Головна
Банківська справа  |  БЖД  |  Біографії  |  Біологія  |  Біохімія  |  Ботаніка та с/г  |  Будівництво  |  Військова кафедра  |  Географія  |  Геологія  |  Екологія  |  Економіка  |  Етика  |  Журналістика  |  Історія техніки  |  Історія  |  Комунікації  |  Кулінарія  |  Культурологія  |  Література  |  Маркетинг  |  Математика  |  Медицина  |  Менеджмент  |  Мистецтво  |  Моделювання  |  Музика  |  Наука і техніка  |  Педагогіка  |  Підприємництво  |  Політекономія  |  Промисловість  |  Психологія, педагогіка  |  Психологія  |  Радіоелектроніка  |  Реклама  |  Релігія  |  Різне  |  Сексологія  |  Соціологія  |  Спорт  |  Технологія  |  Транспорт  |  Фізика  |  Філософія  |  Фінанси  |  Фінансові науки  |  Хімія

Дослідження систематичного (ринкового) і власного ризику російських фінансових активів - Менеджмент

Зміст

Введення

Глава 1. Теоретичні основи дослідження систематичного (ринкового) і власного ризику російських фінансових активів

1.1 Поняття ризику і прибутковості фінансового активу

1.2 Системні та несистемні ризики

1.3 Принцип диверсифікації

1.4 Оцінка загального, ринкового і власного ризиків

фінансових активів

Глава 2. Дослідження систематичного (ринкового) і власного ризику російських фінансових активів

2.1 Оцінка загального ризику фінансових активів

2.2 Оцінка власного та ринкового ризику фінансових активів

Глава 3. Рекомендації щодо зниження ризику фінансових активів

3.1 Оцінка взаємозв'язку змін фінансових активів

3.2 Зниження ризику фінансових активів

Висновок

Список використаної літератури

Додатки

Введення

Всі фінансові активи, так само як і операції зніми, ризикові, оскільки на фінансових ринках істотну роль відіграють фактори суб'єктивності, очікування, вміння отримувати інформацію та інше. Це зумовлює високу цінову мінливість. У перебігу нетривалого періоду покупка фінансового активу на ринку може збагатити інвестор, а може і розорити його. Ступінь ризиковості фінансового активу пов'язана з прибутковістю.

Чим вище очікувана прибутковість, тим вище ризик її неотримання. Основними показниками, що характеризують ступінь ризику, є дисперсія і середньоквадратичне відхилення.

Інвестування у фінансові активи можна представити як гру, позитивним результатом якої є отримання бажаного ефекту. У випадку з фінансовим активом прибутковість знаходиться в прямо пропорційній залежності з ризиком. Проблем, пов'язані із здійсненням інвестувань грошових коштів, зумовила вибір теми курсової роботи.

Метою даної курсової роботи є дослідження систематичного (ринкового) і власного ризику російських фінансових активів

Для досягнення цієї мети необхідно здійснити наступні завдання:

u розглянути теоретичні основи систематичного і нестістематіческого ризиків;

u провести оцінку сукупного, власного та ринкового ризиків окремих фінансових активів;

u сформувати інвестиційні портфелі, тим самим показати ефект диверсифікації;

u запропонувати інвесторам рекомендації щодо зниження ризику.

Глава 1.Теоретические основи дослідження систематичного (ринкового) і власного ризику російських фінансових активів

1.1 Поняття ризику і прибутковості фінансового активу

У найбільш загальному вигляді ризик може бути визначений як потенційна небезпека, що загрожує об'єкту спостереження яким-небудь шкодою. Характеризуючи якусь ситуацію в контексті потенційного ризику, нерідко говорять про ймовірність здійснення деякого небажаної події (в принципі, можна говорити і про ймовірність настання якогось бажаного події); іншими словами, обидві згадані ситуації можуть бути описані одним визначенням: ризик - це ймовірність відхилення фактичного результату від очікуваного. Таким чином, незалежно від виду ризику він оцінюється, як правило, в термінах ймовірності. Що стосується очікуваних результатів в ситуації ризику, то вони найчастіше описуються у вигляді деяких втрат (або придбань), причому їх вартісне вираження, природно, не є єдино можливим.

Крім цього, необхідно відзначити основну особливість ризику - ризик має властивість зменшуватися зі збільшенням передбачуваності рискосодержащего події.

Під рискосодержащего подією розуміється то подія, від здійснення або нездійснення якого залежить відповідно успіх або невдача. І так як ризик в такому випадку виражається процентної (або кількісної) можливістю нездійснення сприятливого події, то чим більше існує можливостей передбачити, здійсниться або таки відбулося це подія, тим менше значення ризику.

Виходячи з вищесказаного, дамо наступне визначення.

Ризик - ситуація, пов'язана з наявністю вибору з можливих альтернатив шляхом оцінки ймовірності настання рискосодержащего події, що тягне як позитивні, так і негативні наслідки. [8]

В операціях на фінансових ринках саме прибутковість (а не доход, генерований активом) є найбільш затребуваною характеристикою фінансового активу. Справа в тому, що будь-який дохід (а в цій якості може виступати дивіденд, відсоток, приріст капіталізованої вартості), який можна було б використовувати як індикатор доцільності та ефективності операції з даним активом, володіє одним вельми істотним недоліком - він є абсолютним показником, а тому практично не придатний для просторово-часових зіставлень. Інша справа прибутковість - це вже відносний показник, розумний коридор зміни якого в стійко розвивається економіці, не схильною екстремальним коливанням, не тільки піддається оцінці, але і є інваріантним для цінних паперів будь-яких емітентів.

Отже, говорячи про прибутковості, слід розуміти ефективність використання всього вкладеного власником капіталу і враховувати всі чисті доходи (у формі як поточних виплат, так і приросту вартості капіталу), отримані власником інвестованого капіталу. Для аналізу можуть розраховуватися будь показники рентабельності (прибутковості) активів, операцій, проектів тощо, але при цьому необхідно пам'ятати, що найбільш загальним фінансовим показником є повна дохідність вкладеного капіталу. Доходи власнику приносять не самі активи або операції з ними, а вкладений у них капітал.

Прибутковість є похідним показником від загальної суми сукупного чистого доходу, виробленого капіталом за певний період часу, і величини багатства власника капіталу на початок періоду. [2] Так як добробут на кінець періоду дорівнюватиме сумі його величини на початок періоду плюс величина сукупного чистого доходу, отриманого власником за весь за період, формулу (1.1) розрахунку прибутковості можна представити таким чином: [7]

, (1.1)

де Б - добробут

0 і 1 - індекси позначають відповідно початок і кінець періоду часу.

Розрізняють фактичну і очікувану прибутковість.

Фактична прибутковість відображає інформацію про фактичну вартість інвестиції на протязі певної кількості минулих періодів. [7] Для розрахунку фактичної дохідності фінансового активу (ri) використовується формула (1.2):

, (1.2)

Очікувана прибутковість - середньозважений найбільш очікуваний дохід фінансового інструменту. [7] Показник очікуваної прибутковості враховує всі можливі доходи, і визначає вагомість того доходу, отримання якого має найбільшу ймовірність.

Існують різні способи розрахунку очікуваної прибутковості акцій, наприклад, визначення очікуваної прибутковості як середнього арифметичного значення фактичних доходностей за ряд попередніх періодів (1.3):

, (1.3)

- Очікувана прибутковість фінансового активу;

N - кількість попередніх періодів.

Іншими способами, розрахунку очікуваної прибутковості, можуть бути ставлення справедливою до внутрішньої вартості акції, що розраховується професійними учасниками ринку цінних паперів до її ринковою ціною або натурального логарифма зміни цін акції.

Фактична прибутковість може відрізнятися від отриманого значення очікуваної прибутковості. Статистичний метод обчислення дисперсії випадкової величини дозволяє виміряти ймовірність відхилення фактичної дохідності від очікуваної прибутковості. Чим вище дисперсія прибутковості у фінансового інструмента, тим більше невизначеність у інвестора про майбутні доходи. Отже інструмент з більшою величиною дисперсії прибутковості є більш ризикованим фінансовим інструментом.

Дисперсія випадкової величини прибутковості обчислюється за формулою (1.4):

, (1.4)

= - Стандартне відхилення прибутковості (характеризує розкид значень випадкової величини навколо її середнього значення). (1.4а)

1.2 Системні та несистемні ризики

Загальновідомо, що реалізація більшості інвестиційних проектів на будь-якому фондовому ринку пов'язана з істотним ризиком втрати частини або навіть всього вкладеного капіталу, причому ризик втрат тим вище, чим вище рівень очікуваного від інвестицій доходу. У зв'язку з цим вкрай важливо мати чітке уявлення про ту систему ризиків, які можна назвати інвестиційними ризиками, і яка вбирає в себе всі ризики, властиві інвестиційної діяльності в цілому.

Всі інвестиційні ризики прийнято поділяти на системні й несистемні в залежності від того, наскільки широке коло інструментів фондового ринку наражається на небезпеку їх впливу в кожному конкретному випадку.

Несистемні ризики являють собою такі ризики, впливу яких можуть піддатися лише окремі цінні папери або невеликі їх сукупності. [7] Ці ризики називають також "ризик окремих цінних паперів" або "унікальний ризик", оскільки такі ризики, як правило, бувають, притаманні цінних паперів лише конкретної компанії або, більше того, тільки конкретним фінансовим інструментам. Для ілюстрації можна назвати такі ризики, пов'язані з категорії несистемних:

u ризик втрати ліквідності (liquidity risk) - попит на ті чи інші цінні папери може зазнавати значних змін, у тому числі пропадати на тривалі періоди часу;

u підприємницький ризик (business risk) - ціна цінних паперів (зокрема, акцій) будь-якої компанії залежить від того, наскільки успішно компанія працює в обраному нею напрямку;

u фінансовий ризик (financial risk) - ціна акцій компанії може коливатися залежно від проведеної її керівництвом фінансової політики. Так, наприклад, ступінь фінансового ризику збільшується, якщо у фінансуванні діяльності компанії її керівництво велике значення надає випуску корпоративних боргових зобов'язань;

u ризик невиконання зобов'язань (default risk) - емітент, в силу різних причин (наприклад, банкрутство), може виявитися не в змозі виконати в строк або взагалі виконати свої зобов'язання перед власниками його цінних паперів.

Під системними ризиками розуміються ризики, які притаманні роботі не з окремими цінними паперами, а з тими чи іншими сукупностями цінних паперів, більшою чи меншою мірою для кожної з вхідних в таку сукупність цінних паперів. [7] Системні ризики носять також назву "ризик інвестиційного портфеля" або "ринковий ризик". Остання назва системні ризики отримали тому, що їх впливу піддається весь ринок або його значна частина. Відповідно, найбільшу увагу на системні ризики слід звертати тим інвесторам, які капіталовкладенням в окремі інструменти воліють формування інвестиційного портфеля.

u процентний ризик (interest rate risk) - викликається коливаннями процентних ставок. Особливо актуальним для власників боргових зобов'язань, наприклад, облігацій;

u валютний ризик (exchange rate risk) - ризик, властивий інвестиціям у цінні папери іноземних емітентів і прямо пов'язаний з коливаннями валютних курсів;

u інфляційний ризик (inflation risk) - несподіване підвищення рівня інфляції веде до вимушеним змін у діяльності емітентів і може істотно вплинути на ціну акцій;

u політичний ризик (political risk) - несподівані, особливо драматичні, зміни політичної ситуації неминуче впливають на фондовий ринок, найчастіше досить несприятливо. Особливо актуальним цей ризик стає при роботі з фінансовими інструментами країн, що розвиваються, але присутній він і при роботі на усталених ринках.

1.3 Принцип диверсифікації

При формуванні портфеля інвестор стикається з проблемами селективності, вибору найбільш сприятливого часу для проведення операції і адекватних поставленим цілям методів управління ризиком.

Перша проблема являє собою відому в економічній теорії задачу про найкраще розміщенні ресурсів при заданих обмеженнях. При цьому основними критеріями включення активів в портфель є співвідношення прибутковості, ліквідності і ризику.

Ефективність наступної проблеми багато в чому залежить від точності аналізу і прогнозу зміни рівня цін на конкретні види активів.

Для безпосереднього управліннями ризиками найчастіше використовується диверсифікація.

Диверсифікація - це включення в інвестиційний портфель різних цінних паперів з метою зниження ризику портфеля. [6]

Сутність диверсифікації полягає у формуванні інвестиційного портфеля таким чином, щоб він при певних обмеженнях задовольняв заданому співвідношенню ризик / доходність. Формально ця задача може бути сформульована таким чином: мінімізувати ризик портфеля при заданому рівні прибутковості або максимізувати прибутковість для обраного рівня ризику.

Загальний ризик портфеля складається з двох частин (див. Рис. 1.1): [7]

- Діверсіфіціруемого, або несистематического, ризику (diversifiable risk, firm-specific risk, nonsystematic risk), тобто ризику, який притаманний саме цій фірмі. Оскільки це нетипової, специфічний ризик, його можна елімінувати за рахунок диверсифікації, тобто включення в портфель випадково відібраних активів, що змінюються в силу випадковості відбору різноспрямовано (так ,, інвестування 1 млн руб. в акції 10 випадково відібраних компаній менш ризиково, ніж інвестування тієї ж суми в акції однієї компанії);

- Недіверсіфіціруемого, або систематичного, ринкового, ризику (nondiversifiable risk, systematic risk, market risk), т. E. ризику, який притаманний ринку в цілому. Цей ризик неминучий, він зумовлений ринком як ризикової конструкцією, а тому його не можна зменшити за рахунок структурних перетворень.

Рісісунок 1.1. Залежність ступеня ризику від диверсифікації портфеля

Ризик інвестиційного портфеля також може бути представлений таким чином: (1.9)

 (1.9)

- Дисперсія дохідності інвестиційного портфеля;

- Дисперсія дохідності фондового індексу;

- Бета-коефіцієнт інвестиційного портфеля;

- Ринковий ризик інвестиційного портфеля;

- Власний ризик інвестиційного портфеля.

 (1.10)

При оцінці інвестиційного портфеля важливу роль відіграє оцінка частки, яку вносить в ризик портфеля кожен актив, тому ризик портфеля можна представити таким чином (1.10):

=,

- Коваріація активу з портфелем в цілому (характеризує вплив, який чиниться окремим активом на ризик портфеля)

 (1.11)

Ковариация активу з портфелем має вигляд (1.11):

=,

- Частка j-ой цінного паперу в портфелі;

- Коваріація j-ой цінного паперу з папером i. (Див. Формулу 1. 12)

 (1.12)

=,

Власний ризик інвестиційного портфеля розраховується за формулою: (1.13)

, (1.13)

n - кількість активів у портфелі;

xi - частка i-ого активу в портфелі;

- Власний ризик активу, що входить в портфель.

Так як бета-коефіцієнт портфеля - це середнє значення бета-коефіцієнтів цінних паперів, що входять в портфель, то при включенні в портфель великої кількості цінних паперів з різними бета, бета-коефіцієнт портфеля буде являти собою усереднене значення коефіцієнтів бета цих паперів. [5]

Це означає, що диверсифікація призводить до усереднення ринкового ризику, але не може значно його знизити. (1.14)

 (1.14)

=

- Дисперсія дохідності фондового індексу;

- Бета-коефіцієнт активу, що входить в портфель.

Дослідження показали, що якщо портфель складається з 10 - 20 видів цінних паперів, включених за допомогою випадкової вибірки з наявного на ринку цінних паперів набору, то несистематичний ризик може бути зведений до мінімуму. Таким чином, цей ризик піддається елімінування досить простими методами, тому основну увагу слід приділяти можливого зменшення систематичного ризику.

1.4 Оцінка загального, ринкового і власного ризиків фінансових активів

Ризик активу - величина непостійна і залежить, зокрема, від того в якому контексті розглядається даний актив - ізольовано або як складова частина інвестиційного портфеля. У першому випадку релевантним є загальний ризик активу, який кількісно вимірюється, наприклад дисперсією можливих результатів щодо очікуваної його дохідності (див. Формулу 1.4). Також загальний ризик активу можна представити таким чином: (1.5)

= +, (1.5)

- Дисперсія дохідності фондового індексу;

- Бета-коефіцієнт фінансового активу;

- Ринковий ризик фінансового активу (1.5a);

- Власний ризик фінансового активу (1.5b).

Мірою ринкового ризику виступає так званий коефіцієнт бета, який розраховується за такою формулою (1.6):

(1.6)

- Стандартне відхилення прибутковості i-ого активу;

- Стандартне відхилення прибутковості по ринку в цілому;

- Коефіцієнт кореляції прибутковості активу і ринку.

У випадку, якщо необхідно розрахувати бета-коефіцієнт цінного паперу за ряд попередніх періодів, то використовується наступна формула (1.6А):

 (1.6А)

, - Значення фактичної дохідності в період k активу і фондового індексу відповідно.

Коефіцієнт бета показує взаємозв'язок руху ціни активу з напрямком руху ринку в цілому, або значенням індексу. Він являє собою міру систематичного ризику акцій даної компанії, що характеризує варіабельність її прибутковості по відношенню до середньоринкової дохідності (тобто до прибутковості ринкового портфеля). Можна ще сказати, що ? висловлює чутливість прибутковості акцій даного емітента по відношенню до середньоринкової прибутковості. Значення ? коливається близько 1 (для ринку в середньому ? = 1), тому для фірми з високими його значеннями будь-яка зміна на ринку в середньому може призводити до ще більшої коливання: її показників прибутковості.

Якщо бета акції вище 1, це означає, що при 10-відсотковому підвищенні (зниженні) цін на ринку ціна на цю акцію підніметься (впаде) більше, ніж на 10%. І, навпаки, ціна на акцію з бетою від 0 до 1 підніметься (або впаде) менше, ніж на 10% при 10% зміні індексу. Негативні значення бети зустрічаються дуже рідко, тобто це бети акцій, ціна яких змінюється в напрямку, зворотному загальному зміни ринку. [3]

Коефіцієнт кореляції, використовуваний при обчисленні бети, визначається таким чином (1.7):

=, (1.7)

- Коваріація доходностей i-ого активу і ринку.

Коефіцієнт кореляції змінюється в межах від -1 до +1, не має одиниці виміру, внаслідок чого його зручно інтерпретувати. Значення коефіцієнта кореляції, рівне +1, говорить про наявність досконалої позитивного зв'язку між двома активами; значення коефіцієнта кореляції, рівне -1, говорить про наявність досконалої негативного зв'язку між двома активами; значення коефіцієнта кореляції, рівне 0, говорить про відсутність зв'язку між двома активами.

Ковариацию, використовувану у формулі (1.7) розрахунку коефіцієнта кореляції, можна визначити так: (1.8)

, (1.8)

- Прибутковість ринку;

- Середнє значення прибутковості ринку;

n - число спостережень.

На основі ковариации можна судити про силу і напрямку зв'язку між прибутковістю активів. Якщо дохідність двох активів одночасно збільшується або одночасно зменшується, то ковариация матиме позитивне значення. Навпаки, якщо із зростанням прибутковості одного активу, прибутковість іншого активу знижується, то ковариация матиме від'ємне значення. Близьке до нуля значення коваріації говорить про відсутність зв'язку між прибутковістю двох активів.

Глава 2.Ісследованіе систематичного (ринкового) і власного ризику російських фінансових активів

2.1 Оцінка загального ризику фінансових активів

Грунтуючись на даних, взятих з фондової біржі РТС за досліджуваний період з 01.11.2008 по 30.10.2009, проведемо оцінку обраних фінансових активів, таких як:

u ВАТ «Волгателеком»;

u ВАТ «Газпром»;

u ВАТ «Уралсвязьинформ»;

u ВАТ «Мосенерго»;

u ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна »;

u ВАТ «Лукойл»;

u ВАТ «Холдинг МРСК».

Для початку розрахуємо фактичну прибутковість, на основі щоденної ринкової вартості розглянутого періоду обраних фінансових активів, використовуючи формулу 1.2. Розглянемо на прикладі звичайної акції ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна », розрахунки по решті фінансових активів знаходяться в Додатках 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7.

Нижче представлені розрахунки, фактичних доходностей акції ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна »за період з 01.11.2008 - 17.11.2008

, На 01.11.2008

, На 05.11.2008

, На 06.11.2008

, На 07.11.2008

, На 10.11.2008

, На 11.11.2008

, На 12.11.2008

, На 13.11.2008

, На 14.11.2008

, На 17.11.2008

Решта розрахунки по звичайній акції ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна »представлені в Додатку 1.

Використовуючи отримані дані про фактичні прибутковість звичайної акції ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна »за кожен день, знайдемо очікувану прибутковість активу за формулою 1.3. Для цього суму всіх денних фактичних доходностей за розглянутий період розділимо на загальну кількість фактичних доходностей за досліджуваний період (N = 247).

= (15,6312,141,57-0,18-9,10-1,02-23,51 + 0,34 + 0,02 + ... + 0,99-0,88-2,65-2, 14-3,79 + 1,14) / 247 = 0,262%

Отримане значення переведемо в річний показник очікуваної прибутковості, для цього помножимо на 250 робочих днів (0,262% ? 250 = 65,463%) і отримаємо 65%.

Показники очікуваної прибутковості (у%) за іншими обраними фінансовими активами представлені в таблиці 2.1.

Таблиця 2.1. Очікувана прибутковість активів.

 Актив

 Очікувана доходність,%

 денна

 річна

 ВАТ «Волгателеком» 0,152 38,107

 ВАТ «Газпром» 0,103 25,677

 ВАТ «Уралсвязьинформ» 0,298 74,450

 ВАТ «Мосенерго» 0,430 107,553

 ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна »0,262 65,463

 ВАТ «Лукойл» 0,187 46,874

 ВАТ «ХолдінгМРСК» 0,192 47,911

За даними з зведеної таблиці можна зробити наступний висновок, що найнижчою дохідністю володіє звичайна акція ВАТ «Газпром», а найвищою - акція ВАТ «Мосенерго», але чим вище очікувана прибутковість, тим вище ризик її неотримання. Тому наступним етапом розрахуємо ризик фінансового активу, тобто визначимо дисперсію прибутковості фінансового активу.

Для зручності проведемо деякі розрахунки необхідні в подальшому, а саме знайдемо випадкову помилку (на кожен день, яка являє собою різницю між денною фактичної прибутковістю (на певну дату) і значенням денної очікуваної прибутковості рівний 0,262%.

= 15,625 - 0,262 = 15,363% на 01.11.2008

= -12,138 - 0,262 = -12,400% на 05.11.2008

= -1,574 - 0,262 = -1,836% на 06.11.2008

= -0,183 - 0,262 = -0,445% на 07.11.2008

= -9,097 - 0,262 = -9,359% на 10.11.2008

= -1,017 - 0,262 = -1,279% на 11.11.2008

= -23,509 - 0,262 = -23,771% на 12.11.2008

= 0,344 - 0,262 = 0,082% на 13.11.2008

= 0,015 - 0,262 = -0,246% на 14.11.2008

= -1,076 - 0,262 = -1,338% на 17.11.2008

Далі зведемо випадкову помилку в квадрат, це необхідно для розрахунку дисперсії прибутковості активу.

, На 01.11.2008

%, На 05.11.2008

, На 06.11.2008

, На 07.11.2008

, На 10.11.2008

, На 11.11.2008

, На 12.11.2008

, На 13.11.2008

, На 14.11.2008

, На 17.11.2008

Решта розрахунки по звичайній акції ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна »представлені в Додатку 1.

Тепер можна розрахувати загальний ризик фінансового активу, за формулою 1.4., В даному випадку загальний ризик звичайної акції ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна ». Для цього необхідно суму випадкових помилок, зведених в квадрат за кожен день розглянутого періоду, помножити на ймовірність

, Де N = 247.

=?(236,049+153,765+3,372+0,198+87,597+1,637+565,068+0,006+0,060+1,790+39,040+31,377+...+1,413+3,389+0,062+0,544+1,304+8,498+5,770+16,380+0,769)=15,257

Для зручності переведемо в річний показник:

15,257 ? 250 = 3814,44

Дані дисперсії доходностей по решті фінансових активів наведені в таблиці 2.2.

Таблиця 2.2. Дисперсія доходностей активів.

 Актив

 Дисперсія прибутковості

 денна

 Річна

 ВАТ «Волгателеком» 23,904 5976,081

 ВАТ «Газпром» 15,075 3768,988

 ВАТ «Уралсвязьинформ» 9,432 2358,168

 ВАТ «Мосенерго» 27,151 6787,859

 ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна »15,257 3814,443

 ВАТ «Лукойл» 13,604 3401,105

 ВАТ «Холдинг МРСК» 10,762 2690,711

Основним показником, що характеризує ступінь ризику є дисперсія. З представлених результатів таблиці 2.2. найбільшим ризиком володіє акція ВАТ «Мосенерго», а найменшим - актив ВАТ «Уралсвязьинформ». Дана цінний папір для інвестора буде приваблива, так як ступінь її загального ризику невелика, а прибутковість висока.

Інвестування у фінансові активи можна представити як гру, позитивним результатом якої є отримання бажаного (або очікуваного) ефекту. В якості відповідних індикаторів можуть виступати прибутковість, а також ризик. Їх залежність є прямо пропорційною, причому чим вище обещаемая цінним папером прибутковість, тим вище ризик її неотримання, за результатами проведених розрахунків таким активом є акція ВАТ «Мосенерго». Інвестор, вступаючи в гру, платить за можливість участі в ній певну ціну, рівну величині можливих втрат у випадку, якщо очікування не справдяться.

2.2 Оцінка ринкового і власного ризику фінансових активів.

Ринковий ризик фінансового активу являє собою твір дисперсії прибутковості фондового індексу на коефіцієнт бета. (Формула 1.5А)

Знаходження дисперсії прибутковості фондового індексу аналогічно визначенню дисперсії прибутковості активу. Дані по фондовому індексу взяті з фондової біржі РТС за досліджуваний період з 01.11.2008 по 30.10.2009 (див. Додаток 8).

Для початку розрахуємо прибутковість індексу за кожен день розглянутого періоду, як приклад, нижче наведені розрахунки на 01.11.2008 - 10.11.2008, решта результати представлені в Додатку 8

, На 01.11.2008

, На 05.11.2008

, На 06.11.2008

, На 07.11.2008

, На 10.11.2008

Суму всіх щоденних доходностей індексу за розглянутий період розділимо на їх загальну кількість, яка становить 247 і отримаємо очікувану прибутковість ринку.

= (3,359-6,507-2,197 + 6,608-11,281 + ... + 0,611-2,100 = 0,210%

Річний показник очікуваної прибутковості ринку становить

= 0,210% ? 250 = 52,548%.

Для визначення дисперсії дохідності ринку, розрахуємо випадкову помилку і зведемо її в квадрат, для прикладу нижче наведено розрахунки на 01.11.2008 - 10.11.2008.

= 3,358 - 0,210 = 3,148% на 01.11.2008

= -6,507 - 0,210 = -6,717% на 05.11.2008

= -2,197- 0,210 = -2,407% на 06.11.2008

= 6,608- 0,210 = 6,397% на 07.11.2008

= -11,281 - 0,210 = -11,491% на 10.11.2008

Отримані дані зводимо в квадрат:

, На 01.11.2008

%, На 05.11.2008

, На 06.11.2008

, На 07.11.2008

, На 10.11.2008

Тепер знаходимо дисперсію прибутковості ринку, як суму всіх отриманих випадкових доходностей, зведених в квадрат помножену на вірогідність

, Де N = 247.

= ? (9,914 + 45,127 + 5,797 + 40,932 + 132,061 + ... + 15,930 + 15,804 + 0,160 + 5,337) = 11,746- денний показник дисперсію прибутковості ринку.

11,746 ? 250 = 2936,638- річний показник дисперсію прибутковості ринку.

Для того, щоб знайти ринковий ризик активу, залишилося розрахувати бета-коефіцієнт за формулою 1.6А. Використовуючи раніше знайдені розрахунки, такі як випадкова помилка прибутковості активу, випадкова помилка прибутковості індексу, а також випадкова помилка прибутковості індексу, зведена в квадрат, за кожний день (див. Додатки 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8)

Бета-коефіцієнт визначається як сума добутків щоденних випадкових помилок доходностей активу на щоденні випадкові помилки доходностей індексу, поділена на суму випадкових помилок доходностей індексу в квадраті за кожен день.

== = 0,694

Значення бета-коефіцієнтів за обраними активам представлені в таблиці 2.3

Таблиця 2.3. Значення бета-коефіцієнтів активів.

 Актив

 Значення бета-коефіцієнта

 ВАТ «Волгателеком 0,793

 ВАТ «Газпром» 0,891

 ВАТ «Уралсвязьинформ» 0,312

 ВАТ «Мосенерго» 0,282

 ВАТ «Татнефть ім.В.Д.Шашіна 0,694

 ВАТ «Лукойл» 0,764

 ВАТ «Холдинг МРСК» 0,504

Коефіцієнт бета ринку приймається за 1, оскільки він використовується як базовий показник. Найменшим значенням бета-коефіцієнта володіє звичайна акція ВАТ «Мосенерго», а найбільшим - акція ВАТ «Газпром». В даному випадку значення бета-коефіцієнтів обраних фінансових активів знаходяться в діапазоні від 0 до 1, це говорить про те, що ціна на таку акцію підніметься (або впаде) менше, ніж на 10% при 10% зміні індексу. Тобто такі акції мають меншу мінливістю, ніж прибутковість фондового індексу.

Використовуючи раніше отримані розрахунки знайдемо ринковий ризик активу, для цього необхідно дисперсію прибутковості ринку помножити на отримані бета-коефіцієнти, зведені в квадрат.

= 2936,638 ? = 1415,184

- Ринковий ризик звичайної акції ВАТ НК «Роснефть».

Ринковий ризик за іншими фінансовими активами представлений в таблиці 2.4.

Таблиця 2.4. Ринковий ризик активів.

 Актив

 Ринковий ризик,

 ВАТ «Волгателеком» 1845,461

 ВАТ «Газпром» 2332,805

 ВАТ «Уралсвязьинформ» 1845,461

 ВАТ «Мосенерго» 233,240

 ВАТ «Татнефть ім.В.Д.Шашіна» 1415,184

 ВАТ «Лукойл» 712,916

 ВАТ «Холдинг МРСК» 745,849

Даний ризик неминучий, він зумовлений ринком як ризикової конструкцією, а тому його не можна зменшити за рахунок диверсифікації. Відповідно, найбільшу увагу на ринковий ризик слід звертати тим інвесторам, які капіталовкладенням в окремі інструменти воліють формування інвестиційного портфеля.

З отриманих даних видно, що найменше ринковий ризик впливає на звичайну акцію ВАТ «Мосенерго», а найбільший ринковий ризик у акції ВАТ «Газпром», цей актив є менш привабливим для інвестора, оскільки він володіє високим показником недіверсіфіціруемого ризику і невисокою прибутковістю.

Щоб розрахувати діверсіфіціруемий (власний) ризик необхідно з отриманого значення сукупного ризику відняти ринковий.

Власний ризик акції ВАТ «Татнефть ім.В.Д.Шашіна» становить: = 3814,443-1415.184 = 2399,259Остальние значення власного ризику обраних фінансових активів представлені в таблиці 2.5.

Таблиця 2.5. Власний ризик активів.

 Актив

 Власний ризик,

 ВАТ «Волгателеком» 4130,620

 ВАТ «Газпром» 1436,183

 ВАТ «Уралсвязьинформ» 512,706

 ВАТ «Мосенерго» 6554,618

 ВАТ «Татнефть ім.В.Д.Шашіна» 2399,259

 ВАТ «Лукойл» 1688,189

 ВАТ «Холдинг МРСК» 1944,862

Саме власний ризик активу, який притаманний тільки цій фірмі, можна знизити за рахунок диверсифікації, тобто інвестор може домогтися того, що значення власного ризику буде близько до нуля. З таблиці 2.5. видно що найбільшим власним ризиком володіє актив ВАТ «Мосенерго». Звичайна акція ВАТ «Мосенерго» володіє високою прибутковістю і високим сукупним ризиком, але ринковий ризик даної акції є найменшим, це говорить про те, що більшу частину його ризику становить власний, який необхідно знизити, тоді цей актив буде найбільш привабливим для інвестора.

Глава 3.Рекомендаціі щодо зниження ризику фінансових активів

3.1 Оцінка взаємозв'язку змін фінансових активів

Ризик портфеля активів завжди буде менше, ніж середньозважений ризик активу, що входить в портфель. Це відбувається, внаслідок того, що дохідності активів, що входять в портфель неповністю коррелірованни один з одним (коефіцієнт кореляції менше 1).

Для оцінки взаємозв'язку змін фінансових активів використовуються два показники: ковариация і кореляція.

Ковариация характеризує взаємну мінливість двох показників, формула для визначення коваріації доходностей активів (1.8).

Ґрунтуючись на отриманих раніше значеннях, а саме випадкові помилки фінансових активів за кожний день, розрахуємо ковариацию розглянутих цінних паперів. Для зручності обчислення, позначимо кожен обраний актив, в наступній послідовності:

A - ВАТ «Татнефть ім. В.Д.Шашіна »;

B - ВАТ «Лукойл»;

C - ВАТ «Холдинг МРСК»;

D - ВАТ «Волгателеком»;

E - ВАТ «Газпром»;

F - ВАТ «Уралсвязьинформ»;

G - ВАТ «Мосенерго».

Використовуючи можливості Excel, за допомогою «Аналіз даних» - «Коваріація» побудуємо матрицю значень коефіцієнтів коваріації між прибутковістю акцій (див. Табл. 3.1.)

Таблиця 3.1. Значення коефіцієнтів коваріації між прибутковістю акцій

 «Ковариацию»

 AB 10,022551

 AC 6,9649419

 BC 6,188886

 AD 11,764555

 BD 11,02893

 CD 6,950255

 AE 10,149570

 BE 11,37723

 CE 6,538819

 DE 11,97268

 AF 2,0920637

 BF 3,341122

 CF 2,159713

 DF 3,949463

 EF 3,609024

 AG 2,9271601

 BG 1,846201

 CG 3,182236

 DG 2,776312

 EG 1,706282

 FG 3,45537

За отриманими значеннями коефіцієнтів коваріації між прибутковістю акції видно, що у всіх ковариация позитивна, а це означає, прибутковість двох активів або одночасно збільшується, або одночасно зменшується.

Коефіцієнт кореляції є похідним показником від ковариации і обчислюється діленням останньої на добуток відповідних стандартних відхилень (див. Формулу1.7)

Для початку розрахуємо стандартні відхилення (див. Формулу 1.4а) для кожного фінансового активу:

== +61,76118036%

== +58,31899348%

== +51,87206377%

== +77,30512273%

== +61,39208418%

== +48,56097198%

== +82,38847007%

Використовуючи можливості Excel, за допомогою «Аналіз даних» - «Кореляція» побудуємо матрицю значень коефіцієнтів кореляції між прибутковістю акцій (див. Табл. 3.2.)

Таблиця 3.2. Значення коефіцієнтів кореляції між прибутковістю акцій

 «КОРЕЛЯЦІЯ»

 AB 0,695653

 AC 0,543511

 BC 0,32201

 AD 0,616015

 BD 0,61158

 CD 0,433310

 AE 0,669205

 BE 0,79442

 CE 0,513326

 DE 0,630682

 AF 0,174386

 BF 0,29494

 CF 0,214345

 DF 0,263016

 EF 0,302642

 AG 0,143815

 BG 0,09606

 CG 0,186154

 DG 0,108976

 EG 0,084335

 FG 0,21591

Коефіцієнт кореляції змінюється в межах від -1 до +1, не має одиниці виміру, внаслідок чого його зручно інтерпретувати. Значення коефіцієнта кореляції, рівне +1, говорить про наявність досконалої позитивного зв'язку між двома активами; значення коефіцієнта кореляції, рівне -1, говорить про наявність досконалої негативного зв'язку між двома активами; значення коефіцієнта кореляції, рівне 0, говорить про відсутність зв'язку між двома активами.

З отриманих даних видно, що залежність між показниками пряма.

Зв'язок між показниками: AF, AG, BF, BG, CF, CG, DF, DG, EG, FG -слабка, так як коефіцієнт кореляції менше 0,3. Помірна зв'язок (коефіцієнт кореляції в межах від 0,3 до 0,7) у показників AB, AC, AD, AE, BC, BD, CD, CE, DE, EF і найсильніша зв'язок у показника BE, більше 0,7

3.2 Зниження ризику фінансових активів

Вибір того чи іншого активу як об'єкта інвестицій залежить від багатьох факторів, у тому числі від індивідуального ставлення інвестора до ризику. Однак на практиці інвестори рідко вкладають всі свої кошти в якийсь один актив. Вони прагнуть розподілити свої вкладення в деяку сукупність активів. При цьому в процесі формування та управління така сукупність активів розглядається як єдине ціле, тобто як самостійний об'єкт - інвестиційний портфель.

Формування портфеля включає відбір конкретних активів для вкладення коштів, а також оптимального розподілу інвестованого капіталу між ними у відповідних пропорціях.

Основними критеріями включення активів в портфель є співвідношення дохідності та ризику. Для безпосереднього управління ризиками найчастіше використовується диверсифікація.

Сутність диверсифікації полягає у формуванні інвестиційного портфеля таким чином, щоб він при певних обмеженнях задовольняв заданому співвідношенню ризик / доходність.

Зниження ризиків наявних активів можна домогтися формуванням з них інвестиційного портфеля. Таким чином, власний ризик кожного активу, що входить в портфель, знизиться за допомогою диверсифікації.

У другому розділі була проведена оцінка обраних активів, результати представлені в таблиці 3.3.

Таблиця 3.3. Результати доходностей і ризиків (сукупний, власний і ринковий) вибраних активів.

 Актив ВАТ

 Очікувана доходність,%

 Сукупний ризик,

 Власний ризик,

 Ринковий ризик,

 Татнефть ім.В.Д.Шашіна 65,463 3814,443 2399,259 1415,184

 Лукойл 46,874 3401,105 1688,189 712,916

 Холдинг МРСК 47,911 2690,711 1944,862 745,849

 Волгателеком 38,107 5976,081 4130,620 1845,461

 Газпром 25,677 3768,988 1436,183 2332,805

 Уралсвязьинформ 74,450 2358,168 512,706 1845,461

 Мосенерго 107,553 6787,859 6554,618 233,240

За отриманими даними таблиці 3.3. раціональний інвестор віддасть перевагу формувати свій інвестиційний портфель з таких активів як: звичайна акція ВАТ «Мосенерго», звичайна акція ВАТ «Татнефть ім.В.Д.Шашіна», звичайна акція ВАТ «Уралсвязьинформ», також можливе включення звичайної акції ВАТ «Холдинг МРСК» і звичайної акції ВАТ «Лукойлу». А ось звичайні акції ВАТ «Газпрому» і ВАТ «ВолгаТлеком» є менш привабливими для інвестора, через невелику їх прибутковості і високого ступеня ризику.

З вибраних активів сформуємо три інвестиційних портфеля, що складаються з трьох активів (це акції ВАТ «Татнефть ім.В.Д.Шашіна», ВАТ «Холдинг МРСК», ВАТ «Уралсвязьинформ»); п'яти активів (не включаючи акції ВАТ «Волгателеком» і ВАТ «Газпрому»); семи наявних активів.

Тим самим можна показати зниження ризику за рахунок диверсифікації, а так само залежність кількості активів, включених в портфель, чим більше їх число, тим нижче ступінь ризику портфеля.

Для розрахунку загального ризику портфеля використовуємо формули 1.11 і 1.12 в результаті це можна представити таким чином:

=?+?+?+?+?+?+?+2?????+2????+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???- для портфеля, що складається з 7 активів.

=?+?+?+?+?+2?????+2????+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???+2???- для портфеля, що складається з 5 активів.

= ? + ? + ? + 2 ?? + 2 ? + 2 ? - для портфеля, що складається з 3 активів.

Оцінка ризику портфеля, що складається з семи активів.

Припустимо, частки вибраних активів в формованому портфелі рівні:

XA - 0,15;

XB - 0,1;

XC - 0,12;

XD - 0,06;

XE - 0,06;

XF - 0,35;

XG - 0,16.

Вибір значення часток активів, при формуванні інвестиційного портфеля, залежав, в першу чергу, від ступеня ризику активу (чим більше ризик, тим менше його частка в портфелі)

Визначимо загальний ризик інвестиційного портфеля, що складається з семи вибраних активів:

= ? 3814,443 + ? 3401,105 + ? 2690,711 + ?

5976,082 + ? 3768,988 + ? 2358,168 + ? 6787,86 + 2 ?

0,15 ? 0,1 ? 61,761 ? 58,318 ? 0,695 + 2 ? 0,15 ? 0,1 ? 61,761 ? 58,318 ?

0,695 + 2 ? 0,15 ? 0,06 ? 61,761 ? 77,305 ? 0,616 + 2 ? 0,15 ? 0,06 ? 61,761 ?

61,392 ? 0,669 + 2 ? 0,15 ? 0,35 ? 61,761 ? 48,560 ? 0,174 + 2 ? 0,15 ? 0,16 ?

61,761 ? 82,388 ? 0,143 + 2 ? 0,1 ? 0,12 ? 58,318 ? 51,872 ? 0,322 + 2 ? 0,1 ?

0,06 ? 58,318 ? 77,305 ? 0,611 + 2 ? 0,1 ? 0,06 ? 58,318 ? 61,392 ? 0,794 + 2 ?

0,1 ? 0,35 ? 58,318 ? 48,560 ? 0,294 + 2 ? 0,1 ? 0,16 ? 58,318 ? 82,388 ?

0,096 + 2 ? 0,12 ? 0,06 ? 51,872 ? 77,305 ? 0,433 + 2 ? 0,12 ? 0,06 ? 51,872 ?

61,392 ? 0,0513 + 2 ? 0,12 ? 0,35 ? 51,872 ? 48,560 ? 0,214 + 2 ? 0,12 ? 0,16 ?

51,872 ? 82,388 ? 0,186 + 2 ? 0,06 ? 0,06 ? 77,305 ? 61,392 ? 0,630 + 2 ?

0,06 ? 0,35 ? 77,305 ? 48,560 ? 0,263 + 2 ? 0,06 ? 0,16 ? 77,305 ? 82,388 ?

0,108 + 2 ? 0,06 ? 0,35 ? 61,392 ? 48,560 ? 0,302 + 2 ? 0,06 ? 0,16 ? 61,392 ?

82,388 ? 0,084 + 2 ? 0,35 ? 0,16 ? 48,560 ? 82,388 ? 0,215 = 1467,465

Власний ризик портфеля визначається за формулою 1.13

= ? 2399,259 + ? 1688,189 + ? 1944,862 + ?

4130,620 + ? 1436,183 + ? 512,706 + ? 6554,618 = 820,874

Ринковий ризик портфеля можна представити як різниця між загальним ризиком і власним:

1467,465 - 820,874 = 646,591

Оцінка ризику портфеля, що складається з п'яти активів.

Припустимо, частки вибраних активів в формованому портфелі рівні:

XA - 0,17;

XB - 0,13;

XC - 0,25;

XF - 0,15;

XG - 0,3.

Визначимо загальний ризик інвестиційного портфеля, що складається з п'яти обраних активів:

= ? 3814,443 + ? 3401,105 + ? 2690,711 + ?

2358,168 + ? 6787,86 + 2 ? 0,17 ? 0,13 ? 61,761 ? 58,318 ? 0,695 + 2 ?

0,17 ? 0,25 ? 61,761 ? 51,8728 ? 0,543 + 2 ? 0,17 ? 0,15 ? 61,761 ? 48,560 ?

0,174 + 2 ? 0,17 ? 0,3 ? 61,761 ? 82,388 ? 0,143 + 2 ? 0,13 ? 0,25 ? 58,318 ?

51,872 ? 0,322 + 2 ? 0,13 ? 0,15 ? 58,318 ? 48,560 ? 0,2942 + 2 ? 0,13 ? 0,3 ?

58,318 ? 82,388 ? 0,096 + 2 ? 0,25 ? 0,15 ? 51,872 ? 48,560 ? 0,214 + 2 ?

0,25 ? 0,3 ? 51,872 ? 82,388 ? 0,186 + 2 ? 0,15 ? 0,3 ? 48,560 ? 82,388 ?

0,215 = 1729,393

Власний ризик портфеля визначається за формулою 1.13

= ? 2399,259 + ? 1688,189 + ? 1944,862 + ?

512,706 + ? 6554,618 = 473,004

Ринковий ризик портфеля можна представити як різниця між загальним ризиком і власним:

1729,393 - 473,004 = 1256,389

Оцінка ризику портфеля, що складається з трьох активів.

Припустимо, частки вибраних активів в формованому портфелі рівні:

XA - 0,3;

XC - 0,3;

XF - 0,4;

Визначимо загальний ризик інвестиційного портфеля, що складається з п'яти обраних активів:

= ? 3814,443 + ? 2690,711 + ? 2358,168 +

2 ? 0,3 ? 0,3 ? 61,761 ? 51,872 ? 0,543 + 2 ? 0,3 ? 0,4 ? 61,761 ? 48,560 ?

0,174 + 2 ? 0,3 ? 0,4 ? 51,872 ? 48,560 ? 0,214 = 2125,58

Власний ризик портфеля визначається за формулою 1.13

= ? 2399,259 + ? 1944,862 + ? 512,706 = 349,516

Ринковий ризик портфеля можна представити як різниця між загальним ризиком і власним:

2125,58 - 349,516 = 1776,064

Отримані результати представлені в таблиці 3.4.

Таблиця 3.4. Результати оцінки портфелів.

 Портфель, що складається

 Сукупний ризик,

 Власний ризик,

 Ринковий ризик,

 з 7 активів 1467,465 820,874 646,591

 з 5 активів 1729,393 473,004 1256,389

 з 3 активів 2125,580 349,516 1776,064

За отриманими даними таблиці 3.4 можна зробити висновок, що загальний ризик інвестиційного портфеля зменшився за рахунок того, що ринковий ризик входять до нього активів усереднити, а власний ризик зменшився. Це відбулося за рахунок диверсифікації, яка ефективно впливає на управління, тобто зниження, власних ризиків окремих активів.

На сукупний ризик портфеля впливають не тільки власні ризики окремих активів, але і частка кожного з них у структурі портфеля.

Таким чином, при включенні додаткових активів в портфель, ризик портфеля не усувається повністю, а тільки його частину.

Висновок

Операціями з фінансовими активами найбільшою мірою властива ризиковість, ступінь якої пов'язана з прибутковістю: чим вище очікувана прибутковість, тим вище ризик її неодержання. Основними показниками, що характеризують ступінь ризику, є дисперсія, середньоквадратичне відхилення і коефіцієнт коваріації. Взаємозв'язок між ризиком і прибутковістю прямо пропорційна.

Інвестори прагнуть розподілити свої вкладення в деяку сукупність різних активів або видів діяльності, сподіваючись компенсувати можливі збитки від одних операцій вищими доходами від інших. У процесі формування і управління така сукупність активів розглядається як самостійний об'єкт, який називається інвестиційним портфелем.

Портфельний ризик складається з двох різних компонент. Перша компонента - це ризик, пов'язаний тільки з мінливістю (дисперсіями) доходностей окремих активів або несистематичний ризик, властивий окремим активам. Друга складова визначає систематичний (ринковий ризик), обумовлений взаємозв'язком (кореляцією і коваріації) змін доходностей активів, включених у портфель. З ростом числа незалежних активів у портфелі його власний ризик буде знижуватися і в кінцевому рахунку стане несуттєвим. Це називається ефектом диверсифікації.

Список літератури

1. Бочаров В.В. Інвестиції - Пітер, СПб., 2006.

2. Брігхем Ю., Ерхардт М. Фінансовий менеджмент - Пітер, СПб., 2009.

3. Волкова В. Фінансовий бізнес - Ексмо, М., 2006.

4. Єгорова Е.Е Управління ризиком - ИНФРА-М, М., 2008.

5. Демшин В. Ринок цінних паперів - ИНФРА-М, М., 2007.

6. Іонова А.Ф., Селезньова Н.Н. Фінансовий менеджмент - Проспект, М., 2009.

7. Ковальов В.В. Курс фінансового менеджменту - Проспект, М., 2009.

8. Поляк Г.Б. Фінансовий менеджмент - ЮНИТИ, М., 2006.

9. Шарп У., Александер Г., Бейлі Дж. Інвестиції - ИНФРА-М, М., 2006.

10. Дані інтернет ресурсу www.rts.ru
Організація праці менеджера
Задача 1 Робочі місця службовців обладнанні письмовими столами і стільцями застарілої конструкції і недостатнім набором засобів оргтехніки. Удосконалення організації їх праці передбачає оснащення 21 робочих місць столами спеціальної конструкції, обладнаних ящиками різного об'єму і відповідного

Організація праці менеджера
Міжрегіональна Академія управління персоналом Волинський інститут ім.В.Липинського Індекс групи ІН7-10-2005 СзМФМ(3.0дс) П.І.Б. Царюк Юрій Миколайович Домашня адреса м.Ківерці,вул.Комунальна11,кв.2 Реферат на тему Організація праці менеджера Луцьк 2007

Персонал підприємства
Персонал (трудові ресурси) підприємства - це сукупність постійних працівників, які мають необхідну професійну підготовку і досвід практичної роботи (діяльності). Кадри - найчастіше це певна сукупність працівників даного підприємства, які мають достатньо високий рівень кваліфікації і значний

Методи відбору нововведень в інноваційному менеджменті
Контрольна робота з дисципліни «Інноваційний менеджмент» м Тюмень -2008р. Зміст 1 Методи відбору нововведень 2 Завдання Література I. Методи відбору нововведень Організація оцінки проекту Велика частина критеріїв не відноситься до науково-технічній галузі. Інновації (успішні і неуспішні) поширюються

Методи мотивації праці. Склад і структура майна підприємства
Міністерство освіти і науки України Контрольна робота ВСТУП Економіка - це наука про економіку країни як про єдине ціле. Вона вивчає сукупне, агреговане поведінку всіх учасників економічної системи. Вона не вчить тому, як робити гроші, досягти успіху в бізнесі і стати багатою людиною. Парадокс

Визначення профілю компанії як спосіб відображення якості і кількості ресурсів
Курський державний медичний університет ФАКУЛЬТЕТ ЕКОНОМІКИ І УПРАВЛІННЯ ОХОРОНОЮ ЗДОРОВ'Я КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТУ І ФІНАНСІВ Дисципліна: "Менеджмент, у т. Ч. В охороні здоров'я" Курсова робота ТЕМА: Визначення профілю компанії як спосіб відображення якості і кількості ресурсів. Виконала:

Оплата труда муніципальних службовців
ФЕДЕРАЛЬНЕ АГЕНТСТВО ЗА ОСВІТОЮ Державна освітня установа вищої професійної освіти «Ніжегородський державний університет ім. Н.І. Лобачевського» Другий факультет дистанційної освіти Оплата труда муніципальних службовців Дисципліна: Економіка муніципального господарства Виконала: студентка

© 2014-2022  8ref.com - українські реферати