 млрд. Дол. Відповідно, а також рекордного першого кварталу 2007 року, коли було проведено п'ять розміщень приблизно на 10, 6 млрд. дол., за січень-березень 2008 року були завершені тільки два розміщення. З них лише одне провела російська компанія - на 466 млн. Дол. Розмістила свої папери.

Експерти PBN зазначають, що причиною такого обвалу в секторі IPO стала криза, яка потрясла світові кредитні ринки. "Зниження активності в сегменті IPO зараз спостерігається в усьому світі, - пояснив головний керуючий PBN Company Пітер Некарсулмер. На його думку, у найближчі місяці значного збільшення кількості IPO очікувати не варто - в кращому випадку негативна тенденція зміниться лише до третього або четвертого кварталах року.

Тим часом зниження кількості IPO відзначається по всьому світу: у США за січень-лютий їх число знизилося на 79% - до 10 угод, в Європі - на 76% - до 16 угод, в Японії - на 60% - до 6 угод, у Північній Азії, включаючи Китай, - на 29% - до 35 угод, в Індії - на 42% - до 15 угод.

Велика частина опитаних експертів упевнена в тому, що поки знервована ситуація, що спостерігається на ринках, не заспокоїться, чекати збільшення кількості бажаючих залучити кошти під свої акції не варто. Втім, як відзначають інвестиційні консультанти, ознаки поліпшення є вже зараз, хоча прогнози все одно залишаються досить песимістичними. "Незважаючи на напруженість, гравці вже змирилися з кризою, і паніки, яка спостерігалася, коли він тільки набирав обертів, вже немає, - вважають аналітики. - Ринок готовий працювати в нових умовах, так що до планів щодо проведення IPO компанії почнуть повертатися до кінця цього року ".

Відзначаючи існуючий зв'язок між світовими процесами, один з аналітиків ФК "Уралсиб" говорить і про винятки. "Незважаючи на кризу, найболючіше вдарила по США, недавнє розміщення акцій VISA - оператора найбільшої в світі платіжної системи - пройшло більш ніж успішно, і компанія залучила близько 20 мільярдів доларів, що стало рекордним обсягом для американського ринку".

Однак у питанні про негативний вплив на російську економіку, який чинить перенесення або відмова від розміщення акцій на біржі, думки експертів розійшлися. "Я не думаю, що різке зниження виходу компаній на IPO є однозначно негативним фактом, - вважає консультант департаменту Due Diligence компанії" 2К Аудит - Ділові консультації ",. - З одного боку, чим більше компаній розміщують свої акції на відкритому ринку, тим краще , але говорити про істотні втрати в економічному зростанні при цьому навряд чи можливо ". У свою чергу, він вказує на той факт, що основною метою виходу на біржу для 76% російських компаній є залучення коштів для розвитку бізнесу або регіональної експансії. "Таким чином, перенесення термінів проведення IPO уповільнює розвиток економіки, відповідно знижується і ВВП країни". У цій ситуації, на думку аналітика, компанії змушені будуть шукати інші способи залучення коштів, одне з яких - стратегічне співробітництво. Залучення стратегічного інвестора більш вигідно, ніж проведення IPO, оскільки компанія отримує надійного і зацікавленого партнера, який сприятиме розвитку спільних проектів, не виключено, що за допомогою своїх розробок і технологій. Але, з іншого боку, поява нового партнера призведе до втрати незалежності і свободи, так що всі плани з розвитку компанії доведеться обговорювати з новим компаньйоном.

В даний час, на початок 2009 року для ринку первинних розміщень акцій виявилося найслабшим, як мінімум, за десять років. Компанії відкладали плани проведення IPO, враховуючи глобальну рецесію, а також криза на фінансових ринках. В результаті цього спаду, в перші три місяці 2009 року 54 розміщення дали лише $ 1,3 млрд - в рази менше, ніж це було рік тому.

Світовий ринок первинних розміщень в II кварталі почав подавати якісь ознаки життя, обсяг залучених грошей збільшився у 8 разів порівняно з провальним I кварталом. Однак, про вихід на докризові рівні говорити ще рано. Проте вже зараз інвестори усвідомили кінцівку кризи і стали сміливіше брати участь в первинних розміщеннях. У квітні-червні 2009 року в світі було здійснено 78 IPO, в результаті яких вдалося залучити понад $ 10,5 млрд, свідчать дані дослідницької компанії Dialogic. Але це все одно менше, ніж показник роком раніше: у II кварталі минулого року число IPO склало 243, вони принесли $ 33,4 млрд, а за аналогічний період докризового 2007 року відбулося 469 угод на $ 88200000000. Тобто, нинішні показники по -колишньому є дуже скромними, і ринок лише починає оживати.

Примітний той факт, що "світовий центр" IPO перемістився зі США на ринки, що розвиваються - в Китай і Бразилію. США вперше з 1995 року США перестали бути світовим лідером з розміщення акцій. Навіть без урахування розміщення VisaNet на частку Китаю, Бразилії та Індії припала половина з 10 найбільших IPO по всьому світу з березня 2008 року. У липні світовий ринок IPO показав найгірші результати за останні п'ять років. У звіті про динаміку світового ринку наголошується, що в липні цього року в усьому світі відбулося лише 29 первинних розміщень, що стало найгіршим показником з травня 2003 року.

Через несприятливу кон'юнктури на фондовому ринку кілька угод було зовсім недавно відкладено. Експерти "Комерсанта" сходяться на думці, що "Компанії не хочуть дешево продавати свої папери і тому переносять свої розміщення до тих пір, поки ситуація не стабілізується". У США з початку третього кварталу були вчинені 11 подібних угод, які принесли 3,6 млрд. Доларів.

Обсяги вторинних пропозицій також підвищуються. У світовому масштабі вони досягають зараз 143300000000 доларів, що на третину більше, ніж роком раніше. Аналітики вважають, що число подібних угод буде вище середнього історичного рівня протягом деякого часу.

З 25 вересня 2009 р агентство Reuters повідомляє з посиланням на власні дані, що світовий ринок первинного розміщення акцій IPO на біржах відновився в третьому кварталі 2009 року завдяки угодам, проведеним компаніями в Азії та Північній Америці.

У Росії, з початку 2009 року, компанії не провели жодного IPO. Через фінансово-економічної кризи компанії всього світу різко знизили активність у проведенні IPO. Так, за підсумками минулого року обсяг проведених IPO на світових біржах знизився на 71,6% і склав 91700 млн доларів. У 2007 році аналогічний показник склав 322 900 000 000 доларів. Після виходу даних про різке скорочення замовлень на товари тривалого користування в США російські акції почали знижуватися за прикладом американських, але зупинилися в плюсі ??і більш негативну тенденцію не демонструвати. За словами трейдерів, поліпшення показника споживчої довіри підтримало настрій американських і російських інвесторів незважаючи на те, що дані про продажі первинного житла в США виявилася гіршою прогнозу. Учасники ринку відзначають в цілому оптимістичний настрій на російських біржах, хоча гравці не втрачають пильності напередодні завершення фінансового року в США в кінці вересня.

Поступове відновлення ринку первинних розміщень у світі поки не торкнулося російський ринок. Починаючи з 2001 р вітчизняний ринок IPO демонстрував темпи зростання, значно перевищували середньосвітовий рівень. Ці процеси супроводжувалися збільшенням прозорості компаній і приходом в РФ іноземних інвесторів.

Російський ринок IPO завмер ще на початку 2008 р Починаючи з осені 2008 р, в умовах низької ліквідності і ризику довіри економічних агентів російські компанії почали скорочувати інвестиційні програми. Додаткові труднощі, пов'язані з неможливістю адекватної оцінки активів і ефективності інвестиційних проектів, зумовили повна відмова гравців від планованих емісій, злиттів і поглинань і прямих інвестицій в проекти. Ринкова капіталізація виявилася орієнтиром вкрай ненадійним, що не дає адекватного уявлення про вартість компаній і можливих розмірах угоди. Крім того, істотно похитнувся такий важливий орієнтир для інвестора, як рейтинги. Вони перестали відображати реальну кредитоспроможність компанії. Тому актуальним завданням став пошук нових способів фінансування.

З тих пір тільки дві компанії здійснили первинні розміщення, однак зробили це не на російських майданчиках, а в Європі. У 2008 р розміщення в Лондоні провела компанія GlobalTrans, в ході якого залучила близько 450 млн дол. А цього року в червні на Шведської біржі компанія Alliance Oil розмістила SDR на 125 млн дол. У результаті відмови компаній від IPO відкладений обсяг розміщень з 2008 м (за оцінками того ж року) склав майже 16 млрд. дол. З урахуванням планованих розміщень на 2009-2010 рр. розмір відкладених / скасованих розміщень збільшується до 52 млрд. дол.

У Росії ситуація близька до європейської: компаніям, вперше виходять на ринок, доводиться конкурувати з багатьма компаніями. Російські емітенти в основному або відклали плановані розміщення, або використовували вторинне розміщення акцій / Пропозиція прав існуючим акціонерам в якості основного механізму залучення інвестицій.

Здешевлення бізнесу конкурентів - міжнародних компаній, - викликало бажання російських корпорацій закріпитися на світовій арені. Цьому сприяло держава, яка надала в розпорядження покупців значні кредитні кошти. Найбільшими угодами стали покупка "Газпром нафтою" компанії Sibir Energy за 962 млн дол., Придбання "Лукойлом" нафтопереробного заводу в Голландії за 600 млн дол., І реалізація "Газпромом" опціону на викуп 20% "Газпром нафти" в італійської Eni 20% за 4,2 мільярда доларів. У серпні 2009 авіакомпанія "Ютейр" завершила операцію з придбання перуанської групи вертолітних компаній. Тривають переговори з купівлі ГАЗом і Ощадбанком компанії Opel.

Іншим конкурентним способом залучення ресурсів став ринок біржових облігацій. Залучення коштів тут відбувається на основі привабливих процентних ставок, у порівнянні з іншими варіантами запозичення. Короткостроковий біржовий інструмент має безліч переваг, включаючи здатність контролювати кредитний ризик (в порівнянні з випуском векселів), а також можливість випускатися без реєстрації проспекту емісії та державної реєстрації звіту про випуск облігацій. В даний час до випуску біржових облігацій готується "ЛУКойл" (на 60 млрд. Руб.), "Сєвєрсталі" (45 млрд. Руб.) І телекомунікаційні компанії, що розраховують на менш значний результат (до 10 млрд. Руб.) Та ін. Інвесторам папір цікава тим, що виходить на вторинні торги вже на наступний день після розміщення.

Цікавою є також ідея виходу російських компаній на Гонконгську фондову біржу. Біржа включила Росію в стратегію розвитку біржі з 2007 р Для російських компаній пропозицію влади КНР - розміщувати акції вітчизняних компаній у вигляді гонконгських депозитарних розписок (HDR) - дуже вигідно. Це дасть російським компаніям доступ до ліквідності Південно-Східної Азії і Китаю і додаткових плюсів глобалізації. Однак, судячи з висловлювань російських чиновників, вітчизняні партнери поки схиляються до торговельного фінансування і приватних розміщень.

Але тим не менш становище на закордонних майданчиках впливає і на російський фондовий ринок. У цьому році було здійснено тільки одне IPO - компанії "Глобалтранс". Торік за аналогічний період було проведено 20 IPO. Втім, для вторинних розміщень (SPO) ситуація більш сприятлива: цього року вдало пройшли розміщення групи "Разгуляй", ВАТ "Магніт", Х5, "Відкритих інвестицій" і групи "Черкізово". Компанії, чиї інвестиційні історії цікаві інвесторам і які вже підтвердили на практиці реалізацію своїх планів, даних під час IPO, продовжують залучати інвестиції з ринку. Будемо сподівається на те, що діяльність вітчизняних компаній відновиться на фондовому ринку і буде розвиватися з успіхом.

Висновок

Я з'ясувала, що на ринок IPO не так то й легко вступити. Для підготовки до виходу на нього для компаній потрібно дуже багато часу, а найголовніше бажання і волі. Оскільки однією з умов лістингу на провідних світових біржових майданчиках є впровадження в компаніях сучасних стандартів корпоративного управління. На жаль, ці стандарти у вітчизняних компаніях впроваджуються досить повільно, тому багатьом з них довелося зіткнутися з даною проблемою при проходженні лістингу. Ця проблема і сьогодні далека від свого вирішення. Якщо найбільші вітчизняні корпорації мали кошти і бажання для впровадження сучасних стандартів корпоративного управління, то у компаній "другого ешелону" потрібної кількості ресурсів і волі не завжди знаходиться. Розвинені стандарти корпоративного управління вимагають від компанії, зокрема, відкритості та публічності, тобто оприлюднення руху грошових потоків і розкриття інформації про бізнес-процеси. Далеко не всі компанії "другого ешелону" сьогодні готові до цього, тому в умовах російського ринку це може поставити їх бізнес під загрозу. Однак без розкриття інформації та запровадження прозорих схем ведення бізнесу доступ на світовий фінансовий ринок буде закритий.

Так само утруднений і вибір біржового майданчика для розміщення своїх акцій. Наприклад, проходження лістингу на Нью-йоркській фондовій біржі представляє великі складності, ніж на Лондонській LSE. Процедура виходу на IPO на цьому майданчику занадто бюрократизована і займає досить тривалий час (зазвичай більше року). Крім виконання компанією, що проходить процедуру лістингу, досить жорстких вимог по структурі капіталу і стандартам управління, процедура вимагає неодноразового фізичної присутності керівництва компанії. З урахуванням географічної віддаленості Нью-Йорка такі відрядження стають дуже дорогими і обтяжливими. Все це призводить до того, що, незважаючи на великі можливості по залученню капіталу, що надаються Нью-йоркською фондовою біржею, більшість вітчизняних компаній при виході на IPO воліють Лондон.

Але не дивлячись всі труднощі до і після вступу на цей ринок, він все ж є найдешевшим джерелом для залучення іноземних інвесторів. І російські компанії з 2002 року з успіхом залучали на ньому капітал для свого розвитку.

На даний момент, в умовах економічної кризи, багато вітчизняних компаній відклали свій вихід на цей ринок до більш сприятливого часу. Але робота в це напрямку вже починає потроху відновлюватися. Буду сподіватися, що за компанією "Глобалтранс", яка перша за цей рік здійснила IPO, незабаром підтягнуться інші компанії. І Росія буде також активно брати участь і розвиватися в цьому напрямку на даному ринку, як і до кризи 2007 року.

Бібліографія

1. Залучення капіталу на біржовому та позабіржовому ринку. Проведення IPO // www.martex.ru/992.

2. Колпаков Я. - IPO в Росії - що нас чекає? // Консультант - № 9 - 2005

3. Євсєєв В., Чувіляев П. - Вихід російських компаній на IPO: в очікуванні другої хвилі // www.amr.ru/research/brief/detail. php - 2006

4. Одинцова А. - Прогноз розвитку ринку IPO // Бізнес-огляд - № 9 (23) - 2005

5. Валяєв Д. - IPO з точки зору біржі // Управління компанією - 06.01.2006

6. Скворцов М. - Від векселів до IPO - залучення фінансування на фондовому ринку // www.cfin.ru/management/finance/capital/company_finance. shtml - 28.07.2006

7. Морозова Л. - К IPO ще повернуться // Російська Бізнес-газета - №650 - 2008

8. Куликов С. - Статистика російського ринку IPO // Offerings.ru / IPO і приватних розміщень в Росії - 2008

9. Інтернет - новини - Ринок IPO-2009: зміна світового порядку / Фінам. info // finance. rol.ru/news/article211E8/default. asp - 06.10.2009

10. Інтернет - новини - Криза заморозила ринок IPO / Фінам. info // finance. rol.ru/news/article211E8/default. asp - 02.02.2009

11. Інтернет - новини - Ринок IPO-2009: зміна світового порядку / Фінам. info // finance. rol.ru/news/article211E8/default. asp - 06.10.2009

12. Інтернет - новини / Оренда - Новини - 25.09.2009 - Москва

13. Інтернет - новини - Ринок IPO оживає, але повільно / www.interfax.ru/business/txt. asp? id = 88179 - 02.07.2009

14. Інтернет - новини - Глобальний ринок IPO може стати докризовим в 2010 році / www.sostav.ru/news - 01.10.2009

15. Інтернет - новини - Світовий ринок IPO відновився / www.ukrrudprom.ua - 25.09.2009

16. Інтернет - стаття - Російський ринок IPO: воскресіння з мертвих не відбулося / www.rcb.ru/news - 04.09.2009

17. Положення про діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів, затверджене Наказом ФСФР Росії № 04-1245 / ПЗ-Н від 15 грудня 2004 г

18. Потьомкін А. - IPO вчора, сьогодні, завтра ... / Біржова огляд - № 5 - 2005

19. Нетесова А. - IPO в Росії. Перспективи розвитку ринку. / Інформаційне Агентство Фінансовий Юрист //: Журнал Фінансовий Директор - 2005

20. Дані Інтернету - Динаміка угод М & A в Росії / www.merders.ru - 2009

21. Дані компаній - Розміщення в 2009 році / www.rcb.ru / news - 2009

22. Дані компаній. Відділ досліджень Альфа - Банку / www.rcb.ru / news - 2009

Авіація і космонавтика
Автоматизація та управління
Архітектура
Астрологія
Астрономія
Банківська справа
Безпека життєдіяльності
Біографії
Біологія
Біологія і хімія
Біржова справа
Ботаніка та сільське господарство
Валютні відносини
Ветеринарія
Військова кафедра
Географія
Геодезія
Геологія
Діловодство
Гроші та кредит
Природознавство
Журналістика
Зарубіжна література
Зоологія
Видавнича справа та поліграфія
Інвестиції
Інформатика
Історія
Історія техніки
Комунікації і зв'язок
Косметологія
Короткий зміст творів
Криміналістика
Кримінологія
Криптологія
Кулінарія
Культура і мистецтво
Культурологія
Логіка
Логістика
Маркетинг
Математика
Медицина, здоров'я
Медичні науки
Менеджмент
Металургія
Музика
Наука і техніка
Нарисна геометрія
Фільми онлайн
Педагогіка
Підприємництво
Промисловість, виробництво
Психологія
Психологія, педагогіка
Радіоелектроніка
Реклама
Релігія і міфологія
Риторика
Різне
Сексологія
Соціологія
Статистика
Страхування
Будівельні науки
Будівництво
Схемотехніка
Теорія організації
Теплотехніка
Технологія
Товарознавство
Транспорт
Туризм
Управління
Керуючі науки
Фізика
Фізкультура і спорт
Філософія
Фінансові науки
Фінанси
Фотографія
Хімія
Цифрові пристрої
Екологія
Економіка
Економіко-математичне моделювання
Економічна географія
Економічна теорія
Етика

8ref.com

© 8ref.com - українські реферати


енциклопедія  бефстроганов  рагу  оселедець  солянка