Головна
Банківська справа  |  БЖД  |  Біографії  |  Біологія  |  Біохімія  |  Ботаніка та с/г  |  Будівництво  |  Військова кафедра  |  Географія  |  Геологія  |  Екологія  |  Економіка  |  Етика  |  Журналістика  |  Історія техніки  |  Історія  |  Комунікації  |  Кулінарія  |  Культурологія  |  Література  |  Маркетинг  |  Математика  |  Медицина  |  Менеджмент  |  Мистецтво  |  Моделювання  |  Музика  |  Наука і техніка  |  Педагогіка  |  Підприємництво  |  Політекономія  |  Промисловість  |  Психологія, педагогіка  |  Психологія  |  Радіоелектроніка  |  Реклама  |  Релігія  |  Різне  |  Сексологія  |  Соціологія  |  Спорт  |  Технологія  |  Транспорт  |  Фізика  |  Філософія  |  Фінанси  |  Фінансові науки  |  Хімія

Бізнес-план і управління проектами - Фінансові науки

Міністерство освіти і науки Російської Федерації

Федеральне агентство з освіти

Російського державного соціального університету

Філія в м Азові

Контрольна робота

з дисципліни

«Бізнес-план і управління проектами»

Студентки 5 курсу

заочного відділення

Спеціальність ДМУ

Мішиной Христини Євгенівни

м Азов, 2008

Зміст

Питання 1. Адміністративно-правові форми організації бізнесу

1.1 Компанія з одним власником

1.2 Партнерство

1.3 Корпорація

1.4 Безприбуткові фірми

Питання 2. Франчайзинг як спосіб організації та ведення бізнесу

2.1 Що таке франчайзинг

2.2 Що сприяло розвитку франчайзингу

2.3 Що необхідно для організації франчайзингу

2.4 Компоненти франчайзингової системи

2.5 Взаємовідносини франчайзер - франчайзі

2.6 Сучасні тенденції в сфері франчайзингу

2.7 Перспективи

Питання 3. Стратегія фінансування і запас фінансової міцності

3.1 Розробка та реалізація стратегії фінансування

3.2 Підприємство як фінансова система

3.3 Стратегія фінансування та вартість компанії

3.4 Оптимальна структура капіталу

3.5 Структура фінансування

3.6 Хороша стратегія фінансування. Що це таке?

3.7 Поріг рентабельності і запас фінансової міцності

Використана література

Питання 1. Адміністративно-правові форми організації бізнесу

Знання правової сторони організації фірм необхідно при розгляді їх економічної ролі в суспільстві.

Корпорації, включаючи найбільш відомі гіганти бізнесу, не є найбільш загальним типом підприємства.

Розглянемо три основних типи фірм, орієнтованих на отримання прибутку, і зробимо кілька зауважень з приводу споріднених підприємств, таких цілей не переслідують.

1.1 Компанія з одним власником

Компанія з одним власником - це фірма, що належить одному власникові, який одноосібно управляє нею, отримує весь прибуток, але і особисто відповідає за всіма її зобов'язаннями. Такі компанії поширені дуже широко. Вони невеликі і найбільш характерні для будівельної індустрії і роздрібної торгівлі. Промислові компанії з одним власником становлять понад 70% усіх фірм, що дають федеральному уряду податковий прибуток. Але цей прибуток скромна, тільки 7% від загальних надходжень.

Переваги компаній з одним власником. Така форма організації має цілий ряд переваг, властивих маленьким фірмам. Ймовірно, найбільшу перевагу полягає в тому, що почати справа надзвичайно легко. Практично це зводиться лише до реєстрації назви фірми. Нескладний і процес ліквідації справ - власник просто припиняє займатися бізнесом і фірма зникає.

Друга перевага - це зосередження всієї прибутку (якщо, звичайно, вона є) в руках одного власника. Дохід від такої форми підприємництва піддається лише обкладенню індивідуальним прибутковим податком.

І, нарешті, компанія з одним власником має незаперечну перевагу в тому, що вона, працює сама по собі і непідзвітна наймачам або співвласникам. Дуже багато людей цінують цю незалежність настільки високо, що вони готові вести власну справу, задовольняючись скромними доходами, ніж працювати на третіх осіб.

Недоліки компаній з одним власником. Ця форма ведення справ має і певні недоліки, які обмежують їхні можливості, особливо у великих підприємствах. Одним із суттєвих недоліків є повна фінансова відповідальність власника компанії. Поряд з тим, що власник отримує весь прибуток, він особисто несе тягар втрат. Вся відповідальність компанії - борги, кредити, судові процеси, збитки при невиконанні контрактів - лежить на власнику. Таким чином, банкрутство такої компанії означає банкрутство її єдиного власника [1].

1.2 Партнерство

Партнерство - це об'єднання двох і більше людей, що ведуть справу як співвласники. Партнерство - найменш поширена форма організації бізнесу, складова лише 7% від загального числа американських компаній. Їх частка - менше 4% від усіх грошових надходжень і доходів в американському бізнесі. Партнерство як форма організації бізнесу найчастіше поширене в таких сферах, як юриспруденція, медицина і бухгалтерія. У цих областях федеральні закони обмежують організацію великих корпорацій представниками однієї професії. Однак деякі послаблення юридичного характеру останніх років призводять до появи корпорацій, створених за професійною ознакою.

Переваги партнерства. Освіта партнерства є одним з можливих шляхів розвитку компаній з одним власником. Два і більше компаньйонів об'єднують свої знання та фінансові ресурси, створюючи більш потужну і велику фірму, ніж дві сепаратні компанії. Партнерства мають податкові переваги перед корпораціями. Розділ про оподаткування корпорацій це покаже.

Недоліки партнерства. Вищевказані переваги компенсуються суттєвими недоліками. Один з них - це необмежена відповідальність партнерів. З точки зору зобов'язань становище партнера в цій формі підприємства навіть гірше, ніж повновладного власника компанії, оскільки кожен з партнерів несе відповідальність за всю фірму. Якщо фірма розоряється, то кожен з членів партнерства може втратити набагато більше, ніж він сам вклав у справу. Член партнерства зобов'язаний у судовому порядку відшкодувати збитки іншому членам партнерства.

Тимчасові рамки партнерства - інша серйозна проблема, оскільки смерть кожного з партнерів припиняє легальну діяльність фірми. Догляд партнера також створює проблеми. Якщо це відбувається, його колишні колеги, або третя особа, зобов'язані викупити його частку у фірмі. До тих пір, поки покупець не знайдений, його внесок у справу заморожується, тобто внесок не можна забрати як готівку або вкласти в іншу справу. [2]

Партнерства з обмеженою відповідальністю. Для деяких цілей -наприклад купівлі-продажу нерухомого майна - створиться особливий вид партнерств, так звані партнерства з обмеженою відповідальністю, що дозволяє уникнути вищеописаних незручностей. Партнерство з обмеженою відповідальністю включає кілька партнерів, які відповідають за організацію роботи фірми і мають майже такий же статус як совладетелі звичайного партнерства. Але розглянута форма організації підприємства включає в себе ще ряд партнерів з обмеженою відповідальністю, які вносять кошти на організацію фірми, отримують прибуток, але чия відповідальність за зобов'язаннями фірми ніколи не може перевищувати суму, вкладену ними в справу. Партнерство з обмеженою відповідальністю володіє багатьма перевагами корпорації, здатними помножити капітал. У той же час ця форма організації бізнесу зберігає податкові пільги партнерства.

1.3 Корпорація

Корпорація-це третя основна форма організації підприємства.

Корпорація організована як юридично незалежний економічний об'єкт, в якому власність розділена на частки; Корпорація є основною формою організації великих фірм. Менше 20% всіх американських компаній складають корпорації, але на них припадає майже 90% всіх грошових надходжень. Однак існують і невеликі корпорації. Одна чверть від їх загальної кількості дають дохід менше 25 тис. Доларів на рік.

Переваги корпорацій. Користь корпоративної форми організації великого бізнесу базується на двох основних положеннях:

корпорація, яка діє в рамках існуючого законодавства, - це економічна система, незалежна від її власників;

співвласники корпорацій мають лише обмежену відповідальність.

Юридична незалежність корпорації визначає її стабільність і тривале існування. Акціонери можуть входити чи залишати компанію за власним бажанням. Кредитори й клієнти мають справу з одним економічним об'єктом, а не з низкою партнерів. Далі, корпорація володіє власністю і укладає контракти від свого власного імені, а не від імені співвласників [3].

Обмежена відповідальність передбачає, що акціонери не можуть зазнати збитків більший, ніж сума, вкладена ними у справу. Це найбільш істотна захист акціонера. У людини можуть бути вкладені кошти в дюжину корпорацій, але він нічим не ризикує. Подібний ризик не може ігноруватися власником власної компанії або членом партнерства.

Таким чином, юридична незалежність і обмежена відповідальність робить корпорацію ідеальним місцем приміщення капіталу дрібними вкладниками, що в підсумку становить досить значні суми.

Недоліки корпорацій. Корпорації, зрозуміло, не вільні від недоліків. В іншому випадку всі фірми стали б корпораціями. Один з недоліків-відносно високі витрати і складності в процесі організації та припинення діяльності корпорації. Хоча кожен американський штаг має свої закони, що регулюють подібного роду діяльність, освіта корпорацій зазвичай вимагає послуг адвокатів та виплату гонорарів і винагород. Ці витрати роблять корпоративну форму організації підприємств малоподходящей для багатьох дрібних або тимчасово організованих компаній.

Істотним мінусом в діяльності корпорацій є подвійне оподаткування. Отриманий прибуток обкладається податком з корпорацій, а потім, коли прибуток виплачується акціонерам у вигляді дивідендів, ці доходи підлягають індивідуальним прибуткового оподаткуванню. Подвійне оподаткування може бути дуже високим. Наприклад, якщо федеральні податки і податки штату на корпорації вилучають 40% прибутку фірми в момент її отримання, то індивідуальний прибутковий податок забирає ще 33% суми, що залишилася при виплаті дивідендів. Це означає, що співвласники фірми отримують тільки 40 центів від кожного долара прибутку корпорації [4].

1.4 Безприбуткові фірми

На додаток до компаній з одним власником, партнерствам і корпораціям - таким формам організації підприємстві, які метою свого ставлять отримання прибутків у приватному секторі, існує безліч безприбуткових фірм. До них відносяться церкви, коледжі, госпіталі, суспільства милосердя, профспілки, клуби і деякі інше. Як і фірми, орієнтовані на одержання прибутку, ці організації беруть участь у торгівлі, виробництві товарів і послуг, забезпеченні зайнятості. Більшість безприбуткових фірм мають юридичний статус корпорацій.

Але, на відміну від фірм, орієнтованих на одержання прибутку, в безприбуткових фірмах немає акціонерів. Вони управляються незалежною групою піклувальників, члени якої вибираються виходячи з внутрішніх статутів та положень цих організацій. У типовому приватному коледжі, наприклад, піклувальники вибираються випускниками, факультетами, а іноді і студентами.

Деякі безприбуткові фірми повністю залежать від пожертвувань. Багато отримують доходи від »гонорарів, продажу товарів та послуг; сюди можна віднести госпіталі, театральні групи, видавництва. Якщо неприбуткова фірма отримує в якості пожертвувань або доходів від продажу товарів і послуг більше, ніж витрачає, закон зобов'язує вкласти надлишки в справу.

Кооперативи тісно пов'язані з безприбутковими фірмами. Вони утворюються споживачами, фермерами, іноді-робітниками фабрик для організації підприємств з метою отримання взаємної користі. На відміну від безприбуткових фірм кооперативи можуть розподіляти отриманий прибуток між своїми членами. Наприклад, дохід кооперативного супермаркету в кінці року може бути розподілений між членами кооперативу, на основі їхніх спільних закупівель протягом цього періоду.

Однак, на відміну від звичайних корпорацій, кооперативи не завжди орієнтовані на отримання прибутку як основної мети. Освіта кооперативу, наприклад, дає можливість споживачам об'єднувати свою купівельну спроможність я купувати товари за оптовими цінами, або дає можливість фермерам контролювати продаж сільськогосподарської продукції. [5]

Питання 2. Франчайзинг як спосіб організації та ведення бізнесу

2.1 Що таке франчайзинг

Термін франчайзинг охоплює різноманітні ділові взаємини і часто використовується паралельно з терміном ліцензування. Будучи способом організації бізнесу, франчайзинг широко використовується в якості альтернативного методу розподілу товарів і розширення бізнесу протягом останніх сорока років.

Під франчайзинг як спосіб організації бізнесу ліцензіар (т. Е. Франчайзер) не просто дає дозвіл ліцензіату (т. Е. Франчайзі) продавати свої фірмові товари та послуги. Франчайзер повинен також надати перевірений на практиці метод ведення справи, надати технічне та консультативне сприяння при організації бізнесу франчайзі та забезпечувати його підтримку в подальшому. Франчайзі неодмінно повинен сплатити франчайзеру первинний внесок, здійснювати постійні платежі надалі і виплачувати збір на маркетинг / рекламу. Хоча обидві сторони працюють разом і об'єднують свої зусилля з метою успішного ведення бізнесу, франчайзер і франчайзі юридично залишаються незалежні [6].

Історія та розвиток франчайзингу.

Ділові угоди, подібні сьогоднішнім угодам про франчайзинг, існували вже в середні століття. Франчайзингові організації, більш схожі на сучасні, можна виявити в США другої половини XIX ст., Коли виникла компанія Singer Sewing Machine Company, яка виробляє швейні машини. Взаємовідносини між Singer і власниками майстерень її мережі, які продавали запасні деталі до швейних машин та здійснювали їх ремонт, мали певну схожість із сьогоднішнім франчайзингом: зокрема, на майстерень був зображений торговий знак Singer.

Франчайзинг другого покоління, який також називається франчайзинг бізнес-формату, виник в США наприкінці 1940-х - початку 1950-х рр. Вперше франчайзинг став застосовуватися як відмітний спосіб організації нового бізнесу, а не просто як спосіб розподілу існуючого товару.

Франчайзинг швидко поширювався в США протягом 1950-х і на початку 1960-х рр. У 1946 р можна було виявити кілька франчайзерів, а в 1960 р їх налічувалося вже понад 700. Протягом цього періоду виникли підприємства, чиї імена стали з тих пір звичними, такі як McDonald's, Holiday Inn, Budget-Rent-a-Car . В кінці 1960-х рр. в економіці США намітився спад, що несприятливо позначилося на розвитку франчайзингу. Це змусило багатьох американських франчайзерів задуматися про освоєння закордонних ринків. Франчайзинг вперше виник у Великобританії в 1955 р, коли компанія J. Lyons & Co. Ltd. придбала у американської мережі ресторанів швидкого харчування Wimpy франшизу на право діяльності (master franchise rights) у Великобританії. З тих пір франчайзинг поширився по всьому світу, і тепер на різних стадіях розвитку він діє в 140 країнах, у багатьох з яких тривало існують франчайзингові спільноти.

У Великобританії протягом 1970-х і 1980-х рр. франчайзинг швидко розвивався і набув популярності. Основний стимул розвитку франчайзингу давали знову виникаючі підприємства, для яких такий метод продажу товарів і послуг був не пов'язаним з великим ризиком засобом фінансового зростання. Більш того, в останні роки все більше число давно існуючих компаній також стали вдаватися до франчайзингу як до засобу розширення свого бізнесу [7].

Хоча франчайзинг в основному зустрічається в сфері послуг і роздрібної торгівлі, до нього також вдаються і виробники, для того щоб забезпечити собі можливості збуту своїх товарів, і оптовики, які не тільки набувають торгові точки для продажу товарів, а й отримують можливість більш економного використання складських приміщень і каналів розподілу. Крім того, деякі давно існуючі роздрібні мережі організовують поряд із власними підрозділами франчайзингові одиниці як засіб досягнення особливих стратегічних цілей. Такими цілями можуть бути:

- Досягнення більш швидких темпів проникнення на ринок, ніж це було б можливо при використанні тільки власних торгових точок;

- Мобілізація капіталу за рахунок існуючих торгових марок;

- Поліпшення показників своїх не надто прибуткових торгових точок шляхом перетворення їх у франчайзі.

Основним джерелом статистичних даних про франчайзинг є щорічні звіти, які складаються на замовлення Британської франчайзингової асоціації (British Franchise Association - BFA) з 1984 р і фінансовані NatWestBank. Ці звіти містять цінну інформацію для розуміння масштабу франчайзингу та темпів його зростання. З іншого боку, у них є певні недоліки, наприклад вони повільно реагують на зміни, а значна частина респондентів, чиї відомості використовуються у звітах, є членами BFA, які зазвичай вже давно працюють на умовах франшизи на відміну від підприємств, що не входять в цю організацію.

Відповідно до цієї торгової статистикою загальний оборот індустрії франчайзингу зріс з 1984 по 1990 з 0,84 мільярда до 5,2 мільярда фунтів стерлінгів. Середній річний приріст за ці роки становив 36%. У порівнянні з цим в наступні п'ять років, з 1990 по 1995 р, на фоні зниженої економічної активності середній річний приріст обороту франчайзингової індустрії склав 3%, при цьому в 1990-1991 рр. - 8% і в 1992-1993 рр. - 11%.

У яких видах бізнесу існує франчайзинг

У США, де франчайзинг розвинений більш ніж де б то не було, франчайзинговим бізнесом охоплено як мінімум 65 секторів; деякі з них діляться далі на підкласи. Ці категорії включають: повсюдно зустрічаються підприємства швидкого харчування, оренду машин, друковані та копіювально-розмножувальні послуги, мережі готелів і мотелів, послуги з підбору персоналу і тимчасових працівників, а також туристичні агентства, продаж через торгові автомати і навчання торгового персоналу. У США франчайзинг проник в такі професійні та фінансові сфери, як фармацевтика, оптика, бухгалтерія і страхування. У Великобританії члени BFA працюють в 46 секторах бізнесу, в яких виділяються 38 додаткових підсекторів. Багато з цих категорій збігаються з тими, в яких успішно застосовується франшиза в США, серед них також: доставка посилок, школи водіння, надання різних видів послуг для домовласників, дитячі садки та доставка молочних продуктів [8].

2.2 Що сприяло розвитку франчайзингу

Франчайзинг поширився за останні сорок років як переважний порівняно з іншими бізнес-форматами варіант здійснення збуту і розподілу з наступних причин:

- Він вигідний і франчайзеру, і франчайзі;

- У соціально-економічному середовищі діяли сприятливі фактори;

- Зіграли роль зацікавлені треті сторони.

Точка зору франчайзера

Основним спонукальним мотивом для франчайзера є зазвичай брак капіталу або небажання піддавати себе ризику, беручи в борг. Оскільки франчайзі надає капітал, який вкладається в нове підприємство, експансія може здійснюватися з меншими витратами капіталу фірми, і деякі ризики, пов'язані з комерційною діяльністю, переходять з фірми на франчайзі. Також виникає потенційна можливість більш швидкого зростання, ніж було б можливо при самостійному розширенні компанії, і франчайзеру потрібно менше співробітників, ніж для власних підрозділів. Відносно невеликі капіталовкладення з боку франчайзера повинні привести до більш високого прибутку від використаного капіталу [9].

Більше того, франчайзинг дозволяє фірмам на рівні своїх торгових точок купувати деякі з характеристик, притаманних малим підприємствам, наприклад знання місцевих умов, більш тривалі години роботи, гнучкість. Оскільки франчайзі вкладають власні кошти в бізнес, вони зазвичай є високомотивованими, показники їх підприємств будуть краще, ніж у тих, якими керують менеджери компанії. І нарешті, але ні в якому разі не в останню чергу, оскільки володіння власною справою дає деякі переваги, простіше знайти хороших франчайзі, ніж хороших менеджерів, так що компанія, яка не може дозволити собі найняти менеджера необхідного рівня або з особливими знаннями для управління своїм підрозділом, за допомогою франчайзингу отримує можливість вирішити проблеми персоналу.

Точка зору франчайзі

Людина вирішує стати франчайзі, а не незалежним власником малого підприємства, тому що його може зацікавити вигідна комбінація малого і великого бізнесу.

Хоча франчайзі і повинні бути готові пожертвувати деякою незалежністю, в обмін на це вони отримують «можливість і підтримку», які значно скорочують ризик, властивий створенню своєї справи. Це відбувається завдяки тому, що вони вільно діють в контрольованому середовищі, де їм надається допомога і підтримка, і в той же час вони користуються перевагами відомої торгової марки, професійного управління та економії масштабу більшої організації. І нарешті, франчайзі отримують бізнес, який, треба сподіватися, можна буде вигідно продати.

Зворотний бік франчайзингу

Незважаючи на те, що франчайзинг надає багато переваг і франчайзеру, і франчайзі, в управлінні такою системою виникають деякі складнощі. З одного боку, франчайзі є високомотивованими, відданими та ініціативними працівниками, а також вкладають свій капітал в бізнес, з іншого - всі ці переваги можуть бути в деякій мірі зведені нанівець витратами і труднощами, пов'язаними з підтриманням єдиних стандартів обслуговування і незмінного громадської думки про компанії в умовах такої децентралізованою організації. В деякій мірі це обумовлено тим фактом, що бізнес франчайзі юридично є незалежним від франчайзера. Внаслідок цього франчайзер не може також вільно віддавати накази, як у своїх власних підрозділах. По суті, франшиза є партнерством, хоча і нерівним, і саме складності такої угоди і потенційна можливість виникнення конфлікту призводили до провалу франчайзингових організацій.

Крім того, той факт, що франчайзеру доводиться переконувати франчайзі, а не просто віддавати накази, як у ситуації з менеджерами своєї компанії, привів деяких спостерігачів до висновку, що франчайзингові фірми менш здатні пристосовуватися до змін, ніж повністю інтегровані компанії.

Для франчайзера найбільшою проблемою є успішне управління всіма аспектами взаємовідносин з франчайзі. Для франчайзі найголовнішою турботою є якість франчайзера, т. Е. Наскільки добре була перевірена на практиці концепція фірми і наскільки добре буде франчайзер виконувати свої постійні обов'язки по відношенню до своїх франчайзі [10].

2.3 Що необхідно для організації франчайзингу

Не можна стверджувати, що будь-який бізнес підходить для організації франчайзингу. Існує ряд особливих критеріїв, які необхідно розглянути, для того щоб визначити можливість створення франчайзингової системи. Ось вони:

- Пропоновані товари та / або послуги пройшли перевірку на практиці. Це необхідно для забезпечення впевненості франчайзі в тому, що вони вкладають кошти в життєздатний бізнес.

- Товари / послуги мають відмітними характеристиками, і їх підтримує товарний знак чи торгова марка, які добре відомі в секторі бізнесу потенційного франчайзі. Це дозволяє запропонувати франчайзі цінний комерційний актив, який інакше їм було б важко придбати.

- Процеси і системи, які франчайзер передасть франчайзі, повинні бути прості, легкі в освоєнні і не вимагати тривалого часу для введення в експлуатацію. Це необхідно для успішного тиражування незмінного іміджу компанії у всіх торгових точках.

- Прибуток повинна бути такою, щоб забезпечити і франчайзеру, і франчайзі необхідний рівень заробітку і доходів з інвестицій.

Також мають значення наступні додаткові критерії:

- Має бути створений механізм забезпечення постійної технічної підтримки і допомоги, а також розвитку бізнесу франчайзингової мережі.

- Має існувати достатня кількість франчайзі, відповідне бізнес-планам потенційного франчайзера [11].

2.4 Компоненти франчайзингової системи

Основними компонентами франчайзингової системи є: успішне здійснення пробного проекту, договір франшизи, керівництво по франшизі, відбір франчайзі і постійна підтримка. Оскільки франчайзингові системи різноманітніші, ніж здається на перший погляд, виявлення додаткових компонентів буде дуже цінно. Також необхідно вказати на значні витрати, потрібні на самих ранніх стадіях розвитку системи, особливо це стосується часу, кадрів та інших ресурсів.

Пробний проект

Здійснення щонайменше одного пробного проекту є необхідним компонентом розвитку франчайзингової системи, попереднім продажу франшиз. Як і в будь-якому маркетинговому експерименті, мета заходу полягає в тому, щоб якомога точніше змоделювати передбачувану франчайзингову систему. Це дозволить отримати чітке уявлення про майбутню роботу, виявити проблеми, з тим щоб можна було зробити необхідні кроки для їх подолання, і не в останню чергу визначити, чи варто продовжувати займатися розвитком франчайзингової системи. Хоча «пілоти» і надають цінну інформацію, але, оскільки в них зазвичай працюють співробітники компанії, з їх допомогою навряд чи можна перевірити два найважливіших фактори, що визначають успіх франчайзингового бізнесу: наскільки добре франчайзі підходить для цієї справи і відданий йому і як складатимуться взаємини франчайзер-франчайзі.

Документи по франшизі

Двома основними документами по франшизі є керівництво по франшизі і договір. Керівництво містить докладні інструкції та поради для франчайзі з ведення справи. Договір визначає формальні відносини між франчайзером і франчайзі і дуже докладно і конкретно формулює обов'язки франчайзі. У контракті вказані, наприклад, три види фінансових виплат, які франчайзі виплачує франчайзеру: первинний внесок, який головним чином покриває витрати франчайзера по організації підприємства франчайзі, постійна плата «за адміністративні послуги» та «податок», що направляється на маркетинг і рекламу. Дві останні плати обчислюються у вигляді відсотка з торгового обороту франчайзі. Плата за адміністративні послуги варіюється в широкому діапазоні від 5,5% (громадське харчування і готелі) до 9,6% (транспортні послуги) залежно від обсягу наданої підтримки та розміру прибутку. Франчайзери можуть разом з цим або замість цього поставляти франчайзі товари з націнкою. Деякі франчайзери використовують цей варіант як основне джерело доходу і стягують дуже низьку плату за адміністративні послуги. В середньому різні постійні платежі, що збираються франчайзерами в 1996 р, за оцінками становили 8,9% товарообігу франчайзі.

Відбір франчайзі

Процедури відбору, застосовувані при наборі перших франчайзі, надзвичайно важливі для успіху подальшої роботи франчайзингової системи. Для того щоб компенсувати початковий брак досвіду при виборі франчайзі, франчайзеру зазвичай рекомендується скласти опис «ідеальних» франчайзі. На практиці це важко здійснити на ранніх стадіях роботи франчайзингової системи, але з часом франчайзери досвідченим шляхом дізнаються, якими характеристиками повинні володіти франчайзі. Також важливо вирішити, як і де оголосити про набір кандидатів і які процедури відбору використовувати.

Постійна підтримка

І останнім компонентом франшизи є визначення типу та обсягу постійної підтримки, необхідної для франчайзингової мережі. Підтримка може охоплювати різні аспекти роботи, такі як надання допомоги на місцях співробітниками компанії франчайзера, постійна програма навчання для франчайзі, розробка нових товарів і систем і оновлення керівництва по франшизі. Не в останню чергу підтримка включає в себе постійний моніторинг ринку на користь франчайзера і франчайзі [12].

2.5 Взаємовідносини франчайзер - франчайзі

Основні суперечки щодо франчайзингу обертаються навколо взаємовідносин франчайзер-франчайзі, оскільки вони є головним визначальним фактором успіху чи провалу бізнесу. Аспектами цих взаємин є:

- Відносна незалежність франчайзі;

- Умови контракту, які спричиняють конфлікт;

- Ступінь і тип регулювання відносин, в рамках яких діє франчайзинг.

Контракт звичайно розглядається як основний фактор, що обмежує незалежність франчайзі і, отже, приводить до конфлікту. Стверджується, що ухил контракту на користь франчайзера дозволяє останньому тримати в своїх руках велику владу. В якості прикладів вказується, що контракт зобов'язує франчайзі вводити в дію будь-які зміни, внесені в керівництво по франшизі протягом періоду дії франшизи, і що франчайзі підписує договір про франшизу перш, ніж може ознайомитися в усіх подробицях з керівництвом по франшизі.

На ділі не можна судити про ступінь незалежності франчайзі на підставі контракту. Між формальною незалежністю (вираженої в контракті) та практичної незалежністю (що має місце в процесі взаємовідносин) існує різниця. Не тільки франчайзі, але й франчайзери жертвують деякою часткою своєї незалежності. Для франчайзера необхідно, щоб франчайзі діяли згідно з домовленістю, вносили зміни в процеси і не зіпсували репутацію франчайзера. У системі, цілком належить одній компанії, така залежність від людей, які не є співробітниками компанії, просто не існує. Взаємозалежність франчайзера і франчайзі змушує обидві сторони піти на певний компроміс щодо своєї незалежності в обмін на отримувані переваги [13].

Конфлікт і контракт

В якій мірі контракт неминуче тягне за собою конфлікт у взаєминах франчайзер-франчайзі? З одного боку, в такій складній порівняно з системою підрозділів однієї компанії мережі завжди присутня деяка частка конфлікту, проте це викликано не тільки умовами контракту. Конфлікт також не обов'язково є деструктивним або небажаним. Деякі франчайзери активно вітають постійний діалог, який є важливою характеристикою франчайзингу, а також прямі і критичні зауваження своїх франчайзі.

На практиці більшість франчайзі, мабуть, готові до продовження своїх контрактів і не прагнуть вносити до них зміни. Також є свідчення того, що франчайзі мають можливість обговорювати деякі умови договору з франчайзером до його підписання. Створюється враження, що більшість франчайзі не поділяють переконання про те, що контракт для них згубний. Можливо, це відбувається тому, що франчайзери рідко вдаються до погроз на підставі статей контракту. Насправді контракт незначно впливає на взаємини, оскільки, як показав досвід, управління за допомогою переконання і на власному прикладі швидше здатне привести до співпраці усередині системи. Одним з ненасильницьких засобів управління є програми навчання, які, будучи досить авторитетними, формалізованими і ретельно продуманими, здатні змусити франчайзі діяти відповідно до вказівок франчайзера. Однак, як продемонстрували деякі емпіричні дані, можливо, найважливішою причиною, по якій обидві сторони не хочуть застосовувати силу, є розуміння того факту, що якщо виконувати свої зобов'язання і йти на поступки, то розбіжності можна звести до мінімуму і в результаті система зможе успішно працювати, що вигідно обом сторонам.

2.6 Сучасні тенденції в сфері франчайзингу

По-перше, довгий період розвитку багатьох франчайзингових систем в Європі та Америці призвів до збільшення числа франчайзі, «досягли рівня комфорту» (т. Е. Що здійснили свої мрії про «образ життя»), а також до зростання кількості франчайзі, які володіють кількома торговими точками. По-друге, економічний спад початку 1990-х рр. сприяв поширенню асоціацій франчайзі. У той же час він виявив більше давню і глибоко вкорінену проблему, а саме труднощі, які відчувають багатьма франчайзерами при відборі франчайзі досить високого рівня і володіють при цьому засобами, необхідними для вкладення в бізнес.

Досягли «рівня комфорту» франчайзі /

Дані по США показують, що в міру розвитку франчайзингової системи стає все більше комплексних франчайзингових підрозділів усередині мережі. Таке вже сталося у сфері швидкого харчування у Великобританії, і здається неминучим, що домоглися успіху франчайзі в інших секторах економіки також будуть прагнути до розширення, набуваючи додаткові торгові точки у того ж франчайзера.

При цьому франчайзі, керівні міні-мережею всередині франчайзингової мережі, ставлять питання про повноваження, що може несприятливо позначитися на всій франчайзингової організації. Більш того, піддається сумніву ефективність їх роботи. У результаті багато франчайзери накладають суворі обмеження на кількість торгових точок, якими може володіти один франчайзі. З іншого боку, є невелика кількість франчайзерів, які розглядають такі комплексні франчайзингові підрозділи як цінний засіб забезпечення зростання зсередини за умови, що даний франчайзі працює на досить високому рівні і володіє управлінськими здібностями [14].

2.7 Перспективи

Існує ряд суперечливих тенденцій, які, ймовірно, вплинуть на перспективи майбутнього розвитку франчайзингової індустрії. Деякі з цих тенденцій є зовнішніми по відношенню до франчайзингу, інші діють зсередини, будучи властивими функціонування та організації франчайзингової системи як такої.

Безсумнівно, двома найголовнішими факторами, що визначають розвиток франчайзингу, стануть пожвавлення в економіці (або відсутність такого), а також продовження зростання сфери обслуговування, на якій в основному і зосереджений франчайзинг. Збільшення сфери обслуговування є довгостроковою тенденцією. З іншого боку, зростання конкуренції у багатьох з цих секторів, можливо, змусить багатьох висококваліфікованих професіоналів, які раніше організували б свій бізнес, задуматися тепер про покупку франшизи як про альтернативну можливості, яка дозволить їм скористатися перевагами роботи під прикриттям великої організації, будучи при цьому керівниками власного бізнесу.

Інший сприятливий зовнішній фактор - готовність все більшого числа прибуткових організацій розвивати свій бізнес шляхом продажу франшиз, що є засобом, що сприяє здійсненню їх стратегій диверсифікації і проникнення на ринок. Деякі з них потребують кваліфікованих і досвідчених співробітників, а інші хочуть максимізувати потенційний прибуток від свого ринку збуту [15].

Питання 3. Стратегія фінансування і запас фінансової міцності

3.1 Розробка та реалізація стратегії фінансування

Завдяки тенденції глобалізації ринків і стрімкому розвитку технологій обміну інформацією капітал досяг безпрецедентного рівня мобільності, яка дозволяє інвесторам в найкоротші терміни ідентифікувати, а капіталу переміщатися туди, де ресурси можуть використовуватися найбільш ефективно.

Необхідність зниження операційних витрат як найважливіша умова виживання та зростання компанії менеджерами усвідомлена давно. Сьогодні прийшов час зрозуміти, що вартість капіталу - така ж життєво важлива компонента успіху будь-якого бізнесу, орієнтованого на довгострокове економічне зростання. Тому безумовного уваги керівників компанії потребують питання розробки та реалізації стратегії фінансування, в якій центральне місце займає проблема оптимальної структури капіталу.

Будь-яке обговорення стратегії передбачає наявність чітко окресленої мети. Основу концепції управління вартістю складають два фундаментальних принципи:

- Перший - метою фінансового управління компанією є максимізація її обґрунтованої ринкової вартості;

- Другий - вартість компанії визначається грошовими потоками, які вона зможе генерувати в майбутньому, дисконтованими за ставкою прибутковості, що враховує сукупні ризики всіх активів компанії [16].

3.2 Підприємство як фінансова система

Будь-яке підприємство (бізнес) починається з грошей. Індивідуальні та інституційні інвестори вкладають кошти в компанію, розраховуючи на отримання доходу в майбутньому. В обмін на інвестиції вони отримують формалізовані (або неформальні) права вимоги, що дозволяють брати участь в розподілі доходів.

Права вимоги представлені широким розмаїттям видів: від базових понять боргу і власного капіталу до екзотичних конструкцій похідних фінансових інструментів, прив'язаних до зміни цін на акції (або облігації) компанії.

Місцем, де продаються і купуються права вимоги, є ринок капіталу. Він може бути формалізованим, як, наприклад, фондова біржа, або неформальним ринком "проміжних" учасників, таких як венчурні фонди, банки, інвестиційні компанії або, нарешті, друзі та родичі.

Фінансування - це сфера взаємодії компанії з ринком капіталу. Рішення щодо фінансування - це вибір (серед різних доступних варіантів) джерел залучення в бізнес фінансових ресурсів в обмін на згадані вище права вимоги.

У сегменті фінансування можна виділити два ключових підмножини прийняття рішень: розподіл прибутку (дивідендна політика) і формування структури капіталу. Ці рішення визначають довгострокову життєздатність компанії і, як правило, входять у компетенцію її вищих керівників.

3.3 Стратегія фінансування та вартість компанії

Концептуальним фундаментом сучасних корпоративних фінансів є теорія Модільяні-Міллера (М & М), центральний результат якої полягає в тому, що в світі без податків, витрат обігу капіталу та інших проявів недосконалості ринку ні рішення щодо вибору структури капіталу, ні дивідендна політика не впливають на ринкову вартість фірми.

Однак навіть розвинені ринки капіталу не досконалі на 100%: існують податки й фрикційні витрати; інформація, якою володіють інвестори, майже завжди відрізняється від тієї, якою оперують менеджери. Тому рішення по фінансуванню здатні впливати і на стратегію компанії, і на вартість фінансових ресурсів, і на добробут акціонерів.

Міцність конкурентної позиції компанії прямо залежить від структури її капіталу. Фірми прагнуть до створення конкурентних переваг з метою отримання економічного прибутку. Висока норма прибутковості приваблює конкурентів. Рішення нових гравців про вступ в галузь, так само як і рішення компаній, які обороняли свої позиції, залежать від того, наскільки стратегія фірми забезпечена ресурсами, в першу чергу фінансовими [17].

Запас гнучкості у прийнятті ключових управлінських рішень. Гнучкість досягається шляхом формування структури капіталу, яка дозволяє скорочувати або збільшувати частки різних фінансових інструментів залежно від тенденцій на ринку капіталу. Довгостроковий позику з обмежувальними застереженнями і без права дострокового погашення - класичний приклад фінансування, що виключає гнучкість. Аналогічно, якщо компанія використовує максимальний обсяг позикових коштів, який вона в змозі сьогодні отримати, це означає, що вона може позбутися доступу до фінансових ресурсів, якщо котирування її акції опустяться нижче їхньої реальної вартості.

Структура капіталу компанії відіграє ключову роль у стратегії злиття незалежно від того, прагнете ви до поглинання іншої компанії або хочете захиститися від недружнього захоплення. Компанія з низькою часткою боргу в структурі капіталу може виявитися привабливою «жертвою», тому, наприклад, що її активи дозволять «загарбникові» отримати додаткові позики і збільшити вартість об'єднаної компанії. І, якщо компанія, що робить пропозицію про поглинання, має невикористаний запас кредитомістких, вона отримує шанс на завершення угоди за більш вигідною для себе ціною, поки суперники змушені втрачати час на вирішення питання про притягнення необхідних для цього фінансових ресурсів [18].

Асиметричність інформації - найважливіша причина залежності стратегії компанії та вартості її акцій від рішень щодо фінансування. Ця асиметрія в більшості випадків працює проти компанії, тому що інвестори (найчастіше обгрунтовано) переконані, що якщо є інформація, яку вони не отримали, це інформація негативного характеру. Тому програма формування міцних і довірчих відносин з інвесторами може зіграти неоціненну роль в успішній реалізації корпоративної стратегії, якщо її результатом стануть доступність і вигідні умови фінансування для здійснення привабливих інвестиційних проектів компанії.

По-перше, реальний ринок капіталу не завжди ефективний, компанії платять податки і несуть серйозні втрати, потрапляючи в скрутне фінансове становище.

По-друге, твердження про те, що вартість компанії визначається грошовими потоками, які генерують її активи, а не тим як ці активи фінансуються, - це ключ до ефективного управління вартістю. Вартість компанії визначається в першу чергу якістю «лівої частини балансу». А це означає, що вирішальне значення в максимізації вартості компанії має вивірена корпоративна стратегія, заснована на створенні, розвитку й утриманні конкурентних переваг, що дозволяють отримувати віддачу від інвестицій вище сукупних витрат на залучення капіталу незалежно від джерел фінансування.

3.4 Оптимальна структура капіталу

Під оптимальною структурою капіталу звичайно розуміють таку комбінацію цінних паперів, яка максимізує ринкову вартість фірми, а значить, володіє найбільшою привабливістю для інвесторів. Проблема планування структури капіталу має дві складових: перша - це співвідношення частки боргу і власних засобів, що використовуються для фінансування активів; друга - вибір конкретних фінансових інструментів для залучення капіталу.

У досконалому світі Модільяні-Міллера (з урахуванням оподаткування корпоративного прибутку) основний висновок теорії полягає в тому, що, якщо має місце податкова захист процентних платежів, компаніям слід максимально нарощувати розмір позик, збільшуючи добробут її акціонерів за рахунок звільнення від оподаткування вартості обслуговування боргу [ 19].

Зниження маржинальної ставки податкових платежів

Наявність єдиної ставки оподаткування прибутку не означає, що розмір податку, сплаченого з останнього рубля прибутку, буде відповідати саме цією ставкою. Збільшення частки прибутку, що потрапляє під податковий щит у міру збільшення розміру боргу, може вести до скорочення обсягу податкових платежів в межі до нуля.

У той же час нарощування боргу збільшує ймовірність того, що якусь частину можливостей податкового захисту процентних платежів не вдасться використовувати в майбутньому, а це веде до зниження очікуваних вигод економії на податках у розрахунку на кожний додатковий рубль процентних виплат по мірі зростання платежів з обслуговування боргу.

Отже, вартість компанії буде знижуватися при відхиленні розміру боргу від "оптимального" значення і в меншу, і в більшу сторону.

Витрати фінансових труднощів

Витрати фінансових труднощів залежать від ймовірності банкрутства та масштабу втрат, які компанія буде змушена нести, якщо вона все-таки стане банкрутом. Емпіричні дані свідчать, що такі витрати можуть становити від 8,1 до 17,5% від вартості фірми.

При помірних рівнях боргу ймовірність фінансових проблем незначна, і вигоди "податкового шита", якщо компанія в змозі їм скористатися, домінують. Але з деякого моменту ймовірність фінансових проблем при додаткових позиках починає швидко рости і витрати фінансових труднощів істотно знижують вартість компанії. Теоретично оптимум досягається, коли приведена вартість економії на податках завдяки позикам точно компенсується зростанням приведеної вартості прямих і непрямих витрат банкрутства.

Банкрутство саме по собі не впливає на вартість компанії - це просто процедура організованого доступу власників прав вимоги до її грошовим потокам. Вартість компанії знижується тільки за рахунок витрат, пов'язаних із здійсненням цієї процедури. Підсумком процедури банкрутства є перехід права власності від акціонерів до кредиторів, тоді як економічно обгрунтоване рішення про ліквідацію означає, що приведена вартість очікуваного операційного грошового потоку діючого бізнесу менше суми, яку можна виручити, просто продавши активи.

Банкрутство неминуче супроводжують судові та адміністративні витрати, це прямі витрати. Вони означають, що вартість функціонуючої компанії буде завжди вище вартості, отриманої в результаті процедури банкрутства. Ризик втрати вартості найчастіше лягає на власників боргових зобов'язань, і як компенсацію вони вимагатимуть прибутковості тим вище, чим вище частка боргу в сукупному капіталі фірми.

З одного боку, це веде до збільшення ймовірності невиконання зобов'язань та масштабів можливих претензій, що в свою чергу збільшує наведену вартість витрат фінансових труднощів; з іншого боку, великий обсяг процентних виплат знижує можливі доходи акціонерів. Обидва ці фактори діють у напрямі зниження ринкової вартості компанії.

Непрямі витрати банкрутства відображають труднощі управління компанією, що знаходиться в складному фінансовому становищі, що наближається до банкрутства або функціонує в стані, близькому до банкрутства. Дуже часто значну частину часу і сил менеджери високолевереджірованной компанії змушені витрачати на переконання кредиторів в її фінансовому благополуччі, замість того, що б сконцентрувати зусилля на пошуку можливих шляхів майбутнього економічного зростання. Так, наприклад, хорошим фінансовим рішенням може бути продаж надлишкових матеріальних активів і використання отриманих коштів для розширення прибутковою частини бізнесу. Однак, якщо це означає втрату майнової застави для кредиторів, переконати їх у доцільності продажу активів буде надзвичайно складно.

Крім того, компанію можуть почати покидати ключові співробітники, побоюючись ризиків, асоційованих з компанією-банкрутом. Постачальники можуть відмовити в наданні відстрочки по оплаті, а покупці віддадуть перевагу утриматися від покупки, побоюючись ризику опинитися без післяпродажного обслуговування, або зажадають зниження цін. Потім може знадобитися продаж капітальних активів для поповнення робочого капіталу, що спричинить за собою скорочення обсягів виробництва. Контрагенти можуть почати відмовлятися від виконання зобов'язань за раніше укладеними контрактами, вважаючи, що компанія не в змозі дозволити собі витрати довгого і дорогого арбітражного розгляду. Операційні та організаційні проблеми неминуче проявляються у скороченні доступних інвесторам грошових потоків.

Це руйнівний і часто некерований процес, що веде до незворотної ерозії вартості компанії [20].

Витрати протиріччя інтересів

Якщо компанія потрапляє в скрутне фінансове становище, і акціонери, і кредитори теоретично повинні прагнути до досягнення спільної мети: погасити борги і уникнути банкрутства. На практиці, однак, їхні інтереси часто суперечать один одному.

Проблема агентських відносин - ще один стратегічний чинник впливу на вибір структури капіталу. Витрати протиріччя інтересів можна умовно розділити на дві частини: перша - це "агентські витрати боргу", коли максимізується добробут акціонерів за рахунок власників боргових зобов'язань; друга - це "агентські витрати власного капіталу", коли максимізується добробут менеджерів компанії за рахунок її акціонерів.

Агентські витрати власного капіталу. Позиція менеджерів по відношенню до задачі максимізації вартості компанії в інтересах акціонерів - це значною мірою питання професійно-етичних стандартів, оскільки акціонери є власниками компанії, а менеджери - їх агентами, уповноваженими управляти компанією.

Акціонери не завжди присвячені в "таїнство" управлінських рішень, а постійний і пильний контроль вимагають значних витрат як зусиль, так і часу. Досить часто менеджери воліють зростання масштабів бізнесу зростанню його прибутковості та захоплюються дорогими атрибутами свого статусу - розкішними офісами, автомобілями і гарантіями матеріальної компенсації у разі звільнення.

Ще одна важлива обставина - різна оцінка допустимого ризику. Проблема різного ставлення до ризику одна з найбільш складних. Її важко ідентифікувати і попередити заздалегідь, а факт її існування проявляється, як правило, в незворотні наслідки вже прийнятих рішень.

Здійснювати моніторинг дій відповідальних керівників - заняття досить складне і дороге. Ефективним інструментом вирішення проблеми агентських відносин виявляється правильний підбір структури компенсаційного пакета, коли поєднання частки участі у власності, бонусів та опціонів на акції прив'язує доходи менеджерів до динаміки вартості акціонерного капіталу, і вони надзвичайно мотивовані до його збереження і росту.

Агентські витрати боргу. Відповідальність власників акцій за зобов'язаннями компанії обмежена їх часток у капіталі компанії. Ця обставина лежить в основі прийняття інвестиційної стратегії, здатної призвести до фінансових втрат, що перевищує акціонерний капітал, але обіцяє, у разі успіху, дуже високі доходи. Це гра за рахунок боргового інвестора, в якій акціонери прагнуть відмовитися від головної мети - максимізації вартості компанії і отримують весь виграш у разі успіху.

Провідниками інтересів акціонерів стають менеджери, як правило, акціонерами і призначені. Спокуса зіграти в подібну гру особливо велике тоді, коли стан компанії характеризується високою ймовірністю банкрутства. Акціонери фірм, що здійснюють позики, виграють, якщо діловий ризик зростає, але подібні рішення знижують ринкову вартість компанії.

Разом з тим благополучна компанія у своїй діяльності може перейти на більш високий рівень ділового ризику, використовуючи кошти, отримані в борг за помірною ставкою під відносно надійний інвестиційний проект, для здійснення вкладень з великим ризиком.

Ще одним способом перенесення ризику є нарощування боргу, коли зобов'язання компанії не забезпечуються належною мірою активами і перетворюються з відносно надійних в ризикові. Втрати капіталу випадають на долю кредиторів "в основі піраміди боргу" і обертаються приростом багатства для акціонерів.

Існуючий ризик конфлікту інтересів пояснює присутність практично у всіх угодах про позики особливих умов, які захищають інтереси кредитора. Ці умови можна поділити на чотири категорії.

- Перша категорія. Обмеження на додаткові позики, що знижують надійність існуючого боргу: покриття боргу і процентних виплат повинні задовольняти встановленим вимогам.

- Друга категорія. Обмеження на дивіденди або аналогічні виплати акціонерам: як правило, зростанню виплат повинен передувати зростання доходів.

- Третя категорія. Обмеження на угоди злиття та поглинання: покриття боргу активами в результаті об'єднання компаній не повинно опускатися нижче встановленого мінімуму.

- Четверта категорія. Обмеження на великі інвестиції, у тому числі в інші компанії, і обмеження на продаж активів.

Особливим умовам притаманні свої витрати, пов'язані головним чином з їх впливом на інвестиційні та господарські рішення. Обмеження кредитора звужують діапазон пошуку інвестиційних можливостей з позитивною чистою приведеною вартістю і можуть призводити до затримок за ключовими напрямами стратегічного розвитку. Крім того, кредитори несуть додаткові витрати, пов'язані з контролем виконання особливих умов, і компенсують їх за рахунок більш високих процентних ставок. В кінцевому підсумку витрати на здійснення такого контролю несуть акціонери, а це негативно позначається на ринковій вартості компанії.

Найбільш очевидний спосіб скоротити витрати особливих умов - обмежити позики рівнем, при якому борг компанії може вважатися надійним.

Асиметричність інформації

Як правило, інформація, якою володіють менеджери, ширше інформації, яка доступна акціонерам.

І якщо менеджерам вдається донести до інвесторів переконливі свідчення позитивної динаміки очікуваних доходів, акції компанії будуть недооцінені. Недооціненість компанії означає розмивання вартості частки акціонера, так як для залучення необхідного для реалізації стратегії обсягу ресурсів буде потрібно розміщення більшої кількості акцій.

В умовах асиметричності інформації зміни боргового навантаження можуть служити індикатором очікувань менеджменту компанії. Якщо на певний період часу менеджери позбавлені можливості продавати належні їм акції та додатково купувати акції і якщо умовами контракту по найму передбачена серйозна матеріальна відповідальність у випадку банкрутства компанії, то збільшення частки боргу в структурі фінансування можна трактувати як ознака оптимістичною оцінки очікуваних результатів [21].

3.5 Структура фінансування

Проблема вибору структури фінансування значною мірою є проблемою маркетингу: компанія прагне залучити інвесторів з різними смаками і добробутом, використовуючи арсенал різноманітних фінансових інструментів.

Однак вартість фірми визначається її реальними активами, а не цінними паперами, які вона випускає. Тому фактичним джерелом приросту вартості за рахунок комбінації або комбінованих цінних паперів можуть бути тільки зниження ризиків і зростання кредитомістких компанії, засновані на максимально повній відповідності характеристик грошових потоків активів характеристикам грошових потоків за зобов'язаннями з урахуванням не тільки внутрішньофірмових факторів, а й зовнішніх змінних, таких як процентні ставки, темпи інфляції, валютообмінні курси.

Дотримання принципу відповідності в організації корпоративного фінансування та ефективне використання інструментів хеджування знижує ризики, що в свою чергу знижує сукупні витрати на залучення капіталу і збільшує вартість компанії.

Формування оптимальної структури капіталу

Рішення про вибір коефіцієнта боргового навантаження можна розглядати як пошук наближення до точки, в якій різниця між податковими перевагами позик і витратами леверіджірованной фірми досягає максимуму.

Точної формули, за допомогою якої можна було б визначити оптимальну структуру капіталу, не існує, але будь-яке розумне рішення повинне враховувати чотири аспекти проблеми [22].

- Обсяг податкових платежів. Компанія повинна бути впевнена в стабільному потоці прибутків на період обігу боргових зобов'язань, щоб розраховувати на досягнення чистої економії на податках за рахунок позик. Якщо компанія має мало шансів одержувати прибутки достатні, щоб скористатися перевагами податкового захисту процентних платежів, то результатом запозичень може стати негативна чиста економія на податках.

- Діловий ризик. За інших рівних умов ймовірність виникнення фінансових труднощів і масштаб пов'язаних з ними витрат вище для компаній з високим діловим ризиком. Поєднання високого ділового і значного фінансового ризиків є вкрай нерозумним, і на практиці більшість ризикових проектів фінансується за рахунок власного капіталу.

- Якість активів. Витрати конфлікту інтересів та ймовірність фінансових труднощів вище у тих компаній, вартість яких значною мірою залежить від перспектив зростання або вартості нематеріальних активів. Будь-який кредитор чудово розуміє, що земля і нерухомість - незрівнянно більш надійне забезпечення боргу, ніж зареєстрований товарний знак або унікальні знання. Тому обсяг позик фірм з підвищеною часткою ризикових нематеріальних активів значно менше обсягів позик фірм з великою часткою надійних фіксованих активів.

- Доступність фінансування.

У довгостроковій перспективі вартість компанії більше залежить від її інвестиційних і виробничих рішень, ніж від її рішень щодо вибору джерел фінансування. І, якщо компанія має обширні перспективи інвестицій з позитивними чистої приведеної вартості, для неї найважливіше значення набуває вільний доступ до джерел фінансових ресурсів.

Крім сказаного, слід взяти до уваги ще ряд моментів.

А саме: витрати, пов'язані з отриманням кредиту, значно нижче витрат, пов'язаних з емісією та публічним розміщенням акцій. Багато компаній не можуть дозволити собі розміщення акцій, і запозичення стають для них єдиною альтернативою, що дозволяє розраховувати на зростання бізнесу.

Крім того, борг може оформлятися на міжнародному ринку капіталу з метою хеджування проти зміни валютообмінних курсів або як спосіб захисту від політичного ризику. Не можна скидати з рахунків і макроекономічні тенденції. Як правило, в період зниження ділової активності високолеверіджірованние фірми поступаються свою частку ринку конкурентам з консервативною структурою капіталу [23].

- Оптимізація структури капіталу - це безперервний процес адаптації до змін економічної ситуації, податкового законодавства, сил конкуренції.

- Рішення про вибір структури капіталу не можна приймати ізольовано. Воно повинно бути частиною обґрунтованої стратегії фінансування, в якій враховуються ринкова позиція компанії, майбутні інвестиційні можливості, очікувані грошові потоки, дивідендна політика і потреба у фінансуванні.

- Перспективні плани залучення позик повинні супроводжуватися прогнозними оцінками ризиків, вірогідних прибутків і якості балансу. Слід проаналізувати можливість виникнення та шляхи виходу з ситуації, коли грошових коштів, що генеруються діючими активами, не вистачить для обслуговування і погашення боргу.

3.6 Хороша стратегія фінансування. Що це таке?

Стратегія фінансування починається з вибору компанією ділової стратегії, націленої на максимізацію її ринкової вартості. Стратегія реалізується через інвестиції, що забезпечують рух в заданому напрямку. Інвестиції вимагають грошей, а значить, рішення по фінансуванню повинні забезпечити залучення необхідних ресурсів.

"Хороша стратегія фінансування" повинна вирішувати найважливіше завдання фінансового менеджменту - забезпечення довгострокового зростання вартості компанії. Необхідний результат можуть дати дії, які за канонами класичних корпоративних фінансів можуть викликати негативну реакцію інвесторів. Це, наприклад, скорочення і навіть повна відмова від виплати дивідендів або викуп акцій зі значною премією до ринкової ціни.

Стратегія фінансування повинна забезпечувати зростання добробуту акціонерів. Оптимальна структура фінансування та обгрунтоване співвідношення боргу і власного капіталу мінімізують сукупну вартість капіталу компанії, дозволяючи їй одночасно залучати необхідні фінансові ресурси і зберігати гнучкість прийняття фінансових рішень.

Обов'язковою частиною добре продуманої стратегії фінансування є політика дивідендних виплат та викупу акцій, максимальною мірою відповідна інтересам акціонерів.

Необхідно відзначити особливо, що при зменшенні витрат на залучення капіталу вартість компанії зростає тільки тоді, коли зміна фінансового важеля не робить негативного впливу на операційний грошовий потік. Якщо наслідком (або умовою) надання нового боргу є зниження допустимого рівня ризику і це призводить до подальшого скорочення операційних грошових потоків, вартість компанії може знизитися навіть при зниженні вартості капіталу.

У такій ситуації слід згадати, що метою фінансового управління є максимізація вартості компанії, а не мінімізація витрат на капітал, і саме з цієї позиції підійти до формування структури капіталу.

Важливою складовою стратегії фінансування є проблема підготовки і адекватного доведення до інвесторів інформації про поточний стан, тактичних і стратегічних планах організації, яка здатна вплинути на кредитний рейтинг компанії і її ринкову вартість.

Часто свідома відмова від зовнішніх джерел фінансування стає причиною невиправданого обмеження темпів зростання бізнесу.

А це означає, що корпоративна стратегія фінансування повинна відповідати сформованому рівню ризику ділових операцій і забезпечити фонди, необхідні для реалізації корпоративних планів розвитку. Вона повинна враховувати фінансові цілі компанії, її потреби у фінансових ресурсах, дивідендну політику і конкурентну позицію [24].

3.7 Поріг рентабельності і запас фінансової міцності

Поріг рентабельності (критична точка; точка перелому) - це така виручка від реалізації, при якій підприємство вже не має збитків, але ще не має і прибутку. Валової маржі в точності вистачає на покриття постійних витрат, і прибуток дорівнює нулю.

Поріг рентабельності можна знайти двома способами.

Перший спосіб заснований на рівності валової маржі і постійних витрат при досягненні порогового значення виручки від реалізації. Отже,

Прибуток = Валова маржа - Постійні витрати = 0,

або

Прибуток = Поріг рентабельності * Валова маржа у відносному вираженні до виручки - Постійні витрати = 0

З останньої формули одержуємо значення порога рентабельності:

Поріг рентабельності = Постійні витрати / Валова маржа у відносному вираженні

За цією формулою значення порога рентабельності отримуємо в вартісному вираженні. Це значення порога рентабельності корисно для того, щоб знати, яка сума нам буде потрібно для покриття витрат.

Другий спосіб розрахунку порога рентабельності заснований на використанні формули такого виду:

Поріг рентабельності = Поріг рентабельності у вартісному вираженні / Ціна одиниці продукції

За цією формулою отримуємо значення порога рентабельності в натуральних одиницях. Тобто так визначається критичне значення обсягу виробництва в одиницях товару, при реалізації якого окупляться постійні та змінні витрати, після чого кожна наступна продана одиниця товару буде приносити прибуток.

Різниця між фактичною виручкою від реалізації і порогом рентабельності складає запас фінансової міцності підприємства. Якщо виручка від реалізації опускається нижче порога рентабельності, то фінансовий стан підприємства погіршується, утворюється дефіцит ліквідних коштів:

Запас фінансової міцності = Виручка від реалізації - Поріг рентабельності.

На основі аналізу порога рентабельності і запасу фінансової міцності можна прийняти наступні управлінські рішення:

- Розрахунок і аналіз обсягів реалізації на основі запланованої величини прибутку;

- Розробка найбільш прибуткового і рентабельного асортименту продукції;

- Вироблення цінової політики і т.д [25].

Використана література

1. Беземцев Є.В. М .: Методика бізнес-планування - Фінанси і статистика, 2002. 25c.

2. Колесников В.В. Побудова франчайзингового бізнесу: Курс для правовласників і користувачів франшиз-Пітер, СПб. 2008, 288с.

3. Модільяні Ф., Міллер М. Скільки коштує фірма? М .: Дело. 1999. 272с.

4. Попов В.М. Бізнес планування Підручник: ФІНАНСИ І СТАТИСТИКА 2003р. 672стр.

5. Стівен Спінеллі-мол., Роберт М. Розенберг, Сью Берлі Франчайзинг - шлях до багатства. - М .: Вільямс. 2006 384 стр.

6. Черняк В.З. Бізнес-планування. Підручник для ВНЗ КноРус 2005, 535стр.

7. Шевченко І.К. Організація підприємницької діяльності. Навчальний посібник Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004. 92 с.

8. http://www.elitarium.ru

9. http://www.cfin.ru/management/finance/capital/finstrat_and_val.shtml

10. http://www.sellbrand.ru/franchising

[1] Черняк В.З .Бізнес-планування. Підручник для ВНЗ КноРус 2005, 535стр. стор.38

[2] Черняк В.З., то ж, стор.40

[3] Беземцев Є.В. Методика бізнес-планування - М: Фінанси і статистика, 2002. 25c. Стор.12

1Попов В.М. Бізнес планування Підручник: ФІНАНСИ І СТАТИСТИКА 2003р. 672стр. 56

[5] Попов В.М., то ж, стор.58

[6] Стівен Спінеллі-мол., Роберт М. Розенберг, Сью Берлі Франчайзинг - шлях до багатства. - М .: Вільямс. 2006 384 стр. Стор. 20

[7] Стівен Спінеллі-мол., Роберт М. Розенберг, Сью Берлі, то ж, стор.21

[8] Стівен Спінеллі-мол., Роберт М. Розенберг, Сью Берлі, то ж, стор.23

[9] Колесніков В.В. Побудова франчайзингового бізнесу: Курс для правовласників і користувачів франшиз-Пітер, СПб. 2008, 288с. Стор.114

[10] Колесніков В.В. , То же, стор. 115

[11] Колесніков В.В. , То же, стор. 116

[12] http://www.sellbrand.ru/franchising/

[13] Стівен Спінеллі-мол., Роберт М. Розенберг, Сью Берлі, то же, стор. 217

[14] Стівен Спінеллі-мол., Роберт М. Розенберг, Сью Берлі, то же, стор. 2119

[15] Колесніков В.В., те ж, стор.256

[16] Черняк В.З .Бізнес-планування. Підручник для ВНЗ КноРус 2005, 535стр. , Стор.95

[17] Модільяні Ф., Міллер М. Скільки коштує фірма? М .: Дело. 1999. 272с., Стор. 152

[18] Модільяні Ф., Міллер М., те ж., Стор.152

[19] http://www.cfin.ru/management/finance/capital/finstrat_and_val.shtml

[20] http://www.cfin.ru/management/finance/capital/finstrat_and_val.shtml

[21] http://www.cfin.ru/management/finance/capital/finstrat_and_val.shtml

[22] Попов В.М., те ж, стр.509

[23] Попов В.М., те ж, стр.510

[24] http://www.elitarium.ru

[25] Черняк В.З,., То ж, стр.349
Машина як об'єкт виробництва
Міністерство освіти Республіки Білорусь Білоруський Національний Технічний Університет Міжнародний Інститут Дистанційного Освіти Реферат по предмету: «ВИРОБНИЧІ ТЕХНОЛОГІЇ» на темуМАШІНА ЯК ОБ'ЄКТ ВИРОБНИЦТВА Виконав: студент за спеціальністю 9.01.07 Шрифт 499933 / 2с Міхнюченко О.А. Перевірив:

Матеріальний баланс холодильника-конденсатора
1. Вихідні дані для розрахунку 1. У холодильник-конденсатор надходить 5000 нм? / год нітрозних газів. 2. Склад газу на вході,% об .: NO - 2, NO2 - 8,35, O2 - 1,92, N2 - 70,80, Н2О - 16,93. 3. Тиск у системі 7,5 атм. 4. Ступінь перетворення окислів азоту при абсорбції - 0,98. 5. У розрахунку

Матеріалознавчий аналіз стали
МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ САНКТ-Петербурзький університет СЕРВІСУ І ЕКОНОМІКИ ІНСТИТУТ СЕРВІСУ АВТОТРАНСПОРТУ комунальній І ПОБУТОВОЇ ТЕХНІКИ Курсова робота з дисципліни: МАТЕРІАЛОЗНАВСТВО Виконав студент: Група: Шифр: Керівник: Оцінка: Дата захисту: Калуга-2008 Зміст Розділ 1. матеріалознавчим

Малогабаритна вихорева турбіна як привід гідродинамічного очисника в'язких рідин
СУМСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНІВЕРСИТЕТ МАЛОГАБАРИТНА ВИХОРЕВА ТУРБІНА ЯК ПРИВІД ГІДРОДИНАМІЧНОГО ОЧИСНИКА В'ЯЗКИХ РІДИН Спеціальність - «Гідравлічні машини та гідропневмоагрегати» Автореферат дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата технічних наук Суми - 2004 Актуальність теми.

Магнітоїмпульсной формоутворення. Плазмова, лазерна та електронно-променева обробка матеріалів
Білоруський державний університет інформатики і радіоелектроніки Кафедра ЕТТ РЕФЕРАТ На тему: "Магнітоїмпульсной формоутворення. Плазмова, лазерна та електронно-променева обробка матеріалів" МІНСЬК, 2008 Магнітоїмпульсной формоутворення Магнітоїмпульсной обробка металів (МІО) - це

Лісопильно-деревообробне виробництво
Зміст 1. Сушка пиломатериалов. Сушильні камери 2. Раской плитных і листових матеріалів 3. Склад допоміжних і обслуговуючих виробництв Список літератури 1. Сушка пиломатериалов. Сушильні камери Сушка пиломатериалов - це процес видалення вологи з деревини до певного відсотка вогкості. Сушка

Функціональний аналіз
Абсолютно неперервні функції. Зв'язок між абсолютно безперервними функціями і інтегралом Лебега (КФЕ 394). Абсолютно безперервної називається така функція |, задана на відрізку [a, b], що яка б не була система попарно непересічних інтервалів (ak, bk) з сумою довжин меншою d, сума модулів різниць

© 2014-2022  8ref.com - українські реферати